ステーブルコイン革命進行中：技術アーキテクチャとビジネスエコシステムの共鳴

グローバル金融システムは深刻な変革を遂げています。従来の決済ネットワークはステーブルコインからの全方位的な挑戦に直面しています。これらのデジタル資産は、価値のクロスボーダー流通モデル、企業の取引パラダイム、そして個人が金融サービスを取得する方法を革新しています。

近年、ステーブルコインは継続的に発展し、世界的な決済の重要な基盤構造となりました。大手フィンテック企業、決済処理業者、そして主権体が、徐々にステーブルコインを消費者向けアプリケーションや企業資金の流れに統合しています。同時に、決済ゲートウェイから入出金チャネル、さらにはプログラム可能な収益商品に至るまで、一連の新興金融ツールがステーブルコインの利用の便便性を大いに向上させています。

本報告は、ステーブルコインエコシステムの技術とビジネスの二重視点を深く分析します。この分野を形成する主要な参加者、ステーブルコイン取引を支えるコアインフラストラクチャ、そしてそのアプリケーションを推進するダイナミックな需要を研究します。さらに、ステーブルコインがどのように新しい金融アプリケーションシナリオを生み出し、グローバル経済プロセスに広く統合される中で直面する課題についても探ります。

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一、なぜステーブルコインで支払いを選ぶのか？

ステーブルコインの影響力を探るためには、まず伝統的な決済ソリューションを検討する必要があります。これらの伝統的なシステムには、現金、チェック、デビットカード、クレジットカード、国際電信（SWIFT）、自動清算所（ACH）、およびピアツーピア決済などが含まれます。これらは日常生活に組み込まれていますが、多くの決済チャネルのインフラは1970年代から存在しています。今日、これらのグローバルな決済インフラの多くは時代遅れであり、高度に分散しています。全体として、これらの決済方法は、高コスト、高摩擦、処理時間の長さ、24時間決済の不可能さ、そしてバックエンドプロセスの複雑さなどの問題に悩まされています。さらに、これらはしばしば（料金が必要な）身元確認、融資、コンプライアンス、詐欺防止、銀行統合などの不要な追加サービスを束ねることもあります。

ステーブルコインの支払いは、これらの痛点を効果的に解決しています。ブロックチェーンを利用した支払い決済は、支払いプロセスを大幅に簡素化し、中間段階を削減し、資金の流れをリアルタイムで可視化することを実現しました。これにより、決済時間が短縮され、コストが削減されました。

ステーブルコインの支払いの主要な利点は以下のように要約できます。

• リアルタイム決済：取引はほぼ瞬時に完了し、従来の銀行システムの遅延を排除します。
• 安全で信頼性があります：ブロックチェーンの改ざん不可能な台帳は、取引の安全性と透明性を保証し、ユーザーに保護を提供します。
• コスト削減：中間業者を排除することで取引手数料が大幅に削減され、ユーザーの支出を節約します。
• グローバルカバレッジ：分散型プラットフォームは、従来の金融サービスのカバーが不十分な市場（銀行口座のない人々を含む）にアクセスし、金融包摂を実現します。

二、ステーブルコイン支払い業界の格局

ステーブルコイン決済業界は、四つの技術スタック層に細分化されます：

1. 第一層： アプリケーション層

アプリケーション層は、さまざまな決済サービスプロバイダー（PSP）で構成されており、複数の独立した入出金決済機関を統合した統一プラットフォームを提供しています。これらのプラットフォームは、ユーザーに便利なステーブルコインへのアクセス方法を提供し、アプリケーション層で開発する開発者にツールを提供し、Web3ユーザーにクレジットカードサービスを提供します。

a. 支払いゲートウェイ

決済ゲートウェイは、安全に決済を処理し、売買両者の取引を促進するサービスです。

この分野で革新を行っている著名な企業には、

• ある伝統的な決済プロバイダー：特定のステーブルコインを統合して、グローバルな決済に利用。
• 有名なウォレット：直接的な法定通貨の交換機能は提供しておらず、ユーザーはサードパーティーサービスとの統合を通じて出入金操作を実現できます。
• ある決済プラットフォーム：45万のアクティブウォレットと6000の商人。あるパブリックチェーンの決済プラグインを利用することで、数百万のeコマースプラットフォームの商人は暗号通貨で決済を行い、即座にあるステーブルコインを他のステーブルコインに変換できます。
• 一部のWeb2決済アプリでは、ユーザーがステーブルコインを使用して支払いを行うこともでき、ステーブルコインの利用シーンをさらに広げています。

決済ゲートウェイプロバイダーの領域は明確に2つのカテゴリーに分けることができる（ある程度の重複が存在する）

1）開発者向けの決済ゲートウェイ；2）消費者向けの決済ゲートウェイ。ほとんどの決済ゲートウェイプロバイダーは、通常、これらのいずれかにより重点を置き、その結果、コア製品、ユーザーエクスペリエンス、ターゲット市場を形成します。

