Pump.funの浮き沈み：インターネットの新しいペットから信頼の危機へ

2025年7月、かつて「ワンクリックでコイン発行」モデルでMemeトラックを覆したスタープラットフォームPump.funは、前例のない挑戦に直面しています。このプラットフォームは、三人の00年代生まれの創設者によって作られただけでなく、競合他社による市場シェアの侵食や、重要データの大幅な下落というビジネスプレッシャーにも直面しており、さらにアメリカの証券詐欺とRICO重罪の告発という法的困難にも陥っています。

信頼の危機が勃発

2025年7月、Pump.funは自社トークンPUMPの発行を発表し、完全希薄化評価額は40億ドルに達しました。これはプラットフォームの発展におけるマイルストーンであるべきでしたが、コミュニティの信頼を揺るがす転機となりました。プラットフォームの創設者は以前、プレセールに反対する立場で信用を得ていましたが、今やPUMPの大規模なプレセールを開始し、コミュニティからは裏切りと見なされています。

ある有名なベンチャーキャピタルの創業者が、この事態を「退出流動性イベント」として高リスクであると公に指摘し、市場の下落サイクルの中で40億ドルの評価額で資金調達を行うことは将来を大きく使い果たすことになると考えている。市場の懸念はすぐに現実となり、トークンの上場から数時間以内に価格が75%暴落した。原稿執筆時点で、PUMPは0.0024 USDTにまで下落し、公開価格から30%以上下落している。

ブロックチェーン上のデータによると、340の大口ウォレットが協力して売却し、プレセールの60%以上をコントロールしています。わずか2つのプライベートラウンド関連のウォレットが、1.41億ドル相当のトークンを売却し、約4000万ドルの利益を上げました。ソーシャルメディアでは、投資家は狂乱から絶望に転じ、欺かれ、収穫されたと感じ、プラットフォームのコミュニティ基盤に深刻な損害を与えています。

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市場シェアが急激に減少

信頼の危機は市場データに直接反映されます。競合他社がPump.funの市場地位を急速に侵食しています。データによると、1か月以内にPump.funの新規コイン発行市場におけるシェアは90%から24%に急落し、主要競合他社は5%から64%に急上昇しました。

この背後には二つのビジネスモデルの競争があります。Pump.funは中央集権的なポンプモデルを採用しているのに対し、競合他社はプラットフォーム収入の大部分をエコ代替トークンの買い戻しと焼却に使用し、実際の利益を共有することで強力な価値と信頼の循環を構築しています。

困難に直面して、Pump.funチームは数千万ドルを動員して大規模な自社株買いを行うと発表しましたが、市場からは「個人投資家のお金で、自分の株を高値で買い戻している」と揶揄されています。分析によると、プロジェクト側は0.004ドルで販売し、その後プラットフォームの収入を使って0.0064ドルで買い戻しているため、本質的には60%のプレミアムを支払って時価総額管理を行っていることになります。これにより短期的にはコインの価格が上昇するものの、価値の基盤と市場の信頼が深刻に損なわれることは回復できません。

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規制の圧力と法的リスク

世界的な規制ネットワークが厳しくなっています。2024年12月、Pump.funは英国の金融監視機関からの警告を受け、流量の9%を占める英国のユーザーをブロックせざるを得ませんでした。これは孤立した事件ではなく、その急速な成長モデルが必然的に引き起こす規制の検査です。

より厳しい課題は法的な側面から来ています。最初に、複数の集団訴訟がプラットフォーム上のすべてのMemeコインが未登録の証券であると主張しました。法律事務所は「共同発行者」理論を提唱し、プラットフォームがトークンの作成、取引、流動性プロセスに深く関与しており、中立的な技術プロバイダーではないと考えています。

2025年7月、法的戦闘が急激にエスカレートしました。原告は、組織犯罪との闘いに一般的に使用される《反詐欺腐敗組織グループ法》（RICO）に基づく告発を追加しました。被告の範囲は拡大し、基盤となるブロックチェーンの財団、ラボ、さらには共同創設者までが詐欺の「構築者、受益者、共謀者」として名を挙げられました。

