出典:Blockworks; コンピレーション:Whitewater、Golden Finance
商業の偽造は投機にあります。商人は常に利益と価値を交換し、有益な役割を果たします。
——アンドリュー・カーネギー
新たに設立された連邦鋼鉄会社（Federal Steel）がもたらす競争の脅威について問われたとき、アンドリュー・カーネギー（Andrew Carnegie）は、「本当に得意なのは『株式証書の製造』であり、鋼鉄ではない」と嘲笑しました。
この軽蔑的なコメントは、19世紀90年代の産業「トラスト」株の繁栄を象徴しており、カーネギーはこれらの株のほとんどがビジネスとは無関係であり、投機と密接に関連していると考えていました。
もちろん例外もあります。石油、砂糖、タバコなどの分野で設立された大規模な独占トラストは、予想通り良好な投資であることが証明されました。
しかし、ロープ、壁紙、棺桶などの分野で設立された信託もあり、本質的には株式販売計画にすぎません。
1893年、国家ロープ会社（National Cordage Company、いわゆる「ロープトラスト」）の倒産は、広範な金融恐慌を引き起こし、同様に「株式証書の製造」を行っていた多くの他のトラストの倒産を招いた。
この結果は、暗号通貨業界にとって警告となるかもしれません。なぜなら、暗号通貨業界は依然として価値ではなくトークンを製造することで知られているからです。
ほとんどのトークンは実際の用途がなく、実際に役立つトークンもほとんどが取引に無意味なトークンの異なる方法を表しているだけです。
暗号通貨市場は依然として高度に自己指向していますが、人々はこの状況が時間とともに変わることを望んでいます：新しい金融システムが確立されれば、資産と投資家が押し寄せるでしょう。
もし本当にそうなら、彼らがいつでも到来するように感じます——現在の技術は十分に成熟しており、ブロックスペースは十分に安価で豊富ですし、アメリカ証券取引委員会（SEC）も規制を緩和しています。
すべてが起こっている可能性があるという兆候があり、これは希望を与えてくれます。
例えば、現実世界の資産がチェーン上で移転する現象が顕著に増加しています——これは主に、ブラックロックのトークン化されたマネーマーケットファンドBUIDLの成功によるものです（この製品は多くの点でそのオフチェーンの同類製品を本当に上回っています）。
安定したコイン資産も上昇傾向を示しており、まだ始まったばかりかもしれません：マスターカードは今朝、安定したコインを使用して支払いを行うことを発表しました。これにより、暗号通貨が非暗号通貨の大衆の視野に入り込む可能性があります。
シティバンクの最近の報告書は、2030年までにステーブルコインの資産管理規模が現在の2400億ドルから3.5兆ドルに急増すると予測しています。
（注：2030年まであと4年半です。これは衝撃的かもしれませんが、事実です。）
もしブロックチェーン上のトークン化された資産が3.5兆ドルに達すれば、投資可能な資産もそれに伴って増加するでしょう。
例えば、最近私はチェーン上でポケモンカード2枚とウイスキー1本を購入しました。なぜなら、チェーン上に少し余裕資金があり、暗号通貨のおかげでポケモンカードやウイスキーの購入が非常に簡単になったからです。
これほど便利なため、私は今ではこれら二つのものが投資資産であると考えています——以前のように商品の受け取りやコレクションの保管をする必要がなくなり、ゲームのルールが変わりました。
投資カードとウイスキーは、BUIDLで4%を稼ぐことやmemecoinで100%損失を出すよりもずっと面白い。
暗号通貨投資家がすぐにもっと多くの選択肢を持てることを願っています。
カイル・サマニは、将来的にはさらに多くの選択肢があると信じています。「ほぼすべての資産は、Solanaのような本質的にグローバルで許可なしで取引されるシステム上で取引されるでしょう」と、彼は最近の暗号通貨資本市場の未来に関する報告書で予測しています。
もしそうなら、もちろん株や債券も含まれますが、もっと興味深いのは、新しいタイプの暗号ネイティブ資産も含まれるということです。
現在、ほとんどのブロックチェーンと DeFi トークンの発行は、暗号通貨取引に自己言及的に使用されているため、今後それらがどのようになるのかは依然として想像しにくい。
しかし、今やブロックスペースは非常に安価で豊富であり、人々は新しいことに挑戦しています。
例えば、Time.funは人々の時間をトークン化する実験です；Zoraは「コンテンツコイン」を使用して情報を表示し、優先順位を付ける実験です；TRUMPは「セレブコイン」で、報酬をトークン化する実験です；Story Protocolはプログラム可能なトークン化された知的財産の実験です；Believe AppはXの投稿をmemecoin（または「クリエイティブコイン」）に変換する実験で、これらのmemecoinはそれらが表すビジネスアイデアに資金を提供します。
