> DeFiからNFTまで、Paradigmはそれほど遠くには行っておらず、ただ静かに待っているだけです。**執筆者: Babywhale、Foresight News**最近、パラダイムは公式サイトのトップページの紹介を仮想通貨とWeb3中心から「研究主導のテクノロジー投資会社」に変更したため、「革命を裏切った」というあだ名が付けられた。パラダイムはLPの圧力などさまざまな理由で一時的に注意をそらしたかもしれないが、最近の行動はDeFi後のWeb3分野での長期的な展開を示唆している。## DeFi のレバレッジ ゲームチェーン上の DeFi トラックは、従来の金融分野の実務者がビジネスを始める際の最初の選択肢の 1 つです。数年前、流動性を切望しながらも完璧なオンチェーン施設の欠如に悩まされていたブルーオーシャンとして、DeFiは非常に短期間で台頭と爆発のプロセスを完了し、一定のレベルまで上昇したと言えます。 2020 年後半からの発展を後押し 2021 年までの通年強気相場。「DeFiが強気相場をもたらした」という主張には多くの人が納得するかもしれないが、その論理は誰もが理解できるわけではない。それがすべてとは言えませんが、前回の強気相場は「レバレッジ」という言葉が大きく後押ししました。一夜にして300億ドルを蒸発させたTerraであれ、破産したスリー・アローズ・キャピタルやセルシウスなどの機関であれ、それは市場下落後に連鎖反応を引き起こした過剰なレバレッジが原因でした。中央集権的な機関に加えて、チェーン上の「影響力」を過小評価すべきではありません。 2021年のビットコイン価格が6万5000ドル近くから約3万ドルまで下落した際、DeFi融資プロトコルの清算総額は数十億ドルに達した。そして、TVLが数十億ドル、さらには数百億ドルに達するこれらの大規模なDeFi契約の背後にはパラダイムが不足していません。前回の「パラダイムの投資風景棚卸：インフラ、DeFi、NFT全般、4年間で70件の投資」（記事内ではパブリックチェーン、ウォレット、NFTなどの一部のインフラに加え、パラダイムが投資したプロジェクトを整理しました） DAO、他のほとんどすべての投資は金融に関連しており、Uniswap、Compound、MakerDAO の初期投資家として、Paradigm はほぼ「独力で」イーサリアム上の流動性インフラストラクチャを作成しました。DefiLlamaのデータによると、ピーク時のイーサリアム上のUniswap、Compound、MakerDAOのTVLはそれぞれ102億4000万米ドル、119億7700万米ドル、189億米ドルに達し、1100億米ドルのTVLのほぼ半分を占めた。イーサリアムのピーク期。」元ゴールドマン・サックスの外国為替トレーダーであり、コインベースの共同創設者であるパラダイムの共同創設者フレッド・アーサム氏は、流動性とレバレッジが金融市場に及ぼす影響を深く理解している必要があります。 Compound は、従来の金融市場と比較して高い収益と低い金利を実現し、煩雑な手続きを必要としないため、多くの機関投資家が市場に参入するようになっています。収入を得るために流動性を提供したり、レバレッジを利かせた取引を求めることができます。MakerDAO では、住宅ローンも可能です。 ETH と WBTC は直接「お金を印刷」します。 Compound や Aave が安定した収益を得るために多額の資金を流通させているだけだと言うなら、MakerDAO のレバレッジ効果はより顕著であると言えます。*フレッド・アーサム、パラダイム共同創設者*MakerDAOプロトコルによって鋳造されたステーブルコインDAIは、USDT、USDC、およびUniswapやCurveなどのDEXを介して同額の米ドルを抵当に入れて鋳造された他のステーブルコインとのスリッページ・スワップをほとんど実現していないため、DAIは実際の購買力を持ち、レバレッジが利いています。 DEX をサポートする多数の資産に送信されます。Uniswap 自体はレバレッジ増加の件とは直接の関係はありませんが、ローン契約が清算される際に、清算された担保を取引所に移管して売却するのは明らかに非効率であり、Uniswap は直接コール契約を提供するだけです。