GENIUSアクト、行間を読む

GENIUS法、最初の米国立法法案を表すイラスト

getty全ての暗号圏は「米国ステーブルコイン法（Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act）」または「GENIUS法（GENIUS Act）」の最終通過の影響でざわめいています。先週署名された法律のテキストを読みました。この法案の支持者が信じることとは逆に、関連するデジタル資産や経済への影響はせいぜい非常に混合しています。

暗号資産の一形態に直接対処する最初の法律として、この法律は重要です。もちろん、さまざまなブロックチェーン企業や組織の私の仲間たちはこの法律に大喜びしています。しかし、法律の詳細により、熱意を抑えるのが最善です。

まず、この法律は決済用ステーブルコインに焦点を当てており、その他の目的にも関連しています。「その他の目的」は、特定されていない多くの目的を含む可能性があります。ステーブルコインレビュー委員会の構成と非決済用ステーブルコイン(、現在発行されているステーブルコインの総価値)、相互運用性、マネーロンダリング違反を検出するための新しい方法、外国発行のステーブルコインの影響などが、これらの「その他の目的」の一部である可能性があります。

定義の続き

この法律はデジタル資産サービスプロバイダーの定義を明確にしています。この定義は、ウォレットプロバイダー、ブロックチェーンプロトコルベンダー、DeFiプロトコルなどを明示的に除外しています。これにより、すべての活動が疑わしいとされる以前の執行措置に関する混乱が解消され、こうした行為者にとって大きな安堵となります。ふう！取引所は依然として対象に含まれています。

決済用のステーブルコインは法律に従わなければなりません。凍結、焼却、押収、送金のブロックは「合法的な命令」によって施行可能でなければなりません。これらはERC-20ベースのステーブルコインによって実施することはできません。これはもちろん、分散型宇宙の自由な魂にとっては反発されるものです。この法律において、合法的な命令に従わないことは、巨額の日々の罰金と投獄につながります。また、「技術は重要ではない」と言う人々は、ビジネスのユースケースが技術の上に成り立つことを理解していないようです。ビジネスのユースケースが実現する前に、技術的基盤に組み込まれた基本的な能力が必要であるという事実を見落としています。ERC-20規格とその自由な実装が世界にもたらしたものを見てください。

MORE FOR YOU 決済ステーブルコイン発行者は、主にOCCの連邦機関または他の連邦レベルの規制当局によって規制されなければなりません。州レベルの決済ステーブルコインは、州の規制当局によって規制されることを意図しています。州レベルの発行者の制限は100億ドルで、連邦発行者は500億ドルに制限されています。この法案には、州規制のステーブルコイン発行者を連邦規制の発行者に移行するためのいくつかの規定があります。

これらの制限の違反を含むその他の詳細は、ステーブルコインレビュー委員会に持ち込まれ、無限のルールセットが作成されます。この法律は、ステーブルコインレビュー委員会のリーダーである財務長官とレビュー委員会を常に言及しており、彼らにルール設定のための大きな裁量を与えています。

この法律によれば、USDTもUSDCもまだ米国の支払い安定通貨とは見なされていません。USDTはテザーが海外に拠点を置いているため、USDCはまだ銀行の特許を持っていないためです。しかし、安全港条項により、サークルは特許が保留中の間、免責される可能性があります。USDCがOCCによって承認され次第、彼らはすぐにこの法律に準拠しなくなります。なぜなら、USDCは発行額が500億ドルを超えているからです。現在の安定通貨は通常、支払いには使用されていないことがわかります。

ペイメントステーブルコインはどこにありますか？

決済用ステーブルコインとは、支払いまたは決済手段として使用されるように設計されたデジタル資産を意味します。そして、発行者は固定された金額の貨幣的価値に対して、換金、償還、または再購入する義務があります。また、発行者は安定した価値を維持するか、維持するという合理的な期待を生み出すことを約束します。言い換えれば、決済用ステーブルコインは支払いに使用される必要があり、通貨に対して安定している必要があります。このようなステーブルコインは法定通貨でもなく、銀行預金でもなく、JP MorganのKinexsysのような銀行預金のトークン化されたステーブルコインでもありません。

