Judul asli: "Tetapi Mereka Tidak Akan Menjebak Saya"
Ditulis oleh: MATTI
Disusun oleh: Deep Wave TechFlow
Kalau dipikir-pikir, hal-hal mungkin tampak tidak bisa dihindari. Terkadang, perbedaan antara kepastian dan ketidakmungkinan kecil, mungkin hanya beberapa minggu pergerakan harga. Saya ingin mengeksplorasi perbedaan ini melalui lensa melihat ke belakang.
Dua kekuatan yang berinteraksi membentuk pasar bullish mata uang kripto. Sumber daya (modal) mengalir dari atas ke bawah, dan produk (ide) mengalir dari bawah ke atas. Menggabungkan modal dengan ide-ide yang tepat akan menghasilkan inovasi, atau setidaknya imajinasi. Pada titik ini, eksplorasi berubah menjadi eksploitasi.
Saya akan berbagi anekdot pribadi dari beberapa tahun terakhir dan kemudian membahas perbedaan antara fase eksplorasi siklus dan fase pengembangan. Sebagai penutup, saya akan merangkum kemungkinan skenario masa depan dan memberikan komentar pribadi.
sumber daya
**Dalam dunia mata uang kripto, kita telah mengalami transisi yang cepat dari rasa takut yang ekstrim ke sikap apatis yang ekstrim ke lingkungan dengan ekspektasi yang tinggi. Semua ini selesai dalam waktu kurang lebih 12 bulan. Dapat dikatakan bahwa kolektif selalu kekurangan visi, namun momentum kelompok menghambat pengambilan keputusan individu. **
Setelah kepanikan ekstrem di akhir tahun 2022, sebagian besar investor enggan memberikan modal, sementara beberapa sudah menyerah sepenuhnya pada mata uang kripto. Selama periode sikap apatis yang ekstrim pada musim panas tahun 2023, banyak orang yang enggan memberikan modal karena keterbatasan modal, dan momentum makroekonomi memberikan gambaran yang suram.
Saat pasar menguat menjelang akhir tahun 2023, pasar melonjak, didorong oleh nada ETF dan narasi top-down seperti Solana. Berbicara kepada banyak rekan investor pada tahun 2023, hanya sedikit yang menyatakan optimisme. Dari mereka yang mempunyai sumber daya, hanya sedikit yang benar-benar memanfaatkannya.
Di dunia mata uang kripto, baik dari segi likuiditas dan modal ventura, banyak investor yang terkejut dengan kenaikan pasar yang tiba-tiba, dengan perkiraan musim dingin setidaknya enam bulan lagi. Prospek pasar bullish emas terjadi hampir dalam semalam, dan investor tiba-tiba menjadi bingung.
Mereka yang memiliki likuiditas berebut untuk membeli token yang seharusnya mereka beli setahun yang lalu, sementara pemodal ventura yang memiliki sumber daya mengejar berita terhangat – terutama proyek L2 dan AI. Kita dapat menilai dengan memperhatikan aspek-aspek berikut:
Berlangganan berlebihan
*Hanya untuk KOL/Angel Round
Persaingan harga yang ketat
Semua saham terjual dengan cepat
Mereka yang merasa mendapat rezeki berlebih pada bulan Desember 2022 akan merasa kurang mendapat rezeki pada bulan Maret 2024. Aliran masuk modal ke dana likuid meningkat pada akhir tahun 2023, diikuti oleh permintaan modal tambahan dari dana ventura (beberapa dana yang masih memiliki sumber daya).
Berdasarkan pengalaman pribadi saya mengumpulkan dana kripto modal ventura dari pertengahan tahun 2023 hingga saat ini, hampir tidak mungkin menemukan piringan hitam dengan alokasi aktif. Di sisi fund-of-funds (FoF), sebagian besar dana kesulitan untuk meningkatkan modal dan menunda penyebaran modal setiap triwulan, sementara segelintir dana yang memiliki sumber daya memilih perusahaan yang lebih besar.
