SK Arora、CoinTelegraph著; コンピレーション:ホワイトウォーター、ゴールデンファイナンス
暗号通貨の分野で重大かつ懸念すべき事件が発生しました：Synthetix プロトコルのネイティブステーブルコイン sUSD の価値が 2025 年 4 月 18 日に 0.68 ドルに暴落しました。
今回の暴落は、ドルとの1:1の期待連動為替レートが31%も大幅に乖離したことを意味します。この水準は、ステーブルコインの概念の基礎です。言うまでもなく、ステーブルコインは価格の安定を維持することを目的としており、これは分散型金融(DeFi)のアプリケーションにおいて信頼できる価値の保存手段として非常に重要です。
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sUSD のようなステーブルコインにとって、価格の安定を維持することは、その使用に対する信頼を確保するために非常に重要です。しかし、sUSD の価値が大幅に下落したことで、暗号通貨コミュニティに衝撃を与え、不確実な雰囲気を生み出しました。
問題が生じました：このかつて安定していたデジタル資産はどのようにそのペッグレートを下回ったのでしょうか？これがより広範な暗号通貨エコシステムにどのような影響を与えるのでしょうか？
SUSDのデペッグは、担保要件を引き下げ、ペッグレートを安定させるインセンティブを損なうプロトコル変更(SIP-42001によって引き起こされました。 これは、Synthetixの価格下落と流動性流出と相まって、sUSDに対する信頼感を弱めています。
) SIP-420 の理解とその影響
SIP-420はSynthetixにおいてプロトコル独自の債務プールを導入し、SNXのステーカーがその債務ポジションを発行率が低い共有プールに委託できるようにしました。この変化は資金効率を向上させ、ステーキングプロセスを簡素化し、収益機会を増加させる一方で、担保率を1,000%に引き上げることで個別のステーキングを抑制します。
SIP-420 の前に、sUSD を鋳造するユーザーは、SNX トークンを使用して過剰担保を行い、750% の担保比率を維持する必要がありました。この高い要件は安定性を確保しましたが、効率を制限しました。
SIP-420は、担保率を200%に引き下げ、共有債務プールを導入することによって資金効率を向上させることを目的としています。これは、個々のユーザーが自分の債務を負担する必要がなく、リスクをプロトコル全体に分散できることを意味します。
この変化によりsUSDの鋳造が容易になったものの、sUSDの価格が1ドルを下回った際にユーザーがsUSDを買い戻す個人的な動機も消失しました。以前は、ユーザーは割引価格でsUSDを買い戻して債務を返済し、その価値を回復するのに役立っていました。共担債務モデルでは、この自己修正メカニズムが弱められています。
sUSDの供給量の増加は、個々のインセンティブの弱体化と相まって、市場でのsUSDの余剰につながっています。 時には、sUSDが主要な流動性プールの75%以上を占めており、多くのユーザーが損失を出してsUSDを売却していることを示唆しています。 この供給過剰は、SNX価格の下落と相まって、sUSDの価値をさらに侵食します。
しかし、これはSynthetixが初めての変動を経験したわけではありません。このプロトコルはその分散型合成資産プラットフォームで知られており、過去の市場サイクルでも変動がありましたが、最近のこのデカップリングは暗号通貨業界の歴史の中で最も深刻なものです。
例えば、Synthetixは以前にボラティリティに直面していました——2020年の市場崩壊、2021年中期のDeFi調整、そして2022年のUST崩壊の後——その都度、流動性とオラクルシステムの脆弱性が明らかになりました。2019年のオラクルの脆弱性もその構造的な脆弱性を浮き彫りにしました。
sUSDのペッグ解除の意義は、この単一の資産に限らず、暗号資産担保型ステーブルコインを支えるメカニズムにおけるより広範な問題を明らかにします。
sUSDは、イーサリアムブロックチェーン上で動作する暗号担保安定コインであり、高度に変動する暗号市場に安定性を提供することを目的としています。
