BTCが歴史的な高値を更新し、市場は利下げとさらなる上昇を待っている

5月、アメリカの三大株価指数は引き続き強力に上昇し、BTCは歴史的な最高値を更新しました。世界の地政学的状況には依然として不確実性がありますが、資金流入は急増し、BTC現物ETFの流入は27億ドルを超えました。長期保有者のポジションは高値に近づき、取引所のBTCポジションは継続的に減少しており、強力な需給関係を反映しています。

政策面で、アメリカの州レベルのBTC準備法案が画期的な進展を遂げました。ステーブルコインに関連する法案も上院で可決されました。アメリカの経済データは力強いパフォーマンスを示しており、雇用市場は弾力性を保ち、インフレは持続的に低下し、GDP予測は上方修正され始めています。これらの要因は、市場の強気を推進する根本的な理由である可能性があります。

しかし、関税の争いは完全には解決されておらず、アメリカの債務問題には依然として懸念があります。現在、米国株式市場とBTCの動向はかなり楽観的な期待を反映しています。今後しばらくの間、市場は不確実性を振動的に消化し、第三四半期に起こりうる利下げを待つ可能性があります。

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マクロ経済：関税紛争の緩和、アメリカ経済は「穏やかな景気後退」を迎える可能性

4月以来、世界の地政学的な駆け引きは和らぎ、アメリカの政治環境も徐々に理性的に回復してきました。市場の予想は常態に戻り、金融資産の持続的な反発を促進し、比較的楽観的な価格設定を実現しました。

以前の関税争端はアメリカの金融市場に激しい動揺を引き起こし、企業界からの強い反対もあって、関連する政策の立場が若干軟化した。5月初めに主要な経済圏が第一回貿易交渉を行い、双方は今後90日以内に以前に引き上げた高関税を互いに引き下げることを約束し、経済貿易関係について引き続き協議を行うことにした。このニュースは当日S&P 500指数を3.26%上昇させた。

4月に米国株式市場が反発を始め、関税争端以来の下落幅をほぼ回復しました。5月には正式な交渉が始まり、米国株はさらに上昇を続けました。5月31日現在、ナスダック、S&P 500、ダウ・ジョーンズ指数はそれぞれ9.56%、6.15%、3.94%の月間上昇率を記録しました。

4月の反発は、恐慌感の緩和と政策スタンスの軟化を反映しており、関税争端の第一段階に対する迅速な価格設定です。5月の上昇は、交渉段階に対する市場の楽観的な期待を反映しています。現在の公開情報を見る限り、この価格設定はすでに相当十分です。新たな突破的な進展がない限り、引き続き大幅な上昇は支えを欠く可能性があります。

5月に発表された経済データによると、アメリカの第1四半期のGDPは年率で0.2%縮小し、初期値から若干の上方修正がありましたが、依然として年初の経済が一定の衝撃を受けていることを反映しています。しかし、最近のGDP予測データには反発が見られます。5月末時点で、ある有名な予測モデルは第2四半期のGDP成長率が3.8%に達する可能性があることを示しており、関税争いの緩和後の楽観的な感情を表しています。

インフレデータは引き続き改善しています。5月に発表されたPCE価格指数の年率は3ヶ月連続で下降し、2.15%の低水準に達しました。コアPCEは2.52%に下落し、パンデミック以来の最低値を記録し、中央銀行の2%の目標に徐々に近づいています。

雇用市場は弾力性を保っています。4月の非農業部門雇用者数は17.7万人増加し、予想を上回りました。5月下旬の新規失業保険申請者数は24万人で、予想をわずかに上回りましたが、依然として低い水準にあります。雇用データの強いパフォーマンスは、一方で市場の経済後退への懸念を和らげ、他方で中央銀行がインフレ目標に引き続き注目する余地を提供しています。

