DeFiステーブルコイン収益構造が深刻な変革を迎える

分散型金融ステーブルコイン收益エコシステムは深刻な変革を迎えており、より成熟し、よりレジリエンスがあり、機関とより適合したエコシステムが形成されています。これは、チェーン上の収益性の明らかな変化を示しています。本記事では、チェーン上のステーブルコイン收益を形作る重要なトレンドを分析し、機関の採用、インフラの構築、ユーザー行動の進化、そして收益の重ね合わせ戦略の台頭をカバーします。

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機関の分散型金融への採用が静かに加速している

安定した通貨などの資産の名目上のDeFi利回りが調整されているにもかかわらず、機関投資家のチェーン上のインフラに対する関心は着実に高まっています。Aave、Morpho、Eulerなどのプロトコルは注目と利用を集めています。この参加は、最高の利回りを追求するのではなく、可組み合わせ可能で透明な金融インフラの独自の利点によって主に推進されており、さらにこの利点は常に改善されるリスク管理ツールによって強化されています。これらのプラットフォームはモジュール化された金融ネットワークに進化し、急速に機関化を実現しています。

2025年6月までに、主要な担保貸出プラットフォームのTVLは500億ドルを超えています。これらのプラットフォーム上で、USDCの30日間の借入利回りは4%から9%の間であり、全体として同期の3ヶ月米国債の約4.3%の利回り水準に達するか、それ以上となっています。機関投資家は依然としてこれらの分散型金融プロトコルを探求し、統合しています。その持続的な魅力は、ユニークな利点にあります：24時間体制のグローバル市場、自動化戦略を支えるコンポーザブルなスマートコントラクト、そしてより高い資本効率です。

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暗号ネイティブ資産管理会社の台頭

新しい「暗号ネイティブ」資産管理会社が登場しています。Re7、Gauntlet、Steakhouse Financialなどです。2025年1月以降、この分野のオンチェーン資本基盤は約10億ドルから40億ドル以上に成長しました。これらの管理会社はオンチェーンエコシステムに深く関与し、さまざまな投資機会に資金を静かに配分しています。これには先進的なステーブルコイン戦略が含まれます。Morphoプロトコルの主要な資産管理会社の預かり総ロック価値(TVL)はすでに20億ドルに近づいています。専門的な資本配分フレームワークを導入し、DeFiプロトコルのリスクパラメータを積極的に調整することで、次世代のリーディング資産管理会社になることを目指しています。

これらのネイティブ暗号通貨の管理機関間の競争状況が徐々に明らかになってきており、GauntletとSteakhouse Financialはそれぞれ約31％と27％のシェアを持つ保管TVL市場を制御しており、Re7は約23％のシェアを占め、MEV Capitalは15.4％のシェアを占めています。

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規制に対する考え方の変化

DeFiインフラが成熟するにつれて、機関の態度はDeFiを補完的な金融レイヤーとして構成可能なものと見なす方向に徐々にシフトしています。これは、破壊的で規制されていない分野ではありません。Euler、Morpho、Aaveに基づいて構築された許可市場は、機関のニーズに応えるための積極的な努力を反映しています。これらの発展により、機関は内部および外部のコンプライアンス要件(、特にKYC、AML、取引相手リスクに関する要件を満たしながら、オンチェーン市場に参加できるようになっています。

分散型金融基盤:ステーブルコインの収益の基礎

現在、DeFi分野で最も顕著な進展はインフラストラクチャの構築に集中しています。トークン化されたRWA市場からモジュラー貸付プロトコルまで、金融テクノロジー企業、カストディアン、DAOにサービスを提供できる新しいDeFiスタックが登場しています。

) 1. 住宅ローン貸付

これは主な収益源の一つであり、ユーザーはステーブルコイン###のようなUSDC、USDT、DAI(を借り手に貸し出し、借り手は通常、ETHやBTC)のような他の暗号資産(を担保として提供します。通常、超過担保の方法が採用されます。貸し手は借り手が支払う利息を得ることで、ステーブルコインの収益の基盤を築きます。