USDCやTetherのUSDtなど、銀行が保有する準備金と米ドルに連動した法定サポートのステーブルコインとは異なり、sUSDは暗号通貨によってサポートされています。具体的には、SynthetixプロトコルのネイティブトークンSNXです。
ミントsUSD:
過去のCレシオ:
資本効率を向上させるために、SynthetixはSIP-420を導入し、重要な変更をもたらしました：
これらの変化に加え、SNXの価格下落などの市場要因により、sUSDは1ドルとのペッグを維持するのが難しく、2025年4月には取引価格が一時0.66ドルにまで下落しました。Synthetixチームは、sUSDを安定させるための解決策を積極的に研究しており、新しいインセンティブメカニズムの導入や流動性を高める方法の探求を行っています。
ご存知ですか？Synthetixは動的C比率を使用してシステムの安定性を管理しています。あなたのアクティブな債務はトレーダーのパフォーマンスによって変動します；利益は債務を増加させ、損失は債務を減少させます。永続的な契約におけるデルタニュートラルメカニズムを通じて、流動性提供者は不均衡を吸収し、反対取引がバランスを回復するまで待ちます。これはリスクを共に負担するシステムです。
sUSDに関する一般的な誤解の一つは、それをアルゴリズム安定通貨として分類することです。明確にする必要があるのは、sUSDはアルゴリズム安定通貨ではなく、暗号通貨担保であるということです。
この重要な違いは非常に重要です。なぜなら、アルゴリズム型ステーブルコイン（現在悪名高いTerraUSD ###UST(など）は、供給と需要を管理するためにアルゴリズムとスマートコントラクトに依存し、ペッグレートを維持しようとしますが、通常は実際の担保がサポートされていないからです。それに対して、sUSDは基礎となる担保（SNXトークン）の価値に依存して価格を維持します。
sUSDのペッグレートは、USDCなどの法定通貨に支えられたステーブルコインのように固定されていません。Synthetixシステムは、ペッグレートに自然な変動があることを許容します。sUSDの目標は1ドル付近を維持することですが、これは固定レートではなく、逆にこのプロトコルはスマートな内蔵メカニズムに依存しており、レートが変動する際にペッグレートを回復するのを助けます。
以下はSIP-420以降の主要なメカニズムです：
これらの回復メカニズムは、主にインセンティブメカニズムを通じて機能します。たとえば、sUSDの取引価格が1ドルを下回る場合、SNXをステーキングしているユーザーは、割引価格でsUSDを購入するようにインセンティブが与えられる可能性があり、これにより低コストで債務を返済できます。このシステムは、主に市場のダイナミクスと参加者のインセンティブメカニズムに依存して、ペッグレートを安定させることに依存しています。
知っていますか？担保率 )C-Ratio( の計算式は次のとおりです：担保率 )%( = )SNX の総価値（米ドル換算）/ アクティブな債務（米ドル換算）× 100。それは SNX の価格またはあなたの債務シェアの変動に伴って変化します——これは合成資産を発行し、ペナルティを回避するために極めて重要です。
Synthetixは、ドルとのペッグを回復し、長期的な安定性を確保することを目的とした包括的な三段階の回復計画を策定しました。
Synthetixの創設者Kain Warwickは最近、Mirrorに記事を発表し、sUSDステーブルコインの修正提案をしました。彼の計画は、コミュニティがどのように協力してペッグを回復し、システムを強化するかを概説しています。
( 1. 良好なインセンティブメカニズム（「ニンジン」）を回復する
SNX ステーキング者は、利益を得るために sUSD でその債務の一部を保有する必要があります。
もしsUSDのペッグレートがさらに下落すれば、必要なsUSDの保有量は増加します——これは、ペッグレートを修正するための圧力を高めることになります。
ウォーウィックは、このプランが自然なサイクルを回復させると考えています：sUSDの価格が低いとき、人々は購入するインセンティブを持ち、債務を返済し、それによって価格が上昇します。カインは、ペッグ価格を回復させるのに必要な購入圧力は500万ドル未満で済む可能性があると見積もっており、十分な人々が参加すれば、これは完全に実行可能です。