ほとんどの実験と同様に、これらの実験も失敗する可能性があります。
しかし、もし暗号資本市場がこのようにスパゲッティを壁に投げ続けるなら、いくつかの新しくて面白いものが最終的には残るはずです。
重要なのは、それらがすべて暗号通貨であるとは限らないということです。
ウォール街が最近試みることは少なくなっています：トーマシュ・トゥングズが指摘するように、2018年以降、アメリカでIPOを行った収益が1億ドル未満の企業は2社だけです。
投資家に新しい投資機会を提供できなかったのは、少なくとも部分的にはIPOプロセスのコストが高すぎるためです：Tunguzは、1億ドルの収益を上げる企業がアメリカの証券取引所に上場するためのコストが2600万ドルに達することを推定しています。
これは高コストの資金調達方法です。
それに対して、暗号通貨による資金調達はほぼ無敵に安い。
ある場合には、確かにそうです：Zoraが発行したトークンは「ただの遊び」のためのものであり、つまりZoraは株式を販売することなく資本を調達できるということです——これは本当に暗号通貨の分野でしか実現できない奇妙なトリックです。
これまでのところ、これは暗号通貨投資家にとってあまり良い結果ではありません。ほとんどの暗号通貨トークンの投資家にとって、リターンはかなり悪いものです。
もちろん、多くの人が暗号通貨で富を築いていますが、彼らは有用なものを創造したり投資したりすることでそうしたわけではありません。
逆に、彼らは主にトークンを作ることで富を築いています。
アンドリュー・カーネギーはこれに関心がない——彼は、企業の成功は「利益と引き換えに価値を提供する」ことに基づくべきであり、単に新しい投機の機会を提供するだけではない。
しかし、彼は暗号通貨市場に対して同情を持っているかもしれません。なぜなら、彼の時代においても株式市場はそれほど真剣ではなかったからです——彼が自らのカーネギー製鉄会社をアメリカン・スチール社に統合し、現代の第一の株式を創造するまでは。
アメリカン・スチール社は、カーネギーが嘲笑したような金融工学の産物である。
しかし、それはまた、時価総額が10億ドルに達した最初の企業であり、現代的な財務諸表を発表した最初の企業であり、真の公有制を実現した最初の企業といえるでしょう。
暗号通貨の資本市場はまだトークンを製造している段階です。
しかし、彼らのアメリカの鉄鋼の瞬間は、最終的に訪れるかもしれません。
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なぜ暗号化資本市場がまだトークンを製造している段階にあると言われているのか？
出典:Blockworks; コンピレーション:Whitewater、Golden Finance
商業の偽造は投機にあります。商人は常に利益と価値を交換し、有益な役割を果たします。
——アンドリュー・カーネギー
新たに設立された連邦鋼鉄会社（Federal Steel）がもたらす競争の脅威について問われたとき、アンドリュー・カーネギー（Andrew Carnegie）は、「本当に得意なのは『株式証書の製造』であり、鋼鉄ではない」と嘲笑しました。
この軽蔑的なコメントは、19世紀90年代の産業「トラスト」株の繁栄を象徴しており、カーネギーはこれらの株のほとんどがビジネスとは無関係であり、投機と密接に関連していると考えていました。
もちろん例外もあります。石油、砂糖、タバコなどの分野で設立された大規模な独占トラストは、予想通り良好な投資であることが証明されました。
しかし、ロープ、壁紙、棺桶などの分野で設立された信託もあり、本質的には株式販売計画にすぎません。
1893年、国家ロープ会社（National Cordage Company、いわゆる「ロープトラスト」）の倒産は、広範な金融恐慌を引き起こし、同様に「株式証書の製造」を行っていた多くの他のトラストの倒産を招いた。
この結果は、暗号通貨業界にとって警告となるかもしれません。なぜなら、暗号通貨業界は依然として価値ではなくトークンを製造することで知られているからです。
ほとんどのトークンは実際の用途がなく、実際に役立つトークンもほとんどが取引に無意味なトークンの異なる方法を表しているだけです。
暗号通貨市場は依然として高度に自己指向していますが、人々はこの状況が時間とともに変わることを望んでいます：新しい金融システムが確立されれば、資産と投資家が押し寄せるでしょう。
もし本当にそうなら、彼らがいつでも到来するように感じます——現在の技術は十分に成熟しており、ブロックスペースは十分に安価で豊富ですし、アメリカ証券取引委員会（SEC）も規制を緩和しています。
すべてが起こっている可能性があるという兆候があり、これは希望を与えてくれます。
例えば、現実世界の資産がチェーン上で移転する現象が顕著に増加しています——これは主に、ブラックロックのトークン化されたマネーマーケットファンドBUIDLの成功によるものです（この製品は多くの点でそのオフチェーンの同類製品を本当に上回っています）。