担保を清算することができます。2008年のサブプライムローン問題のように、不動産に多額のレバレッジをかけたからこそ、全額返済能力のない多くの人に融資が行われ、やがて住宅価格が下落すると、連鎖反応が危機の勃発につながった。 DeFiでは、リキッドマイニングの存在により、多くのユーザーがより高いマイニング収入を得るために、融資された資産を抵当に入れて借りることを繰り返し、最終的には抵当に入れられた資産の価格が下落すると「踏み潰す」という行為が行われていました。## NFT分野で「昔のトリックを再現」？2022年の下落一年間では、DeFi融資の分野で多額の清算は行われていない。一連の洗礼を経て、多くのDeFiユーザーはレバレッジの恐ろしさを痛感しており、増額できないわけではないものの、レバレッジ比率や担保状況には常に注意を払う必要がある。 DeFi分野にはGMXなどのイノベーションがまだたくさんありますが、このような左足右足スパイラルが再び起こらない可能性があることは明らかです。そこで問題は、次の成長ポイントはどこなのかということです。NFT分野へのParadigmの投資を注意深く調査した結果、ポートフォリオにNFT取引市場のBlur、OpenSea、Magic Eden、NFT断片化プロトコルTesseraが含まれていることを発見しました。DeFiを比較すると、レバレッジ（ブレンド）と取引市場（ブラー、オープンシー、マジックエデン）という2つの基本要素がすでに整っていることがわかります。DeFiによってもたらされた「レバレッジを利かせた強気市場」をNFT分野で再現したい場合、Blurが登場する前にはいくつかの欠点があります。 Blurの前に、OpenSeaはMagic Eden、LooksRare、X2Y2、Elementなど、他のNFT取引市場のテンプレートをほぼセットアップしており、ほぼすべてがOpenSeaモデル、つまり純粋なピアツーピア取引モデルを継承していました。簡単な例として、BendDAO+OpenSea を使用して Compound+Uniswap モデルを複製する場合、明らかに利便性の点で不便です。 BendDAO清算のオークションメカニズムに関係なく、清算にOpenSeaを使用すると仮定すると、清算人はOpenSeaに注文を出し、買い手または誰かが好みの入札を行うのを待つ必要があります。プロセスがこれほど複雑なのは、OpenSeaが本質的に「トランザクション」のレベルで頑張っていないためで、ユーザーは「非同種トークンはこの種のトランザクションモードであるべきだ」という考えに慣れているようです。Blur の登場により、このすべてのパターンが変わりました。著者は、ブラーを見るとき、パラダイムは宝物になるはずだと推測しています。なぜなら、そのモデルはまさにパラダイムが必要とする「取引市場」だからです。 Blurは、当初従来型と考えられていたNFT市場取引の多くの要素を省略し、価格表と入札プールのみを使用して、オーダーブック取引で見られる買い注文と売り注文を提示します。このようなモデルは、NFT分野における根深い見方を変えました。以前は、最低価格は特定のNFTシリーズの最低価格であると考えられていましたが、ブラーは、最低価格より下の入札プールの最初の価格であると私たちに言いました。価格には買い注文が集中しています。これは、このNFTシリーズを販売できる妥当な価格です。Blurの登場により、NFT自体の金融資産属性や取引属性は無限に拡大し、絵柄がどのようなもので、どのような特徴を持っているかについては、総額に占める割合は全く重要ではなく、トレーダーはそれさえあれば良いのです。価格と売買の深さを知ることができます。このようなインフラストラクチャでは、Blend で発生するあらゆる清算を Blur で直接実装でき、閉ループを形成します。しかし、その前に、パラダイムは実際に別のソリューションであるNFTフラグメンテーションを試みました。以前はFractionalとして知られていたTesseraの総調達額は数千万ドルで、そのハイライトの瞬間は2021年に起こりました。表現パックDogeの柴犬の飼い主はDogeの元のイメージをNFTとしてキャストし、断片化しました。