インセンティブが再調整され、sUSDがペッグレートを回復すると、Synthetixは大規模なアップグレードを発表します：旧システムを廃止し、イーサリアム上で取引速度が向上し、複数の担保をサポートするPerps v4を導入し、高速合成市場を構築するためにsnaxChainを取り入れ、新たな流動性と取引インセンティブを通じてエコシステムの成長を促進するために1.7億SNXを鋳造します。
最近のsUSDのペッグ外れの事件は、暗号資産担保型ステーブルコインの固有のリスクを再び警告しています。ステーブルコインは価格の安定性を提供することを目的としていますが、市場の状況や担保資産などの外部要因への依存は、ボラティリティの影響を免れないことを意味しています。
sUSD のような暗号担保ステーブルコインは、SNX などのボラティリティのある資産に依存しているため、より高いリスクに直面しています。市場の感情、外部の出来事、重大なプロトコルの変更は、安定性を迅速に乱す可能性があり、特に急速に発展し続ける DeFi の領域では、デペッグが発生する可能性が高まります。
以下は暗号通貨投資家が注意すべきいくつかの重要なリスクです。
安全を守るために、ユーザーはステーブルコインへの投資エクスポージャーを分散させ、プロトコルの変化に注意を払い、sUSDなどの暗号担保資産への過度な依存を避けるべきです。ガバナンスの更新や市場の感情についての最新情報を把握することが重要であり、突然の変化がデペッグを引き起こす可能性があります。
ユーザーは、より強力な担保サポートや組み込みの冗長メカニズムを持つステーブルコインを使用し、DeFiポジションを定期的にチェックすることで、担保不足やシステム的な不安定性の兆候を発見し、リスクを軽減できます。
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金色百科 | sUSDはなぜデペグするのか？デペグを回避する方法は？
SK Arora、CoinTelegraph著; コンピレーション:ホワイトウォーター、ゴールデンファイナンス
一、sUSD のペッグ解除の説明：Synthetix ステーブルコインがなぜ 0.70 ドルを下回ったのか
暗号通貨の分野で重大かつ懸念すべき事件が発生しました：Synthetix プロトコルのネイティブステーブルコイン sUSD の価値が 2025 年 4 月 18 日に 0.68 ドルに暴落しました。
今回の暴落は、ドルとの1:1の期待連動為替レートが31%も大幅に乖離したことを意味します。この水準は、ステーブルコインの概念の基礎です。言うまでもなく、ステーブルコインは価格の安定を維持することを目的としており、これは分散型金融(DeFi)のアプリケーションにおいて信頼できる価値の保存手段として非常に重要です。
! JldLC0LOPntEY79JbyX29NfyjhkXsLWTlDRFVPxR.jpeg
sUSD のようなステーブルコインにとって、価格の安定を維持することは、その使用に対する信頼を確保するために非常に重要です。しかし、sUSD の価値が大幅に下落したことで、暗号通貨コミュニティに衝撃を与え、不確実な雰囲気を生み出しました。
問題が生じました：このかつて安定していたデジタル資産はどのようにそのペッグレートを下回ったのでしょうか？これがより広範な暗号通貨エコシステムにどのような影響を与えるのでしょうか？
SUSDのデペッグは、担保要件を引き下げ、ペッグレートを安定させるインセンティブを損なうプロトコル変更(SIP-42001によって引き起こされました。 これは、Synthetixの価格下落と流動性流出と相まって、sUSDに対する信頼感を弱めています。
) SIP-420 の理解とその影響
SIP-420はSynthetixにおいてプロトコル独自の債務プールを導入し、SNXのステーカーがその債務ポジションを発行率が低い共有プールに委託できるようにしました。この変化は資金効率を向上させ、ステーキングプロセスを簡素化し、収益機会を増加させる一方で、担保率を1,000%に引き上げることで個別のステーキングを抑制します。