開発者向けの決済ゲートウェイは、ステーブルコインインフラストラクチャをワークフローに組み込みたい企業、フィンテック企業、そしてビジネスを対象としています。これらは通常、アプリケーションプログラミングインターフェース（API）、ソフトウェア開発キット（SDK）、および開発者ツールを提供し、既存の決済システムに統合して自動決済、ステーブルコインウォレット、仮想口座、リアルタイム決済などの機能を実現します。このような開発者ツールの提供に特化した新興プロジェクトには、以下が含まれます：

• ある企業向けの決済基盤プロバイダー：プロセスをシームレスに接続するAPIソリューションを提供し、クロスボーダー商業決済のための決済プラットフォームを持ち、企業が複数のステーブルコインと法定通貨を保有・取引できる企業アカウントを提供し、顧客のステーブルコイン決済を受け入れるために必要なツールを企業に提供するマーチャントサービス。年間取引額は100億ドルを超え、年成長率200%、評価額は7.5億ドルで、顧客にはアフリカ、ラテンアメリカ、東南アジアなどの新興地域が含まれます。
• あるAPIプロバイダー（ベータ版）：安定した通貨の取引を既存のビジネスにシームレスに統合するためのAPIを提供します。企業に対して、グローバルな入出金チャネル、ステーブルコイン決済インフラ、ウォレット、仮想口座を提供し、カスタマイズ可能な支払いワークフロー（定期支払い、請求書発行、またはオンデマンド支払いを含む）をサポートします。
• ある決済APIプロバイダー：企業向けの決済、給与支払いおよびバルク支払いAPIの一連を提供し、サポートされる通貨には一部の法定通貨およびステーブルコインが含まれます。主にアフリカ市場を対象としており、運営データはまだありません。

消費者向けのペイメントゲートウェイはユーザーを中心に設計されており、使いやすいインターフェースを提供し、ユーザーがステーブルコインでの支払い、送金、金融サービスを行いやすくしています。これらは通常、モバイルウォレット、複数通貨のサポート、法定通貨の出入金チャネル、シームレスな国境を越えた取引を含みます。ユーザーにこのシンプルな支払い体験を提供することに特化した著名なプロジェクトには次のようなものがあります：

• あるブロックチェーン上の銀行プラットフォーム：184以上の国での個人消費、送金、そしてステーブルコイン取引を実現; ラテンアメリカでは、ある送金会社を含む現地のチャネルと提携し、ほぼゼロの出金手数料を実現し、1万人以上の南米ユーザーがいる。あるパブリックチェーンの開発者の中で評価が高い。
• 特定の入出金ソリューション：商人と直接統合し、ユーザーと企業が法定通貨とステーブルコインの間で簡単に変換できるようにし、摩擦が最小限に抑えられます。また、特定のモバイル決済で特定のステーブルコインを購入することもサポートし、消費者がステーブルコインを取得するプロセスを簡素化します。
• ある決済アプリ：そのステーブルコインウォレット機能はステーブルコイン技術を利用していますが、その機能は既存の消費者向け決済アプリに統合されており、ユーザーはブロックチェーンインフラストラクチャと直接やり取りすることなく、デジタルドルを簡単に送信、受信、利用できます。

Uカード

暗号通貨カードは、ユーザーが従来の商人で暗号通貨やステーブルコインを使用して消費することを許可する支払いカードです。これらのカードは通常、従来のクレジットカードネットワークと統合されており、販売時点で暗号通貨資産を法定通貨に自動的に変換することによって、シームレスな取引を実現します。

プロジェクトには次のものが含まれます：

• あるアジアのカード発行業者：顧客には多くの企業が含まれ、ホワイトラベルソリューションを販売し、主に取引額の手数料と特定地域の銀行と提携しているため、アメリカ以外のほとんどの地域をカバーでき、多チェーンのdepositをサポートしている; 2024年7月の取引額は$30Mに達する。
• 某アメリカ大陸の発行業者：複数の会社のカードをサポートしており、最大の特徴はアメリカやラテンアメリカのユーザーにサービスを提供できることです。あるステーブルコイン企業のカードを発行し、オンチェーン資産を使って出張費、オフィス用品、その他の日常業務費用を支払いました。
• ある欧州の発行業者＋web3バンク：ビジネスモデルは上記2社に似ており、複数の企業のカード発行をサポート；ある国のライセンスを持ち、主に欧州＋アジアのユーザーにサービスを提供しているが、全てのチェーン取引はまだサポートしておらず、特定のパブリックチェーンへのチャージのみ可能。成長は遅く、総ユーザー数は2万、月収は$100K-150K。
• あるパブリックチェーンで急成長しているUカード：現在1万枚以上のカードが発行されており、5-6千の月間アクティブユーザー、2024年12月の取引量は$7m、収入は$200k。
• あるステーブルコインエコシステム：最近、ステーブルコインをサポートするクレジットカードを導入し、L1およびL2の統合を容易にするソフトウェア開発キットを提供しています。ベータ版で、まだデータはありません。

