暗号資産市場は「コンプライアンスの物語 + 実際の利益」の構造的転換点を迎えた

2025年第2四半期、暗号資産市場は全体的な回復傾向を示しています。世界のマクロ環境は安定し、関税政策が緩和され、資金の流動性と資産の配置に友好的な背景を提供しています。同時に、複数の国や地域が友好的な政策を導入し、伝統的な金融市場が暗号通貨を受け入れ始め、トークン構造を伝統的な金融資産に結び付け、資本構造の「金融化」を実現しています。

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ステーブルコイン市場は特に活発で、USDT/USDCの規模拡大、多国のコンプライアンスフレームワークの導入、CircleのIPOなどが、暗号通貨の物語を主流キャピタル市場に近づけている。オンチェーンデリバティブは引き続き熱を帯びており、Hyperliquidは現象的なリーダーとなり、日々の取引量は新たな高記録を更新している。オンチェーンマッチングシステムとユーザー体験の最適化が進む中、デリバティブ市場は"オフチェーンコピー"から"オンチェーンネイティブ"への構造的な飛躍を加速し、DeFiの発展をさらに促進している。

グローバルなステーブルコインの規制の実施と潜在的な機会

《天才法案》は、世界の暗号資産市場におけるコンプライアンスの促進を加速する。

2025年第二四半期、世界のステーブルコイン市場は引き続き成長し、規制枠組みが加速して実現されている。6月24日現在、ステーブルコインの総時価総額は2400億ドルに達し、年初から20%増加している。米ドルステーブルコインは95%以上の市場シェアを占め、USDTとUSDCの合計で89.4%を占めている。この3ヶ月間のオンチェーン取引量は10兆ドルを超え、調整後の有効取引量は2.2兆ドルである。ステーブルコインは取引ツールから主流の決済媒体へ進化している。

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アメリカ合衆国議会は画期的な「天才法案」を通過させ、決済型ステーブルコインに対する包括的な規制フレームワークを確立しました。この法案は、他のデジタル資産の立法と共に、アメリカのデジタル資産規制の新たな枠組みを構築します。法案は、アメリカが決済の現代化を推進し、ドルのグローバルな支配地位を強化する戦略を担っており、暗号業界がコンプライアンスの重要な転換点に入ったことを示しています。

法案は、コンプライアンスに基づくステーブルコインが1:1の米ドル完全準備を必要とし、厳格な管理と監査を行い、高い透明性を実現することを規定しています。これは市場の懸念を軽減するだけでなく、チェーン上の決済システムに結びついた「米国債吸収プール」を構築し、数万兆ドルの新たな米国債需要を促すと予想されています。法案は、ステーブルコインを決済手段として位置付け、証券の属性を排除し、規制の障害を取り除き、機関資金の介入を促進します。

韓国、香港などでも積極的にステーブルコインの規制枠組みを構築しています。韓国は「デジタル資産基本法案」を提案し、地元企業にステーブルコインの発行を許可し、準備金要件を強化します。香港は正式に「ステーブルコイン条例」を施行し、ライセンス制度を確立します。多くの中国資本企業や金融機関がステーブルコイン産業への参入を試みています。

ステーブルコインのコンプライアンスがもたらす巨大な機会

《天才法案》は暗号業界に前例のない機会をもたらします:

1. コンプライアンス安定コインとDeFiの融合が資金の潜在能力を解放します。法案は機関資金がDeFiに入るためのグリーンラベルを開き、DeFiを主流に押し上げます。

2. ステーブルコインは決済分野にもたらす革命的な機会です。低コスト、高効率の決済の利点は、クロスボーダー決済、即時決済、新興市場のマイクロペイメントに適しています。

3. RWAはステーブルコインを介してブロックチェーンと結びつき、資産のデジタル化革新を促進します。実体資産を取引可能なデジタル資産に変換し、流動性を拡大し、中介コストを削減します。

法案も挑戦をもたらします。デジタル資産サービスプロバイダーの定義を拡大し、開発者などに反マネーロンダリング規制を遵守することを求めます。分散型プロジェクトはより大きなコンプライアンスの圧力に直面し、米国の規制から移転を強いられる可能性があり、市場の分化を引き起こすかもしれません。

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Circle上場が新たなパラダイムを先導:企業のバランスシートがオンチェーン化に向かう

2025年Q2初、暗号資産市場は整理に入り、Bitcoin Dominanceは4年ぶりの高値に達しました。機関の参加熱は依然として強く、ETFやステーブルコインなどのコンプライアンス通路を通じて継続的に流入しています。

Circleの成功したIPOは最大のハイライトで、発行価格は31ドル、資金調達は110億ドル、市場価値は一時680億ドルに達しました。これは、規制コンプライアンスの暗号化企業が主流の資本市場に進出することを代表し、他の企業に上場のウィンドウを開くことになります。

複数の上場企業がデジタル資産の配置において実質的な一歩を踏み出しました:

• SharpLink Gamingは188,478枚のETHを保有し、すべてをステーキングしています。
• DeFi Development Corpは251,842 SOLを購入し、Solanaチェーンの株式をトークン化する予定です。
• Strategyは592,345枚のビットコインを保有しており、市場価値は630億ドルを超えています。
• Metaplanetは日本市場でビットコインを増持し、2027年に21万枚を目指します。

企業の暗号資産戦略はグローバル化とマルチチェーン化の特徴を呈し、受動的な保有から暗号資産を中心としたバランスシートと収益モデルの構築へと移行しています。

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規制面では、アメリカの政策立場が明確になってきています。KrakenはSECからの訴訟に直面していますが、IPOを積極的に進めています。Animoca Brandsは香港または中東で上場する計画を立てており、規制の選択が戦略的重点となっていることを反映しています。

暗号業界は「機関構造的リバランス」と「企業バランスシートのブロックチェーン化」という新しい段階に入った。ネイティブな暗号VCは以下に注目する: 1)ステーブルコイン、ステーキング、DeFiの収益化能力を持つプロジェクト；2)企業が複雑な資産配分を実行するためのサービスプロバイダー；3)コンプライアンスを受け入れ、公開資本市場に入るトップ企業。

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ハイパーリキッド、オンチェーンデリバティブと実際の収益DeFiの台頭

2025年Q2、Hyperliquidはオンチェーンのデリバティブ市場で画期的な進展を遂げました:

• 6月の取引量は1860億ドル、Q2の累計は6215億ドル
• 非中央集権的な永続的契約市場のシェアは80%に達しました
• 5月の永続契約取引量はバイナンスの同時期のデリバティブ総量の10.54%に達しました。

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Hyperliquidのコア利益は取引手数料から来ています。97%の収入はHYPEトークンの買い戻しに使用され、過去7ヶ月以上で総費用は4.5億ドル、支援基金はHYPEの時価総額が10億ドルを超えています。

技術アーキテクチャにおいて、Hyperliquidは専用のLayer-1チェーン上で動作し、毎秒10万件の注文を処理することができ、準中央集権的な取引所の性能を実現しています。

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Hyperliquidの成功は「実際の収益」という概念への再注目を引き起こしました。実際の収益は、取引手数料、借入利息などの実際の経済活動から生まれ、インフレ的なトークンの発行からではありません。これはDeFiプロトコルの長期的な持続可能性にとって重要です。

投資機関は、実際の経済活動、強力なトークンエコノミクス、収益分配モデルを持つプロトコルを優先的に考慮し、単にTVLや投機的なものに焦点を当てるのではなく、その長期的な持続可能性に注目すべきです。

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