暗号化天才はどのように1兆ドルを蒸発させたのか

このヨットは非常に豪華です: 約500トンの重さで、ガラスと鋼鉄で作られた171フィートの船体は真っ白で新しいように見え、ガラス底のプールも備えています。これは7月に完成する予定で、シチリア島での夕日を眺めながらのディナーや、イビサ島のトルコ石のビーチでカクテルを楽しむのに最適な選択肢となるでしょう。この5,000万ドルのヨットの準オーナーは、パーティーで友人たちに写真を見せびらかし、「シンガポールのすべての最も裕福な億万長者のヨットよりも大きい」と自慢し、NFTアートを展示するためにプロジェクターで装飾されたキャビンの計画を説明しました。

この1.5億ドルのスーパーヨットは、イタリアの老舗造船所サン・ロレンツォがアジアで販売する最大のヨットであり、暗号化通貨の「成金」狂騒の象徴です。「これは刺激的な旅の始まりになります」とヨットブローカーは昨年のオークション発表で述べ、「私たちは船上の楽しい時間を目撃することを楽しみにしています。」買い手はこの船に、暗号文化を反映しつつも十分に面白い名前—Much Wow—を付けました。

しかし、このヨットの買い手であるSu ZhuとKyle Daviesは、船首でシャンパンを開けて祝う瞬間を待つことができませんでした。彼らはアンドーバー大学の卒業生であり、シンガポールの暗号化ヘッジファンド「Three Arrows Capital」を運営しています。今年の7月、ちょうどこの船が水に下ろされる同じ月に、二人は破産を申請し、最後の支払いをする前に行方不明となり、この船をイタリアの海岸の泊地に「放置」しました。まだ正式に再販されていませんが、国際的なスーパーヨットディーラーの間でこの豪華ヨットの噂が広まっています。

このヨットは後にTwitter上で無限のミームと話題となった。数百万の小規模暗号化通貨保有者から業界の従事者や投資家に至るまで、ほぼ全ての人々がThree Arrows Capitalの崩壊を驚愕の目で目撃した——このファンドはかつては繁栄するグローバル金融業界の中で最も尊敬される投資機関の一つと見なされていた。その倒産は連鎖反応を引き起こし、ただビットコインが歴史的なレベルの売却に見舞われただけでなく、暗号化業界が過去2年間に得た膨大な「成果」をも「破壊」した。

多くのニューヨークとシンガポールの暗号会社は、Three Arrows Capitalの崩壊の影響を直接受けました。Voyager Digitalは、ニューヨークに本社を置く上場の暗号取引所で、数十億ドルの評価を受けていましたが、7月に破産保護を申請し、Three Arrows Capitalが6.5億ドル以上の負債を抱えていると述べました。Genesis Global Tradingは、Three Arrows Capitalに23億ドルのローンを提供しました。Blockchain.comは、デジタルウォレットを初期に提供し、その後、大型取引所に成長した暗号会社で、Three Arrows Capitalが2.7億ドルの未払いローンを抱えており、同社は四分の一の人員を削減しました。

暗号化通貨業界の鋭い観察者たちは、Three Arrows Capitalが2022年のこの暗号化通貨崩壊に重要な責任を負っていると広く考えています。市場の混乱と強制的な売却により、ビットコインなどのデジタル資産は70%甚至はそれ以上の暴落をし、1兆ドル以上の価値が蒸発しました。FTXのCEOであるSam Bankman-Friedは次のように述べています："この暴落の80%の要因は3ACの崩壊に起因していると思われます。"FTXは最近、破産した貸し手を救済しており、彼はこれらの問題について誰よりもよく理解しているかもしれません。"3ACだけが問題を抱えていたわけではなく、彼らは他の誰よりも大きく行動しただけです。だからこそ、彼らは暗号化エコシステム全体でより多くの信頼を得て、最終的により深刻な結果を招いたのです。"

自分のお金だけで運営していると常に自称している会社にとって——「私たちは外部の投資家を持っていません」と、3ACのCEOであるSu Zhuは今年2月のインタビューで述べました——Three Arrows Capitalの崩壊が引き起こした破壊は衝撃的です。7月中旬現在、債権者が提出した請求額は280億ドルを超えており、この数字はまだ全てではない可能性があります。最も有名な資金貸出者から裕福な投資家まで、すべての人が3ACに暗号通貨を貸し出しているようで、3AC自身の従業員も、利息を得るために給料を会社のプラットフォームに預けていました。「多くの人が失望し、一部の人は恥ずかしさを感じています」と、ブロックチェーン分析会社NansenのCEOであるAlex Svanevikは言います。「彼らはそうすべきではなく、それは多くの人の人生を台無しにする可能性があります。多くの人が彼らにお金を提供しました。」

