2025年上半期の振り返り：暗号資産市場はレジリエンスを示し、下半期の新たなエンジンが待機中

2025年上半期、世界経済は利下げの遅れと地政学的な動乱という二重の圧力に直面し、大多数の資産クラスは動揺を経験しました。しかし、ビットコインは暗号資産市場をリードし、強力な反発能力を示し、素晴らしい逆転を達成しました。下半期の大劇が間もなく始まる中、市場ではどのような重要な動力が醸成されているのでしょうか？

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年初時、一般的にアメリカ経済は激しい変動を経験すると予想されていたが、実際の状況は平穏な下落の「ソフトランディング」を実現したことを示している。雇用市場は相対的に安定しており、5月の新規雇用者数は13.9万人、失業率は4.2%、賃金は前年同期比で3.9%増加した。これは労働市場に減速の兆しがあるものの、依然として健康を保っていることを示している。一方、インフレデータは予想を下回り、6月のコアCPIは前年同期比で2.7%上昇し、前期よりわずかに後退した。市場は一般的に、連邦準備制度が7月ではなく9月に利下げを開始すると予想している。

しかし、スタグフレーションのリスクが高まっています。ある有名な金融機関は、米国の2025年GDP成長率の予測を2%から1.3%に下方修正したと警告しています。関税政策はインフレを押し上げ、成長を抑制し、経済を「スタグフレーション」の困難に陥らせる可能性があります。連邦準備制度内部では利下げの道筋について意見の相違があり、議長は「政策を緩和することに急ぐべきではない」と強調していますが、一部の当局者は経済の下振れリスクを避けるために早期の利下げを主張しています。このような政策の駆け引きの背後には、インフレと成長の矛盾があります：早すぎる利下げはインフレを悪化させる可能性があり、遅すぎる行動は経済の衰退を加速させる可能性があります。

重要な変数は関税の遅延効果にあります。連邦準備制度理事会の議長は、関税が物価に与える影響が今後数ヶ月で現れる可能性があると指摘し、6月から8月のインフレデータには「顕著な上昇」が見られるかもしれないと述べました。一つの可能な説明は、企業が以前に在庫を確保することで短期的なショックを和らげたが、在庫が消化されるにつれて輸入コストの上昇が最終価格を徐々に押し上げるというものです。もしインフレが反発すれば、連邦準備制度は利下げを遅らせざるを得ず、さらには緩和サイクルを一時停止せざるを得なくなり、さらなるスタグフレーションの予想を強化することになるでしょう。

下半期を展望すると、政策の道筋は依然として非常に不確実です。7月の非農業雇用とCPIデータは重要な意思決定の根拠となります。データがインフレ圧力が制御可能であることを確認すれば、FRBは予定通り9月に利下げを行う可能性があります；もしインフレが予想を超えて上昇すれば、市場は「ハト派の遅延」という衝撃に直面する可能性があり、さらには70年代のスタグフレーションの困難が再現されるかもしれません。この利下げとスタグフレーションの駆け引きにおいて、FRBの一歩一歩の選択は、世界市場の動向に深刻な影響を与えるでしょう。

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米国経済データが弱いにもかかわらず、市場は依然として政策緩和の期待に焦点を当てています。2025年6月のFRBの利下げ予想、ステーブルコインの規制の突破、テクノロジー株の反発が、米国株式市場全体において震荡上昇のトレンドを促進しました：S&P500は全月で4.96%上昇し、ナスダックは5.93%上昇し、その間に何度も歴史的な新高値を更新しました。

注目すべきは、あるステーブルコインの巨頭を代表とする暗号株のパフォーマンスが際立っていることです：その会社は6月5日にニューヨーク証券取引所に上場し、株価は600％以上急騰し、2025年で最も注目すべきフィンテックIPOの一つとなりました；ある有名なデジタル通貨取引所の株価も月間で43％の上昇を記録しました。

この上昇の背後には、アメリカ合衆国上院が6月17日に可決した初のステーブルコイン連邦規制法案があります。この法案は、ステーブルコインのために連邦の規制フレームワークを初めて確立し、発行機関は1:1ドルまたは短期の米国債を準備金として保有する必要があることを明確にし、アルゴリズムステーブルコインと利息を支払うステーブルコインを禁止しています。某グローバル第2位のステーブルコイン（時価総額610億ドル）のコンプライアンスの利点が機関の第一選択となり、その親会社の上場後の急騰は市場が「規制の恩恵」に対する強い期待を反映しています。

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企業側の「株式発行と暗号通貨購入」のトレンドは、コインと株式の連動ロジックをさらに強化しました。ある報告によると、2025年4月までに、世界の228社の上場企業が累計82万枚のビットコインを保有しており、その中のある企業は約60万枚を保有しています（ビットコインの総供給量の2.5%に相当）。平均コストは約6.8万ドルで、浮動利益は200%を超えています。