SIP-420 の前に、sUSD を鋳造するユーザーは、SNX トークンを使用して過剰担保を行い、750% の担保比率を維持する必要がありました。この高い要件は安定性を確保しましたが、効率を制限しました。
SIP-420は、担保率を200%に引き下げ、共有債務プールを導入することによって資金効率を向上させることを目的としています。これは、個々のユーザーが自分の債務を負担する必要がなく、リスクをプロトコル全体に分散できることを意味します。
この変化によりsUSDの鋳造が容易になったものの、sUSDの価格が1ドルを下回った際にユーザーがsUSDを買い戻す個人的な動機も消失しました。以前は、ユーザーは割引価格でsUSDを買い戻して債務を返済し、その価値を回復するのに役立っていました。共担債務モデルでは、この自己修正メカニズムが弱められています。
変化がもたらす影響
sUSDの供給量の増加は、個々のインセンティブの弱体化と相まって、市場でのsUSDの余剰につながっています。 時には、sUSDが主要な流動性プールの75%以上を占めており、多くのユーザーが損失を出してsUSDを売却していることを示唆しています。 この供給過剰は、SNX価格の下落と相まって、sUSDの価値をさらに侵食します。
しかし、これはSynthetixが初めての変動を経験したわけではありません。このプロトコルはその分散型合成資産プラットフォームで知られており、過去の市場サイクルでも変動がありましたが、最近のこのデカップリングは暗号通貨業界の歴史の中で最も深刻なものです。
例えば、Synthetixは以前にボラティリティに直面していました——2020年の市場崩壊、2021年中期のDeFi調整、そして2022年のUST崩壊の後——その都度、流動性とオラクルシステムの脆弱性が明らかになりました。2019年のオラクルの脆弱性もその構造的な脆弱性を浮き彫りにしました。
sUSDのペッグ解除の意義は、この単一の資産に限らず、暗号資産担保型ステーブルコインを支えるメカニズムにおけるより広範な問題を明らかにします。
二、sUSDとは何ですか？どのように機能しますか？
sUSDは、イーサリアムブロックチェーン上で動作する暗号担保安定コインであり、高度に変動する暗号市場に安定性を提供することを目的としています。
USDCやTetherのUSDtなど、銀行が保有する準備金と米ドルに連動した法定サポートのステーブルコインとは異なり、sUSDは暗号通貨によってサポートされています。具体的には、SynthetixプロトコルのネイティブトークンSNXです。
ミントsUSD:
過去のCレシオ:
資本効率を向上させるために、SynthetixはSIP-420を導入し、重要な変更をもたらしました：
これらの変化に加え、SNXの価格下落などの市場要因により、sUSDは1ドルとのペッグを維持するのが難しく、2025年4月には取引価格が一時0.66ドルにまで下落しました。Synthetixチームは、sUSDを安定させるための解決策を積極的に研究しており、新しいインセンティブメカニズムの導入や流動性を高める方法の探求を行っています。
ご存知ですか？Synthetixは動的C比率を使用してシステムの安定性を管理しています。あなたのアクティブな債務はトレーダーのパフォーマンスによって変動します；利益は債務を増加させ、損失は債務を減少させます。永続的な契約におけるデルタニュートラルメカニズムを通じて、流動性提供者は不均衡を吸収し、反対取引がバランスを回復するまで待ちます。これはリスクを共に負担するシステムです。
三、sUSDはアルゴリズムステーブルコインですか？
sUSDに関する一般的な誤解の一つは、それをアルゴリズム安定通貨として分類することです。明確にする必要があるのは、sUSDはアルゴリズム安定通貨ではなく、暗号通貨担保であるということです。
この重要な違いは非常に重要です。なぜなら、アルゴリズム型ステーブルコイン（現在悪名高いTerraUSD ###UST(など）は、供給と需要を管理するためにアルゴリズムとスマートコントラクトに依存し、ペッグレートを維持しようとしますが、通常は実際の担保がサポートされていないからです。それに対して、sUSDは基礎となる担保（SNXトークン）の価値に依存して価格を維持します。
