> さまざまなトラックの観点から、NFT 取引と NFT ローンが具体化し始めており、将来の開発の方向性は主に統合と効率化です。**執筆者: Loki のブロックチェーン ノート**## 1. 私たちはNFTfiの流行の前夜にいます**最初に明確にしておきたいのは、NFTおよびNFTfi市場が大幅な衰退を経験しているということですが、これはNFTまたはNFTfi市場が成長の可能性を失ったことを意味するものではなく、NFTfiは依然として最も潜在力のある市場の1つです。成長倍数。 ** 依然としてテクノロジーの成熟度曲線によれば、新しいテクノロジーが誕生すると、そのテクノロジーは驚異的なスピードで頂点に上り詰め、バブル崩壊の可能性の後にゆっくりと着実に上昇し、実際の大規模な採用に踏み込みます。暗号化業界の発展を通じて、この発展の道筋は、初期の BTC から PoW ブーム、ICO ブーム、DeFi Summer に至るまで、何度も検証されてきました。NFT/NFTfiの市場空間について語ることは、以前の調査レポートで言及された2つの重要なデータ、**NFT市場の市場価値とNFTカテゴリーの割合と切り離すことができません。 **当時（2023.3）の統計によると、価値が高く流動性の高い[コア市場]の市場価値はわずか59億米ドルで、これはステーブルコイン（DeFiに相当）の市場価値の約4.2％でした。トラック）およびETHの市場価値の2.7％（ETH LSDfiトラックに相当）。この現象は、NFT カテゴリの割合によってある程度説明できます。PFP、アート、収集品が市場価値全体の 75% 以上を占め、次にユーティリティ、土地、ゲームのカテゴリが続きます。カテゴリーの特性の影響を受け、現行のNFTの多くは厳密な適用シナリオを持たず、造血機能も持たず、開発サイクルは優良チップになるか流動性枯渇に陥るかの二者択一に直面している。資本の観点から見ると、PFP、アート、収集品は主に投機需要と社会的需要を表しており、需要の強さは市場全体の資本に関連しており、市場規模の変化と仮想通貨市場の間には正の相関があり、 「大きな市場」の天井が高すぎると、過度な成長を生み出すことは困難です。しかし同時に、支配的な PFP 率は今後も存続しないため、いくつかの新製品の芽は期待に値します。たとえば、ENS および SBT に代表されるアイデンティティ エコシステム、ゲーム/ソーシャル/教育アプリケーション分野のユーティリティ NFT、SOLV および [ERC-3525 プロトコル] が主導する金融 NFT および RWA の機会、**これらの非 PFP カテゴリの NFT今後起こる構造的な市場の成長機会は、全体的な成長の機会よりもはるかに大きいです。 **金融NFTを例に挙げると、2020年から2022年の仮想通貨による年間平均資金調達額は約300億ドルで、将来的にその10％がNFTやSFT（半代替トークン）を通じて実現されれば、新たな資金調達がもたらされることになる。 NFT市場にチャンスをもたらす 30（資金調達レベル） + 30（投資レベル） = 60億米ドルの成長; DeFi TVLの10%は48億米ドルの成長をもたらし、これら2つの分野だけで現在のNFT市場をもたらすことができるサイズは 183% 増加します。 **下図に示すように、全体的な観点から見ると、PFPに代表される株式市場は同種トークン市場の規模に左右されますが、インクリメンタル市場は比較的独立しており、同種トークン市場の規模、NFTを超える可能性さえあります。または、NFTfi には新しい物語が欠けているわけではなく、暗号化市場全体の成長率をゆっくりと、しかし確実に上回るでしょう。**## 2. サブトラック別の市場見通し: 取引と融資の市場空間はそれをはるかに超えていますこの調査レポートの最初の部分（「NFTfiトラックパノラマ調査」）では、現在のNFTfi市場構造の説明に焦点を当てています。さまざまなトラックの観点から、NFT取引とNFTローンは具体化し始めており、将来の開発の方向性は主に統合と効率化です。ここでのポイントは変わりません: **NFT取引の最初で最後のことは、流動性を向上させることです。 **過去 1 年近くで Blur が急速に発展したにもかかわらず、私の意見では、Blur はまだ本当の最終段階には程遠いです。過去数か月間、私は多くの友人 (多数の関連チームメンバーを含む) と NFT 取引のさらなる改善策について話し合いました。これまでに私が思いつくアイデアと他の友人から学んだことは次のとおりです。* veToken (またはタイムロック) を使用して LP を修正し、予測可能かつ継続的な流動性供給を提供します (AMM メカニズムとの組み合わせに適しています)* 特別清算契約（または清算機能を備えたオラクルマシン）を確立し、清算カウンターパーティとして機能し、買い手側の流動性を向上させます。