現在のUSDTおよびUSDCの使用が「決済用ステーブルコイン」という用語に当てはまるかどうかは明確ではありません。このような決済用途は、安定したUSDを保有するための最も頻繁な使用、すなわち変動する自国通貨の代わりに使用することや、スワップベースのAMMや他の日常的な変動暗号通貨のアービトラージ取引における安定した駐車場およびアンカーとしての使用と区別することができません。安定したUSDは誤った呼称かもしれません。なぜなら、USDは過去数ヶ月間、通貨バスケットに対して価値が下落しているからです。

ステーブルコインの安定性

単一の法定通貨に対する安定性を基本的な機能とする任意のステーブルコインは、その法定通貨建ての流動資産を保有することによってのみ保証されることができます。USDベースのステーブルコインの場合、この法律は明示的に現金、93日以内に満期を迎える財務省証券、そしてこれらの金融商品に基づくリポおよびリバースリポであるべきだと定めています。この法律はまた、集中リスクに対する警告も発しています。これらの準備金の重要な部分は、1つの機関に集中してはいけません。私たちはすでにSVBの崩壊中にこのシナリオが展開されるのを目撃しました。SVBはCircleの資産の30億ドル以上を管理していました。FDICが「無制限」の制限を最後の瞬間に拡張したことだけが、Circleと多くの他のスタートアップを救いました。

ステーブルコインは、それが基づいている法定通貨の一つの表現として機能します。アメリカ合衆国では、それはアメリカドルになります。小売参加者が利用できる他の形態は、銀行預金と紙幣です。パー価格、つまり異なる表現の間の価格は、これらすべての形態を単一の通貨に結びつけます。パーは1:1、つまり銀行預金の1ドルは通貨の1ドルに等しいということです。ステーブルコインはこれに従わなければなりません。メアリン教授は、ステーブルコインのマネービューについてこれを論じています。この法律ではパーについての議論はありません。

安定通貨のランオン

ステーブルコインと従来の市場との接点である準備金は、感染のリスクが始まる場所です。BNPパリバのマネーマーケットファンドの制限された償還(私の前の雇用主)は、2007年に2008年の金融危機を予兆しました。ステーブルコイン発行者への殺到は、準備金、特に短期国債の急速な売却を引き起こす可能性があります。この種の行為に対するネガティブフィードバックループは、国債が固定収入および信用市場の基盤であるため、複数の資産に連鎖する可能性があります。私たちは、FRBのような機関による買い支えのための巨大な火力を持ったバズーカしか、この血の流出を食い止めることができないことを見てきました。これらは、いかなるステーブルコイン発行者のリスクを評価するための合理的なシナリオです。加えて、ステーブルコインはFDICによって保護されておらず、小売投資家の間でパニックが非常に短期間、場合によっては数分で広がる可能性があります。FRBは、大規模な金融システムの崩壊を防ぐために救助に駆けつける必要があります。

発行者はどのようにお金を稼ぐのか？

現在、大手のステーブルコイン発行者は利子を支払っていません。発行者が得るお金のほとんどは、ゼロ金利のステーブルコインを発行することと、彼らが保有する準備金との間の利回りの差に基づいています。これは他人のお金があなたの企業のためにお金を生む典型的な例です。テザーの場合、この支払いは数十億ドルに及び、従業員一人当たりの利益が、麻薬取引やその他の違法活動のような影の企業を除いて、どの企業よりも多くなります。もし国債や他の適格なデジタル資産にマイナス金利が適用されれば、発行者によるこの利回り農業の源は枯渇することになります。発行者は手数料を引き上げなければならず、損失を出す企業に陥る可能性もあります。

この法案の48ページは、ステーブルコインの請求権の優先順位、保管に関するガイドライン、資産の混合、および伝統的な金融からの他のアイデアについて扱っています。

The Genius Of The Act (アクトの天才)

それは、暗号宇宙に対して、それが彼らにとって有益であることを納得させるためのものであり、安定通貨の発行、保管、交換のための伝統的な機関を進めることです。すでに銀行の免許、スケール、顧客オンボーディング、AML、KYCのノウハウを持つ伝統的な銀行または非銀行機関が勝者です。それは、私的な通貨の形態が生まれることを許可し、CBDCの発行を排除することを目的としています。それは、暗黙のうちにのみ示されるパー価格について比較的黙っていることを意味します。それは、低コストでほぼ瞬時に決済されることによって引き起こされるお金の流動性が、金融政策に影響を与えないと世界を納得させるためのものです。