Hyperliquid:分散型注文ブック取引プラットフォーム新モードを開く

2014年以降、中央集権型取引プラットフォームの腐敗と市場操縦の問題は、暗号通貨業界の参加者を悩ませてきました。2022年のFTX破産事件後、分散型注文ブックプラットフォームへの関心は明らかに高まりました。dydxやDeGateなどのチェーン上注文ブックプラットフォームは注目すべき成果を上げましたが、政策や技術的な理由から現象的な大プラットフォームにはなれませんでした。

2024年末、Hyperliquidは製品とマーケティングの強化により、Web3分野で急速に注目を集め、広範な関心を引き起こしました。数十億ドルのロックアップ量を背景に、Hyperliquidは分散型取引プラットフォームの新たな章を開くことが期待され、現象的なアプリケーションとなるでしょう。

Hyperliquidは高性能の注文簿システムに特化したアプリケーションチェーンを設計し、Arbitrumにブリッジを設置しました。現在、検証者ノードは4つしかなく、ブリッジコントラクトのリスクは非常に高く、分散化と安全性を犠牲にしていますが、取引マッチングの効率は向上し、中央集権型取引所レベルのユーザー体験を実現しています。これはHyperliquidチームのスタイルを反映しています: ユーザー体験と迅速なユーザー獲得を核心目標とし、安全上のリスクを伴っても構いません。製品の規模が一定のレベルに達した後、徐々に分散化と安全性の問題を解決していきます。このような運営方針はSolanaやOptimismなどの高性能インフラストラクチャでよく見られ、しばしば良好なビジネス成果を上げています。

Hyperliquidは他の取引プラットフォームと同様に、コールドスタートの問題に直面しています。取引プラットフォームは非常に強いネットワーク効果を持っており、新しいプラットフォームが寡占を突破するのは難しいです。Hyperliquidの大規模なエアドロップとKOLマトリックスの運営を観察すると、マーケットオペレーションに相当な努力を注いでいることがわかります。

この記事では、HIP、Vaults、およびTokenモデルの3つの観点からHyperliquidの設計思想を探り、読者がこのホットなプロジェクトを深く理解できるようにします。

HIP-1 および HIP-2

Hyperliquidは自らの提案をHIPと名付け、Tokenの上場および流通問題を解決するために2つのコア提案HIP-1とHIP-2を導入しました。HIP-1は主にHyperliquidチェーン上のTokenの発行および管理方案を解決するもので、EthereumのERC-20標準に類似しています。

Ethereum DEXの上場プロセスと比較して、HyperliquidのListトークンプロセスはより簡素化されています。Hyperliquidアプリケーションチェーン上でHIP-1標準に従って新しいトークンを発行する際、システムは自動的に新しいTokenとUSDCの取引ペアを作成します。Tokenコントラクトをデプロイする際にhyperliquidityInitパラメータを設定することで、初期流動性を注入する注文簿市場のToken数を決定でき、初期流動性を手動で注入する必要はありません。

HIP-2は、上記の初期流動性を利用して自動化されたマーケットメイキングを行い、トークンの初期流通の問題を解決します。HIP-2は、あらかじめ設定された価格帯内で「線形マーケットメイキング」を行うことを提案しています。トークンのデプロイヤーは、価格帯をあらかじめ設定する必要があり、その後Hyperliquidシステムはその価格帯に基づいて自動的に売買注文を発行し、市場に常に流動性を確保します。

HIP-2自動マーケットメイキングプランの主な詳細は次のとおりです:

1. 価格帯と注文頻度の設定: 指定されたマーケットメイキングの価格の上下限および買い売りの分界点。各価格点は前のポイントに対して0.3%増加し、約3秒ごとに更新されます。

2. 注文生成:価格帯が更新されると、トークン発行者が提供する現物数量に基づいて、異なる価格に配置すべき注文数量を計算します。

3. 自動逆向マーケットメイキング: 売り注文が全額約定した後、システムは約定資金を使用して逆方向の指値買い注文を自動的に出し、市場の流動性を維持します。

Hyperliquid公式はHIP-2プランを通じてマーケットメイキングコストを低減し、分散化形式でユーザーの預金を受け入れてマーケットメイキングに利用しています。これはそのVaultsモジュールに関連しています。

Hyperliquidはオランダ式オークションメカニズムを採用して上場問題を処理します。31時間ごとに1つのオークションサイクルが行われ、1つの上場枠が公開オークションされ、年間の上場枠は280個に制限されています。各サイクルは前週の取引価格の2倍から開始し、前週に結果がなければ1万ドルから開始します。価格は段階的に下がり、誰かが受け入れるまで続きます。このメカニズムは上場プロセスの公開性と透明性を保証し、人為的干渉や価格操作を避け、市場に決定権を委ねます。

HIP-2は主に小規模プロジェクトの迅速なコールドスタートを支援し、初期流動性のサポートを提供するとともに、Hyperliquidプラットフォームのコールドスタートを助けます。オランダ式オークション方式では、上場権を市場に価格設定させ、全過程が公開かつ透明です。Hyperliquidは分散型注文ブック取引プラットフォームの新しいモデルを開創し、将来的に基盤のセキュリティリスクを解決した後、Binanceと競争できる現象的なプラットフォームとなることが期待されています。