暗号通貨カードの提供者は多数存在し、主にサービス地域とサポート通貨において違いがあり、通常はエンドユーザーに低料金サービスを提供して、ユーザーが暗号通貨カードを利用する意欲を高めています。

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2. 第二層：ペイメントプロセッサ

ステーブルコイン技術スタックの重要なレイヤーとして、支払い処理業者は支払いチャネルの柱であり、主に2つのタイプを含みます：1. 入出金サービスプロバイダー 2. ステーブルコイン発行サービスプロバイダー。彼らは支払いライフサイクルの中で重要な中間層として機能し、Web3支払いと従来の金融システムを接続します。

a. 入出金処理業者

• ある暗号通貨決済プラットフォーム：80種類以上の暗号通貨をサポートし、さまざまな入出金方法とトークン交換サービスを提供し、ユーザーの多様な暗号通貨取引ニーズに応えます。
• ある入出金ネットワーク：150以上の国をカバーし、90種類以上の暗号資産に入出金サービスを提供しています。このネットワークは、すべてのKYC（本人確認）、AML（マネーロンダリング防止）およびコンプライアンス要件を処理し、入出金サービスのコンプライアンスと安全性を確保しています。
• 混合決済ゲートウェイ：法定通貨と暗号資産の間での双方向の交換と決済をサポートする混合決済ゲートウェイのソリューションで、従来の法定通貨と暗号資産の決済の統合を実現しています。

b. ステーブルコイン発行 & コーディネーター

• あるステーブルコインサービスプラットフォーム：コア製品には、調整APIと発行APIが含まれ、前者は企業が複数のステーブルコインの支払いと交換を統合するのを支援し、後者は企業が迅速にステーブルコインを発行することをサポートします。このプラットフォームは現在、アメリカとヨーロッパでライセンスを取得しており、アメリカ国務省と財務省との重要なパートナーシップを築いており、強力なコンプライアンス運営能力とリソースの優位性を備えています。
• あるステーブルコイン発行プラットフォーム(がベータ版)：上述のプラットフォーム製品と類似の規制されたステーブルコイン発行プラットフォームで、ステーブルコインの調整と準備管理APIを提供します。アメリカの各州でコンプライアンスライセンスを取得しており、提携企業はKYB（企業識別確認）を通過する必要があります。ユーザーはプラットフォームにアカウントを設立してKYCを行う必要があります。顧客は主にチェーン上のOGであり、上述のプラットフォームと比べると投資家の後ろ盾やBDはやや劣ります。
• あるステーブルコイン発行プラットフォーム(ベータ)：このプラットフォームは、ユーザーに単一のプールに集中流動性を提供することを奨励することで、ニッチなステーブルコインの発行ハードルを下げました。採用されているのは「中心ハブ-放射型」モデルで、あるステーブルコインが中心的な準備資産として機能し、ステーブルコインの発行と交換の「ハブ」となります。このメカニズムにより、異なる資産または法的管轄区域にリンクされた多様なステーブルコインを効率的に鋳造、償還、取引することが可能になり、各ステーブルコインは類似の「スポーク」としてあるステーブルコインに接続されます。このシステム構造によって、深い流動性が確保され、資本効率が向上します。なぜなら、小型のステーブルコインは、各取引ペアのために分散された流動性プールを提供することなく、あるステーブルコインを介して相互運用が可能だからです。このシステムの最終的な設計目標は、価格の安定性を強化し、スリッページを減少させるだけでなく、ステーブルコイン間のシームレスな変換を実現することです。

3. Tier 3: 資産発行体

資産発行者は、ステーブルコインの作成、維持、償還を担当しています。そのビジネスモデルは通常、資産負債表を中心に構築されており、銀行の運営に似ています - 顧客の預金を受け入れ、資金を米国債などの高利回り資産に投資して利ざやを稼ぎます。資産発行者のレベルでは、ステーブルコインの革新は三つのレベルに分けられます：静的準備金支援のステーブルコイン、生息ステーブルコイン、及び収益共有ステーブルコイン。

1. 静的準備金に支えられたステーブルコイン

第一世代のステーブルコインは、デジタルドルの基本モデルを導入しました：従来の金融機関が保有する法定準備金によって1:1の比率で支えられた中央集権的に発行された通貨。 このカテゴリーの主な参加者には、ある2つの有名なステーブルコイン発行者が含まれます。