ソラナエコシステム資産インフラMetaplex: NFTからMemeへの裏方

1. はじめに

ソラナは間違いなく現在のブルマーケットサイクルで最も成長しているL1パブリックチェーンです。アクティブアドレス数や手数料収入のいずれにおいても、ソラナはL1市場でのシェアが爆発的に成長しています:

• アクティブアドレス数の割合が3.48%から56.83%に増加し、前年同期比で1533%の増加です。
• 手数料収入の割合は0.62%から28.92%に増加し、前年同期比で4564%の増加となりました。

ミームトークンの熱潮は、ソラナの各種コア指標が急速に成長する主な原動力です。ソラナ自体に加えて、DEXプラットフォームのRaydiumなどのプロジェクトも大いに恩恵を受けています。

本文は、ソラナの資産発行ブームから利益を得ている別のプロジェクト、Metaplexに焦点を当てます。

私たちは以下の4つの問題について議論を展開します:

1. Metaplexのビジネスの位置付けとビジネスモデルは何ですか？防御的な城壁はありますか？
2. Metaplexのビジネスデータはどのように表現されていますか?
3. Metaplexのチームの背景と資金調達の状況はどうですか?
4. Metaplexの現在の評価レベルはどうなっており、投資価値は存在しますか？

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2. Metaplexのビジネス定位とビジネスモデル

Metaplexは、ソラナおよびSVM(ソラナ仮想マシン)上に構築されたデジタル資産の作成、販売、管理システムです。これは、開発者、クリエイター、企業に対して、分散型アプリケーションを構築するためのツールと標準を提供します。Metaplexがサポートする暗号資産の種類には、NFT、FT(同質化トークン)、実世界資産(RWA)、ゲーム資産、DePIN資産などが含まれます。

Metaplexは最近、Solanaエコシステムの他の基盤サービス分野にビジネスを拡大しました。例えば、データインデックス(Index)やデータ可用性(DA)サービスです。長期的には、MetaplexはSolanaエコシステムで最も重要なマルチドメインインフラプロジェクトの一つになることが期待されています。

2.1 Metaplexの製品マトリックス

Metaplexは資産発行、管理、標準システムとして機能し、そのサービス対象にはNFTと同質化トークンの両方が含まれます。以下はMetaplexの主要製品の簡単な紹介です:

コア

Coreはソラナブロックチェーン上の新世代NFT標準で、"単一アカウント設計"を採用し、鋳造コストと計算電力を大幅に削減し、高度なプラグインと強制ロイヤリティをサポートしています。

バブルガム

Bubblegumは、圧縮NFT(およびcNFT)を作成および管理するためのプログラムです。圧縮技術を使用することで、クリエイターは非常に低コストで大量のNFTを鋳造でき、1億個のNFTの鋳造コストはわずか500 SOLで、従来の方法と比較して99%以上のコストを節約できます。

トークンメタデータ

Token Metadataプログラムは、ソラナ上の同質資産および非同質資産に追加データを付加することを可能にします。現在、ソラナ上で最大のMeme発行プラットフォームPump.funが作成したすべてのトークンは、Metaplexのメタデータサービスに依存しています。

キャンディーマシン

Candy Machineはソラナ上で最も一般的に使用されるNFTの鋳造と発行プログラムであり、効率的、公平かつ透明にNFTシリーズをリリースすることができます。

その他の製品

MetaplexはMPL-Hybrid(混合型NFTストレージソリューション)、Fusion(NFTマージ機能)、Hydra(大規模NFTミントソリューション)などのサービスを提供しています。

オーラ

AuraはMetaplexが最新に発表した分散型インデックスおよびデータ可用性ネットワーク(テストネット)で、ソラナおよびSVMに対してより効率的で低コストな資産データの読み取りとバッチ操作サービスを提供します。

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2.2 Metaplexのビジネスモデル

Metaplexのビジネスモデルは非常に直接的です。つまり、オンチェーン資産に関連するサービスを提供することで料金を徴収します。一部のサービスは無料で、一部は有料です。

Metaplexの直接の協力先はソラナ上の他のプロジェクトですが、ほとんどの収益はこれらのプロジェクトを利用する小規模なプロジェクトやリテールユーザーから得られています。これには、さまざまな同質化トークンを作成するプロジェクトの提供者やNFTを鋳造する個人ユーザーが含まれます。

大型コラボレーションプロジェクトに対する料金請求に比べて、分散型ユーザーに対する料金請求の方がより良いビジネスモデルです。

• 小型ユーザーは価格にあまり敏感ではなく、一回の支払い額は少ないが、総額はかなりのものです。
• 大規模プロジェクトは配信チャネルとして機能し、Metaplexがより多くの分散ユーザーにリーチするのを助けることができます。
• ユーザー層が分散しており、交渉力が弱いため、Metaplexが利益率を維持しやすい

Metaplexのソラナ上の具体的な料金基準は以下の通りです:

• ミントNFT:0.0015ソル/回
• トークンメタデータの使用:0.01 SOL/回

ユーザーにとって、これらの費用はその収益予想に対して無視できるものです。

注意が必要なのは、Memeの熱潮がMetaplexに大量の収入をもたらしたものの、その持続可能性には疑問が残るということです。ソラナ上のMemeの熱度は大きく変動するため、Metaplexの収入の安定性に影響を与える可能性があります。

2.3 メタプレックスのモト

Metaplexの競争優位性は主に「高い転換コスト」と「基準の設定」に由来しています:

1. 開発者とユーザーがMetaplexのツールとプロトコルに深く依存した後、他のプロトコルに切り替えることは高額なコストを伴います。

2. Metaplexの資産フォーマットはソラナエコシステムの通行標準となり、新プロジェクトは互換性の高いMetaplexを優先的に選択します。

これらの防壁のおかげで、ソラナエコシステム内には現在、Metaplexと競争できるプロジェクトが不足しており、その強力な収益性が保証されています。

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3. Metaplexビジネスデータ:製品市場適合性が十分に検証され、コア指標が強力に成長

3.1 月間アクティブユーザー

2024年11月30日現在、Metaplexの最新の月間アクティブユーザー数は844,966で、過去最高を更新し、前年同期比で253%の増加を記録しました。

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3.2 合意によって鋳造された資産数

11月の総鋳造資産の種類は144万を超え、歴史的な新高値を記録しました。そのうち94%が同質化トークン、6%がNFTです。今年の1月の18.6%(NFT)対81.4%(FT)の比率と比較すると、Metaplexの主要な事業は同質化トークン資産サービスに移行しており、主にMemeブームから来ています。

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3.3 プロトコル収入

11月の契約収入は330万ドルに達し、同様に歴史的な新記録を樹立しました。

注目すべきは、Metaplexの収益は有機的に成長しており、トークン補助によって需要を引き上げることはなく、製品と市場の需要の適合度(PMF)を十分に検証しています。

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4. Metaplexチーム:ソラナのコアエコシステムOGに近づく

Metaplexの創設者Stephen Hessは、ソラナの初期の従業員の一人であり、複数のコアプロジェクトの開発に参加しました。

2022年1月、MetaplexはMulticoinやJumpなどの機関から4600万ドルの戦略的投資を受け、評価額は約4.5億ドルとなりました。

FTXの崩壊後、スティーブン・ヘスは果敢に人員削減を決定し、訪れる可能性のあるエコシステムの不況に備えました。現在、チームの規模は10人以上に維持されており、効率的にスリム化されています。

2024年9月、The Blockは、Pantera CapitalやParaFi Capitalなどの有名な機関が、Wave Digital Assetsから購入コストが約0.2ドルから0.25ドルのMPLXトークンを大量に購入したことを明らかにしました。

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5. MPLX:トークンのユーティリティと評価レベル

5.1 トークン基本情報

MPLXの総量は10億で、現在の流通率は75.6%です。ほとんどの投資家のシェアはすでに流通しており、ロック解除による売却圧力は比較的小さいです。

5.2 トークンのユーティリティ

現在、MPLXは主にガバナンス投票に使用されています。2024年6月から、Metaplexは毎月10000 SOLを使ってMPLXを買い戻します。来月から買い戻し額は12000 SOLに引き上げられます。

未来Aura機能がオンラインになった後、MPLXはAuraノードのステーキング資産となり、関連する収益を獲得することが期待されています。

5.3 プロトコルの評価

同じくMemeブームから利益を得ているRaydiumを参考にすると、Metaplexの評価はやや高い。しかし、両者のビジネスの位置づけには大きな違いがあり、参考程度に留めておくべきである。

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5.4 潜在的なドライバーとリスク

メタプレックスの利点:

• 資産サービスの上流エコシステムを占有し、ソラナのエコシステムの繁栄から直接利益を得る
• 製品市場適合度が高く、トークン補助なしで正のキャッシュフローを実現できます
• 第2の成長曲線を積極的に拡大
• チームの質が優れており、エコシステムのコアサークルとの関係が密接です。
• トークンには買戻しメカニズムがあり、市場価値は相対的に低いです。

潜在的なアップサイドドライバー:

• ソラナエコシステムにMeme以外の他の活発なトラックが登場
• より大きな取引プラットフォームに上場し、流動性プレミアムを得る
• サービス料金を引き上げる

潜在リスク:

• ソラナのMeme熱潮消退による収入減少
• 資産種類が固定されたプロジェクトは持続的な収入をもたらすことができない

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まとめ

多くの投資家の印象とは異なり「MetaplexはNFT資産プロトコル」であるが、実際にはソラナエコシステムの全ての資産にサービスを提供する基本プロトコルであり、またMemeブームの直接的な恩恵を受けている。

ソラナエコシステムに期待する投資家にとって、"資産の発行と管理"の上流エコニックポジションを占めるMetaplexは長期的に注目に値します。

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