イーサリアム価値再構築：反転背後のエコシステムの温度断層

イーサリアムは1385ドルの安値から2700ドルに反転し、上昇幅は97.7%に達しました。これには資本市場の断裂状態が反映されています：機関資金はETF市場で慎重を維持している一方、デリバティブ契約のポジションは322億ドルの歴史的な新高値を記録しました。市場は今回の反転を通じてイーサリアムが依然として価値の割安地であることを証明したいようです。また、Pectraアップグレードもこの見解を一定程度支えています。全方位のデータ分析を通じて、イーサリアムの現在の真の状況を描き出すことができます。価値の再構築を経験しているエコシステムが徐々に浮かび上がってきています。

市場資本の動き:ETFは慎重で、契約は熱狂的

5月18日現在、アメリカのETH ETFの総純資産は89.7億ドルに達し、イーサリアムの総時価総額の2.89%を占めています。それに対し、ビットコインETFの占有率は5.95%であり、ETF市場がビットコインに対してまだ高い好みを示していることがわかります。

2月から4月末まで、イーサリアムETFの資金は多くが流出状態にありました。4月21日以降、回流が始まりましたが、その幅はそれほど大きくありません。4月の純流入は約6625万ドル、5月から現在までの約3000万ドルです。

データプラットフォームの統計によると、4月末にイーサリアムの"ネット未実現利益/損失"(NUPL)が正の値に転じました。それ以前の4月1日から22日間は、NUPLは負であり、その時点でほとんどのアドレスが損失状態にあったことを示しています。5月17日時点で、NUPLは最高0.328に達し、牛市の初期または回復段階にあります。

興味深いことに、価格が反転した後に1ETHを超えるアドレス数が減少し、それ以前の下落過程ではそのデータが継続的に上昇していました。これは、一部の投資家が価格が1800ドルを超えた後に利食いを選んだことを示しています。現在、イーサリアムの利益アドレスは60%に達しています。

歴史的な高値からはまだ距離があるものの、最近、契約ポジションの量は新しい高値を記録しました。5月14日、ポジションの量は322.49億ドルに達し、歴史的な最高レベルに近づいています。これは、マーケットがエーテルに対して引き続き楽観的であることを反映しています。

全体として、4月末以来イーサリアムは資金流入を引き寄せ始め、その後価格が大幅に上昇しました。しかし、ETFの資金フローを見ると、伝統的な機関投資家の増持比率は依然として低いままです。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

TVLは反発したが、ガス不足で取引量を刺激できなかった

オンチェーンのアクティビティに関して、イーサリアムの日次アクティブアドレスは40万から60万の間で変動しており、このパターンは1年以上続いています。しかし、最近のデータは60万を超える傾向があります。

TVL（総ロック量）の変化がより明確になっています。米ドルで計算されたTVLは4月22日から反転し、約450億ドルから最高646億ドルまで上昇しました。ただし、ETH価格が大幅に上昇したことを考慮すると、これは実際の状況を反映していない可能性があります。ETHで計算すると、4月9日以来、オンチェーンのETHステーキング量は明らかに減少しており、最高3026万枚から2400万枚に減少し、減少率は20%に達しています。これは、価格の急速な上昇過程で、一部の資金が利益を確定または無償損失を回避することを選択した可能性があります。

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ガス料金に関して、5月16日の平均ガス価格は3.572 Gweiで、前日比で21.57%の大幅な減少となり、昨年同時期と比べると51.76%の急落です。過去30日間のガス料金は全体的に下降傾向にあり、5月8日には一時10.61 Gweiに急騰しましたが、最近は8 Gwei以下で推移しています。これは、PectraアップグレードにおけるEIP-7691に関連しており、この提案はblobスペースを拡張することでL2の料金を削減することを目的としています。

しかし、非常に低いガス代は、オンチェーン取引の増加を刺激していないようです。日々の取引件数に明らかな変化は見られません。

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DEX取引と資産の構造：ステーブルコインの主導とエコシステムの転換

チェーン上のステーキングデータによると、4月15日から5月5日までの間、イーサリアムのステーキング量は継続的にネット流出しています。ある取引プラットフォームでは、過去6ヶ月でステーキングが30%流出しました。現在、あるDEXが最大のステーキング者であり、ステーキング量は911万枚に達しています。

DEX取引量に関して、イーサリアムメインネットは2025年に明らかに活発です。この期間の活発度は2024年を上回り、2021年から2022年のピークに近づいています。収入データによると、最近の取引活発度の上昇は主にステーブルコイン関連の取引から来ています。あるステーブルコインは、過去30日間でイーサリアム上で5.68億ドルの手数料を生み出しました。5月18日現在、イーサリアムは依然としてステーブルコインの発行量が最も多いパブリックチェーンで、50％を超える割合を占め、総発行量は1273億ドルで、イーサリアムのDeFi TVLの2倍です。

! 急騰とリバウンド後のイーサリアムのデータ解釈:価値再構築の背後にある生態学的ホットとコールドの断層

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チェーン上の資金カテゴリー分析では、取引のほぼ半分がステーブルコインとETHの送金によって行われていることが示されています。ステーブルコイン取引の割合は明らかに増加している一方で、DeFiおよびERC-20トークン取引の割合は依然として減少しています。これは、イーサリアムがチェーン上の資産価値の保存中心に向かって変化していることを示しており、MEMEやアプリケーションの発展は制約を受けているようです。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

イーサリアムの平均チェーン上の単一送金額は減少しているものの、依然として数千ドルから1万ドルの間であり、他のパブリックチェーンを大きく上回っています。これは、イーサリアムが大口取引プラットフォームとしての地位を強調しています。

! データ解釈:急上昇するリバウンド後のイーサリアム:価値再構築の背後にある生態学的なホットとコールドの断層

全体的に見ると、イーサリアムの最近の価格の大反転は、転型期の痛みの結果のようです。一方で、イーサリアムは技術の更新とアップグレードを通じて性能の最適化に努めていますが、その効果は限られているようです。もう一方では、大額資金とステーブルコイン取引の集中地となり、大口は現在のチェーン上の状態に比較的満足しているようです。

したがって、単一の指標の上昇と下降は、イーサリアムの発展状況を単純に定義することが難しくなっています。市場は従来の成長の物語を超え、多チェーンの状況下におけるイーサリアムの核心的役割と長期的価値を再評価する必要があります。喧騒と反復を経て、より成熟し "安定" したイーサリアムが、その進化の必然的な方向性と最終的な形態である可能性があります。

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