オラクルマシンの新たな探求:オンチェーン価格形成メカニズム

コンピュータ科学の発展の過程において、アラン・チューリングは欠かせない先駆者です。彼の研究には、コンピュータに継続的にデータを提供するボックスが存在するという想定があります。中央集権的な世界では情報のインポートを実現することは難しくありませんが、情報の真実性を検証し、人為的介入を防ぐことが技術的な難点となっています。

ブロックチェーン分野は常にチューリング実験の新しい方向を探求しています。去中心化金融(DeFi)の急成長に伴い、DeFi製品に価格データを提供する「オラクルマシン」もニッチからメインストリームへと変わり、暗号コミュニティのユーザーの視野に入ってきました。

現在、オラクルマシンプロジェクトは百花繚乱で、メカニズムはそれぞれ異なります。その中の一つのプロジェクトは独自の道を切り開き、価格形成プロセスをオンチェーンに移行し、ユーザーが異なる取引ペアに参加する"価格マイニング"とアービトラージゲームを通じて"事実価格"を形成し、オフチェーンプロセスへの信頼コストを排除しました。このシステムは価格の"マイナー"に十分なトークンインセンティブを提供し、価格提供者は毎週ETHの利益分配を受け取り、エコシステムの成長による恩恵を共有します。

この「価格形成メカニズム」に基づく「オラクルマシン」の仕組みは、ビットコインのPOWに類似したシンプルで信頼性が高く、トークンエコノミーは現在流行している「流動性挖掘」と同様に、すべての参加者に十分なインセンティブを提供します。オンチェーンでオラクルマシンの全プロセスを完了するこの方法は、オラクルマシンの理想的な形態と言えるでしょう。

オラクルマシンの実現方式は多くあり、大多数の設計は独立したオンチェーン博弈システムに依存し、オフチェーンノードネットワークを通じてデータを提供し、コンセンサスを形成した後にオンチェーンに戻ります。このようなオラクルマシンには一定の信頼コストが存在し、使用者はオフチェーンでデータを取得するプロセスを信頼しなければなりません。したがって、多くのオラクルマシンプロジェクトは、メカニズム設計を通じてオフチェーンネットワークのデータの真実性とノードの信頼性を確保することに注力していますが、しばしばメカニズムは複雑で制御不能です。

一部のプロトコルは制御できない要因を排除し、直接オンチェーンでゲームを行い、本当の「価格事実」を形成することを望んでいます。このシステムでは、「価格事実」の生成は主に見積もりマイナーと検証者の2つの参加者に依存しています。見積もりマイナーは合理的な市場価格だと考えるものに基づいて、契約に対して一定量の2種類のトークン(（ETHとUSDT)）を比例配分で預け入れ、手数料を支払います。見積もりには最低基準があり、現在の最小見積もり単位は30 ETHで、見積もりを行う際には1%の手数料を支払う必要があります。

ユーザーが価格を提示した後、その価格は一定期間公示され、チャレンジを受け付けます。現在は25ブロック(約5分)に設計されています。この期間内にアービトラージャーがその価格でアービトラージを行わない場合、その価格は合理的と見なされ、現在の市場価格と見なされます。そうでなければ、アービトラージャーによって市場価格に修正されます。アービトラージャーは、後続のアービトラージャーがチャレンジできるように、食い単位資金規模の2倍の価格を提示する必要があります。

この「真金白銀」による価格発見メカニズムは、価格操作を大きく防止することができ、全過程がオンチェーンで「価格事実」を形成します。データ呼び出し者は全プロセスを見ることができ、データソースを信頼する必要はありません。正しい見積もりはインセンティブを得ることができ、悪意のある見積もりはアービトラージによって資金を失うことになります。資金プールが大きくなるにつれて、スケール効果が現れ、悪意のある見積もりの代償は非常に高くなり、市場全体によって修正されることになります。したがって、特定のノードのチェン外データを信頼することに比べて、オンチェーンで形成された価格は真に分散化された事実です。

さらに、このシステムのトークンは定期的にシステムが徴収した手数料の配当を得ることができ、新しいバージョンではより重要な役割を果たします。新しいERC20トークン/ETH取引ペアを作成し、入札する際には、作成者と入札者はこのトークンを使用する必要があります。入札に失敗した参加者は、過剰に入札資金を取り戻すことができ、市場参加度を促進します。

横向比較全体のトラックを見たとき、私たちは、このプロジェクトの現在の位置がその価値に見合っていないことを発見しました。豊富で完璧なトークンエコノミーは、その成長の可能性を非常に高めています。プロジェクトの評価に関して言えば、現在、オラクルマシンのトラックは独占的であり、主要なプロジェクトの流通時価総額は他のプロジェクトを大きく上回っています。「価格形成メカニズム」の提案と実践者として、このプロジェクトの価値には巨大な上昇余地があります。DeFi全体が隆盛を極めるにつれて、これも多くのプロジェクトの選択肢となるでしょう。

!

