Dua Jalur Tokenisasi Saham: DeFi Terbuka vs Kebun Tertutup

Aset dunia nyata ( RWA ) tokenisasi telah menjadi tren penting dalam bidang blockchain. Khususnya tokenisasi saham, dengan bergabungnya beberapa perusahaan fintech, inovasi ini sedang membentuk kembali lanskap investasi global. Laporan ini akan menganalisis secara mendalam logika internal dari produk tokenisasi saham yang dominan saat ini, dengan fokus pada cara pelaksanaannya dan risiko potensial.

I. Logika Dasar dari Dua Mode Utama

Tantangan utama yang dihadapi oleh tokenisasi saham adalah kepatuhan. Saat ini, pasar telah membentuk dua jalur kepatuhan yang berbeda secara mencolok: token sekuritas yang didukung aset 1:1 dan token jenis kontrak derivatif.

Mode Satu:xStocks - Jalur DeFi Terbuka

Definisi inti: Token yang dimiliki pengguna secara langsung mewakili kepemilikan atau hak atas saham nyata, merupakan representasi saham di blockchain.

Struktur hukum:

• Diterbitkan oleh perusahaan Swiss Backed Finance, sesuai dengan undang-undang DLT Swiss
• Mendirikan kendaraan tujuan khusus di Liechtenstein (SPV) yang memiliki saham nyata
• Mewujudkan pemisahan risiko, memastikan keamanan aset

Dukungan Aset dan Likuiditas:

• 1:1 terikat, setiap Token sesuai dengan satu saham nyata
• Investor profesional dapat mengajukan permohonan untuk menerbitkan dan menebus
• Mengintegrasikan dengan Chainlink untuk mewujudkan bukti cadangan
• Menyediakan likuiditas dual-track di CEX dan protokol Keuangan Desentralisasi

Mode Dua: Robinhood - "Taman Tembok" yang Mengutamakan Kepatuhan

Definisi inti: Pengguna membeli kontrak derivatif finansial yang melacak harga saham tertentu, token adalah bukti digital dari hak kontrak.

Struktur hukum:

• Diterbitkan oleh Robinhood Europe UAB, diawasi oleh Bank Sentral Lithuania
• Mematuhi kerangka MiFID II Uni Eropa, diklasifikasikan sebagai derivatif
• Dengan cepat menerapkan 213 jenis token saham di jaringan Arbitrum

Desain teknologi dan kepatuhan:

• Kontrak pintar dilengkapi dengan batasan KYC dan whitelist yang ketat
• Terpisah dari protokol DeFi terbuka, membentuk ekosistem tertutup
• Rencana untuk mengembangkan Robinhood Chain yang khusus

Dua, Perbandingan Arsitektur Teknologi

pemilihan blockchain dasar

xStocks memilih Solana:

• Mengejar performa ekstrem, mendukung perdagangan frekuensi tinggi
• Menghadapi tantangan stabilitas jaringan

Robinhood memilih Arbitrum:

• Mewarisi keamanan dan ekosistem Ethereum
• Merencanakan migrasi ke jaringan Layer 2 yang dibangun sendiri

komponen teknologi inti

Desain kontrak pintar:

• xStocks: token SPL standar, dapat dipindahkan secara bebas
• Robinhood:logika pembatasan transfer terintegrasi

oracle ( Chainlink ):

• Informasi harga: sinkronisasi harga saham dunia nyata
• Bukti cadangan: membuktikan kecukupan aset off-chain

Interoperabilitas lintas rantai (Chainlink CCIP):

• Mewujudkan transfer aset lintas rantai, memperluas likuiditas

Aset di链与SPV运作

1. Isolasi aset: membeli saham nyata disimpan dalam SPV
2. Mencetak Token: Setelah mengkonfirmasi aset, mencetak token dalam jumlah yang sama di blockchain.
3. Distribusi Token: didistribusikan kepada investor melalui saluran yang sesuai
4. Manajemen siklus hidup: mengelola dividen, pemecahan saham, dan tindakan perusahaan lainnya
5. Penebusan dan Penghancuran: Menghancurkan Token, mengembalikan uang tunai yang sesuai

Tiga, Model Bisnis dan Penilaian Risiko

model bisnis

Robinhood:

• Biaya konversi valuta asing
• Potensi pengenalan pembayaran aliran pesanan, layanan anggota, dll.
• Mengembangkan pasar ekuitas swasta

xStocks:

• Biaya transaksi
• Biaya Pencetakan/Penebusan
• Layanan tokenisasi aset B2B

matriks penilaian risiko

• Risiko kepatuhan: perubahan kebijakan regulasi, tantangan kepatuhan lintas batas
• Risiko teknis: kerentanan kontrak pintar, kegagalan orakel
• Risiko pasar: kurangnya likuiditas, fluktuasi harga
• Risiko pihak lawan: default lembaga kustodian, kebangkrutan platform
• Risiko Operasional: Kegagalan KYC/AML, Defisiensi Pengendalian Internal

Empat, Pola Pasar dan Prospek Masa Depan

Perbandingan Matriks Pemain Utama

Tiga kelompok utama:

1. Pemain asli kripto: xStocks, Synthetix, dll
2. Inovator Teknologi Keuangan: Robinhood, Hashnote, dll
3. Raksasa keuangan tradisional: JPMorgan, Franklin Templeton, dan lainnya

Tren pasar

• Dari Isolasi ke Integrasi: Integrasi Mendalam dengan Institusi Keuangan Utama dan Ekosistem Keuangan Desentralisasi
• Inovasi yang Didorong oleh Regulasi: Regulasi yang jelas mendorong inovasi yang sesuai
• Masuknya institusi dan diversifikasi produk: memperluas ke kategori aset yang lebih kompleks
• Tokenisasi ekuitas swasta menjadi lautan biru baru: membuka pasar baru untuk aset bernilai tinggi

Prospek Masa Depan

• Persaingan terbuka vs tertutup: dua mode coexist, melayani kelompok pengguna yang berbeda
• Perlombaan antara teknologi dan hukum: Teknologi baru terus menerus menembus batasan, kerangka hukum perlu mengikuti perkembangan zaman

Tokenisasi saham sedang membentuk kembali pasar keuangan global. Bagi semua peserta, kuncinya adalah memahami secara mendalam logika dasar dan risiko yang terlibat, serta dengan hati-hati menyambut revolusi keuangan ini.