sUSDのペッグレートは、USDCなどの法定通貨に支えられたステーブルコインのように固定されていません。Synthetixシステムは、ペッグレートに自然な変動があることを許容します。sUSDの目標は1ドル付近を維持することですが、これは固定レートではなく、逆にこのプロトコルはスマートな内蔵メカニズムに依存しており、レートが変動する際にペッグレートを回復するのを助けます。
以下はSIP-420以降の主要なメカニズムです：
これらの回復メカニズムは、主にインセンティブメカニズムを通じて機能します。たとえば、sUSDの取引価格が1ドルを下回る場合、SNXをステーキングしているユーザーは、割引価格でsUSDを購入するようにインセンティブが与えられる可能性があり、これにより低コストで債務を返済できます。このシステムは、主に市場のダイナミクスと参加者のインセンティブメカニズムに依存して、ペッグレートを安定させることに依存しています。
知っていますか？担保率 )C-Ratio( の計算式は次のとおりです：担保率 )%( = )SNX の総価値（米ドル換算）/ アクティブな債務（米ドル換算）× 100。それは SNX の価格またはあなたの債務シェアの変動に伴って変化します——これは合成資産を発行し、ペナルティを回避するために極めて重要です。
IV. Synthetixリカバリプラン:sUSDを安定させる方法
Synthetixは、ドルとのペッグを回復し、長期的な安定性を確保することを目的とした包括的な三段階の回復計画を策定しました。
Synthetixの創設者Kain Warwickは最近、Mirrorに記事を発表し、sUSDステーブルコインの修正提案をしました。彼の計画は、コミュニティがどのように協力してペッグを回復し、システムを強化するかを概説しています。
( 1. 良好なインセンティブメカニズム（「ニンジン」）を回復する
2. 穏やかな圧力をかける（「バット」）
SNX ステーキング者は、利益を得るために sUSD でその債務の一部を保有する必要があります。
もしsUSDのペッグレートがさらに下落すれば、必要なsUSDの保有量は増加します——これは、ペッグレートを修正するための圧力を高めることになります。
ウォーウィックは、このプランが自然なサイクルを回復させると考えています：sUSDの価格が低いとき、人々は購入するインセンティブを持ち、債務を返済し、それによって価格が上昇します。カインは、ペッグ価格を回復させるのに必要な購入圧力は500万ドル未満で済む可能性があると見積もっており、十分な人々が参加すれば、これは完全に実行可能です。
インセンティブが再調整され、sUSDがペッグレートを回復すると、Synthetixは大規模なアップグレードを発表します：旧システムを廃止し、イーサリアム上で取引速度が向上し、複数の担保をサポートするPerps v4を導入し、高速合成市場を構築するためにsnaxChainを取り入れ、新たな流動性と取引インセンティブを通じてエコシステムの成長を促進するために1.7億SNXを鋳造します。
五、sUSDの変動：暗号通貨投資家が無視できない重要なリスク
最近のsUSDのペッグ外れの事件は、暗号資産担保型ステーブルコインの固有のリスクを再び警告しています。ステーブルコインは価格の安定性を提供することを目的としていますが、市場の状況や担保資産などの外部要因への依存は、ボラティリティの影響を免れないことを意味しています。
sUSD のような暗号担保ステーブルコインは、SNX などのボラティリティのある資産に依存しているため、より高いリスクに直面しています。市場の感情、外部の出来事、重大なプロトコルの変更は、安定性を迅速に乱す可能性があり、特に急速に発展し続ける DeFi の領域では、デペッグが発生する可能性が高まります。
以下は暗号通貨投資家が注意すべきいくつかの重要なリスクです。
安全を守るために、ユーザーはステーブルコインへの投資エクスポージャーを分散させ、プロトコルの変化に注意を払い、sUSDなどの暗号担保資産への過度な依存を避けるべきです。ガバナンスの更新や市場の感情についての最新情報を把握することが重要であり、突然の変化がデペッグを引き起こす可能性があります。
ユーザーは、より強力な担保サポートや組み込みの冗長メカニズムを持つステーブルコインを使用し、DeFiポジションを定期的にチェックすることで、担保不足やシステム的な不安定性の兆候を発見し、リスクを軽減できます。