Pada musim panas tahun 2023, salah satu mitra di FoF besar mengatakan mereka khawatir tentang setiap cek sebesar $500.000. FoF lain terungkap dalam percakapan pribadi bahwa mereka telah berbicara dengan sekitar 100 dana penggalangan dana crypto VC pada tahun 2023 (saya bahkan tidak dapat menyebutkan jumlah sebanyak itu) tetapi belum mengalokasikan ke satupun dari mereka. Ini bukan hanya fenomena mata uang kripto, karena modal ventura secara umum telah mengering.
Namun, untuk mata uang kripto, selain keruntuhan makro secara keseluruhan, ada krisis mikro tambahan – FTX. Saya berbicara dengan FoF AS sesaat sebelum jatuhnya FTX, dan mereka mengatakan bahwa mereka telah memberikan puluhan juta dolar kepada pengelola mata uang kripto, namun FoF sendiri tidak akan mulai meningkatkan modal hingga akhir tahun 2022. Saya belum pernah mendengar mereka benar-benar menggalang dana. Ketika dana cryptocurrency muncul, banyak LP mendapati diri mereka tidak mampu memenuhi komitmen modal mereka.
Situasi FTX juga telah menunda masuknya modal baru ke dalam ruang mata uang kripto, dengan banyak kantor keluarga dan dana yang lebih kecil dan lebih besar yang ingin mendapatkan akses ke investasi mata uang kripto kehilangan minat. Hanya sedikit investor yang benar-benar mampu berpikir sendiri, itulah sebabnya kita memiliki fanatisme dan kekecewaan.
Namun, jika dibandingkan dengan situasi selama musim dingin kripto pada tahun 2018 dan 2022/23, hasilnya adalah kepercayaan finansial tradisional terhadap mata uang kripto telah meningkat pesat. Faktanya, sebelum FTX, hampir semua orang yang saya ajak bicara di dunia keuangan tradisional, mereka yang tidak terlibat atau sedikit terlibat dalam mata uang kripto, percaya bahwa mata uang kripto akan tetap ada. Hal ini tentu tidak terjadi pada tahun 2018.
Singkatnya, dari pengalaman pribadi saya yang terbatas, pengalokasi modal ventura dan likuiditas dikesampingkan oleh perubahan sentimen yang cepat. Ini berarti corong telah tercipta berdasarkan narasi yang ada dan pasar semakin meningkat.
Katalis pasar bullish adalah aliran modal ke ETF dan dana kripto cair, yang mengubah harga pasar sekunder (yang sudah terjadi). Di sisi pasar primer, saya memperkirakan aliran sumber daya ke modal ventura kripto akan meningkat pada paruh kedua tahun 2024, namun terutama pada tahun 2025, sehingga mendorong pasar primer yang sudah kompetitif.
ide
Dengan jatuhnya Luna dan anjloknya FTX, pasar beruang dengan cepat berubah menjadi pembersihan, dengan penjual menjual dengan cepat dan mereka yang masih berada di pasar masih terguncang. Jika mereka melakukan alokasi aset, mereka akan merasa tidak nyaman. Jumlah pendiri yang masuk berkurang karena banyak yang mengalihkan perhatian mereka ke kegilaan kecerdasan buatan.
Penyetelan ulang narasi terjadi dengan cepat. Periode kekecewaan kripto berfungsi untuk mengeksplorasi ide-ide baru dan memilih ide-ide terbaik untuk dieksploitasi ketika narasinya berubah menjadi mania. Fase eksplorasi meletakkan dasar bagi kompetisi imitasi selanjutnya. Eksplorasi adalah tentang menemukan “pemicu inovasi” yang legendaris.
Sepanjang tahun 2023, alur transaksi paling beragam karena tidak ada narasi yang kuat. Ada beberapa cluster, seperti niat, ZK, rollup/lapisan kedua, biasa, dll, dan beberapa aspek lainnya, terutama infrastruktur.
Para pendiri secara efektif dipaksa untuk berpikir sejenak sebelum membuat VC bersemangat. Pada titik ini, para pendiri dan investor sama-sama bersemangat untuk melakukan eksplorasi. Ini adalah saat cryptocurrency berada pada kondisi kreatif terbaiknya. Peningkatan marjinal terhadap barang-barang panas tidak terlalu besar, karena tidak ada cukup barang-barang panas selama pasar sedang bearish, dan kegembiraan terhadap barang-barang tidak bertahan lama di pasar sedang bearish.
