LSD Map 2.0: Структура, дані, тенденції, прибуток та аналіз користувачів

В порівнянні з попередньою версією LSDFi Map, більшість продуктів, які ми прогнозували, вже з'явилися, такі як підтримувані LST стейблкоїни (R, TAI, USDL та інші ), а також війна управління, викликана veToken ( Pendle War ). Але також є багато несподіваних даних і відкриттів. У цій статті буде систематизовано більшість проектів, пов'язаних з LSD, і буде поставлено запитання та роздуми.

Перш за все, оновлена LSD MAP 2.0, як показано на рисунку нижче. Для детальних даних та суб'єктивної оцінки, будь ласка, дивіться окремо підготовлену таблицю.

структура

У секторі LSD вже сформувався початковий формат. За рівнями, такі постачальники послуг DVT, як SSV Network, Obol Labs, можна вважати рівнем L0. Технологія DVT може підвищити стабільність та безпеку валідаторів. Як перший проєкт, що випустив токен, SSV Network має перевагу в брендовій впізнаваності.

Lido, Ankr, Coinbase та інші постачальники LST належать до рівня L1. L1 в основному використовує модель комісій, основний прибуток користувачів походить з доходів POS ETH. Після оновлення Шанхаю, кількість проектів рівня L1 перевищила очікування, але понад 20% все ще перебувають на стадії тестування. Згідно з даними, Lido займає 74,45% частки у ліквідному стейкінгу, Lido та Rocket Pool разом займають приблизно 82,5%, тоді як LST, випущені централізованими біржами на чолі з Coinbase, становлять понад 12%, залишаючи обмежений простір для інших децентралізованих стейкінгових проектів.

Продукти з фіксованим доходом, стабільні монети, агрегування доходу тощо, засновані на LST, розташовані на рівні L3, тобто зазвичай називаються LSDFi. Найбільша кількість на цьому рівні - це стабільні монети, засновані на LST, які майже всі підтримують інші стабільні монети та ETH/WETH тощо. Проектів з кредитування та левериджем відносно мало, що призводить до тимчасового зменшення кількості проектів з агрегування доходу та структурованих стратегій. З появою та розвитком подібних пулів доходу Yearn, структурованих продуктів опціонів Shield, продуктів з фіксованим доходом Pendle, подальше зростання проектів з агрегування доходу та структурованих стратегій буде сприяти.

L2-структура підкреслює важливість команди; деякі проекти, що пізно увійшли в LSD-сегмент, досягли непоганих результатів. Частина проектів у сферах фіксованого доходу, опціонів, агрегування доходів, стейблкоїнів, синтетичних активів тощо, які досягли успіху, також змусила задуматися про їх можливість входження в LSDFi. Нестача ліквідності на ринку, до і після оновлення в Шанхаї, ETH як провідна криптовалюта, навіть у ведмежому ринку може забезпечити сильну ліквідність; скільки команд скористалося цією можливістю? З приходом циклу та бичачого ринку, після збільшення ліквідності, чи можуть інші доходні активи взяти приклад з ETH і розробити подібні продукти?

Ця стаття визначає продукти, що базуються на L2, як L3. StakeDAO, Equilibria, Penpie, які спричинили Pendle War, відповідають цьому визначенню; також автоматичний реінвестування AcidTrip, спрощена операція unshETH та підвищення доходу gUSHer тощо. Головним залишається боротьба за управлінські права, спричинена veToken. Цей рівень має великі можливості для уяви, не обмежуючись лише інструментами L2 та проектами агрегованого управління. Наприклад, L3 для декількох продуктів L2, фронт для агрегованих стратегій тощо.

Eigenlayer дозволяє особистим власникам ETH ставити ETH, stETH на заставу у постачальників послуг, які призначають операторів вузлів для участі в протоколі Eigenlayer, прямої участі верифікаційних вузлів або делегування управління іншим операторам. Різноманітні посередницькі послуги, шари доступності даних тощо отримують винагороду. Фактично це використовує принцип застави ETH, але не виробляє LST, натомість можна ставити LST(, наразі підтримуються rETH, stETH, cbETH), тому відноситься до рівня L2.

Індексні продукти в основному базуються на трьох LST індексах, випущених Index Coop, і містять відносно небагато видів LST.