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ボールト

Hyperliquidプラットフォームは、レバレッジと契約取引などの基本機能を提供し、対応する清算メカニズムはより分散化され、オープンな形式を採用しています。

VaultsはHyperliquidのコア原語であり、L1チェーンの底層に書かれています。プラットフォーム上のマーケットメイキングおよび清算行為はすべてVaultsによって実行され、ユーザーはVaultsに資金を提供し、按分して利益を共有するか、損失を負担します。

Hyperliquidにおける各資産がサポートする最大レバレッジ倍率は3-50倍の間で、清算ラインはレバレッジ倍率に基づいて計算されます。口座の純資産が清算ラインを下回ると、清算がトリガーされ、注文簿清算とバックアップ清算の2つの方法に分かれます。

注文ブックの清算は、アカウントの純資産が初めて清算ラインを下回ったときに自動的に実行され、市場価格注文によってポジションをクローズしようとします。残りの担保は引き続きトレーダーに帰属します。純資産が清算ラインの2/3を下回り、適時に処理されない場合、Vaultsはバックアップ清算を行い、トレーダーのポジションとマージンを引き継ぎます。

現在、VaultsはUSDC、USDT、USDC.eの3種類のステーブルコイン資産の預け入れをサポートしています。

Vaults参加者の潜在的な収益源には、マーケットメイキング利益(の価格変動と資金費率)、注文報酬(0.002%)、そして清算利益が含まれます。しかし、マーケットメイキング戦略による損失や清算の遅れによる損失のリスクがあります。

公式に作成されたHLPマーケットメイキング金庫とLiquidator清算金庫を除いて、誰でもHyperquidチェーン上にカスタム「ユーザーボールト」を作成し、量的戦略を策定して自己責任で利益と損失を負うことができます。ユーザーは他の人が作成したボールトに参加して利益を共有することもでき、作成者はフォロワーの10%の利益配分を得ることができます。

Vaultsの設計はコールドスタート問題を解決することを目的としており、市場形成と清算の収益をコミュニティに分配し、"去中心化"を実現します。現在、VaultsのTVLは数億ドルに維持されており、特定のVaultのAPRはほぼ9000%に達することがあり、顕著な富の創出効果があります。しかし、資金の安全性の保証に関して、公式は詳細情報を開示していません。

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トークンのエンパワーメント

Hyperliquidは70％の$HYPEをコミュニティにエアドロップしましたが、$HYPEは大幅な売圧を示さず、むしろ2ドルから約30ドルに上昇しました。これは、その強力なトークンのエンパワーメントと密接に関連しています。

Hyperliquidは、$HYPE保有者に大量のビジネス収入を共有し、インセンティブを形成します。プラットフォームの収入は主に取引手数料と上場手数料から来ています。約50%の取引手数料は$HYPEの買い戻しと焼却に使用され、上場手数料の中にも相当な割合(約50%)が$HYPEの買い戻しと焼却に使用されています。

2月初めまでに、Hyperliquidはオンチェーンデリバティブ取引プラットフォームの市場シェアが75%に近づき、業務収入はトークンのエンパワーメント効果が顕著です。現在、15.2万枚の$HYPEを焼却し、その価値は約342.6万ドルです。

さらに、Hyperliquid L1は$HYPEをGas費用として採用しています。無gas取引を提供すると主張していますが、実際にはシステムはGas費用を取引手数料に含めています。HyperEVMエコシステムが整備されるにつれて、$HYPEは将来的に貸出やステーキングなどのシーンで役割を果たす可能性があります。

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Hyperliquidの論争

Hyperliquidは主に2つの論争に直面しています:

1. 資金の安全性の問題: Hyperliquidは未公開の独立したブロックチェーン上で運営されており、ユーザーの取引はL1ブリッジへの預金に相当します。ブリッジ契約は監査されていますが、関連するノードのコードは公開されておらず、リスクが存在する可能性があります。マルチシグブリッジのノードはプロジェクト側によって制御される可能性があります。

2. 取引量に関する問題: Hyperliquidの未決済契約データはDEXにとって異常に高い。ほとんどのトークンの資金調達率は0.01%で維持されており、市場は実際の取引量が誇張されている可能性があると疑念を抱いている。Hyperliquidはオープンソースではないため、原始取引データを通じて検証することはできない。

刷単は取引プラットフォームのコールドスタートを解決する一般的な手段であり、Web2およびWeb3分野で広く存在しています。Hyperliquidのやり方はその一貫したスタイルに合致しており、コールドスタートとユーザー体験を中心に解決策を提供しており、たとえそれが論争を引き起こす可能性があっても。

全体的に、Hyperliquidの製品設計は、迅速なコールドスタートを通過し、CEXレベルのユーザー体験を提供するという核心目標を中心に構築されています。論争があるにもかかわらず、その結果から見ると、その戦略は顕著な成功を収めており、詳細な研究と参考に値します。

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