暗号資産市場の揺れの背後：トランプ政策が引き起こす不確実性

先週、暗号資産市場は大幅な調整を経験しました。市場は一般的にこれを連邦準備制度理事会のパウエル議長のいわゆる「ハト派利下げ」発言に起因しているとしていますが、実際にはこれが主要な要因ではない可能性があります。真の影響は、トランプが先週水曜日に議会の短期支出案に強く圧力をかけたことや、債務上限ルールを廃止するという発言から生じた不確実性であり、これが資金のリスク回避を引き起こしました。

! 最近の下降傾向を理解する方法:「トランプショック」の最初の波が来ています

フェデラルリザーブの政策は主な原因ではない

先週の木曜日のFOMC金利決定は市場の予想通り、25ベーシスポイントの引き下げで終了しました。市場はリスク資産の下落を主に2つの要因に帰しています:

1. 点阵図は今回の会議で合意に達しなかったことを示しており、クリーブランド連邦準備銀行のハマーク総裁は金利を据え置く方針を示しています。

2. 2025年の目標金利中央値は3.75%-4.00%に引き上げられ、9月のドットプロットの3.25%-3.5%に比べて改善され、利下げの予想は4回から2回に引き下げられた。

しかし、アメリカ国債の利回り曲線の変化から見ると、長期金利は上昇しているが、1年物の利回りには大きな影響を与えていない。これは、市場が将来の経済見通しについて懸念を抱いていることを示しているが、リスクは短期的には発生しない。

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25年12月に満期の30日連邦基金先物契約価格から、マーケットは11月にはすでに今後の2回の利下げに対する期待を反映していることがわかる。したがって、調整の主な原因は、米連邦準備制度の今後の金利決定リスクが十分な根拠を欠いているように見えることに起因している。

マクロデータは明確なリスクを示していない

PCE指数、非農業部門雇用者数と失業率、GDP成長率の内訳を見ると、次のようになります。

• PCE指数は過去一段階において明らかな上昇を見せず、PCEの前年比およびコアPCEの前年比の増加率は共に2.5%以下で推移しています。
• 失業率は明らかな増加を見せず、11月の非農業雇用は以前と比較して増加しています。
• GDPの成長は安定に向かっており、各項目に明らかな減少は見られません。

これらのデータは、今後1年間のインフレ再燃や経済後退の判断を支持していません。したがって、パウエルの懸念は、トランプ政策の不確実性の影響から来ている可能性が高いです。

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トランプ政策が市場の懸念を引き起こす

先週の水曜日、トランプはマスクと連携して国会の短期支出案に対して強力な圧力をかけ、さらには債務上限規則を撤廃する脅威さえ示しました。これにより、将来の政策に対する市場の巨大な不確実性が引き起こされ、資金の避難感情を誘発しました。

12月17日、下院議長のジョンソンは民主党と政府支出について短期合意を結び、政府の閉鎖を回避しました。しかし、18日、マスクはソーシャルメディアでその提案を批判し、納税者の権利を深刻に侵害すると考え、提案は迅速に否決されました。

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トランプはその後、議会が彼が正式に就任する前に債務上限規則を廃止する必要があると述べました。共和党は新しい支出法案を迅速に修正し、一部の妥協的支出を削除し、債務上限を廃止または一時停止する提案を追加しました。この提案は下院で通過しなかったものの、トランプが表明した債務上限廃止の姿勢は明らかに市場の懸念を引き起こしました。

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債務上限撤廃の潜在的な影響

アメリカの債務上限は、連邦政府が借り入れることができる最大の法定限度です。現在、アメリカの公的債務のGDPに対する比率は歴史的な最高点に達しており、120%を超えています。この時点で債務上限を撤廃することは、アメリカが長期にわたり財政的な規律に束縛されないことを意味し、これはドルの信用体系に与える影響を予測することが困難です。

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トランプは債務上限の撤廃を望んでおり、これは彼の減税政策を推進するためかもしれません。減税は経済の活力を増すことができますが、短期的には政府の収入が減少します。債務上限を撤廃することで、引き続き借金をして財政危機を乗り切ることができます。

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暗号通貨市場への影響

トランプの債務上限廃止提案は、「アメリカがビットコインの準備を構築して債務危機を解決する」という物語に間接的に打撃を与えました。この物語は最近の暗号資産市場の重要な支えの一つです。物語の挫折は利益確定と避難的な感情を引き起こしました。

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したがって、今後しばらくの間、トランプチームの政策動向に注目することが他の要因よりも重要になります。市場は関連政策の展開とそれが暗号資産エコシステムに与える潜在的な影響を引き続き観察する必要があります。

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