Ketika pasar melonjak pada akhir tahun 2023, pencarian “pemicu inovasi” telah berakhir – segalanya telah dimainkan. Saya percaya bahwa "Jendela Overton" dari pasar bullish ini telah terbuka. Namun, hal ini tidak berarti bahwa perusahaan dengan kinerja terbaik telah muncul dan siap untuk berinvestasi.
(Catatan Editor: Overton Window adalah teori tentang serangkaian kebijakan yang secara politik dapat diterima oleh sebagian besar orang dalam jangka waktu tertentu.)
Uniswap mungkin merupakan salah satu produk yang paling banyak ditiru pada siklus terakhir, tetapi produk kedua yang paling banyak ditiru, pencetus DeFi 2.0, OlympusDAO, hanya muncul beberapa bulan setelah DeFi Summer. Ruang inovasi masih ada, namun harus dilakukan dengan memanfaatkan narasi yang ada.
Narasi yang kita lihat saat ini yang memiliki potensi terbesar adalah:
AI/Agen Cryptocurrency
Janji ulang
Lantai kedua
ZK
infrastruktur
Desci
SosialFi/Web3 sosial
Kategori di atas adalah kategori yang tidak terdefinisi, lebih banyak digunakan untuk mengidentifikasi secara samar apa yang sedang dibangun orang. Banyak produk mungkin merupakan kombinasi dari dua atau lebih hal di atas. Pemenangnya adalah mereka yang menguasai alat tradisional akuisisi pengguna: pendapatan dan leverage. "Angka meningkat" selalu merupakan pengalaman pengguna terbaik.
Jelajahi dan eksploitasi
Mari kita bahas secara singkat teori permainan eksplorasi/eksploitasi. Siklus enkripsi memiliki dua perilaku. Yang pertama adalah ketika orang-orang dipaksa untuk mengemukakan hal-hal yang tampaknya baru, dan yang lainnya adalah ketika orang-orang mengeksploitasi hal-hal baru tersebut melalui narasi yang berlebihan.
Dalam kondisi pasar yang bearish, kita terjebak dalam kondisi maksimum lokal. Karena narasi lama telah runtuh dan tidak dapat mendukung pasar lebih lanjut, para pendiri terpaksa melakukan eksplorasi, dan investor enggan untuk mengikuti. “Pemicu inovasi” adalah puncak dari pencapaian maksimum global yang baru. Hal ini menjadi tujuan eksplorasi untuk membangun narasi baru.
Ketika ide-ide sebelumnya menemui jalan buntu, para pendiri kembali ke titik awal dan memperluas ruang eksplorasi mereka. Ketika harga terus turun atau stagnan, insentif menjadi lebih besar untuk meninggalkan narasi lama yang aman dan mengeksplorasi potensi hal-hal baru yang lebih luas.
Pada titik tertentu, para penjelajah mengarahkan pandangan mereka pada titik puncak global yang baru. Biasanya, pembentukan kaki bukit merupakan fungsi dari kebaruan dan pemulihan harga. Meskipun ini mungkin lebih merupakan korelasi daripada hubungan sebab-akibat, hal ini cukup untuk memulai pendakian dan membentuk narasi keseluruhan.
Kenaikan ini menandakan berakhirnya fase eksplorasi, di mana kita membangun base camp dan mulai memanfaatkan momentum pasar. Pada titik ini, hubungan refleksif antara kebaruan dan pergerakan harga mulai mendorong nilai maksimum global menjadi lebih tinggi. Harga menjadi indikator utama adopsi.
Pada bulan Maret 2024, kami tampaknya telah menemukan kaki bukit, dan semua orang bergegas untuk mendaki puncak baru karena tampaknya menawarkan imbalan yang lebih baik daripada menjelajah lebih jauh.
Apa berikutnya?
Fase eksplorasi telah usai, dan mengingat sebagian besar investor bersifat pasif, mereka tidak membuang-buang waktu untuk melakukan eksplorasi melainkan melakukan double down karena harus mengganti kerugiannya. Putaran pendanaan mulai mengalami kelebihan permintaan, yang menunjukkan bahwa investor sudah dalam mode pemanfaatan penuh.
