マクロリスクの低下により、暗号資産市場は多くの有利な情報を迎え、BTCは高値での震蕩を続け、ETHは上昇に伴う。

マクロリスクの低下、市場の感情が明らかに改善

世界の地政学的状況が緩和に向かい、米連邦準備制度理事会の利下げ期待が高まり、ナスダック指数が再び最高値を更新しました。

! マーケットウォッチウィークリーレポート[6.21-6.28]:マクロ緩和は通貨市場のリバウンドを後押しし、主流のコインは強くて不安定であり、模倣者は行く準備ができています

資金流入の勢いが強く、持続が期待される

暗号通貨ETFは今週170億ドルの純流入があり、ステーブルコインの発行が加速し、USDTのプレミアム率が上昇傾向にあります。

! マーケットウォッチウィークリーレポート[6.21-6.28]:マクロ緩和は通貨市場の回復を後押しし、主流通貨は強く変動し、模倣者が行く準備ができています

主流暗号通貨は強いパフォーマンスを示し、ビットコインは高値で横ばい、イーサリアムは上昇に追随

ビットコインは高値で強い横ばいを維持し、イーサリアムは上昇に追随するが勢いはやや弱い。暗号通貨関連の株は全般的に強い動きを見せている。

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小型時価総額トークンの流動性がわずかに改善したが、上昇は阻まれている

TOTAL2指数は反発後に後退し、OTHERSの時価総額比率は下げ止まり安定し、オンチェーンの活発度指標は53で、まだ弱含みの範囲を脱していない。

現在、市場は整理の最終段階にあり、短期的には資金の突破とそれに伴う動きを待つ必要があります。小型市値トークンの構造的な強化と主流コインへの資金回帰の兆候に注目してください。

一、マクロ経済と市場環境

• 2025年下半期、アメリカの経済成長率は穏やかから減速に転じると予想され、零売と雇用データの低迷は消費と投資の動きが弱まっていることを示しています；
• インフレは関税と油価の影響でやや上昇したが、依然として管理可能な範囲内である；
• 関税政策の不確実性が低下し、対象を絞った追加課税と免除が共存する傾向にある。

次に、資本の流れと主流の暗号通貨市場の構造の分析

外部資金の流れ

• **ETF資金：**今週は170億ドルが流入し、流入規模が大幅に増加しました。
• **ステーブルコイン：**今週は180億ドルの増発、日平均26.3億ドルで、高水準にあります

市場センチメント指標

• **オフチェーンプレミアム：**ステーブルコインのプレミアム率が継続的に上昇

ビットコイン（BTC）

• **テクニカル面：**106000ドル付近で強い振動
• **オンチェーンチップの分布：**先週とあまり変わらず、103000ドルが短期的に強いサポートレベルとなっています。

イーサリアム（ETH）

• **ビットコインとの比較：**ETH/BTCの比率は横ばいを維持しており、資金はまずビットコインに流入している。
• **オンチェーンの変化：**アクティブアドレス数が増加し、市場の感情が回復

マクロ経済レビュー

経済：穏やかな成長とともに弱含みのリスク

アメリカ経済は現在も韧性を保っていますが、潜在的な疲軟の兆候は無視できません。雇用データによると、最近2ヶ月の非農業雇用は月間10-15万人増加しており、予想を上回っています。失業率は4.2%の低水準を維持しており、労働市場全体は堅調です。しかし、非農業雇用データは連続して下方修正されており、初回および継続的失業保険の受給者数は上限を突破し、解雇者数は近年の高水準を維持しており、雇用市場の弱さが懸念されます。消費データは二極化の傾向を反映しています：サービス消費は動力を保ち、実質個人消費支出は月間0.3%増加しました。しかし、商品消費は疲軟で、5月の小売売上高の月間増加率は大幅にマイナスの-0.9%に転じ、これは主に自動車や建材などの大宗商品が関税の前倒し購入潮の消退後に需要が減少したためです。総合的に見て、アメリカ経済は下半期に鈍化する見込みで、成長の鈍化リスクが高まっています。

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関税：不確実性が減少し、政策がよりターゲットを絞ったものに

関税政策の不確実性は徐々に低下しています。7月9日の対等関税免除の期限が切れた後、政府はより多くの詳細を発表し、政策傾向が全面的な圧力ではなく条件付きの加算に向かっていることを示しています。対等関税は高確率で免除が延長され、高税率の直接的な加算を回避します。産業関税は全面的に課されるわけではなく、例えば非鉄鋼・アルミニウム成分の商品は50%の高関税が免除され、10%の対等関税が適用されます。北米自由貿易協定の免税通路は維持されます。半導体関税も類似のモデルを採用し、加算と免除のバランスをとる可能性があります。全体的に見て、関税の影響は徐々に制御可能になり、経済やインフレへの衝撃は限られています。

