復盤グレースケール暗号化信託基金のパフォーマンス：新製品がAIとSuiエコシステムに集中し、「グレースケール優選」が市場を上回る

フランク、PANewsで

2025年にグレースケールが新製品を投入するリズムが明らかに加速しており、これらの製品の種類ももはや単一の暗号資産信託に集中することはなく、ETF、上場投資信託、プライベートファンド、アクティブ戦略の4種類の製品構造マトリックスを構築しています。グレースケールが暗号市場の対象を探求するカテゴリーを最も代表するものとして、プライベートファンド内の単一暗号信託は依然として市場で注目すべき対象です。PANewsは再度これを振り返り、「グレースケール効果」が依然として存在するのか？または私たちにどのような新しい啓発をもたらすことができるのかを見ていきます。（関連記事：21のグレースケール暗号信託ファンドを振り返る：あるものは10倍上昇し、あるものはずっと下落し、牛市の終わりに踏み込むことが市場の反指標となるのか？）

今回の調査の価格サイクルは、2025年4月9日の終値（市場調整の安値）から2025年8月13日の終値（最近の市場高値）までを選択しています。

2025グレースケールの視野：AI、SuiエコシステムとMeme文化に深く取り組む

2025年8月現在、グレースケールは、Dogecoin (DOGE)、Pyth Network (PYTH)、Space and Timeなどの暗号資産を含む6つの新しい単一暗号信託商品を発売しました (SXT)、Story Protocol (IP)、DeepBook (DEEP)、セイウチ (WAL)。

物語の構造から見ると、グレースケールは今年、主に市場の物語をAI、DeFi、Suiに集中させています。AIの分野では、Space and Time (SXT) と Story Protocol (IP)の2つのAI関連のインフラ層製品があります。エコシステムの面では、グレースケールの今年の重点はSuiエコシステムにあるようで、昨年8月にSUIトークンのプライベートトラストを開始し、今年8月にはDeepBook (DEEP) とWalrus (WALの2つのSuiエコシステムの主要プロジェクトのトラスト製品を一気に発表しました。また、注目すべきは、ドージコイン（DOGE）がグレースケールが最初に発表したMEMEテーマのトラスト製品で、2025年に上場予定であることです。

市場のパフォーマンスから見ると、2025年にリリースされるこれらのプロジェクトはそれほど驚異的ではありません。価格のパフォーマンスでは、これらのトークンはこの期間の平均上昇率が約70%で、BTCを上回っていますが、グレイスケールの他の年にリリースされた製品と比較すると、依然として少し劣ります。おそらく、今年リリースされた製品は本質的に市場のリーダーやトラックのトップクラスの資産には属しておらず、むしろグレイスケールがいくつかの潜在的なトラックにおける配置のようなものです。

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もちろん、この選択の変化からもわかるように、グレースケールの信託商品はもはや市場内で最もホットなプロジェクトの「風向計」を単純に追求するだけではなく、潜在能力を発掘する「貯水池」へと変わり始めています。

資産の管理規模に関して、2025年に発売されるいくつかの単一資産トラストの平均資産管理規模は約1673万ドルで、全体データの平均値（平均規模は約3200万ドル）を大きく下回っています。一方では、これらの製品の発売時期がまだ短いこと、もう一方では市場がこれらの新興資産に対する認識がまだ高くない可能性があります。

"グレースケール優選"は依然として市場を上回る

最近、グレースケールの信託商品全体の市場パフォーマンスは二極化しています。市場で最も良いパフォーマンスを示したのはSuiエコシステムからのもので、上昇率264.58％のDeepBookと上昇率6.89％のWalrusです。統計した27の信託ファンドの中で、8つのプロジェクトが統計期間内に100％を超える上昇を示し、16のプロジェクトが50％を超える上昇を示しました。すべてのプロジェクトの平均上昇率は75.47％に達しました。それに対して、同期間のBTCの上昇率は約56.5％であり、グレースケールが選んだ対象は明らかに優れています。すべてのトークンの平均値（同期間内のバイナンス現物取引ペア）の平均上昇率は約59.8％であり、明らかな優位性があります。

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この観点から見ると、「グレースケール効果」はもはや存在しませんが、グレースケール暗号信託に選ばれた対象は「グレースケール優選」として機能するようです。

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年別に見ると、最も強力なパフォーマンスを示した年のグループは2024年に発売された製品で、平均上昇率は89.22%に達します。AAVE、AVAX、LDOなどのDeFiおよびL1のリーダーは、この期間に優れたパフォーマンスを示し、現在の周期の核心的な推進力を代表しています。次に2018年の製品が続き、平均上昇率は約81.98%であり、この部分のパフォーマンスは主にBCH、LTC、XLMなどの老舗公チェーンによってこの反発の中で優れた結果を出しています。2017年のパフォーマンスは最も悪く、その年に発売された製品（BTC、ETHを除く）はZcashのみで、上昇率はわずか12.89%でした。

