Web3ベンチャーキャピタルの世界では、ユニークな特徴と投資手法を持つ急速に変化する状況が広がっています。前回の記事（パートI）で強調されたように、従来のベンチャーキャピタル企業はWeb3プロジェクトのカバレッジを拡大しており、一方で専門のWeb3 VC企業はブロックチェーン技術に基づく早期スタートアップへの資金提供に積極的に取り組んでいます。このシリーズのパートIIでは、Web3 VC企業のライフサイクルについて詳しく説明し、資金調達、投資、運営、退出など、さまざまな段階について掘り下げます。Web3 VCライフサイクル管理の微妙なニュアンスを理解することで、これらの企業の内部の仕組みや、Web3エコシステムの常に変化する状況に対処するために採用する戦略について貴重な知見を得ることができます。

ブリゼクリプト
Web3ベンチャーファンドの全生命周期は主に4つの段階で構成されています:資金調達、投資、運営、退出。

資金調達

Web3ベンチャーのためには複数の資金調達チャネルが存在する可能性があります:
● 規制されたベンチャーファンドエンティティ: 認定投資家のみ
● 自営ファンド: 内部資本、マネージャーおよびその関連会社の従業員による投資家、従業員による概念上の投資家（実際の投資家は彼らの親戚や友人など）など

投資家プロファイル管理、KYC、申し込みと償還管理
投資家のオンボーディング段階では、クライアントのプロフィールをきちんと管理する必要があります。一方、コンプライアンスの目的には、ノウ・ユア・クライアント（KYC）プロセスとワークフローが不十分です。理想的なプロセスは、投資家から資料を取得すること、内部レビュー、承認、および記録保存の4つの手順が必要です。
投資家の申し込み資料を最初に正確に記録すること（ほとんどのベンチャーファンドはクローズドファンドです）、運営期間中の株式移転、クローズ時の投資家の償還は不可欠です。そのため、VCファームは各投資家のリターンを明確に計算し、ベンチャーのクローズ時に利益を計上できます。

投資家への定期報告
認定投資家への定期報告は重要です。これはコンプライアンス要件を満たすだけでなく、ファンドマネージャーと投資家の間の透明性と信頼を構築するためにも必要です。

通常、投資家レポートには次のセクターが含まれるべきです:
●ファンド概要：ファンド規模、投資資金、投資件数、実現した収益、主要指標（IRR、MOICなど）…
●パフォーマンス：パフォーマンストレンドを示すグラフやチャート
●ポートフォリオ概要：主要な投資指標を持つ全ポートフォリオのリスト
●重要なアップデート：ファンド関連またはポートフォリオ関連のアップデート、マネージャーが提供することが好ましい内容

投資

ベンチャー投資には、適切に管理され、関連付けられる必要がある3つのレイヤーがあります: ファンド/プロプライエタリファンド、ポートフォリオ、および基礎資産。

資金の簿記/自己資金の簿記
規制されたファンドは複雑な構造（フィーダーファンド-マスターファンド-ファンド）である場合があり、複数のクラスを提供することができます。プロプライエタリファンドも複数のポートフォリオマネージャによって異なるポートフォリオに割り当てることができます。したがって、コンプライアンスおよびファンド会計目的のために、さまざまなビジネスシナリオを簿記上に保持する必要があります。したがって、管理ツールはさまざまなビジネスシナリオをサポートするために十分な柔軟性を提供する必要があります。

ポートフォリオ投資情報の記録
前述のように、Web3ベンチャーは多くのポートフォリオに投資しています。したがって、これらすべてのポートフォリオの投資情報をきちんと追跡することが重要です：
● 投資情報：投資日、金額と通貨、取引前と取引後の評価、保有株式など
● 契約条件：SAFE/SAFTの詳細、希薄化防止条項、退出条項、優先的清算権など
● 法的および財務ファイル：契約書、ポートフォリオのデッキ、ホワイトペーパー、その他の法的文書など

基礎資産の追跡
ポートフォリオの基礎となる資産は、株式/SAFE、トークン/SAFT、またはその両方です。投資段階でこれらを適切にブックに記録することが重要です、特にそれらの初期評価:
● 株式/SAFE/SAFTの場合: 初期投資（コスト）は、トークンがリストに掲載される前のトークンの内在価値と見なされます。
● 流動性のあるトークンの場合: 通常は中央集権化/非中央集権化の取引所からのリアルタイム価格に基づいています。VCファームごとに使用される価格ソースが異なる場合がありますが、全体としては、それらの大部分がCMCからの価格、または主要な中央集権取引所（CEX）の中央価格を公正市場価値（FMV）として使用しています。

オペレーション

ファンド会計は、ファンド/所有ファンドのための会計です
セカンダリマーケット取引に焦点を当てた大手ファンドハウスのように、ベンチャーキャピタリストの内部運用チームもファンド会計を行う必要があります。これにより、ファンド管理者の報告書と比較することができます。中間オフィサーは、正確なNAV、管理手数料、ウォーターフォールキャリードインタレストなどを取得するために、次の点に注意する必要があります。
・複数層のファンド構造
・申し込みと償還
・手数料の発生と償却
・株式/ SAFEおよびトークン/ SAFTの定期的な再評価（詳細は「基礎資産の再評価」を参照してください）
・異なるファンド株式により、異なる投資家基盤、最低申し込み金額、管理手数料、キャリードインタレストが生じます…
・従業員が名目的な投資家であり、実際の投資家がその親族や友人である場合の債務/融資記録
・その他