このお金は今や消えてしまったようで、同時に消えたのは幾つかの附属ファンドの資産と3ACが管理する様々な暗号プロジェクトの一部資金です。失った実際の規模は永遠に確定できないかもしれません。この会社に資金を預けている暗号スタートアップにとって、この関係を公に開示することは、投資家や規制当局からの厳しい審査のリスクに直面する可能性があります。

その一方で、この無人のヨットは、同社の35歳の共同創業者の傲慢さ、貪欲さ、無謀さの象徴となっているようです。ヘッジファンドが混乱した清算手続きにあるため、Su ZhuとDaviesは現在隠れています。自己弁護をし続ける業界において、暗号化業界の人々は最初の日からこれは詐欺ではないと証明しようと努力してきましたが、Three Arrows Capitalは自らの力で「相手の弁護士」の意見を証明したようです。

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Su ZhuとDaviesは二人の野心的な若者で、非常に賢く、暗号通貨の構造的な機会をよく理解しています：暗号通貨は、虚構の富を無から創造し、伝統的な通貨の形式で他人を説得するゲームです。彼らは、その虚構の富が現実の世界の富になるべきだと主張しています。彼らは億万長者の金融天才の役割を演じることでソーシャルメディアの信頼性を築き、それを実際の金融信用に変換し、数十億ドルの借入金を投機的な投資に使用します。彼らは影響力のある大規模なプラットフォームを通じて成功を後押しできます。知らず知らずのうちに、偽の億万長者は本物の億万長者に成長し、スーパーヨットを購入する資力を持つようになります。彼らは模索しながら前進していますが、計画を完璧に実行できるように見えるのは、突然の終末が訪れるまでのことです。

2005年、Su ZhuとDaviesはアンドーバー大学で4年生でした。Su ZhuとKyle Daviesはマサチューセッツ州アンドーバーのフィリップスアカデミーで出会いました。アンドーバーの多くの学生は巨額の富や著名な家族から来ていることで知られていますが、Su ZhuとDaviesはボストン郊外の比較的一般的な環境で育ちました。「私たちの親は裕福ではありません」とDaviesは昨年インタビューで述べました。「私たちは非常に中産階級の人間です。」彼らは特に人気があったわけではありません。「彼らは皆、特異者と呼ばれていました、特にSuは」と同級生が言いました。「実際、彼らは全く奇妙ではありません—ただ恥ずかしがり屋なだけです。」

スー・ズーは、6歳の時に家族と共にアメリカに移住した中国系移民で、完璧なGPAと優れたAPコースの成績で知られています。高年次の年鑑では、「最も勤勉な」という最高の評価を得ました。数学での成果には特別賞が授与されましたが、彼はただの数字の専門家ではなく、アンドーバーで卒業時に小説の最高賞も受賞しました。「スーは私たちのクラスで最も頭の良い人です」と同級生が回想しています。

Daviesもまたキャンパスのスターですが、同級生たちは他の面では彼を外部者として見ています——もし彼らが彼を覚えているなら。初めて日本語を学び始めたDaviesは、卒業時に日本語の最高の栄誉を得ました。Daviesによれば、彼とSu Zhuは当時特に親しいわけではありませんでした。"私たちは一緒に高校に通い、一緒に大学に行き、最初の仕事を見つけました。"彼は2021年の暗号化ポッドキャストで言いました。"私たちはずっと最高の友達ではありませんでした。私は高校の時、彼のことをあまりよく知りませんでした。彼が賢い人だということは知っていました——彼は私たちのクラスの卒業スピーチをするような人でした——しかし大学では、私たちはもっと交流を持つようになりました。"

"大学に一緒に通う"はコロンビア大学で、彼らは皆数学のコースを選び、ウォールクラブに参加しました。Su Zhuは優れた成績で1年早く卒業し、その後東京に移り、クレディ・スイスでデリバティブ取引に従事しました。Daviesは彼に続いてインターンをしました。彼らの机は隣り合っていましたが、Su Zhuは金融危機の中で解雇され、その後シンガポールのFlow Tradersという高頻度取引プラットフォームに参加しました。