当時、断片化されたERCによると、20トークンで計算されたこの柴犬写真の最高価値は2億ドル以上に達した。しかし、テッセラはわずか2週間前、すべての業務を終了すると発表した。 「結果論」の手法では成功しないさまざまな理由を現在分析することができますが、著者は、最も根本的な理由はそのメカニズムが複雑すぎることにあると考えています。よりシンプルかつ明確であること; おそらく、市場の感情は、NFT を全体として提示する必要があることを示しています。いずれにせよ、NFTの断片化は依然として良い試みです。## 金融以外に何があるでしょうか?Paradigm に加えて、Web3 分野の多くの起業家が AI などのより人気のある分野に目を向けています。現在のWeb3分野では、DeFiが画期的なイノベーションを起こすことは難しく、NFTの将来性も不透明で、他の分野のDeFiほどファンドにとって魅力的なストーリーも見にくい。多くの人々は、Web3 が 2021 年と同じくらい活発な強気市場を再び生み出すことができるかどうかを疑い始めています。よく考えてみると、NFT 以外に非常に強力なトランザクション属性を追加できる Web3 ネイティブ アセットはほとんどありません。新しいものの多くは既存の製品をベースにした無害な改良にすぎず、NFT 自体が資金を集めます。また、力も非常に限られています。新しい強力な物語。パラダイムはWeb3のネイティブ資産の金融化を理解していますが、「一度だけ発射」の概念として、NFTが単独で強気相場をサポートすることは難しいかもしれません。現在注目されているコンセプトであるレイヤー 2、ZK、ソーシャル、ゲームなどは、資産クラス レベルでのイノベーションとは見なされないようです。したがって、資産と取引を中心とした流動性市場として、市場に参入するのに十分な増分資金を引き付けるのに十分な Web3 の次の「新しい資産」を探るには、まだ時間がかかる可能性があります。しかし、いずれにせよ、UniswapなどのDeFiプロトコルの導入後に「DeFi Summer」が到来したように、パラダイムが今すべきことはまだ待つことだ。
「革命を裏切った」パラダイムとNFTの物語はまだ終わっていない、続く
執筆者: Babywhale、Foresight News
最近、パラダイムは公式サイトのトップページの紹介を仮想通貨とWeb3中心から「研究主導のテクノロジー投資会社」に変更したため、「革命を裏切った」というあだ名が付けられた。パラダイムはLPの圧力などさまざまな理由で一時的に注意をそらしたかもしれないが、最近の行動はDeFi後のWeb3分野での長期的な展開を示唆している。
DeFi のレバレッジ ゲーム
チェーン上の DeFi トラックは、従来の金融分野の実務者がビジネスを始める際の最初の選択肢の 1 つです。数年前、流動性を切望しながらも完璧なオンチェーン施設の欠如に悩まされていたブルーオーシャンとして、DeFiは非常に短期間で台頭と爆発のプロセスを完了し、一定のレベルまで上昇したと言えます。 2020 年後半からの発展を後押し 2021 年までの通年強気相場。
「DeFiが強気相場をもたらした」という主張には多くの人が納得するかもしれないが、その論理は誰もが理解できるわけではない。
それがすべてとは言えませんが、前回の強気相場は「レバレッジ」という言葉が大きく後押ししました。一夜にして300億ドルを蒸発させたTerraであれ、破産したスリー・アローズ・キャピタルやセルシウスなどの機関であれ、それは市場下落後に連鎖反応を引き起こした過剰なレバレッジが原因でした。
中央集権的な機関に加えて、チェーン上の「影響力」を過小評価すべきではありません。 2021年のビットコイン価格が6万5000ドル近くから約3万ドルまで下落した際、DeFi融資プロトコルの清算総額は数十億ドルに達した。そして、TVLが数十億ドル、さらには数百億ドルに達するこれらの大規模なDeFi契約の背後にはパラダイムが不足していません。
前回の「パラダイムの投資風景棚卸：インフラ、DeFi、NFT全般、4年間で70件の投資」（記事内ではパブリックチェーン、ウォレット、NFTなどの一部のインフラに加え、パラダイムが投資したプロジェクトを整理しました） DAO、他のほとんどすべての投資は金融に関連しており、Uniswap、Compound、MakerDAO の初期投資家として、Paradigm はほぼ「独力で」イーサリアム上の流動性インフラストラクチャを作成しました。