この訴訟は、エコシステム全体の責任の境界を直接問い直しています。基盤となるインフラとして、パブリックチェーンはそのエコシステム内のスタープロジェクトに対して審査や監督の義務があるのでしょうか？これにより、すべてのパブリックチェーンプラットフォームは、エコシステムプロジェクトとの関係が想像以上に敏感であることに気づくことになりました。

RICOの指控の基礎行為には、電気通信と証券詐欺、無許可の資金移動及びマネーロンダリングの支援が含まれます。その中で最も爆発的な指控は、ある国のハッカー組織がPump.funを利用してMemeコインを発行し、ある取引所のハッキング攻撃で盗んだ資金を洗浄したというものです。

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内部ガバナンスの欠陥

2024年5月16日、プラットフォームが攻撃され、約190万ドルの資金が盗まれました。しかし、攻撃者は外部のハッカーではなく、恨みを抱く元従業員でした。この自称"Stacc"の元従業員は責任を公に認め、その動機は個人的な復讐と"恐ろしい上司たち"への軽蔑を直接指摘しています。

テクニカル分析によると、攻撃は管理権限の濫用に起因し、スマートコントラクトの脆弱性ではありません。この従業員は特権的な地位を利用して、不正に引き出しの承認を取得し、次にフラッシュローンを使用して複数のトークンの供給を迅速に買い占め、最終的にDEXに流入すべき初期流動性を奪いました。

この事件はまるで鏡のようで、Pump.funが急成長する中で内部の安全と企業ガバナンスに対する驚くべき無視を映し出しています。対外的にはMemeコインの逃走リスクを解決すると宣言しながら、その内部の「バックドア」はすでに不満を抱く従業員によって大きく開かれていました。

逃げ出すことから自らの困難へ

Pump.funの物語は2024年初頭の「Memeコイン狂熱」から始まります。無数の開発者や投機家がエコシステムに押し寄せ、次の百倍コインを創造またはキャッチすることを渇望していますが、トークンを作成し、初期流動性を提供するプロセスは非常に高価で複雑であり、このハードルが無数のアイデアや「草の根」プレイヤーを排除しています。

三人の00年代生まれの創設者はこの痛点を鋭く捉え、Memeコインの逃亡リスクを解決すると主張し、インターネット上で最も面白い場所を作るというビジョンを持っています。Pump.funは2024年1月に登場し、そのコアイノベーションである"ワンクリック発行"は複雑なプロセスを数回のクリックに簡素化し、数ドルの費用で済むようにします。

このディスラプティブなイノベーションは爆発的な成長をもたらしましたが、すぐに投機の道具に変わりました。全体のビジネスモデルは投機的な感情を増幅しており、PUMPトークンの400億ドルの評価額のプレセールはこの投機を頂点に押し上げました。

ビジネスルールへの無視が貫かれています。彼らはかつて、プレセール反対の立場で信頼を勝ち取りましたが、今度は大規模なプレセールを開始しました。規制に直面したとき、彼らはイギリスの運営主体との切り離しを選びました。CEOはPump.funがイギリスの会社であることを否定し、COOは雇用関係が所有権を意味しないと主張しました。これらは一般の人々には無知ではなく、巧妙に計算されたものに見えます。

十字路で立っている

Pump.funは厳しい挑戦に直面しています。保留中の訴訟、市場シェアの低下、そして損なわれたユーザー信頼が、同社を困難な状況に陥れています。これはまるで"DeFiダーヴィニズム"の再演のようです：あるプロジェクトがその独自の利点によって急速に繁栄し、最終的には複雑な環境に対応できずに挑戦に直面するという。

暗号業界全体にとって、Pump.funの困難は深刻な問題を提起しています：革新が法的境界を彷徨しているとき、プラットフォームはそのエコシステム内の行動にどの程度まで責任を負うべきでしょうか？規制の目が中央集権型取引所からより複雑なDeFiアプリケーションに向けられるとき、次の類似のケースはすでに芽生えているかもしれません。

市場参加者にとって、機会とリスクを見極める能力はこれまでになく重要です。この草の根から頂点へ、そして再び落ちる物語は、暗号世界の次の章の伏線を張っています。