Tahun 2024 mirip dengan tahun 2020 dan 2016, tahun yang sebagian besar penuh dengan sensasi internal. Basis ritel aktif untuk partisipasi di kripto sudah lebih tinggi dibandingkan tahun 2020, yang berarti kami memulai dari titik awal yang lebih tinggi. Meskipun hanya ada sedikit inovasi selama dua tahun terakhir, kami memanfaatkan sumber daya.
Pengembang fokus pada sumber daya, sedangkan Penjelajah fokus pada ide. Ada perbedaan halus antara menjadi investor dan "berbisnis investasi" (investor vs. pengalokasi).
Strategi pembangunan juga merupakan fungsi skala. Kebanyakan dana dengan sumber daya yang dalam melakukan pengembangan hanya karena inovasi atau eksplorasi tidak memerlukan modal sebanyak bersaing di poros pembangunan. Ada lebih banyak hal yang membodohi uang daripada yang diyakini oleh orang luar dan diakui oleh orang dalam.
Mengingat bahwa selama masa mania, sejumlah besar modal dihabiskan untuk mencari talenta yang langka, banyak yang akan berkompromi untuk mencapai tujuan penempatan mereka. Atau seperti yang dikatakan oleh Hobart dan Huber: “Walaupun kejeniusan itu langka, kebutuhan orang yang mudah tertipu akan selalu terpuaskan dengan banyaknya penipuan.” Harapan masyarakat dilebih-lebihkan, dan para pendiri perusahaan diberi insentif untuk terlibat dalam perang sumber daya dan mensubsidi pendapatan varietas eksotik. .
Ketika mesin pembiayaan VC mulai beroperasi, aliran modal top-down akan meningkat secara bertahap. Persaingan untuk mendapatkan putaran awal orang dalam berarti bahwa orang dalam dan dana institusional akan mendukung pasar sebelum investor ritel membanjirinya. Selain itu, industri ritel bukanlah kelompok yang homogen melainkan gelombang adopsi yang beragam dalam satu siklus.
Mereka yang paling takut akan berubah menjadi banteng yang tak kenal takut. Tapi itu hanyalah sisi lain dari rasa tidak aman. Ingat, rasa tidak aman adalah penyebab dari keserakahan, dan hal tersebut banyak terjadi di pasaran saat ini.
Sebenarnya, belum banyak inovasi dalam mata uang kripto selama dua tahun terakhir, sehingga sulit untuk menganggap kenaikan ini sebagai fenomena yang terpisah dari fenomena sebelumnya. Secara tematis, hal ini tampaknya merupakan kelanjutan dari siklus sebelumnya, namun dalam skala yang lebih besar seiring dengan semakin menguntungkannya arbitrase pendapatan dan semakin terbukanya ETF, semakin terbuka pula pintu institusional.
Pemicu imajinasi lebih efektif daripada pemicu inovasi pada periode mania yang tidak terkendali. Refleksivitas kembali muncul dan mayoritas orang di ruangan tersebut mendukung kayfabe. Peran kredit belum dimainkan dalam siklus ini.
Beberapa bulan yang lalu, saya menulis dalam surat investor:
**Setiap siklus mata uang kripto cenderung hancur karena fundamentalnya yang berlebihan. Tahun 2017 dirusak oleh kecanduan berlebihan terhadap kegilaan ICO, dan tahun 2021 akan dirusak oleh pemanfaatan narasi DeFi yang berlebihan; prinsip dasar dari setiap kegilaan adalah persaingan meniru untuk mendapatkan kekayaan dalam waktu dekat. **
Reli ini dimulai dengan aliran modal institusional dari atas ke bawah. Tidak ada hal baru yang benar-benar cemerlang. Dasar dari kegilaan yang akan datang adalah arus masuk institusional (dan kredit?) dan aksi harga itu sendiri. Akankah siklus ini berakhir karena paparan yang berlebihan terhadap institusi? mari kita tunggu dan lihat.
