翻訳：白話ブロックチェーン

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Circleの6月5日のIPO(は、広範な関心を引き、ステーブルコイン及びより広範な暗号通貨エコシステムの重要な瞬間を示しています。ステーブルコインの総時価総額が最近2500億ドルを突破し、持続的に急成長している中で、金融界は進行中の深い変革をますます認識しています。

しかし、ほとんどの報道が評価の推測、上場メカニズム、またはCoinbaseとの比較に焦点を当てているにもかかわらず、Circleの上場の意義はそれだけにとどまりません。これは単なる孤立した流動性イベントやフィンテックストーリーではなく、Circleが公開市場に入ることは、デジタル金融インフラがどのように認識され、評価され、より広い経済体に統合されるかの転換点のようです。

Circleと今後のIPOの波

5月20日、Circleは秘密裏に上場申請を提出しました。これは2022年にSPAC取引を終了した後の2度目の試みです。タイミングは極めて重要です。これは2021年のことではなく、その当時は暗号通貨のIPOが主に小売投資家のFOMO)の恐れから行われていたのに対し(、2025年の状況は全く異なります：アメリカの現物ビットコインETFが承認され、取引量が回復しており、ステーブルコインの立法が国会で積極的に進められ、機関資本が実際のユースケースと長期保有に重きを置いて戻ってきています。

IPO自体は素晴らしいパフォーマンスを示しました。Circleは6月5日に1株31ドルで価格設定され、初日の株価は168%急上昇し、83.23ドルで引けました。翌日)6月6日(にはさらに30%上昇し107.70ドルに達し、2日間での累計上昇率はほぼ250%に達しました。Jay Ritterによれば、これは1980年以来最高の初日パフォーマンスです。この爆発的なスタートにより、その時価総額は最初の680億ドルから216億ドル以上に急上昇しましたが、ウォール街で一般的な低評価価格設定戦略により、約300億ドルの時価総額が「テーブルに残され」、投資家の熱意を引き出すことになりました。

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出典：ブルームバーグ

Circleの市場パフォーマンスは、上場を検討している他のデジタル資産インフラ企業に基準を設定する可能性があります。Paxos、BitGo、そしてThielが支援するステーブルコインへのエクスポージャーを持つ企業のように、静かに公開市場への進出を準備しています。CircleのIPOは、彼らにブループリントと評価基準を提供するだけでなく、より重要なのは「ステーブルコインをインフラとして」というより広範な合法化の象徴であり、この変化の意義は現在の市場価格をはるかに超えています。

ステーブルコイン：トラック、燃料、配分層

このIPOがなぜ重要なのかを理解するには、USDCToken自体を超えて、その基盤となるビジネスモデルに焦点を当てる必要があります。Circleは、USDCと1:1で連動する準備資産)を保有することにより、通常は短期のアメリカ国債(から収益を得ています。このビジネスは本質的に資本効率と規制遵守に基づいており、投機的なToken経済学ではなく、より広範なプラットフォームの基盤となりつつあります。

Circleの戦略はますますUSDCをインターネットの決済レイヤーとして位置づけることに焦点を当てており、商業者の支払い、資金管理、国境を越えた資金の流れ、そして将来の現実世界の資産)RWA(のトークン化の統合を含んでいます。しかし興味深いことに、現在のステーブルコインの活動は依然として取引や投資の周りに集中しており、支払い、送金、またはRWAにはあまり関与していません。

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ソース: Chainalysis, Fireblocks

上の図に示すように、約67%のステーブルコイン取引量は依然として資本市場活動によって駆動されています：暗号取引に資金を提供し、取引プラットフォーム間で資金を移動させ、エコシステム間でアービトラージを行います。これは明らかに、私たちが「ハンマーとシャベル」の層の初期マネタイズ段階にあることを示しています。私たちの生活、インフラストラクチャー、そして金融エコシステムがますますデジタル化する中で、ステーブルコインの流動性、ポータビリティ、プログラム可能性の未来の有用性は引き続き向上するでしょう。