* NFTベースのオプション/デュアルカレンシー資産管理契約を構築し（理論的には、他の種類のデリバティブにも同様の構成可能スペースがあります）、買い手側の流動性を向上させるカウンターパーティーとして機能します※部分分割（この考え方は融資契約にも当てはまりますが、個人的にはあまり好きではありません）* LSD資産を最下層として流動性を提供し、流動性供給コストを削減します※INO+OHMと組み合わせ、初回発行時からAMM型NFTトランザクションプールを構築* vAMM+ 発行インバース IL ポジションまたは合成資産モデルの適用可能性もちろん、これらは予備的なアイデアにすぎません。問題を解決すると、さらに多くの問題が発生することがよくあります。この方向に興味のある友人は、私とさらにコミュニケーションをとることを歓迎します。2 番目の機会は借入です。NFTfi、Bendao、Paraspace、Blur が十分に優れたソリューションを十分に多く提供していることを考えると、このトラックは少し混雑しているように見えます。私の目には、機会は短期的な利回りの最適化です。長期にわたって集約されています。 。 **短期利回りの最適化には、ポイントツープール金利を最適化するためのFT分野でのP2Pマッチング、利回りインカム、資産再利用（LSD&LP）の導入、銀行間取引の可能性など、参考にできる経験が豊富にあります。抽象的に言うと、[借入]と[融資]のニーズを分けて散布図として考えると、P2P貸付は点が散在するのに対し、P2P貸付は連続曲線となります。多くの点で構成されている場合 (そしてこの曲線は動的に変化します)、次の問題は取引と非常に似ており、より多くのより密度の高い点または線が必要になります。派生したアイデアには、ローンの集約、トランザクション、デリバティブ、およびコンポーザブルの拡張が含まれます。## 3. トラック別の市場機会: 3 つの成長要素、2 つの需要、およびデリバティブの 2+N 実現スキーム3つ目の機会はデリバティブです 分けてお話しする理由は、最初の2つのトラックに比べて、デリバティブはブルーオーシャン市場であるためです この点については、以前の調査レポートでも言及されましたが、NFTデリバティブは、ユーザー側のアクティブなアカウントの数、または同種のトークンとの水平比較では、市場普及率が非常に低いことがわかります。次に、以下の図に示す市場規模の成長の分解に基づいて、NFTfiの軌跡には3つの成長要因があります。株式NFT市場の成長（仮想通貨業界全体と正の相関があります）、インクリメンタル市場の成長です。 、普及率の向上。デリバティブの場合、3 番目の項目 (普及率) の成長率が高くなります。ちなみに、非PFP資産はNFTfiとより組み合わせることができ、より予測可能なボラティリティとより信頼性の高い価値サポート（紙幣など）を備えている可能性があり、一部のユーティリティNFTはキャッシュフロー（おそらく通貨標準）を生成でき、より効果的な評価と取引が可能です。実行される。したがって、インクリメンタル市場の成長規模は、NFTfiに非線形のプロモーションをもたらします。NFTデリバティブトラックにおける2番目の信頼の源は需要です。仮想通貨市場の過去の経験から判断すると、デリバティブは需要に牽引されて弱気市場で良好な成長を遂げる傾向があります。一般的に、デリバティブの需要は主にヘッジ（またはリスクスワップ）＋投機であり、弱気相場におけるリスク回避特性や自己資本が限られた状況下での投資選択肢の減少により、デリバティブの需要がもたらされます。さらに、初期の仮想通貨デリバティブの最も重要な需要源の 1 つは BTC/ETH マイナーでした**。そして現在では、ブラー、NFT レンディング、NFT ステーキングはすべて NFT に利回りをもたらし、純粋なヘッジの需要が増加しています。 、そしてそれはNFTデリバティブですこの製品が実際のユーザーと実際の契約収益をもたらすことも予測可能です。 **3番目に説明すべきポイントは、良いNFTデリバティブ商品をどのように構築するかですが、NFTデリバティブ商品全体を分析するには非常に大きなスペースが必要となるため、インデックス商品、オプション商品、仕組み商品などについては、特別なトピックで議論する可能性があります。ここでは、主に先物契約について説明し、レポート形式で提示します。まずはNFT先物取引をどのような方法で実現できるのかを検討する必要がありますが、NFT自体の希少性や未決率の低さなどから、デリバリー型の商品はNFT先物の構築には向いていない（オプションには向いているかもしれません）ため、残りは私が考えることができます。 下位兵器は次の 5 つのカテゴリで構成されます。