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
3 Suka
Hadiah
3
2
Bagikan
Komentar
0/400
FAHIMHASAN
· 2024-04-03 05:06
Aku akan menjadi miskin lagi
Lihat AsliBalas0
IAmHaifeng
· 2024-04-03 02:26
Sepertinya saya masih serakah, saya memiliki rasa tidak aman setiap hari, dan saya menderita untung dan rugi
Menguraikan Siklus Mata Uang Kripto: Uang Institusional Memimpin Pasar Bull, Waspada terhadap Pasar yang Terlalu Panas dan Hancur
Judul asli: "Tetapi Mereka Tidak Akan Menjebak Saya"
Ditulis oleh: MATTI
Disusun oleh: Deep Wave TechFlow
Kalau dipikir-pikir, hal-hal mungkin tampak tidak bisa dihindari. Terkadang, perbedaan antara kepastian dan ketidakmungkinan kecil, mungkin hanya beberapa minggu pergerakan harga. Saya ingin mengeksplorasi perbedaan ini melalui lensa melihat ke belakang.
Dua kekuatan yang berinteraksi membentuk pasar bullish mata uang kripto. Sumber daya (modal) mengalir dari atas ke bawah, dan produk (ide) mengalir dari bawah ke atas. Menggabungkan modal dengan ide-ide yang tepat akan menghasilkan inovasi, atau setidaknya imajinasi. Pada titik ini, eksplorasi berubah menjadi eksploitasi.
Saya akan berbagi anekdot pribadi dari beberapa tahun terakhir dan kemudian membahas perbedaan antara fase eksplorasi siklus dan fase pengembangan. Sebagai penutup, saya akan merangkum kemungkinan skenario masa depan dan memberikan komentar pribadi.
sumber daya
**Dalam dunia mata uang kripto, kita telah mengalami transisi yang cepat dari rasa takut yang ekstrim ke sikap apatis yang ekstrim ke lingkungan dengan ekspektasi yang tinggi. Semua ini selesai dalam waktu kurang lebih 12 bulan. Dapat dikatakan bahwa kolektif selalu kekurangan visi, namun momentum kelompok menghambat pengambilan keputusan individu. **
Setelah kepanikan ekstrem di akhir tahun 2022, sebagian besar investor enggan memberikan modal, sementara beberapa sudah menyerah sepenuhnya pada mata uang kripto. Selama periode sikap apatis yang ekstrim pada musim panas tahun 2023, banyak orang yang enggan memberikan modal karena keterbatasan modal, dan momentum makroekonomi memberikan gambaran yang suram.
Saat pasar menguat menjelang akhir tahun 2023, pasar melonjak, didorong oleh nada ETF dan narasi top-down seperti Solana. Berbicara kepada banyak rekan investor pada tahun 2023, hanya sedikit yang menyatakan optimisme. Dari mereka yang mempunyai sumber daya, hanya sedikit yang benar-benar memanfaatkannya.
Di dunia mata uang kripto, baik dari segi likuiditas dan modal ventura, banyak investor yang terkejut dengan kenaikan pasar yang tiba-tiba, dengan perkiraan musim dingin setidaknya enam bulan lagi. Prospek pasar bullish emas terjadi hampir dalam semalam, dan investor tiba-tiba menjadi bingung.
Mereka yang memiliki likuiditas berebut untuk membeli token yang seharusnya mereka beli setahun yang lalu, sementara pemodal ventura yang memiliki sumber daya mengejar berita terhangat – terutama proyek L2 dan AI. Kita dapat menilai dengan memperhatikan aspek-aspek berikut:
Mereka yang merasa mendapat rezeki berlebih pada bulan Desember 2022 akan merasa kurang mendapat rezeki pada bulan Maret 2024. Aliran masuk modal ke dana likuid meningkat pada akhir tahun 2023, diikuti oleh permintaan modal tambahan dari dana ventura (beberapa dana yang masih memiliki sumber daya).
Berdasarkan pengalaman pribadi saya mengumpulkan dana kripto modal ventura dari pertengahan tahun 2023 hingga saat ini, hampir tidak mungkin menemukan piringan hitam dengan alokasi aktif. Di sisi fund-of-funds (FoF), sebagian besar dana kesulitan untuk meningkatkan modal dan menunda penyebaran modal setiap triwulan, sementara segelintir dana yang memiliki sumber daya memilih perusahaan yang lebih besar.