いくつかのテクノロジー大手が転換社債を通じてビットコインを増持し、デジタル資産をバランスシートの構造的配置に組み入れ、"株式発行による通貨購入"の新しい資本運用モデルを形成しています。このような企業の参入は、"戦略的配備"から"制度的受容"へのトレンドに移行しており、ビットコインの価格を支えるだけでなく（2025年上半期に10.6%上昇）、暗号資産の合法性と市場の認知度を高めています。ある銀行のデータによれば、2024年のステーブルコイン決済量は28兆ドルに達し、2つの主要クレジットカード会社の合計を超え、関連機関のビジネスポテンシャルを検証するとともに、ブロックチェーン決済がグローバルな清算システムを再構築する能力を明らかにしています。

下半期を展望すると、このステーブルコイン法案が下院を通過し、大統領が署名すれば、ステーブルコイン規制の新たな時代が正式に始まります。コンプライアンス化により機関資金の流入が加速し、伝統的な株式市場と暗号資産市場の境界がさらに融合し、"コインと株の連動"が強化されるでしょう。暗号株は引き続き強気を維持し、米国株の構造的な動きの核心的な推進力となる可能性があります。

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6月に、ビットコイン価格は複雑な状況の中でレジリエンスを示しました：中東の紛争が6月中旬に突然エスカレートした際、ビットコインは一時的に10万ドルの壁を下回りましたが、その後すぐに回復し10万ドルを超えて独立した相場を形成し、従来のリスク資産との連動を徐々に切り離しました。そして、ある取引所とオンチェーン分析機関の最近の研究によると、機関投資家はETFなどのチャネルを通じて引き続き増持しており、市場の構造的変化がそのボラティリティ特性を再構築しています。

2025年上半期を振り返ると、短期的な価格影響要因は依然として資金供給と地政学的な対立が主なものであるが、より本質的なレベルでは、暗号資産市場は誕生以来最も深いパラダイムシフトを経験している可能性がある。その発展の軌跡はもはや単純な市場の感情やテクニカル指標によって定義されることはなく、技術、資金、規制、エコシステムの4つの要素が相まって新たな活力を示している。6月の市場の動きは、この業界が徐々に成熟したデジタル資産インフラストラクチャに変貌しつつあることを明確に示している。

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その中で、機関化の波は6月に新たな高みに達し、世界の暗号資産市場におけるETFの規模は1.1兆ドルの節目を突破しました。ある資産運用会社のビットコインETFだけで、単月で49億ドルの純流入を吸収しました。特に注目すべきは、伝統的な金融機関の参加度が質的に変化している点です。例えば、ある投資銀行がある取引所と協力してビットコイン担保ローンサービスを提供し始めました。この参加の深さは、2021年の牛市時のウォール街の試探的な配置をはるかに超えています。また、米連邦準備制度の金融政策の転換は市場に新たな変数をもたらすと期待されており、歴史的データによれば、米連邦準備制度の利下げサイクルは通常、ビットコインの顕著な上昇を伴います。

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規制面では、アメリカのステーブルコイン法案の通過と香港のステーブルコインライセンス制度の確立が、主要な金融センターがデジタル資産のために初歩的なコンプライアンスフレームワークを構築したことを示しています。このような政策の確実性は、より多くの伝統的な資本を引き寄せています。

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さらに、ホワイトハウスのデジタル資産政策顧問は、アメリカが戦略的なビットコイン準備インフラを構築していることを明らかにしました。今年の3月に大統領が発表した行政命令は、財務省に政府が保有するビットコインの状況を開示することを義務付けていませんが、下半期に関連情報を自発的に公開することが期待できます。この顧問はさらに、アメリカ政府が「予算中立的」な方法でビットコインを増やすことに「非常に傾いている」と述べました。これは、アメリカ政府が財政赤字を増やさず、納税者の負担を増やすことなく、内部資金の再編成や支出の節約を通じてビットコイン購入の資金を提供することを意味します。

簡単に言えば、2025年の中頃の時点から振り返ると、暗号資産市場の発展の軌跡は初期の純粋な投機駆動段階とは本質的に異なっている。

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ある銀行のデジタル資産研究責任者は、ビットコインの2025年末の目標価格が20万ドルになると予測した。この市場の背後にある主導的なストーリーは、リスク資産との連動から資金の流入によって駆動されるものに変わり、多様な形で資金が流入している。ビットコインはアメリカの資産から資金を撤退させるための配置ツールとなり、今回の上昇は単なる価格の変動ではなく、世界的な資本配置とマクロ経済のトレンドの反映であることを示している。この意味で、2025年下半期は、伝統的な金融システムとデジタル通貨エコシステムが深く結びつく歴史的な転換期になる可能性が高い。

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現在、BTCの価格は10万から12万ドルの高値圏を維持しており、下半期に向けて、一度の可能な米連邦準備制度の利下げ、企業の暗号化採用の継続的な成長、そして規制政策の明確化という複数の好材料の下、新たな健全な発展期を迎えることが期待されます。

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