米連邦準備制度は5月の政策決定会合で、3ヶ月連続で金利を据え置くことを決定しました。金融市場が不安定な間にいくつかの穏やかな信号を発信したにもかかわらず、状況が安定するにつれて、米連邦準備制度はインフレに対する注目の立場を再確認し、関税争議による不確実性がインフレの反発を引き起こす可能性があることを指摘しました。

金融市場の強いパフォーマンス、関税争端が完全に解決されていないこと、インフレの反発リスクがあるため、市場は米連邦準備制度が上半期に利下げを開始する可能性が低いと考えています。現在、市場は米連邦準備制度が今年の9月と12月にそれぞれ25ベーシスポイント利下げする可能性を予測しています。この予測は、流動性が資産価格をさらに押し上げるスペースを制限する要因となっています。

現在のデータと状況に基づいて判断すると、米国株とBTCは今後2ヶ月間、8月の利下げ期待が市場の新たな高値を押し上げるまで、横ばいの状況が続く可能性があります。この判断には、関税紛争の楽観的な解決と、米国経済が「緩やかな景気後退」に陥る可能性の仮定が含まれています。

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暗号資産:継続的な資金流入により、BTCは新高値に押し上げられました

5月のBTCの始値は94182.55ドル、終値は104645.87ドルで、月間で11.11%の上昇、振幅は19.79%でした。取引量は2ヶ月連続で減少しています。

テクニカル面では、BTC価格は4月に9万から11万ドルの範囲に戻り、5月に歴史的な高値を突破し、112000ドルに達し、ブルマーケットの上昇トレンドラインを上回っています。

現在の高金利環境では、個人投資家は決定的な買い手を形成していないことに注意が必要です。昨年の3月以来、BTCの日次新規アドレス数は低位にあります。

今回の上昇の主な推進力は機関投資家から来ています。公開データによると、ある上場企業は今年に入ってから13.385万枚のBTCを追加購入し、総保有量は58.025万枚に達しました。

2024年1月に11のBTC現物ETFが承認されて以来、アメリカの暗号資産の規制環境は継続的に改善しています。2025年3月、アメリカ政府は「戦略ビットコイン準備」を設立し、約20万枚のBTCを国家の準備資産として設定しました。その後、いくつかの州が州レベルのBTC準備法案を推進し始めました。

5月7日、ニューハンプシャー州はアメリカで初めて暗号通貨を戦略的準備金に組み入れる州となり、州政府の資金の最大5%を暗号通貨に投資することを許可しました。テキサス州とアリゾナ州の関連法案も上院を通過し、知事の署名を待っています。

ステーブルコインの規制に関して、アメリカ合衆国上院は66票の賛成、32票の反対で「GENIUS ACT」の手続き投票を通過させました。香港立法会も法定通貨のステーブルコイン発行者に対するライセンス制度の条例草案を正式に可決しました。

複数のアメリカの大手銀行が、共同ステーブルコインプロジェクトの立ち上げに向けて協力を模索しています。現在参加している機関には、JPモルガン、バンク・オブ・アメリカ、シティグループ、ウェルズ・ファーゴなどが含まれます。

2400億ドルを超える規模のステーブルコイン市場が、まもなくコンプライアンス開発段階に入る予定です。ステーブルコインは、BTCに続いて広く採用される第2の暗号資産となることが期待されており、Web3分野で10億人のユーザーを突破する最初のキラーメリットアプリケーションとなる可能性もあります。これは、ブロックチェーン、特にスマートコントラクトプラットフォームの発展に、アプリケーション基盤を築くことになります。

BTCおよびブロックチェーン技術がコンプライアンス体系に組み込まれるにつれて、これらはアメリカが占領しなければならない技術的高地になりつつあります。このトレンドが引き起こす投資および投機の感情が広がっています。前述の上場企業に加えて、世界中のメディアグループを含む複数の企業がBTCおよび他の暗号資産（ETH、SOLなど）の蓄積計画を開始しています。

アプリケーションシーンの拡張、およびコンプライアンスの突破によって引き起こされるFOMO感情と購買力は、BTCおよび他の暗号資産の価格上昇を促進する基本的な原動力となっています。