安定したコイン資産も上昇傾向を示しており、まだ始まったばかりかもしれません：マスターカードは今朝、安定したコインを使用して支払いを行うことを発表しました。これにより、暗号通貨が非暗号通貨の大衆の視野に入り込む可能性があります。
シティバンクの最近の報告書は、2030年までにステーブルコインの資産管理規模が現在の2400億ドルから3.5兆ドルに急増すると予測しています。
（注：2030年まであと4年半です。これは衝撃的かもしれませんが、事実です。）
もしブロックチェーン上のトークン化された資産が3.5兆ドルに達すれば、投資可能な資産もそれに伴って増加するでしょう。
例えば、最近私はチェーン上でポケモンカード2枚とウイスキー1本を購入しました。なぜなら、チェーン上に少し余裕資金があり、暗号通貨のおかげでポケモンカードやウイスキーの購入が非常に簡単になったからです。
これほど便利なため、私は今ではこれら二つのものが投資資産であると考えています——以前のように商品の受け取りやコレクションの保管をする必要がなくなり、ゲームのルールが変わりました。
投資カードとウイスキーは、BUIDLで4%を稼ぐことやmemecoinで100%損失を出すよりもずっと面白い。
暗号通貨投資家がすぐにもっと多くの選択肢を持てることを願っています。
カイル・サマニは、将来的にはさらに多くの選択肢があると信じています。「ほぼすべての資産は、Solanaのような本質的にグローバルで許可なしで取引されるシステム上で取引されるでしょう」と、彼は最近の暗号通貨資本市場の未来に関する報告書で予測しています。
もしそうなら、もちろん株や債券も含まれますが、もっと興味深いのは、新しいタイプの暗号ネイティブ資産も含まれるということです。
現在、ほとんどのブロックチェーンと DeFi トークンの発行は、暗号通貨取引に自己言及的に使用されているため、今後それらがどのようになるのかは依然として想像しにくい。
しかし、今やブロックスペースは非常に安価で豊富であり、人々は新しいことに挑戦しています。
例えば、Time.funは人々の時間をトークン化する実験です；Zoraは「コンテンツコイン」を使用して情報を表示し、優先順位を付ける実験です；TRUMPは「セレブコイン」で、報酬をトークン化する実験です；Story Protocolはプログラム可能なトークン化された知的財産の実験です；Believe AppはXの投稿をmemecoin（または「クリエイティブコイン」）に変換する実験で、これらのmemecoinはそれらが表すビジネスアイデアに資金を提供します。
ほとんどの実験と同様に、これらの実験も失敗する可能性があります。
しかし、もし暗号資本市場がこのようにスパゲッティを壁に投げ続けるなら、いくつかの新しくて面白いものが最終的には残るはずです。
重要なのは、それらがすべて暗号通貨であるとは限らないということです。
ウォール街が最近試みることは少なくなっています：トーマシュ・トゥングズが指摘するように、2018年以降、アメリカでIPOを行った収益が1億ドル未満の企業は2社だけです。
投資家に新しい投資機会を提供できなかったのは、少なくとも部分的にはIPOプロセスのコストが高すぎるためです：Tunguzは、1億ドルの収益を上げる企業がアメリカの証券取引所に上場するためのコストが2600万ドルに達することを推定しています。
これは高コストの資金調達方法です。
それに対して、暗号通貨による資金調達はほぼ無敵に安い。
ある場合には、確かにそうです：Zoraが発行したトークンは「ただの遊び」のためのものであり、つまりZoraは株式を販売することなく資本を調達できるということです——これは本当に暗号通貨の分野でしか実現できない奇妙なトリックです。
これまでのところ、これは暗号通貨投資家にとってあまり良い結果ではありません。ほとんどの暗号通貨トークンの投資家にとって、リターンはかなり悪いものです。
もちろん、多くの人が暗号通貨で富を築いていますが、彼らは有用なものを創造したり投資したりすることでそうしたわけではありません。
逆に、彼らは主にトークンを作ることで富を築いています。
アンドリュー・カーネギーはこれに関心がない——彼は、企業の成功は「利益と引き換えに価値を提供する」ことに基づくべきであり、単に新しい投機の機会を提供するだけではない。
しかし、彼は暗号通貨市場に対して同情を持っているかもしれません。なぜなら、彼の時代においても株式市場はそれほど真剣ではなかったからです——彼が自らのカーネギー製鉄会社をアメリカン・スチール社に統合し、現代の第一の株式を創造するまでは。
アメリカン・スチール社は、カーネギーが嘲笑したような金融工学の産物である。
しかし、それはまた、時価総額が10億ドルに達した最初の企業であり、現代的な財務諸表を発表した最初の企業であり、真の公有制を実現した最初の企業といえるでしょう。
暗号通貨の資本市場はまだトークンを製造している段階です。
しかし、彼らのアメリカの鉄鋼の瞬間は、最終的に訪れるかもしれません。