《GENIUS法案》：政策の明確さとオープンマーケットの交差

CircleのIPOのタイミングは、政策分野における重要な進展と一致しています。「GENIUS法案」、アメリカ初のステーブルコイン連邦フレームワークは、6月17日に珍しい超党派の支持を得て)68対30(で上院を通過し、財務省に広範な監督権限を与え、銀行、フィンテック企業、小売業者がドルに連動したトークンを発行する道を開きました。

ほとんどのトップニュースが規制の明確さとドルの強さに焦点を当てている一方で、より深い意味が静かに現れています。この法案はプライベートステーブルコインによってドルのグローバルな流出を加速し、Circleのような企業が保有するトークン化された国債が、いくつかの地方中央銀行よりも信頼される可能性を秘めています。

これにより、XRPのような「ブリッジ資産」に新たな動力が注入される可能性があり、彼らはネットワーク間決済を必要とする断片化されたステーブルコインエコシステムから利益を得ることができます。イーサリアムはステーブルコインと分散型金融)DeFi(の核心的なインフラに位置しており、デジタル金融の運営の柱として間接的に利益を得る可能性もあります。

この法案は依然として下院の《STABLE法案》との調整が必要ですが、現在それは規制の受容と市場の採用が同時に発生する歴史的な変化を示しています。

Tronなどの初期採用者からの教訓

ステーブルコインの将来の発展方向を理解するには、すでに繁栄している分野を見てみると良いでしょう。Tronは世界の暗号通貨ランキングで第8位にランクインし、市場価値は260億ドルを超え、この変化の青写真を提供しています。最大のステーブルコイン決済レイヤーとして、Tronは毎秒2000件の取引を処理し、手数料はほぼゼロ)通常1セントにも満たず、対照的にイーサリアムは10ドルを超え(、毎日850万件の取引を処理し、ブロックの信頼性は99.7％に達しています。このネットワークは毎月6945億ドルのUSDT取引を処理し、テザー)Tether(はステーブルコイン決済で90％の支配的地位を占め、その実用性を際立たせています。

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出典:TradingView、McKayResearch

上図は2022年から2025年までをカバーし、Tronの成長がステーブルコインの総時価総額と同期していることを示しており、2024年第4四半期にはトップ10に入ると予測されている。Tronは600万のデイリーアクティブアドレスを持ち、その規模はSolanaに匹敵する。成功の要因は初期のステーブルコインの採用にある。投資家たちはこの点に注目し始めているが、CircleのIPOが示唆するインフラの潜在能力と結びつけて考える人はほとんどいない。

重要なデータポイント：Tron上でのトップ10のウォレットクラスターは周期的に高く、これはステーブルコインが短期運転資金により多く使用されていることを示しており、受動的な貯蔵としてではありません。これは、ステーブルコインが貯蓄口座ではなく取引の燃料により似ているという見解を支持し、それらがインフラストラクチャーであり最終的な資産ではないことを意味します。最終的に、ステーブルコインの流動性を獲得するチェーンは、ユーザーや開発者を引き付け、最終的には企業の採用を実現することが多いです。

結論：フラッグシップIPO、デジタル金融の新たな軌跡

多くの点において、CircleのIPOは、現在のステーブルコインの使用に関するものというよりも、トークン化された国債、パブリックブロックチェーン上のRWA市場、クロスボーダー決済やプライベートバンキングネットワークの決済インフラストラクチャなど、これらが今後可能にする分野に関するものである。

同時に、このIPOは資本の調達だけでなく、規制の審査やコンプライアンス、機関との整合性にも関わっています。これはそのものが一つの資産である可能性があり、特に投資家が協定のように機能するデジタル資産プロジェクトと金融サービスプロバイダーのように機能するプロジェクトを区別し始めるときにそうなります。

市場はしばしばインフラを過小評価します。なぜなら、それは「退屈」に見えるからです。しかし、インフラが次世代の金融スタックの基盤となるとき、それは非常に重要になります。

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