Pada musim panas tahun 2023, salah satu mitra di FoF besar mengatakan mereka khawatir tentang setiap cek sebesar $500.000. FoF lain terungkap dalam percakapan pribadi bahwa mereka telah berbicara dengan sekitar 100 dana penggalangan dana crypto VC pada tahun 2023 (saya bahkan tidak dapat menyebutkan jumlah sebanyak itu) tetapi belum mengalokasikan ke satupun dari mereka. Ini bukan hanya fenomena mata uang kripto, karena modal ventura secara umum telah mengering.
Namun, untuk mata uang kripto, selain keruntuhan makro secara keseluruhan, ada krisis mikro tambahan – FTX. Saya berbicara dengan FoF AS sesaat sebelum jatuhnya FTX, dan mereka mengatakan bahwa mereka telah memberikan puluhan juta dolar kepada pengelola mata uang kripto, namun FoF sendiri tidak akan mulai meningkatkan modal hingga akhir tahun 2022. Saya belum pernah mendengar mereka benar-benar menggalang dana. Ketika dana cryptocurrency muncul, banyak LP mendapati diri mereka tidak mampu memenuhi komitmen modal mereka.
Situasi FTX juga telah menunda masuknya modal baru ke dalam ruang mata uang kripto, dengan banyak kantor keluarga dan dana yang lebih kecil dan lebih besar yang ingin mendapatkan akses ke investasi mata uang kripto kehilangan minat. Hanya sedikit investor yang benar-benar mampu berpikir sendiri, itulah sebabnya kita memiliki fanatisme dan kekecewaan.
Namun, jika dibandingkan dengan situasi selama musim dingin kripto pada tahun 2018 dan 2022/23, hasilnya adalah kepercayaan finansial tradisional terhadap mata uang kripto telah meningkat pesat. Faktanya, sebelum FTX, hampir semua orang yang saya ajak bicara di dunia keuangan tradisional, mereka yang tidak terlibat atau sedikit terlibat dalam mata uang kripto, percaya bahwa mata uang kripto akan tetap ada. Hal ini tentu tidak terjadi pada tahun 2018.
Singkatnya, dari pengalaman pribadi saya yang terbatas, pengalokasi modal ventura dan likuiditas dikesampingkan oleh perubahan sentimen yang cepat. Ini berarti corong telah tercipta berdasarkan narasi yang ada dan pasar semakin meningkat.
Katalis pasar bullish adalah aliran modal ke ETF dan dana kripto cair, yang mengubah harga pasar sekunder (yang sudah terjadi). Di sisi pasar primer, saya memperkirakan aliran sumber daya ke modal ventura kripto akan meningkat pada paruh kedua tahun 2024, namun terutama pada tahun 2025, sehingga mendorong pasar primer yang sudah kompetitif.
ide
Dengan jatuhnya Luna dan anjloknya FTX, pasar beruang dengan cepat berubah menjadi pembersihan, dengan penjual menjual dengan cepat dan mereka yang masih berada di pasar masih terguncang. Jika mereka melakukan alokasi aset, mereka akan merasa tidak nyaman. Jumlah pendiri yang masuk berkurang karena banyak yang mengalihkan perhatian mereka ke kegilaan kecerdasan buatan.
Penyetelan ulang narasi terjadi dengan cepat. Periode kekecewaan kripto berfungsi untuk mengeksplorasi ide-ide baru dan memilih ide-ide terbaik untuk dieksploitasi ketika narasinya berubah menjadi mania. Fase eksplorasi meletakkan dasar bagi kompetisi imitasi selanjutnya. Eksplorasi adalah tentang menemukan “pemicu inovasi” yang legendaris.
Sepanjang tahun 2023, alur transaksi paling beragam karena tidak ada narasi yang kuat. Ada beberapa cluster, seperti niat, ZK, rollup/lapisan kedua, biasa, dll, dan beberapa aspek lainnya, terutama infrastruktur.