資産の評価
Web3 VCファームは、日々の業務においてポートフォリオ（株式/SAFEおよびトークン/SAFT）の評価を頻繁に監視し、調整する必要があります。
●暗号市場は非常に変動します。
●トークンが上場するとき、市場価格と内在価値に大きな偏差がある場合があります。

1.ヘアカットを行うことで、そのような状況でトークンの本質的な価値をより正確に反映することができます。一方、プレミアムを設定することで、エコシステム/プロジェクト内で良いニュースがある場合にトークンの価値を評価するのにも役立ちます。

2022年11月8日の「FTX崩壊」後、Sequoia、Paradigm、Softbank、テマセクはすべてFTXへの投資をゼロに評価しました。一方で、『FTT』（FTXユーティリティトークン）にエクスポージャーを持つ資産運用会社も、トークン価値に対して大幅なカットを行ったり、ゼロ評価を行ったりしました。

トークンのベスティングとアンロックスケジュール
ホワイトペーパーのトークンエコノミクスは、トークンのベスティングスケジュールとアンロックの取り決めを決定します。

ポートフォリオのベスティングスケジュールは異なります。ほとんどのトークンは非線形に配布され、クリフ（つまり、投資家が特定の日付にトークンを受け取るということであり、徐々に一部を受け取るのではない）がありますが、一部は線形に配布されます。

AXS割り当てとロック解除スケジュール
トークンのロック解除には、一般的に3つの一般的な方法があります：
● トークンは、相互に合意されたトークンのロック解除日にのみ配布されます。
● トークンはDay 1に配布されますが、スマートコントラクトによってロックされます。
● トークンはDay1に配布され、ロック解除されますが、両当事者は特定の日付まで売却しないことに合意しました。

運用マネージャーが100以上のポートフォリオに関する現金フローとトークンのロック解除スケジュールを調整するのは圧倒的なことがあります。次の機能を備えた管理ツールは、彼らの日常業務の効率を向上させるのに役立ちます。
●将来の現金フロー予測（トークンの受取債権）
●現金フローがトークンの受取債権と一致するかどうかの自動調整 GateTokenを購入する
● トークンアンロックのリマインダー

一部の特殊なケースでは、ポートフォリオはトークンの配布日を変更するために交渉する場合があります。したがって、ベスティングスケジュールと将来の現金フローowは簡単に変更できる必要があります。

収益生成（さらに）
Web3プロジェクトでは、通常、トークン保有者が流動性プールでステーキングすることによって保有を促進しようとします。パッシブな収益を生み出すために、VCファームは市場への判断に基づいて参加するかもしれません。このようなシナリオでは、ポートフォリオマネージャーは、プライマリマーケット投資とセカンダリマーケット取引の2つのソースに分割されたパフォーマンスを理解する必要があり、一方、運用チームはキャッシュフローを理解する必要があるでしょう。ベスティング受取残高と投資収益の間で分割されました。

内部分析と報告
内部分析レポートは、投資家レポートよりも詳細になります。主要指標（AUM、MOIC、IRR、投資、収益、FMVなど）に加えて、内部分析レポートには投資家の回収点分析なども含まれます。

frax価格
Web3ベンチャー取引における退出戦略について話し合いました。具体的には、VC企業はどのようにしてトークンを売却し、どこで売却するのでしょうか？

出口はどこですか
● CeFi：取引所またはOTC。トークンがCEXにリストされている場合は、中央集中型の注文ブックで売却する方法があります。さまざまなOTCは、トークンに対してRFQまたは実行サービスを提供しています。
● DeFi：一部の新しいコインはCEXにリストされていない場合がありますが、通常はUniのような非許可型DEXsで見つけることができます。スワップ、パンケーキスワップまたはビスワップなど

出口方法
トークンがリストされていない場合、DeFiプロトコルで流動的であるが、’Swaping’は退出を支援します。
トークンがCEXまたはDEXにリストされている場合、現在、Web3ベンチャーは2つの方法でそれらを売却しています:
●自社の取引チームを持つベンチャーの場合：スマートなTWAPアルゴリズムでトークン自体を売却します。
●取引チームを持たないベンチャーの場合：市場メーカーを見つけてトークンを代わりに売却し、市場メーカーはヘアカット価格を提示するか、実行価値の0.5-1.5%の実行サービス料を請求します。

どちらの方法でも、トレーダーは常に注文を分割するためのアルゴリズムと取引を行います。一度にすべてのトークンを売却することを避け、大きな市場への影響を避けるためです。Time Weighted Average Price（TWAP）とランダムな注文サイズのTWAPが主なアルゴリズムとして使用されます。また、複数の取引所への接続を持つ単一の注文および執行管理システム（OEMS）はトレーダーにとって有益です。

1TokenはWeb3 VCライフサイクル管理をカバーしています

ビジネスサイクル全体をカバーし、1TokenはWeb3ベンチャーのワンストップソリューションを提供します。

資金調達段階

・投資家プロファイルの管理とKYCのワークフロー
・申し込みと償還の管理
・定期的な投資家報告

投資ステージ

• 簿記資金/自己資金（複雑な構造を持つサポートファンド、例：フィーダーマスターファンド、異なるシェアを持つファンドなど）
• ポートフォリオの投資情報の記録（ファンドのポートフォリオビューと投資マネージャーのポートフォリオビューの両方をサポート）
• 基礎資産の追跡

運営ステージ

● リキッドファンドとイリキッドファンドのファンド会計
● 基礎資産の再評価調整
● トークンベスティング通知とトークンアンロックアラート
● 内部分析レポート

出口のステージ

● 複数の会場でのトークン売却のための流動性分析
● 実現および未実現の利益の追跡
● キャリー利子の計算

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