その中で、オーダーブック永久契約と vAMM が実現されており、他のいくつかのモデルも一部のチームによって検討されています。次に考えるべきステップは、FT デリバティブの重要な問題は何かということですが、その本質は次の 3 点を含む流動性だと思います: 1) 価格をどのように設定するか? 2) 流動性が不足した場合、誰が供給する（または取引相手となる）のですか？ 3) 清算/清算の処理方法は?現状から判断すると、NFEX と NFTperp が永久契約を選択する方法と、vAMM がこれら 3 つの問題に対する暫定的な解決策を提供します。また、NFTデリバティブ市場の特徴として、ロング・ショート比率が非常にアンバランスであり、ファンディングレートやダイナミックオープニングレートの要求が高くなり、これも商品を比較する際の要素の一つとなるはずです。比較の観点から見ると、NFEX と NFTperp はデータが比較的近いため、製品ソリューションにはそれぞれ長所と短所があります。NFEX はより低いトランザクション レートとトランザクション カテゴリ (およびより高速なトランザクション ペアのオンライン速度) を提供できますが、NFTperp は非ただし、ロング・ショート比率の不均衡により、取引価格自体には比較的大きな乖離が生じます。 NFTperpはこの問題を解決するためにファンディングレート+追加のtx手数料を設定しましたが、それだけでは明らかに十分ではありません（ロングポジションには3桁の年換算ファンディングレートを支払う必要があります）。＃＃４．最後に書いてあります：食料を広く貯めて、ゆっくり王になってください**一般的に、私の判断は次のとおりです: 中長期的には、NFT 市場の成長率は仮想通貨市場の成長率よりもはるかに高く、NFTfi 市場の成長率は仮想通貨市場の成長率よりもはるかに高くなるでしょう。 NFT市場全体の成長率 デリバティブ市場の成長率はNFTfiの成長率をはるかに上回ります。 **軌道の潮流は市場の潮流から生まれます。十分な流動性がある場合、必然的に過剰投資につながります。市場には補助金を出し、高い評価をサポートするのに十分な資金があります。しかし、長期的には、それが正しいかどうかはわかりません。プライマリー市場やセカンダリー市場では、純粋なお金は燃え尽きます / 誇大宣伝は最終的には過ぎ去り、完全な事業閉鎖を達成し、実際の収入/価値を生み出すことができるプロトコルが生き続け、谷から出てくるのもこの段階ですそうすれば市場は[テクノロジー主導]と[需要主導]に戻るでしょう。まだコインを発行する時期ではないが、上位のNFTfiプロトコルの中で、BendaoとBlurはすでにコインを発行しており、NFTFiは最終的にコインを発行しない可能性があることを挿入する価値があります。 、Paraspace、NFEXやNFTperpがコインを発行する可能性が高く、期待に値します。
NFTFiトラックのパノラマ分析：現在のNFTFi市場構造
執筆者: Loki のブロックチェーン ノート
1. 私たちはNFTfiの流行の前夜にいます
**最初に明確にしておきたいのは、NFTおよびNFTfi市場が大幅な衰退を経験しているということですが、これはNFTまたはNFTfi市場が成長の可能性を失ったことを意味するものではなく、NFTfiは依然として最も潜在力のある市場の1つです。成長倍数。 ** 依然としてテクノロジーの成熟度曲線によれば、新しいテクノロジーが誕生すると、そのテクノロジーは驚異的なスピードで頂点に上り詰め、バブル崩壊の可能性の後にゆっくりと着実に上昇し、実際の大規模な採用に踏み込みます。暗号化業界の発展を通じて、この発展の道筋は、初期の BTC から PoW ブーム、ICO ブーム、DeFi Summer に至るまで、何度も検証されてきました。
NFT/NFTfiの市場空間について語ることは、以前の調査レポートで言及された2つの重要なデータ、**NFT市場の市場価値とNFTカテゴリーの割合と切り離すことができません。 **当時（2023.3）の統計によると、価値が高く流動性の高い[コア市場]の市場価値はわずか59億米ドルで、これはステーブルコイン（DeFiに相当）の市場価値の約4.2％でした。トラック）およびETHの市場価値の2.7％（ETH LSDfiトラックに相当）。
この現象は、NFT カテゴリの割合によってある程度説明できます。PFP、アート、収集品が市場価値全体の 75% 以上を占め、次にユーティリティ、土地、ゲームのカテゴリが続きます。カテゴリーの特性の影響を受け、現行のNFTの多くは厳密な適用シナリオを持たず、造血機能も持たず、開発サイクルは優良チップになるか流動性枯渇に陥るかの二者択一に直面している。資本の観点から見ると、PFP、アート、収集品は主に投機需要と社会的需要を表しており、需要の強さは市場全体の資本に関連しており、市場規模の変化と仮想通貨市場の間には正の相関があり、 「大きな市場」の天井が高すぎると、過度な成長を生み出すことは困難です。