Para pendiri secara efektif dipaksa untuk berpikir sejenak sebelum membuat VC bersemangat. Pada titik ini, para pendiri dan investor sama-sama bersemangat untuk melakukan eksplorasi. Ini adalah saat cryptocurrency berada pada kondisi kreatif terbaiknya. Peningkatan marjinal terhadap barang-barang panas tidak terlalu besar, karena tidak ada cukup barang-barang panas selama pasar sedang bearish, dan kegembiraan terhadap barang-barang tidak bertahan lama di pasar sedang bearish.
Ketika pasar melonjak pada akhir tahun 2023, pencarian “pemicu inovasi” telah berakhir – segalanya telah dimainkan. Saya percaya bahwa "Jendela Overton" dari pasar bullish ini telah terbuka. Namun, hal ini tidak berarti bahwa perusahaan dengan kinerja terbaik telah muncul dan siap untuk berinvestasi.
(Catatan Editor: Overton Window adalah teori tentang serangkaian kebijakan yang secara politik dapat diterima oleh sebagian besar orang dalam jangka waktu tertentu.)
Uniswap mungkin merupakan salah satu produk yang paling banyak ditiru pada siklus terakhir, tetapi produk kedua yang paling banyak ditiru, pencetus DeFi 2.0, OlympusDAO, hanya muncul beberapa bulan setelah DeFi Summer. Ruang inovasi masih ada, namun harus dilakukan dengan memanfaatkan narasi yang ada.
Narasi yang kita lihat saat ini yang memiliki potensi terbesar adalah:
Kategori di atas adalah kategori yang tidak terdefinisi, lebih banyak digunakan untuk mengidentifikasi secara samar apa yang sedang dibangun orang. Banyak produk mungkin merupakan kombinasi dari dua atau lebih hal di atas. Pemenangnya adalah mereka yang menguasai alat tradisional akuisisi pengguna: pendapatan dan leverage. "Angka meningkat" selalu merupakan pengalaman pengguna terbaik.
Jelajahi dan eksploitasi
Mari kita bahas secara singkat teori permainan eksplorasi/eksploitasi. Siklus enkripsi memiliki dua perilaku. Yang pertama adalah ketika orang-orang dipaksa untuk mengemukakan hal-hal yang tampaknya baru, dan yang lainnya adalah ketika orang-orang mengeksploitasi hal-hal baru tersebut melalui narasi yang berlebihan.
Dalam kondisi pasar yang bearish, kita terjebak dalam kondisi maksimum lokal. Karena narasi lama telah runtuh dan tidak dapat mendukung pasar lebih lanjut, para pendiri terpaksa melakukan eksplorasi, dan investor enggan untuk mengikuti. “Pemicu inovasi” adalah puncak dari pencapaian maksimum global yang baru. Hal ini menjadi tujuan eksplorasi untuk membangun narasi baru.
Ketika ide-ide sebelumnya menemui jalan buntu, para pendiri kembali ke titik awal dan memperluas ruang eksplorasi mereka. Ketika harga terus turun atau stagnan, insentif menjadi lebih besar untuk meninggalkan narasi lama yang aman dan mengeksplorasi potensi hal-hal baru yang lebih luas.
Pada titik tertentu, para penjelajah mengarahkan pandangan mereka pada titik puncak global yang baru. Biasanya, pembentukan kaki bukit merupakan fungsi dari kebaruan dan pemulihan harga. Meskipun ini mungkin lebih merupakan korelasi daripada hubungan sebab-akibat, hal ini cukup untuk memulai pendakian dan membentuk narasi keseluruhan.
Kenaikan ini menandakan berakhirnya fase eksplorasi, di mana kita membangun base camp dan mulai memanfaatkan momentum pasar. Pada titik ini, hubungan refleksif antara kebaruan dan pergerakan harga mulai mendorong nilai maksimum global menjadi lebih tinggi. Harga menjadi indikator utama adopsi.
Pada bulan Maret 2024, kami tampaknya telah menemukan kaki bukit, dan semua orang bergegas untuk mendaki puncak baru karena tampaknya menawarkan imbalan yang lebih baik daripada menjelajah lebih jauh.
Apa berikutnya?