中立金利

現在、市場は2025年9月17日に25ベーシスポイントの利下げを予測しており、2025年には合計で3回の利下げが行われ、金利は3.75%にまで低下すると見込まれています。また、中立金利は3.25%に引き下げられるとされています。7月に利下げが前倒しで実施されるかどうかは、現在の連邦準備制度と政府の駆け引きの焦点です。関税の最終期限がさらに90日延長されたため、長期的な駆け引きが続いています。関税による経済の減速が徐々に現れ始めており、連邦準備制度は第25週に950億ドルのバランスシート縮小を継続し、最近では米国債の保有を減らして流動性を引き締めているため、M2基準のビットコインはこの間、多頭市場での乱高下を示しています。

来週の重要なイベントの影響

来週にはGDP、PCE価格指数、ISM製造業PMIなどの重要な経済データが発表される予定であり、これらのデータは経済の動向や政策の方向性を判断するための重要な参考となる。

二、オンチェーンデータ分析

1. 今週の市場に影響を与える中短期データの変化

1.1 ステーブルコインの資金流動状況

今週（6/21-6/27）のステーブルコインの増発量は、先週の83.6億ドルから183.9億ドルに増加し、前月比で119%の増加を記録しました。日平均増発額は、11.9億ドルから26.3億ドルに増加しており、今週のステーブルコインの増発速度が明らかに加速していることを示しています。トレンドとしては、週の内にステーブルコインの増発が持続的に加速する傾向があり、ビットコイン価格が週初に底を打った後に持続的に反発していることと一致しています。現在、ビットコイン価格は再び以前の高点区域に達しており、今後の突破ができるかどうかは、来週のステーブルコインの増発が加速態勢を維持できるかにかかっています。

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1.2 ETFファンドフロー

今週（6/21-6/27）、ビットコインETFは全体として依然として純流入状態であり、純流入額は172.1百万ドルで、先週より3.8百万ドル増加しました。先週末にビットコイン価格が最近の新低値に落ちたにもかかわらず、今週の月曜日のオープニング後、ETFの流入量は依然として堅調であり、機関投資家やアメリカの投資家がビットコインの長期的な見通しに楽観的であることを反映しています。ここ数週間、ETFの流入量は持続的な増加傾向を示しており、これが続けばビットコインの価格と市場の感情をさらに支え、突破を助けることになるでしょう。

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1.3 オフチェーンプレミアム

今週（6/21-6/27）のUSDTとUSDCの場外プレミアム率の動きは先週と似ており、週の初めに100%近くまで加速的に上昇した後、わずかに反落しました。これは、週初めに場外資金の回帰のピークが見られたことを反映しています。このような動きは、最近の市場の変動や下落に関連している可能性があり、市場が下の境界に達したりわずかに下回ったりするたびに、場外資金が回帰し、底値で購入することによってプレミアム率が押し上げられます。全体的に見ると、プレミアム率の動きはわずかに下向きから横ばいの動きに変わりましたが、依然として牛市段階におけるはずのわずかなプレミアムは見られず、全体の市場の感情は依然として慎重です。

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1.4 ビットコイン取引所残高

ここ1年、ビットコイン取引所の残高と価格は基本的に反比例の関係にあり、残高が下がると価格が上がり、横ばいの時は価格が高止まりし、わずかに上昇すると価格が下がる。今週、取引所の残高は引き続きスムーズな下降トレンドにあり、ビットコインの強気な勢いを維持するのに役立っている。

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1.5 長期および短期保有者

BTCチェーン上のデータによると、今週は変化が見られ、長期保有者の保有量は6月22日に1470.5万枚の高点に達した後、わずかに減少しました。短期保有者の保有量は同日に224.9万枚の底に達した後、上昇し始めました。今週のビットコインの反発は主に短期保有者によって推進されており、短期的には反発の終了と調整リスクに注意が必要です。ビットコインの長期価格の安定と上昇は、主に長期保有者の継続的な増加に依存しており、今後は長期保有量の減少の転換点がいつ現れるかに注目する必要があります。

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2. 今週の市場に影響を与える中期データの変化

2.1 コイン保持アドレスのコイン保持比率とURPD

保有コインアドレスの保有比率を見てみると、今週は100-1000枚のアドレスの比率が引き続き上昇し、過去最高を更新しています。10000-100000枚のアドレスの比率はわずかに減少し、1000-10000枚のアドレスの比率は小幅に変動しています。全体として、100-1000枚のアドレスは依然として大口の売り圧力を吸収しています。

URPDに関して、今週のBTCのコインの集中的な領域は大きく変わっておらず、サポートはそれぞれ93000-98000ドルと100500-105000ドルの範囲にあります。

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