Загалом

1. Найвищий технічний бар'єр L0, але слід звернути увагу на реальну корисність токена

2. L1 вже має лідера, окрім внутрішніх або системних ризиків, час і просторові умови більше не дозволяють появу нових TOP3, але новачки все ще мають можливість

3. Більшість проектів в L2 не мають захисного бар'єру, більше випробовують команду та можливості бізнес-розвитку. Чим більше проєктів на базі LST, тим процвітаючим стає L2.

4. Ринкова капіталізація/ліквідність L3 обмежена ступенем розвитку продуктів L2, але простір для уяви величезний, потрібен час для розвитку.

Дані та тенденції

Коефіцієнт стейкінгу

Після оновлення в Шанхаї обсяги стейкінгу зазнали двох значних коливань: одне з них сталося після отримання винагороди за стейкінг та продовження стейкінгу, інше - це основна сума (, яка походила з біржі ) після зняття стейкінгу. Потім обсяг почав стабільно зростати, в середині травня обсяг стейкінгу перевищив 20M, а в червні - 16%.

Автор обережно ставиться до порівняння ставки стейкінгу ETH з іншими блокчейнами. Очікується, що ставка стейкінгу ETH стабілізується на рівні близько 25%, з наступних причин:

1. ETH має високий рівень децентралізації, розподіл токенів, на відміну від деяких "VC-ланцюгів" і "альянс-ланцюгів" з високим рівнем стейкінгу.

2. ETH має широкі сфери застосування і є одним з найбільш використовуваних активів в екосистемі Ethereum.

3. Розвиток багатоланкової екосистеми розподілив ETH, зменшивши тенденцію до централізованого стейкінгу.

4. Розгляд відповідності, ETF та вторинним фондам важко безпосередньо брати участь у стейкінгу

Цінові фактори також можуть впливати на ставку стейкінгу. Якщо наступного року період зменшення наполовину запалить бичачий настрій, деякі стейкери ETH можуть вирішити продати для отримання прибутку та купити нові популярні монети.

LSDFi безумовно сприятиме підвищенню рівня стейкінгу, стейкінг генерує LST, які можуть брати участь у різних проектах для отримання додаткового доходу. Наразі на рівні L2 ще не з'явилися проекти, здатні вмістити велику кількість ETH, багато LST на рівні L1 не використовуються на L2, тому L2 все ще має величезні інвестиційні можливості.

Централізоване та децентралізоване стейкінг

Згідно з даними, частка децентралізованих стейкінгових платформ становить менше 40%, централізовані біржі - близько 20%, решта в основному складається з стейкінгу на вузлах та особистого стейкінгу. Після оновлення в Шанхаї централізовані біржі забрали найбільше капіталу, частка становить 57,74%. Оскільки Lido займає 31,8% від загальної частки стейкінгу, це може викликати занепокоєння щодо централізації децентралізованих платформ. У L2 з'явилися проекти з балансованим співвідношенням LST, які заохочують учасників отримувати більше LST від малих платформ шляхом пропорційного розподілу винагород.

З точки зору раціонального аналізу, основною метою стейкерів є безпека, а потім дохід. Lido та Rocket Pool LST майже підходять для всіх проектів LSDFi на рівні L2, і наразі немає жодних випадків безпеки. Lido отримує доходи та частку ринку завдяки своїй провідній позиції в стейкінгу ETH, і як зацікавлена сторона, централізація, яка шкодить Ethereum, також зашкодить її власним інтересам. Звичайно, внутрішні ризики та зовнішні ризики, такі як регулювання, є важливими для кожної платформи L1.

Отже, автор продовжує вважати, що Топ-3 займають лідируючі позиції, але вважає, що децентралізація є природною властивістю криптовалюти, а різноманітність L1 є неминучим трендом. У L1 також з'явилося багато продуктів, які поєднують децентралізацію, безпеку та низький поріг входження, але деяким якісним продуктам все ще важко позбутися проблеми корисності токенів.

Доходність

Не враховуючи фактори безпеки, високі доходи та стабільність доходів є двома найважливішими факторами LSD. Щодо високих доходів, стейкери повинні брати участь виходячи з власної здатності переносити ризики. Багато L2 проектів на початку запуску мають прямі доходи від стейкінгу LST під час субсидій токенів, які можуть досягати тризначних цифр, а LP можуть досягати навіть чотиризначних, але коливання цін є різкими, а розпродажі під час видобутку неминучі. Наразі деякі проекти використовують модель винагород у вигляді балів, а також стейкінг для отримання аірдропів, що має мінімальний вплив на утримання користувачів та ціну токенів.