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マネーフロー:楽観的な価格設定が強まる

3-4月の米株大暴落の間、BTC現物ETFの資金流入の勢いが停止し、BTCは米株とともに30%以上調整しました。4-5月には米株が強く反発するにつれ、BTC現物ETFの買いも強力に回復し、それぞれ6.05億ドルと27.75億ドルが流入し、BTCはすべての下落幅を回復し、112000ドルの歴史的な新高値を記録しました。

ステーブルコイン市場（全てが暗号通貨取引に使われるわけではない）も拡張しており、4月と5月にはそれぞれ537.5億ドルと556.7億ドルが流入しましたが、BTC現物ETFの資金の変動に比べると小さいです。

BTCの価格決定権は、場内資金からBTC現物ETFチャネル資金および機関投資家の手に移りました。これらの機関は長期的に強気な傾向を示しており、その主な理由は、BTCおよび暗号資産がアメリカの政策面で継続的に突破的な進展を遂げているからです。これは、BTCが4月から5月にかけて急速に反発し、最初に歴史的な新高値を更新した理由を説明しており、また、長期的にBTCを支持する基本的な論理的根拠でもあります。

しかし注意が必要なのは、米国株式市場は現在、関税紛争に非常に楽観的な価格設定を行っており、アメリカ経済が深刻な景気後退に陥らないという前提が含まれている可能性があるということです。現在、米国株式市場は新高値を突破するのが難しく、変動が避けられません。一部の機関が引き続き買いを入れているにもかかわらず、BTC現物ETFはナスダック指数から独立した動きをするのが難しいため、短期的にBTCが再び新高値を更新することを期待するのは過度に楽観的かもしれません。

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ポジション構造:取引所のBTC株は減少し続けている

3月から4月の下落の中で、BTCの長期投資家は再び買い増しを始め、市場の売り圧力を減少させる客観的なバランス作用を果たしました。

5月末時点で、長期保有者のポジション規模は1441.99万BTCに達し、歴史的な高点に近づいています。それに対して、中央集権型取引所のBTCの残高は引き続き減少しており、現在は298.82万BTCにとどまり、2020年11月末の水準に近づいています。

以前の市場サイクルでは、流動性が大幅に増加した際、長期保有者が売却を選択することが多く、価格の上昇を制限する傾向がありました。しかし、サイクル内で価格が下落しているとき、長期保有者は売却を減速させ、さらには増持に転じることもあり、今回のサイクルも例外ではありません。

従来の周期とは異なり、以前は長期保有者の「二次売却」が通常はブルマーケットの終焉を迎えていましたが、今回は「二次売却」後に市場が上昇を続ける選択をしました。これは、長期保有者の構造に上場企業などの機関投資家が加わったことによって、市場の動向が変わった可能性があると考えています。この変化が持続的であるかどうかは、さらなる観察が必要です。

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まとめ

私たちはBTCの応用の見通しと長期的な動向に楽観的な態度を持っていますが、短期的にBTCの価格の強いパフォーマンスは、最も楽観的な予想を超えています。

理由は、米国株式を含むリスク資産市場の過度の楽観と、BTCがアメリカでの重要な応用の突破を受けて引き起こされた投資および投機の熱潮にあります。後者に対して私たちは自信を持っていますが、市場が関税の対立に対して過度に楽観的に価格設定している可能性があり、その間に波乱が生じる可能性があります。さらに、私たちは米連邦準備制度の利下げに対する予測を引き下げました。

3月に私たちはBTCが夏に反転する動きを見せると予想していましたが、市場の反応は予想を超え、5月には新高値を記録しました。多くの不確実性と流動性の期待が先送りされることを考慮すると、今後2ヶ月間はBTCが米株と共に揺れ動く可能性が高く、新高値を更新して段階的に上昇する可能性は低いと考えています。

もしすべてが順調に進めば、BTCが新たな段階に到達するのは第3四半期まで待つ必要があるかもしれません。

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