DefiLlamaのデータによると、ピーク時のイーサリアム上のUniswap、Compound、MakerDAOのTVLはそれぞれ102億4000万米ドル、119億7700万米ドル、189億米ドルに達し、1100億米ドルのTVLのほぼ半分を占めた。イーサリアムのピーク期。」
元ゴールドマン・サックスの外国為替トレーダーであり、コインベースの共同創設者であるパラダイムの共同創設者フレッド・アーサム氏は、流動性とレバレッジが金融市場に及ぼす影響を深く理解している必要があります。 Compound は、従来の金融市場と比較して高い収益と低い金利を実現し、煩雑な手続きを必要としないため、多くの機関投資家が市場に参入するようになっています。収入を得るために流動性を提供したり、レバレッジを利かせた取引を求めることができます。MakerDAO では、住宅ローンも可能です。 ETH と WBTC は直接「お金を印刷」します。 Compound や Aave が安定した収益を得るために多額の資金を流通させているだけだと言うなら、MakerDAO のレバレッジ効果はより顕著であると言えます。
フレッド・アーサム、パラダイム共同創設者
MakerDAOプロトコルによって鋳造されたステーブルコインDAIは、USDT、USDC、およびUniswapやCurveなどのDEXを介して同額の米ドルを抵当に入れて鋳造された他のステーブルコインとのスリッページ・スワップをほとんど実現していないため、DAIは実際の購買力を持ち、レバレッジが利いています。 DEX をサポートする多数の資産に送信されます。
Uniswap 自体はレバレッジ増加の件とは直接の関係はありませんが、ローン契約が清算される際に、清算された担保を取引所に移管して売却するのは明らかに非効率であり、Uniswap は直接コール契約を提供するだけです。担保を清算することができます。
2008年のサブプライムローン問題のように、不動産に多額のレバレッジをかけたからこそ、全額返済能力のない多くの人に融資が行われ、やがて住宅価格が下落すると、連鎖反応が危機の勃発につながった。 DeFiでは、リキッドマイニングの存在により、多くのユーザーがより高いマイニング収入を得るために、融資された資産を抵当に入れて借りることを繰り返し、最終的には抵当に入れられた資産の価格が下落すると「踏み潰す」という行為が行われていました。
NFT分野で「昔のトリックを再現」？
2022年の下落一年間では、DeFi融資の分野で多額の清算は行われていない。一連の洗礼を経て、多くのDeFiユーザーはレバレッジの恐ろしさを痛感しており、増額できないわけではないものの、レバレッジ比率や担保状況には常に注意を払う必要がある。 DeFi分野にはGMXなどのイノベーションがまだたくさんありますが、このような左足右足スパイラルが再び起こらない可能性があることは明らかです。
そこで問題は、次の成長ポイントはどこなのかということです。
NFT分野へのParadigmの投資を注意深く調査した結果、ポートフォリオにNFT取引市場のBlur、OpenSea、Magic Eden、NFT断片化プロトコルTesseraが含まれていることを発見しました。
DeFiを比較すると、レバレッジ（ブレンド）と取引市場（ブラー、オープンシー、マジックエデン）という2つの基本要素がすでに整っていることがわかります。
DeFiによってもたらされた「レバレッジを利かせた強気市場」をNFT分野で再現したい場合、Blurが登場する前にはいくつかの欠点があります。 Blurの前に、OpenSeaはMagic Eden、LooksRare、X2Y2、Elementなど、他のNFT取引市場のテンプレートをほぼセットアップしており、ほぼすべてがOpenSeaモデル、つまり純粋なピアツーピア取引モデルを継承していました。