• Aave、Compound、Sky Protocol) MakerDAO(は、プール貸付モデルとダイナミック金利モデルを導入しました。 MakerはDAIを立ち上げ、AaveとCompoundはスケーラブルなマネーマーケットを構築しました。
• 最近、MorphoとEulerはモジュール化および分離型貸出市場への移行を進めています。Morphoは完全にモジュール化された貸出原語を導入し、市場を構成可能な金庫に分割し、プロトコルや資産管理者が独自のパラメータを定義できるようにしました。Euler v2は分離型貸出ペアをサポートし、先進的なリスクツールを装備しており、2024年のプロトコル再起動以来、その発展勢いは著しいです。

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) 2. RWAのトークン化

これは、特にアメリカ国債###の収益をトークン化された資産の形でブロックチェーンネットワークに導入することに関係しています。これらのトークン化された国債は直接保有することも、他の分散型金融プロトコルに担保として統合することもできます。

• Securitize、Ondo Finance、フランクリン・テンプルトンなどのプラットフォームを通じて、アメリカ国債をトークン化し、従来の固定収益をプログラム可能なオンチェーンコンポーネントに変換します。オンチェーンのアメリカ国債は、2025年初頭の400億ドルから2025年6月の700億ドル以上に大幅に増加しました。トークン化された国債商品が採用され、エコシステムに統合されるにつれて、これらの商品はDeFiに新しいオーディエンスをもたらしました。

( 3. トークン化戦略

このカテゴリには、より複雑なオンチェーン戦略が含まれ、通常はステーブルコインの形で利益が支払われます。これらの戦略には、アービトラージの機会、マーケットメイキング活動、または市場中立を維持しながらステーブルコイン資本にリターンをもたらすことを目的としたストラクチャードプロダクトが含まれる可能性があります。

• 収益型ステーブルコイン:Ethena)sUSDe###、Level(slvlUSD)、Falcon Finance(sUSDf)とResolv(stUSR)などのプロトコルが、ネイティブな収益メカニズムを持つステーブルコインを革新しています。例えば:EthenaのsUSDeは「現金とアービトラージ」取引によって収益を生み出し、ETHの永続先物契約をショートする一方で現物ETHを保持し、資金コストとステーキング収益がステーキング者にリターンを提供します。最近数ヶ月で、いくつかの収益型ステーブルコインの利回りは8%を超えました。

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( 4. 収益取引市場

収益取引は、将来の収益フローを元本から分離する新しい原語を導入し、浮動金利ツールを取引可能な固定部分と浮動部分に分解することを可能にしました。この発展は、分散型金融の金融ツールに深みを加え、オンチェーン市場が伝統的な固定収益構造とより密接に一致するようにしました。収益自体を取引可能な資産にすることで、これらのシステムはユーザーに金利リスクと収益配分を管理するためのより大きな柔軟性を提供します。

• Pendleはこの分野のリーディングプロトコルであり、ユーザーが収益資産を元本トークン)PT###と収益トークン(YT)にトークン化することを可能にします。PTホルダーは割引元本を購入することで固定収益を得る一方、YTホルダーは変動収益に投機します。2025年6月までに、PendleのTVLは40億ドルを超え、主にEthena sUSDeなどの収益型ステーブルコインで構成されています。

全体的に見て、これらの原語は今日の分散型金融のインフラストラクチャの基礎を形成し、暗号ネイティブユーザーと従来の金融アプリケーションのさまざまなユースケースにサービスを提供しています。

コンポーザビリティ: ステーブルコインの収益を重ねて増幅する

分散型金融の"通貨レゴ"特性は、組み合わせによって実現されます。上記の安定した通貨の利益を生み出す原語は、より複雑な戦略や製品を構築する基礎となります。この組み合わせの方法は、利益を向上させ、リスクを分散(または集中)し、カスタマイズされた金融ソリューションを提供することが可能です。すべては安定した通貨の資本を中心に展開されます。

( インカム資産の貸出市場

RWAのトークン化やトークン化戦略トークン)は、sUSDeやstUSR###のように、新しい借貸市場の担保となることができます。これにより:

• これらの収益資産の保有者は、これらの資産を担保にしてステーブルコインを借り入れることができ、流動性を解放します。
• これらの資産のために貸出市場を特別に作成し、保有者がステーブルコインをその利益ポジションを担保に借りたい人に貸し出すと、さらにステーブルコインの利益を生み出すことができます。

( は多様な収益源をステーブルコイン戦略に統合します

最終的な目標は通常ステーブルコイン主導の収益ですが、この目標を達成するための戦略は、デファイの他の分野を取り入れることができ、慎重な管理によってステーブルコインの収益を生み出します。非ドルトークン)を借りることに関わる流動性ステーキングトークンLSTや流動性再ステーキングトークンLRT###のデルタニュートラル戦略は、ステーブルコイン建ての収益を生み出すように構築できます。

( レバレッジ収益戦略

従来の金融におけるアービトラージ取引と同様に、ユーザーはステーブルコインを貸付プロトコルに預け入れ、その担保を使って他のステーブルコインを借り入れ、借り入れたステーブルコインを元の資産)または戦略内の別のステーブルコイン###と交換し、再び預け入れることができます。各ラウンドの"サイクル"は基礎ステーブルコインの収益へのエクスポージャーを増加させる一方で、担保の価値が下落するリスクや借入金利が突然急上昇した際の清算リスクなどのリスクも大きくします。

( ステーブルコイン流動性プール)LP###

• ステーブルコインはCurveのような自動マーケットメイカー(AMM)に預けることができ、通常は他のステーブルコイン(、例えばUSDC-USDTプール)と一緒に預け入れられ、取引手数料を通じて収益を得ることで、ステーブルコインに利益をもたらします。
• 流動性を提供することで獲得したLPトークンは、CurveのLPトークンをConvexプロトコル(にステーキングするなど、他のプロトコル)ステーキングしたり、他のヴォールトの担保として使用したりすることで、利回りをさらに向上させ、最終的にはステーブルコインの初期資本の収益率を高めることができます。

( 収益アグリゲーターと自動複利装置

金庫はステーブルコインの収益率の可組み性の典型的な例です。これらは、ユーザーが預けたステーブルコインを基礎収益源に展開します。例えば、担保貸出市場やRWAプロトコルです。そして、それらは:

• 自動的に報酬を収穫する)報酬は別のトークンの形で存在する可能性があります###のプロセス。
• これらの報酬を最初に預けたステーブルコイン(または他の必要なステーブルコイン)に交換します。
• これらの報酬を再入金することで自動的に複利収益が得られ、手動で受け取って再投資するのと比較して、年率収益(APY)を大幅に向上させることができます。

全体的なトレンドは、ユーザーに対して強化され多様化したステーブルコインのリターンを提供し、設定されたリスクパラメータの範囲内で管理し、スマートアカウントとターゲット中心のインターフェースを通じて簡素化することです。

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ユーザー行動: 利益はすべてではない

DeFi分野において収益率が依然として重要な推進要因であるにもかかわらず、データはユーザーの資金配分に関する意思決定が最高年利(APY)だけに基づいていないことを示しています。ますます多くのユーザーが信頼性、予測可能性、全体的なユーザー体験(UX)などの要素を考慮しています。手数料のない取引(のようにインタラクションを簡素化し、摩擦を減少させ、信頼を築くために信頼性と透明性を活用するプラットフォームは、長期的にユーザーを保持することができる傾向があります。言い換えれば、より良いユーザー体験は、初期の採用を推進するだけでなく、DeFiプロトコルにおける資金の持続的な「粘着性」を促進する重要な要因となりつつあります。

) 1. 資本は安定性と信頼を優先する

市場の変動や低迷期には、資本は成熟した「ブルーチップ」貸出プロトコルやRWA金庫に移行することが多く、たとえそれらの名目利回りが新しくリスクの高い選択肢よりも低くてもです。この行動は、安定性と信頼を好むユーザーの背後にあるリスク回避の感情を反映しています。

データは常に示していますが、市場の圧力の間に、有名なプラットフォーム上の成熟したステーブルコインの金庫が保持する総ロック価値(TVL)シェア、