テーマの内部表現から見ると、グレースケールが選んだDeFiとパブリックチェーンの資産は、その平均的なパフォーマンスが市場全体の水準を上回っています。その中でもDeFiのパフォーマンスが最も良く、平均上昇率は122%に達しました。主な理由は、AAVE、LINK、LDOなどのDeFiのコアインフラが市場の回復の中で上昇を牽引したためです。

パブリックチェーンのパフォーマンスは比較的良好ですが、この部分にはかなりの分化があります。AVAX、SUI、SOLなどの高成長エコシステムは優れたパフォーマンスを示している一方で、ZEN、OPなどは比較的穏やかで、市場がパブリックチェーンの選択にますます厳しくなっていることを示しています。

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さらに、AI関連はグレースケールが現在重点的に注目している分野の一つで、平均上昇率は約56%です。DeFiやパブリックチェーンプロジェクトほどの熱気はありませんが、全体としては依然として半分以上の上昇を示しています。

「マーケットイネーブラー」から「ポテンシャルエクスプローラー」への###

後ETF時代の激しい競争と成熟する市場環境に直面して、グレースケール投資は変化を遂げているようです。その製品の考え方と市場のポジショニングは「市場の推進者」から「潜在的な風向きの指標」へと徐々に移行しています。

2021年以前、コンプライアンスのある投資チャネルが極端に不足していたため、「グレースケール効果」は市場の強力な「ブースター」となっていました。どんな資産もグレースケール信託に組み込まれると、主流の視野に入るための唯一のチケットを得たことになり、ほぼ確実な価格上昇を引き起こしました。この時のグレースケールは、市場流動性の重要な導入者でした。

2025年になると、さまざまなETFやコンプライアンス製品の普及により、市場チャネルは大幅に豊富になりました。グレイスケールの役割は「潜在的な風向計」に変わりました。その選択自体は価格上昇の十分条件ではなくなりましたが、その選択の方向性は、特定のトラックやエコシステムの中で次の成功事例を探すことにより、より傾いています。

SuiエコシステムとPythへの深い投資は、この変化を説明するかもしれません。グレースケールはもはやSUIトークンのエクスポージャーを提供するだけでは満足せず、そのエコシステムに深く関与し、コアDeFiプロトコルDeepBookと分散型ストレージプロジェクトWalrusの信託を導入しています。これは、マクロなパブリックチェーンの物語から、エコシステムの繁栄から直接利益を得ることができる投資思考への「沈下」のシグナルです。さらに、Pythへの投資も、最も人気のあるパブリックチェーンであるSolana上で、次のAAVEやChainlinkになる最適な可能性を探すためのものです。

単一資産の信託商品を探索することに加えて、グレイスケールはポートフォリオ型の信託や多様なETF/ETP商品も同時に展開しています。2025年には、いくつかの単一の暗号資産信託商品を発表するだけでなく、ビットコインマイナーETF（MNRS）、ビットコイン採用者ETF（BCOR）などのより多くの製品タイプや、一連のオプション型ETFなども登場する予定です。

注目すべきは、グレースケールが最近動的収入ファンド（Grayscale Dynamic Income Fund, GDIF）を発表したことで、これは権利証明（PoS）ネットワークのステーキング収益に特化した投資商品です。このことからも、市場の成熟とともに投機的な取引が徐々に衰退し、プロトコルからの実際の収入（取引手数料、ステーキング報酬など）から得られる「実質的な利回り」が、実際にはより安定しており、伝統的な機関投資家の好みに合った方法であることがわかります。

総じて、グレースケールの投資対象のパフォーマンスとその投資戦略の変化は、私たちに以下の2つの考察をもたらすかもしれません。

1、「グレースケール効果」はなくなりましたが、「グレースケール優先」は依然として価値があります。グレースケールが特定の暗号資産の信託ファンドを発表しても、市場に大きな刺激を与えることはありませんが、長期的に見れば、グレースケールの選択した対象は全体として参考にする価値のある研究対象です。

2、インフラを優先し、グレースケールの配置は単純な投資原則を再確認しました——新興のゴールドラッシュの中で「シャベルとツルハシ」を売るビジネスが最も高い確実性を持っています。オラクル、DeFi流動性レイヤー、データウェアハウスなど、エコシステム全体に力を与えるコアインフラに投資することが、サイクルを乗り越える鍵です。

3、伝統的な資本は暗号市場への熱意は、特定の資産の高いリターンを追求するだけではなく、全体の暗号の上下流における配置や、リスクをバランスさせるための多様な資産の混合投資により傾いています。

以上のポイントは、グレースケールという「暗号の老兵」が私たちに与えてくれたインスピレーションかもしれません。