しかし同時に、支配的な PFP 率は今後も存続しないため、いくつかの新製品の芽は期待に値します。たとえば、ENS および SBT に代表されるアイデンティティ エコシステム、ゲーム/ソーシャル/教育アプリケーション分野のユーティリティ NFT、SOLV および [ERC-3525 プロトコル] が主導する金融 NFT および RWA の機会、**これらの非 PFP カテゴリの NFT今後起こる構造的な市場の成長機会は、全体的な成長の機会よりもはるかに大きいです。 **
金融NFTを例に挙げると、2020年から2022年の仮想通貨による年間平均資金調達額は約300億ドルで、将来的にその10％がNFTやSFT（半代替トークン）を通じて実現されれば、新たな資金調達がもたらされることになる。 NFT市場にチャンスをもたらす 30（資金調達レベル） + 30（投資レベル） = 60億米ドルの成長; DeFi TVLの10%は48億米ドルの成長をもたらし、これら2つの分野だけで現在のNFT市場をもたらすことができるサイズは 183% 増加します。 下図に示すように、全体的な観点から見ると、PFPに代表される株式市場は同種トークン市場の規模に左右されますが、インクリメンタル市場は比較的独立しており、同種トークン市場の規模、NFTを超える可能性さえあります。または、NFTfi には新しい物語が欠けているわけではなく、暗号化市場全体の成長率をゆっくりと、しかし確実に上回るでしょう。
2. サブトラック別の市場見通し: 取引と融資の市場空間はそれをはるかに超えています
この調査レポートの最初の部分（「NFTfiトラックパノラマ調査」）では、現在のNFTfi市場構造の説明に焦点を当てています。さまざまなトラックの観点から、NFT取引とNFTローンは具体化し始めており、将来の開発の方向性は主に統合と効率化です。ここでのポイントは変わりません: **NFT取引の最初で最後のことは、流動性を向上させることです。 **過去 1 年近くで Blur が急速に発展したにもかかわらず、私の意見では、Blur はまだ本当の最終段階には程遠いです。過去数か月間、私は多くの友人 (多数の関連チームメンバーを含む) と NFT 取引のさらなる改善策について話し合いました。これまでに私が思いつくアイデアと他の友人から学んだことは次のとおりです。
もちろん、これらは予備的なアイデアにすぎません。問題を解決すると、さらに多くの問題が発生することがよくあります。この方向に興味のある友人は、私とさらにコミュニケーションをとることを歓迎します。
2 番目の機会は借入です。NFTfi、Bendao、Paraspace、Blur が十分に優れたソリューションを十分に多く提供していることを考えると、このトラックは少し混雑しているように見えます。私の目には、機会は短期的な利回りの最適化です。長期にわたって集約されています。 。 **短期利回りの最適化には、ポイントツープール金利を最適化するためのFT分野でのP2Pマッチング、利回りインカム、資産再利用（LSD&LP）の導入、銀行間取引の可能性など、参考にできる経験が豊富にあります。抽象的に言うと、[借入]と[融資]のニーズを分けて散布図として考えると、P2P貸付は点が散在するのに対し、P2P貸付は連続曲線となります。多くの点で構成されている場合 (そしてこの曲線は動的に変化します)、次の問題は取引と非常に似ており、より多くのより密度の高い点または線が必要になります。派生したアイデアには、ローンの集約、トランザクション、デリバティブ、およびコンポーザブルの拡張が含まれます。
3. トラック別の市場機会: 3 つの成長要素、2 つの需要、およびデリバティブの 2+N 実現スキーム
3つ目の機会はデリバティブです 分けてお話しする理由は、最初の2つのトラックに比べて、デリバティブはブルーオーシャン市場であるためです この点については、以前の調査レポートでも言及されましたが、NFTデリバティブは、ユーザー側のアクティブなアカウントの数、または同種のトークンとの水平比較では、市場普及率が非常に低いことがわかります。次に、以下の図に示す市場規模の成長の分解に基づいて、NFTfiの軌跡には3つの成長要因があります。株式NFT市場の成長（仮想通貨業界全体と正の相関があります）、インクリメンタル市場の成長です。 、普及率の向上。デリバティブの場合、3 番目の項目 (普及率) の成長率が高くなります。
