ネイティブ暗号化の法律時代の終焉

一、コンプライアンスの必然

過去十余年、ブロックチェーン技術は世界に規制の荒野を提供してきました。サトシ・ナカモトのピアツーピア電子決済システムは完全には実現できませんでしたが、それは平行世界の扉を開きました。この世界では、従来の法律、政府、社会的制約がすべて無効になっているようです。

規制の真空は、暗号業界の発展を促進する核心的な動力です。最初のICOから、その後のDeFiブーム、そして現在のいわゆる"スーパーアプリ"ステーブルコインに至るまで、すべてがこの基盤の上に築かれています。伝統的な金融の束縛から解放されたからこそ、今日の暗号の世界が生まれました。

しかし、業界の発展に伴い、コンプライアンスが避けられないトレンドになっているようです。おそらくビットコインETFが承認された瞬間から、または特定の政治的事件が発生した後から、ネイティブな暗号化の世界は新しい段階に入ったようです。業界は積極的にコンプライアンスを求め始め、伝統的金融とのギャップを埋めようとしています。ステーブルコイン、実物資産のトークン化、支払いなどの分野が徐々に発展の重点となっています。

私たちはどのようにしてこのステップに至ったのでしょうか？過去2年間の分析を振り返ると、根本的な原因はブロックチェーン技術がアドレスの背後にある実体を効果的に制約する方法をまだ見つけていないことにあります。私たちはノードの誠実性を保証し、DeFiの非中央集権化を確保できますが、この「暗黒の森」で発生するさまざまな混乱を防ぐことはできません。

非金融化のビジョンは、インフラの性能向上だけで実現できるものではありません。中央集権型サーバー上でも難しいことが、どうしてブロックチェーン上で実現できるのでしょうか？私たちはプロジェクト側に"作業証明"を適用することはできません。このような状況下では、コンプライアンスに屈することが、未来の非金融化の出発点になるかもしれません。これは少し皮肉に聞こえますが、仕方のない選択です。

暗号化世界は伝統的な体系の一部になりつつあり、この新しい台帳の発言権は上層から再び取り戻され始めています。下から上への革新はますます少なくなり、機会も次第に圧縮されています。我々はチェーン上の覇権の時代を迎えようとしています。

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二、ステーブルコインの進化

ブロックチェーン上の覇権は主に二つの側面に現れます：ステーブルコインの発展と従来のインターネットモデルの再演。

まずはステーブルコインです。現在、市場は主に法定通貨でサポートされるステーブルコインと収益型ステーブルコインが主導しています。最近、重要な法案が通過し、ステーブルコインの発展に新たな変数がもたらされました。この法案の主な内容は以下の通りです：

1. "ペイメントステーブルコイン"を明確に定義し、米ドルまたは高流動性資産によって1:1で完全にサポートされることを要求する。
2. 許可を得た機関だけが合法的にステーブルコインを発行できる。
3. 発行者はステーブルコインと同等の準備資産を保有し、定期的に準備状況を公開しなければならない。
4. 明確な規制フレームワークを確立し、ステーブルコインを銀行型規制に組み入れる。
5. 大型テクノロジー企業が許可なくステーブルコインを発行することを禁止する。

この法案の通過は、オンチェーン取引の媒介が正式に規制体系に組み込まれたことを意味します。これによりステーブルコインの大規模な採用が促進される可能性がありますが、新たな懸念も生じています。例えば、あるDeFiプロジェクト内のステーブルコインが突然凍結された場合、何が起こるのでしょうか？

一方では、収益型ステーブルコインがあります。いくつかのプロジェクト、例えばEthenaの構想は良いですが、市場には病的な熱潮が現れています。伝統的なヘッジファンドからマーケットメーカー、そして取引所に至るまで、各方面がこの分野に参入しようと競っています。この傾向は、収益型ステーブルコインの本来の目的から逸脱しているようです。

この競争では、技術革新と非中央集権がもはや重要ではないようです。APYと利便性が決定的な要因となっています。一部の投機的なプロジェクトに比べて、収益型ステーブルコインはより良い選択肢かもしれませんが、彼らは今回の唯一の革新点となり、業界の発展経路の偏りを反映しています。

III. 資産発行の疎外

パブリックチェーンは常に最大の資産発行プラットフォームであり、ICOから始まり、何度も変革を経験してきました。しかし、現在の発展の傾向は、伝統的なインターネットモデルにますます近づいています。一部の新興プラットフォームの収益モデルはWeb2と大きく異ならず、コミュニティへの還元もますます少なくなっています。

資産発行プラットフォームは新たな競争の焦点となっています。しかし、この競争は極端に向かっているようです。完全にオフチェーンのプロジェクトのトークン発行から、さまざまな奇妙なコンセプトの投機まで、市場にはさまざまな投機行動があふれています。

市場が冷え込み、物語が持続しにくくなると、一部のプロジェクトはより攻撃的なモデルを採用し始めました。例えば、特定のプロジェクトは複数のインセンティブメカニズムを組み合わせ、複雑なステーキングと新規発行のモデルを通じてトークンの価格を引き上げようとしています。こうした露骨な手法は短期的には効果的かもしれませんが、長期的には持続が難しいです。

前のサイクルを振り返ると、さまざまな投機行動があったにもかかわらず、DeFiのような革新が誕生しました。現在の段階での投機が、同様の突破口をもたらすかどうかは、まだ観察が必要です。一方で、資産発行のハードルがますます低くなっていることは、より多くのリスクをもたらしています。これは業界が新しいルールを構築する必要があることを示唆しているかもしれません。

第四に、アテンションエコノミーの台頭

プロジェクトの成功はもはや技術やストーリーにだけ依存するのではなく、ますます"購入"された注意に移行しています。ポイントシステムを通じてであれ、KOLへの直接投資であれ、マーケティング手法はますます従来のインターネットに似てきています。

いくつかの新興プラットフォームは、注意を定量化し取引しようとし、さらには情報の「価値」を評価するためにAIを導入しています。しかし、このモデルが本当に長期的な価値を捉えることができるかどうかはまだ検証されていません。トークンは、急速に消費される商品になりつつあります。

ポイント制度がもたらす問題はすでに明らかです。将来のプロジェクトが主に注意を購入することに依存して発展する場合、このアプローチの利点と欠点はまだ評価されるべきです。プロジェクト側がマーケティングに努めること自体には問題はありませんが、現在の業界は全面的な誇大宣伝の方向に向かっているようです。

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まとめ

ステーブルコインのグローバル化とブロックチェーン決済の普及は、既に確定的な状況にあるようです。しかし、暗号世界の原住民にとって、これらは必ずしも最も緊急のニーズではありません。私たちは、本当にオンチェーンのネイティブステーブルコイン、非金融的アプリケーション、そして次の革新の波を必要としています。また、Web3が単なるトラフィック至上主義のプラットフォームになってしまうことを望んでいません。

時間が初期のビットコイン支持者の予言を検証しているように見える一方で、私たちは依然として未来が彼らの間違いを証明することを望んでいます。暗号化の世界の未来にはまだ無限の可能性があり、重要なのは私たちがその発展の方向をどのように導くかです。