Fase eksplorasi telah usai, dan mengingat sebagian besar investor bersifat pasif, mereka tidak membuang-buang waktu untuk melakukan eksplorasi melainkan melakukan double down karena harus mengganti kerugiannya. Putaran pendanaan mulai mengalami kelebihan permintaan, yang menunjukkan bahwa investor sudah dalam mode pemanfaatan penuh.
Tahun 2024 mirip dengan tahun 2020 dan 2016, tahun yang sebagian besar penuh dengan sensasi internal. Basis ritel aktif untuk partisipasi di kripto sudah lebih tinggi dibandingkan tahun 2020, yang berarti kami memulai dari titik awal yang lebih tinggi. Meskipun hanya ada sedikit inovasi selama dua tahun terakhir, kami memanfaatkan sumber daya.
Pengembang fokus pada sumber daya, sedangkan Penjelajah fokus pada ide. Ada perbedaan halus antara menjadi investor dan "berbisnis investasi" (investor vs. pengalokasi).
Strategi pembangunan juga merupakan fungsi skala. Kebanyakan dana dengan sumber daya yang dalam melakukan pengembangan hanya karena inovasi atau eksplorasi tidak memerlukan modal sebanyak bersaing di poros pembangunan. Ada lebih banyak hal yang membodohi uang daripada yang diyakini oleh orang luar dan diakui oleh orang dalam.
Mengingat bahwa selama masa mania, sejumlah besar modal dihabiskan untuk mencari talenta yang langka, banyak yang akan berkompromi untuk mencapai tujuan penempatan mereka. Atau seperti yang dikatakan oleh Hobart dan Huber: “Walaupun kejeniusan itu langka, kebutuhan orang yang mudah tertipu akan selalu terpuaskan dengan banyaknya penipuan.” Harapan masyarakat dilebih-lebihkan, dan para pendiri perusahaan diberi insentif untuk terlibat dalam perang sumber daya dan mensubsidi pendapatan varietas eksotik. .
Ketika mesin pembiayaan VC mulai beroperasi, aliran modal top-down akan meningkat secara bertahap. Persaingan untuk mendapatkan putaran awal orang dalam berarti bahwa orang dalam dan dana institusional akan mendukung pasar sebelum investor ritel membanjirinya. Selain itu, industri ritel bukanlah kelompok yang homogen melainkan gelombang adopsi yang beragam dalam satu siklus.
Mereka yang paling takut akan berubah menjadi banteng yang tak kenal takut. Tapi itu hanyalah sisi lain dari rasa tidak aman. Ingat, rasa tidak aman adalah penyebab dari keserakahan, dan hal tersebut banyak terjadi di pasaran saat ini.
Sebenarnya, belum banyak inovasi dalam mata uang kripto selama dua tahun terakhir, sehingga sulit untuk menganggap kenaikan ini sebagai fenomena yang terpisah dari fenomena sebelumnya. Secara tematis, hal ini tampaknya merupakan kelanjutan dari siklus sebelumnya, namun dalam skala yang lebih besar seiring dengan semakin menguntungkannya arbitrase pendapatan dan semakin terbukanya ETF, semakin terbuka pula pintu institusional.
Pemicu imajinasi lebih efektif daripada pemicu inovasi pada periode mania yang tidak terkendali. Refleksivitas kembali muncul dan mayoritas orang di ruangan tersebut mendukung kayfabe. Peran kredit belum dimainkan dalam siklus ini.
Beberapa bulan yang lalu, saya menulis dalam surat investor:
**Setiap siklus mata uang kripto cenderung hancur karena fundamentalnya yang berlebihan. Tahun 2017 dirusak oleh kecanduan berlebihan terhadap kegilaan ICO, dan tahun 2021 akan dirusak oleh pemanfaatan narasi DeFi yang berlebihan; prinsip dasar dari setiap kegilaan adalah persaingan meniru untuk mendapatkan kekayaan dalam waktu dekat. **
Reli ini dimulai dengan aliran modal institusional dari atas ke bawah. Tidak ada hal baru yang benar-benar cemerlang. Dasar dari kegilaan yang akan datang adalah arus masuk institusional (dan kredit?) dan aksi harga itu sendiri. Akankah siklus ini berakhir karena paparan yang berlebihan terhadap institusi? mari kita tunggu dan lihat.