ちなみに、非PFP資産はNFTfiとより組み合わせることができ、より予測可能なボラティリティとより信頼性の高い価値サポート（紙幣など）を備えている可能性があり、一部のユーティリティNFTはキャッシュフロー（おそらく通貨標準）を生成でき、より効果的な評価と取引が可能です。実行される。したがって、インクリメンタル市場の成長規模は、NFTfiに非線形のプロモーションをもたらします。
NFTデリバティブトラックにおける2番目の信頼の源は需要です。仮想通貨市場の過去の経験から判断すると、デリバティブは需要に牽引されて弱気市場で良好な成長を遂げる傾向があります。一般的に、デリバティブの需要は主にヘッジ（またはリスクスワップ）＋投機であり、弱気相場におけるリスク回避特性や自己資本が限られた状況下での投資選択肢の減少により、デリバティブの需要がもたらされます。さらに、初期の仮想通貨デリバティブの最も重要な需要源の 1 つは BTC/ETH マイナーでした**。そして現在では、ブラー、NFT レンディング、NFT ステーキングはすべて NFT に利回りをもたらし、純粋なヘッジの需要が増加しています。 、そしてそれはNFTデリバティブですこの製品が実際のユーザーと実際の契約収益をもたらすことも予測可能です。 **
3番目に説明すべきポイントは、良いNFTデリバティブ商品をどのように構築するかですが、NFTデリバティブ商品全体を分析するには非常に大きなスペースが必要となるため、インデックス商品、オプション商品、仕組み商品などについては、特別なトピックで議論する可能性があります。ここでは、主に先物契約について説明し、レポート形式で提示します。
まずはNFT先物取引をどのような方法で実現できるのかを検討する必要がありますが、NFT自体の希少性や未決率の低さなどから、デリバリー型の商品はNFT先物の構築には向いていない（オプションには向いているかもしれません）ため、残りは私が考えることができます。 下位兵器は次の 5 つのカテゴリで構成されます。その中で、オーダーブック永久契約と vAMM が実現されており、他のいくつかのモデルも一部のチームによって検討されています。
次に考えるべきステップは、FT デリバティブの重要な問題は何かということですが、その本質は次の 3 点を含む流動性だと思います: 1) 価格をどのように設定するか? 2) 流動性が不足した場合、誰が供給する（または取引相手となる）のですか？ 3) 清算/清算の処理方法は?現状から判断すると、NFEX と NFTperp が永久契約を選択する方法と、vAMM がこれら 3 つの問題に対する暫定的な解決策を提供します。また、NFTデリバティブ市場の特徴として、ロング・ショート比率が非常にアンバランスであり、ファンディングレートやダイナミックオープニングレートの要求が高くなり、これも商品を比較する際の要素の一つとなるはずです。
比較の観点から見ると、NFEX と NFTperp はデータが比較的近いため、製品ソリューションにはそれぞれ長所と短所があります。NFEX はより低いトランザクション レートとトランザクション カテゴリ (およびより高速なトランザクション ペアのオンライン速度) を提供できますが、NFTperp は非ただし、ロング・ショート比率の不均衡により、取引価格自体には比較的大きな乖離が生じます。 NFTperpはこの問題を解決するためにファンディングレート+追加のtx手数料を設定しましたが、それだけでは明らかに十分ではありません（ロングポジションには3桁の年換算ファンディングレートを支払う必要があります）。
＃＃４．最後に書いてあります：食料を広く貯めて、ゆっくり王になってください
**一般的に、私の判断は次のとおりです: 中長期的には、NFT 市場の成長率は仮想通貨市場の成長率よりもはるかに高く、NFTfi 市場の成長率は仮想通貨市場の成長率よりもはるかに高くなるでしょう。 NFT市場全体の成長率 デリバティブ市場の成長率はNFTfiの成長率をはるかに上回ります。 **
軌道の潮流は市場の潮流から生まれます。十分な流動性がある場合、必然的に過剰投資につながります。市場には補助金を出し、高い評価をサポートするのに十分な資金があります。しかし、長期的には、それが正しいかどうかはわかりません。プライマリー市場やセカンダリー市場では、純粋なお金は燃え尽きます / 誇大宣伝は最終的には過ぎ去り、完全な事業閉鎖を達成し、実際の収入/価値を生み出すことができるプロトコルが生き続け、谷から出てくるのもこの段階ですそうすれば市場は[テクノロジー主導]と[需要主導]に戻るでしょう。まだコインを発行する時期ではないが、上位のNFTfiプロトコルの中で、BendaoとBlurはすでにコインを発行しており、NFTFiは最終的にコインを発行しない可能性があることを挿入する価値があります。 、Paraspace、NFEXやNFTperpがコインを発行する可能性が高く、期待に値します。