簡単な例として、BendDAO+OpenSea を使用して Compound+Uniswap モデルを複製する場合、明らかに利便性の点で不便です。 BendDAO清算のオークションメカニズムに関係なく、清算にOpenSeaを使用すると仮定すると、清算人はOpenSeaに注文を出し、買い手または誰かが好みの入札を行うのを待つ必要があります。プロセスがこれほど複雑なのは、OpenSeaが本質的に「トランザクション」のレベルで頑張っていないためで、ユーザーは「非同種トークンはこの種のトランザクションモードであるべきだ」という考えに慣れているようです。
Blur の登場により、このすべてのパターンが変わりました。著者は、ブラーを見るとき、パラダイムは宝物になるはずだと推測しています。なぜなら、そのモデルはまさにパラダイムが必要とする「取引市場」だからです。 Blurは、当初従来型と考えられていたNFT市場取引の多くの要素を省略し、価格表と入札プールのみを使用して、オーダーブック取引で見られる買い注文と売り注文を提示します。
このようなモデルは、NFT分野における根深い見方を変えました。以前は、最低価格は特定のNFTシリーズの最低価格であると考えられていましたが、ブラーは、最低価格より下の入札プールの最初の価格であると私たちに言いました。価格には買い注文が集中しています。これは、このNFTシリーズを販売できる妥当な価格です。
Blurの登場により、NFT自体の金融資産属性や取引属性は無限に拡大し、絵柄がどのようなもので、どのような特徴を持っているかについては、総額に占める割合は全く重要ではなく、トレーダーはそれさえあれば良いのです。価格と売買の深さを知ることができます。このようなインフラストラクチャでは、Blend で発生するあらゆる清算を Blur で直接実装でき、閉ループを形成します。
しかし、その前に、パラダイムは実際に別のソリューションであるNFTフラグメンテーションを試みました。
以前はFractionalとして知られていたTesseraの総調達額は数千万ドルで、そのハイライトの瞬間は2021年に起こりました。表現パックDogeの柴犬の飼い主はDogeの元のイメージをNFTとしてキャストし、断片化しました。当時、断片化されたERCによると、20トークンで計算されたこの柴犬写真の最高価値は2億ドル以上に達した。
しかし、テッセラはわずか2週間前、すべての業務を終了すると発表した。 「結果論」の手法では成功しないさまざまな理由を現在分析することができますが、著者は、最も根本的な理由はそのメカニズムが複雑すぎることにあると考えています。よりシンプルかつ明確であること; おそらく、市場の感情は、NFT を全体として提示する必要があることを示しています。いずれにせよ、NFTの断片化は依然として良い試みです。
金融以外に何があるでしょうか?
Paradigm に加えて、Web3 分野の多くの起業家が AI などのより人気のある分野に目を向けています。現在のWeb3分野では、DeFiが画期的なイノベーションを起こすことは難しく、NFTの将来性も不透明で、他の分野のDeFiほどファンドにとって魅力的なストーリーも見にくい。多くの人々は、Web3 が 2021 年と同じくらい活発な強気市場を再び生み出すことができるかどうかを疑い始めています。
よく考えてみると、NFT 以外に非常に強力なトランザクション属性を追加できる Web3 ネイティブ アセットはほとんどありません。新しいものの多くは既存の製品をベースにした無害な改良にすぎず、NFT 自体が資金を集めます。また、力も非常に限られています。新しい強力な物語。
パラダイムはWeb3のネイティブ資産の金融化を理解していますが、「一度だけ発射」の概念として、NFTが単独で強気相場をサポートすることは難しいかもしれません。現在注目されているコンセプトであるレイヤー 2、ZK、ソーシャル、ゲームなどは、資産クラス レベルでのイノベーションとは見なされないようです。
したがって、資産と取引を中心とした流動性市場として、市場に参入するのに十分な増分資金を引き付けるのに十分な Web3 の次の「新しい資産」を探るには、まだ時間がかかる可能性があります。しかし、いずれにせよ、UniswapなどのDeFiプロトコルの導入後に「DeFi Summer」が到来したように、パラダイムが今すべきことはまだ待つことだ。