トークン経済モデルは、プロジェクトの発展可能性を測る重要な基準です。多様なインセンティブモデルは、エコシステムの参加者に多角的にポジティブなインセンティブフィードバックを提供します。これらのインセンティブフィードバックは、二次市場の繁栄を刺激し、さらにはユーザーの長期的で安定した投資プランとなることさえあります。

データ生成段階でインセンティブとゲーム理論メカニズムを導入するだけでなく、プロジェクトはトークン保有者に対しても独自のインセンティブ設計を持っています。保有者は現在、自分のTokenを契約に預け、週ごとにシステムのその週のETH収益を受け取ることができます。これにより、トークンはガバナンスを超えて配当メカニズムが追加され、保有者がエコシステムの構築に参加する動機を高め、より多くの人々が参加し使用するようになります。

現在、このプロジェクトとその子トークンの収益源は主に、見積もりマイナーの手数料、下流アプリケーションが呼び出したデータに対する使用料を含みます。すべての料金の徴収と分配はスマートコントラクトによって行われ、全過程が公開かつ透明です。

歴史データを通じて、キャッシュフロー割引モデルを使用してこのトークンを評価します。自由キャッシュフロー割引(DCF)評価モデルは、基本的に信頼できる絶対評価方法です。具体的なビジネス状況を考慮して、二段階自由キャッシュフロー割引モデルを使用して評価を行うことを検討します。まず、自由キャッシュフローの成長状況を予測し、第一段階と第二段階のキャッシュフロー成長率を示します。

成長率から将来の期待キャッシュフローを計算できます。キャッシュフローを現在の日付に割引き、現在価値(PV)を得ます。キャッシュフローを割引くためには期待割引率を示す必要があり、ETHの貯蓄金利を割引率として選択するのが適切であり、現在のETH貯蓄金利は約7%です。

週次データに基づくと、このプロジェクトの毎週の収益は約138(ETH)増加しています。第一段階では毎週の収益が線形成長を維持すると仮定し、期間は5年、毎週138(ETH)増加します。5年後の永続的な期間が第二段階となり、収益成長率は0に低下します。割引率を7%に設定すると、現在の評価額は0.005ETH; 割引率を10%に設定すると、現在の評価額は0.0035ETHです。

10月7日のデータによると、現在の価格は約0.000151ETHであり、これは評価が現在の価格の23〜33倍であることを意味します。これから見ても、このプロジェクトおよびその子トークンは長期的な成長スペースを持つ価値資産です。他のキャッシュフローの支えがない暗号通貨と比較して、安定した成長の見積もりキャッシュフローは価格に対して効果的なサポートを提供します。

一方で、このプロトコルのサブトークンシステムは、任意のERC20/ETH取引ペアの価格付けをサポートしています。ユーザーはオラクルマシン取引ペアの作成を開始でき、その後、オークションプロセスに入ります。オラクルマシンが成功裏にオークションされ、アクティブ化されると、入札に参加した資金は永久に消失します。これはある程度、メイントークンに「無限のデフレーション」の可能性を与えます。より多くの価値のあるプロジェクトが接続され、取引ペアが増えるにつれて、トークンは絶えず消失し、数量のデフレーションがトークンの価値を高めるでしょう。

単純に"情報の流れ"を行うオラクルマシンに対して、オンチェーンで"価格の事実"を形成することは難しい道のりです。ほとんどのオラクルシステムは、迅速な拡張のためにハードルの低いコンセンサスモデルを選択しています。しかし、"データを信頼する"か"事実を信頼する"というこの課題において、そのプロジェクトには明らかに独自の答えがあります。

オンチェーンのマイナーによる"真金白銀"の入札を通じて、サンドボックスの入札市場が形成されます。利益のために、バリデーター(とアービトラージャー)は、データを継続的に修正し、実際の価格にします。入札市場が繁栄するにつれて、全体のプロトコルエコシステムはますます強化されます。一方、情報導入型オラクルマシンの分野は、参入障壁が低いためレッドオーシャンが形成され、競争過程での悪意のあるプロジェクトの出現が"価格情報"に対する人々の信頼を低下させるでしょう。

データをオンチェーンに移動させるのではなく、オンチェーンで分散型の方法で真実のデータを生成するこの信頼不要の方法は、DeFiエコシステムの発展に伴い、より規模化されるでしょう。それが逆に、データの効率性と正確性をさらに向上させ、正のフィードバックを形成します。バリデーターとアービトラージャーの数が増えるにつれて、プロジェクトの移転コストは常に増加し、先発優位のプロトコルは、ウィナー・テイク・オールの状況を形成する可能性があり、オラクルマシンの新たな旗艦となるでしょう。

暗号コミュニティには重要な言葉があります:"Don't trust, verify"(信じないで、検証してください)。あるプロジェクトは明らかにこの言葉の実践者であり、"完璧"な価格形成メカニズムを構築する際には、最も多くの嘘と最大の悪意に直面しています。このような厳しい環境の中で真実のオンチェーン情報を形成できることが、優れたオラクルマシンシステムの条件です。

!