予測市場と競合環境分析

予測市場は、未来のイベントの結果に基づいて取引される投機的市場であり、その核心的な機能は契約価格を通じて分散情報を集約することです。特定の条件下で、契約価格はイベントの発生確率の予測として解釈されることがあります。多くの研究により、予測市場の正確性は非常に高く、伝統的な予測方法をしばしば上回ることが示されています。この予測能力は「群衆の知恵」に起因しています：誰でも市場に参加でき、より良い情報を持つトレーダーは取引に参加する経済的動機があるため、価格が真の確率に近づくように促進されます。

! IOSG:Kalshiによる予測市場とその競争環境の調査

現代予測市場の起源は1980年代末の画期的な実験に遡ります。1988年にアイオワ大学で設立されたIowa Electronic Markets(IEM)は初の学術的予測市場です。規模は限られているものの、IEMは長期間にわたり印象的な予測精度を示しています。選挙の1週間前に、この市場は候補者の得票率の平均絶対誤差が1.5ポイントであると予測しましたが、同時期のGallupの最終調査の誤差は2.1ポイントでした。

1990年、経済学者Robin Hansonは「Idea Futures」という概念を提唱しました。これは、人々が科学や社会的命題に賭けるための機関を設立することを意味します。彼はこれにより「可視的な専門家の合意」が形成され、正確な予測に報酬を与え、誤った判断には罰を与えることで誠実な貢献を促すことができると考えました。この構想は予測市場の理論の拡張の基礎を築きました。

1990年代に入ると、一部のオンライン予測市場が登場し始めた。1996年に設立されたHollywood Stock Exchange(HSX)は、仮想通貨を使用して映画や俳優の「株」を取引するエンターテインメント予測市場である。HSXは映画の初週末の興行収入やアカデミー賞の予測に非常に優れていることが証明された。

予測市場の基本メカニズムは、マーケット参加者が真実の情報を明らかにする動機を持つように、インセンティブに適合した構造を作り出すことにあります。トレーダーはリアルマネー(または仮想通貨)を賭けるため、彼らは真実の信念とプライベート情報に基づいて取引を行う傾向があります。経済学の観点から見て、デザインが優れた市場は、トレーダーが主観的な確率に合った価格を提示することで期待利益を最大化できるようにすべきです。

操作を防ぐ観点から、研究によれば予測市場は価格操作行為に対して強いレジリエンスを持っています。価格がファンダメンタルから逸脱しようとすると、通常、他のより合理的なトレーダーにアービトラージの機会を生み出します。実証データは、操作行為が迅速に修正されることが多く、さらには市場流動性を向上させるのに寄与することさえあることを示しています。

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Kalshiは、アメリカ商品先物取引委員会(CFTC)によって承認された予測市場取引所であり、ユーザーは現実世界のイベントの結果に基づいて取引を行うことができます。イベント契約(Event Contracts)を提供しており、これは二元先物(は/否)です。イベントが発生した場合、契約の価値は$1となり、発生しなかった場合は$0となります。ユーザーは、価格が$0.01と$0.99の間の"Yes"/"No"契約を購入または販売でき、価格はイベントが発生する確率に対する市場の暗黙の期待を示します。

Kalshi自体はポジションを保有せず、単にマッチングプラットフォームとしてロングとショートの両方を結びつけ、取引手数料で利益を得ています。新しいイベント市場はKalshiチームまたはユーザーが「Kalshi Ideas」を通じて提案することができます。各提案は内部審査を通過し、CFTCの規制基準に適合する必要があります。承認後、そのイベントはKalshiの指定契約市場(Designated Contract Market, DCM)の枠組みの下で正式に開始されます。

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Kalshiはオーダーブックメカニズムを採用しており、新しい市場が開始されるとオーダーブックは空です。どのユーザーでもリミットオーダーを出すことができます。流動性を促進するために、オーダーを出す(maker)は通常手数料が免除されます。価格は需給の動的変化に応じて変動し、イベントの確率に対する市場の合意を反映しています。

イベントの結果は、事前に指定された権威あるデータソースに基づいて判断されます。イベントが発生した場合、「Yes」契約を持つユーザーは自動的に1契約につき$1の利益を得ます。反対に「No」が勝利した場合、失敗した側の契約はゼロになります。