Flow Tradersでは、Su Zhuはアービトラージの技術を学びました。これは、2つの関連資産間の相対価値のわずかな変化を捉えようとし、通常は価格が高すぎる資産を売却し、価格が低すぎる資産を購入することです。彼はETF(の取引に集中し、基本的には株式のように上場されている共同ファンド)であり、関連ファンドを売買してわずかな利益を得ることを目指しています。彼はこの分野で優れた成果を上げ、Flowの利益ランキングで上位に位置しました。この成功は彼に新たな自信を与えました。彼は同僚のパフォーマンスを率直に批判し、時には上司を非難することでも知られています。Su Zhuは別の方法で際立っています。Flowのオフィスはサーバーでいっぱいでとても暑く、彼は短パンとTシャツで出勤し、シャツを脱いでも、ビルのロビーを通り抜ける際にも服装を整えませんでした。「Suはミニショーツを履いて上半身裸で歩き回っていました」と元同僚は回想します。「彼はシャツを脱いで取引をする唯一の人でした。」

Flowの後、Su Zhuはドイツ銀行でしばらく働き、暗号の伝説的人物でありBitMEX取引所の億万長者共同創設者Arthur Hayesの足跡を追った。Daviesはその時、スイス銀行に留まっていたが、二人とも大銀行の生活に飽きていた。Su Zhuは知人に、自分の銀行の同僚の質が低く、会社が取引で損失を出しても何の結果もないと不満を漏らした。彼の見解では、最も優れた人材はヘッジファンドを離れたか、自立していた。彼と現24歳のDaviesは自分たちの会社を設立することを決めた。「去ることにはほとんど悪いことはない」とDaviesは昨年のインタビューで説明した。「もし私たちが去って本当に事を台無しにしたとしても、確実に別の仕事を得ることができる。」

2012年、Su ZhuとDaviesは一時的にサンフランシスコに住み、貯蓄を集中し、両親からお金を借りて、Three Arrows Capitalのために約100万ドルのシード資金を集めました。この名前は日本の伝説に由来し、ある優れた大名や軍閥が彼の息子たちに一本の矢を折るのは簡単であるのに対して、三本の矢を一緒に折るのは不可能であることを教えたものです。

DaviesはポッドキャストUpOnlyで、2ヶ月も経たないうちに彼らのお金が倍増したと語った。二人はすぐに資本利得税のないシンガポールに向かい、2013年にはそこでファンドを設立し、アメリカのパスポートを放棄して市民になる計画を立てた。Su Zhuは流暢に中国語と英語を話し、シンガポールの社交界で自由に行動し、時折Daviesと一緒にポーカーゲームや親善試合を開催している。しかし、彼らはThree Arrows Capitalをさらに成長させることができないことにフラストレーションを感じているようだ。2015年頃の晩餐会で、Daviesは別のトレーダーに投資家から資金を調達することがどれほど難しいかを嘆いた。トレーダーは驚かなかった—結局、Su ZhuとDaviesはあまり血統もなく、業績記録もあまりなかったからだ。

この初期段階で、Three Arrows Capitalはニッチ市場に焦点を当てています: 新興市場の外国為替(、または"FX")デリバティブ——小さな通貨(、例えばバーツやインドネシア・ルピア)の将来の価格に連動する金融商品です。BitMEXのHayesは最近、Mediumの投稿で、これらの市場に入ることは大銀行との強固な貿易関係を築くことに依存しており、これらの市場に入ることは"ほぼ不可能"であると述べています。"SuとKyleがどのように始めたかを教えてくれたとき、私は彼らがこの利益を上げる市場に急いで入っていく様子に感銘を受けました。"

その時、外国為替取引は電子プラットフォームに移行しており、異なる銀行の価格の違いやスプレッドを簡単に見つけることができました。Three Arrows Capitalは、価格の誤りがある場合にドラッグフィッシングを行い、"それらを選ぶ"という最適なポジションを見つけました。これはウォール街で言われるように、通常1ドルの取引ごとに数セントしか稼げないものです。これは銀行が嫌う戦略であり、Su ZhuとDaviesは基本的にこれらの機関が本来保持している資金を獲得していました。時々、銀行がThree Arrows Capitalに誤った価格を提示したことに気づくと、彼らは修正を求めます。