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Polymarketは、Polygon上に構築された分散型予測市場プラットフォームであり、ユーザーはイベントの結果に対応するバイナリ結果トークン(Yes/No Tokens)を取引できます。 Conditional Token Framework (CTF)を使用しているため、結果トークンの各ペアはステーブルコイン(USDC)で完全に担保されています。 取引メカニズムは、ハイブリッドセントラルリミットオーダーブックを使用して(CLOB)されます。 市場決済は、UMAのオプティミスティックオラクルを通じて行われます。

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PolymarketはGnosisの条件付きトークンフレームワークを使用して、各市場の結果を条件付きトークンとして表現します。バイナリ市場の場合、2つのERC-1155トークン、つまりYesトークンとNoトークンが生成され、同額のUSDCが担保として使用されます。1 USDCを分割すると1つのYes + 1つのNoトークンが生成され、Yes/Noトークンを統合することで1 USDCを返還することができます。これにより、各ペアのトークンが完全に担保されていることが確保されます。

Polymarketは、Binary Limit Order Book (BLOB)の混合型アーキテクチャを採用し、オフラインの注文管理とオンチェーンの取引決済を組み合わせています。ユーザーはオフラインで注文を署名し、オペレーションノードが注文に合致するものがあるか検索します。合致するものがあれば、スマートコントラクトを介してオンチェーンの経済交換が完了します。

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PolymarketはUMAのOptimistic Oracleを通じてコミュニティによってコンセンサスを形成します。イベント終了後、誰でもこの市場に結果を提出し、(proposal)に担保金を賭け、異議申し立て期間に入ることができます。異議がなければ、この結果は受け入れられますが、異議がある場合はUMAコミュニティの投票で解決します。

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Polymarketの同期全プラットフォーム(は、政治、テクノロジー、エンターテインメントなどの市場)で、6月の取引量は116億ドルで、Kalshiの約80億ドルをわずかに上回っています。

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最新の研究「暗号トークンのギャンブル傾向？」は、暗号資産とギャンブル行動の間に関連性がある強力な証拠を提供しています。研究では、アメリカの人均宝くじ販売額が高い地域がICOやNFTの発表期間中に顕著に高いGoogle検索活発度を示したことが発見されました。スポーツ賭博が合法化された後、高宝くじ販売地域の暗号関連の関心が顕著に低下し、暗号トークンとギャンブル行動の間に「代替効果」が存在することを示しています。

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暗号原生ギャンブルプラットフォームであるStake.comの台頭は、市場規模を反映しています。Stakeは2022年に約26億ドルの総賭博収入を記録し、2024年の収入は約47億ドルに達しました。2024年の暗号カジノの総賭博収入は810億ドルを超え、"暗号×ギャンブル"の交差点には巨大なユーザーと資金プールが形成されていることを示しています。

多くの研究が確認しているように、仮想通貨トレーダーとギャンブラーは、重要な人口統計や行動特性において高度に重なっています。彼らは一般的に若く、男性で、リスクを追求し、24時間オンライン取引を好みます。

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近年、暗号業界全体のストーリーは「規制されていない」自由な革新から、機関主導の規制遵守の正規の道へと移行しました。この新しい環境では、コンプライアンスが競争力となります。KalshiはCFTCの承認を得るために6年間を費やし、アメリカの全国的なコンプライアンス取引所となり、50州で合法的にイベント契約取引を提供することができます。

Kalshiはブランドポジショニングにおいて"ギャンブル"のラベルを意図的に避け、新しいタイプの取引プラットフォームとして自らを形成しています。プラットフォームは取引を仲介するものであり、カジノのような存在ではなく、注文を仲介し手数料を徴収することだけを担当していると強調しています。KalshiはRobinhoodと提携し、アプリ内で直接イベント契約を取引できるようにし、アクセス能力を大幅に向上させました。

"ギャンブル"というラベルを抽象化し、"市場"の言語を受け入れることで、Kalshiは遊びたい人と取引したい人という二つの巨大なユーザーグループをつなげています。これにより、これらの行動が共存するための規制された合法的な市場環境を提供し、両者のアイデンティティと行動の価値を強化します。