Ставки на стейкінг можуть підвищити дохідність, звертаючи увагу на наступні методи:

1. Виберіть LST з багатьма сценаріями використання/багатьма партнерами
2. Збільшення ефективності капіталу через важелі
3. Участь у продуктах L2 ( частина продуктів L2 має L3, які можуть бути багаторазовими )
4. Участь у нових проектах IDO або нагородних акціях ( має низьку безпеку, але значну прибутковість )

Використання двох рівнів матрьошки може підвищити доходність від стейкінгу до 10% і більше, читач може розробити відповідну стратегію залежно від своїх ризиків.

Дослідження показало, що проекти, які можуть зберігати стійкість, зазвичай мають характеристики з низькою прибутковістю, в основному покладаючись на власні токени або токени інших проектів для субсидування. Основний дохід від стейкінгу LST походить від винагороди за стейкінг ефірів, додаткові доходи L2 та L3 в основному походять з:

1. Токенне заохочення: субсидія власного токена/субсидія токена з іншої сторони
2. Витрати на позики: частина стабільних монет
3. Витрати ліквідності LP
4. Хеджування деривативів
5. Eigenlayer стягує плату з постачальників послуг для субсидування узгоджених вузлів
6. Торгові витрати/комісії продукту

Від стабільності джерел доходу можна в основному судити про стабільність доходів L2/L3; тільки методи 1, 4 і 6 можуть відповідати характеристикам високого доходу, при цьому 4 і 6 мають значну невизначеність в операціях. Тому метод 1 наразі і в найближчому майбутньому залишиться основним методом, але в процесі конкретного використання існують великі відмінності в деталях. Для довгострокового виживання проекту, використання методу 1 потребує відмінного дизайну токеноміки.

На мою думку, якісний проект повинен бути поєднанням реального доходу + прикладних сценаріїв + відмінної токеноміки. На даний момент на рівні L2 вже з'явилися проекти з реальним доходом, зокрема такі як PENDLE, які в основному відповідають зазначеним умовам.

ЛСД на L2

З даних видно, що на Arbitrum найбільша кількість LST, а також найбільша кількість пов'язаних L2 проектів. Хоча на Optimism також є чимало LST, проте проектів, спеціально створених для LST, значно менше, ніж проектів DeFi, які забезпечують ліквідність. Комісії за транзакції на L2 нижчі, транзакції проходять швидше, а кількість власників постійно зростає, тому є оптимістичні прогнози щодо розвитку L2 проектів на Layer2; чим раніше вони будуть розгорнуті, тим більше шансів захопити ліквідність LST на L2.

Класифікація користувачів

Різні користувачі мають різні потреби в стейкінгу, але основні елементи включають безпеку, прибутковість, рівень децентралізації, токеноміку, UI/UX, зручність використання тощо.

Наразі рівень L0 має невелику кількість через високі технологічні бар'єри та велику кількість ранніх інвестицій венчурного капіталу; на рівні L1 вже з'явилися лідери, багато великих гравців закладають ETH на L1 та беруть участь у L2; на рівні L2 є учасники з різних сторін, але з точки зору TVL, на L2 все ще є великий ринковий простір.

Кожен фактор має різну привабливість для користувачів з різними обсягами капіталу, у майбутньому нові проекти L1 та L2 повністю скористаються кожним із цих елементів:

1. Безпека: команда, внутрішнє управління, аудит, зберігання коштів тощо
2. Доходність: висота, стійкість, різноманітність доходів
3. Рівень децентралізації: спосіб управління, технологія DVT, розподіл токенів
4. Токеноміка: корисність та баланс попиту і пропозиції
5. UI/UX: Інтерфейс простий і зрозумілий, бар'єр для користувачів
6. Зручність: призначення продукту чітке та зрозуміле

Рекомендація проекту

Основна інформація про проект внесена до окремої таблиці, будь ласка, налаштуйте відповідно до особистих ризикових уподобань.

В якості прикладу автора, обсяг капіталу невеликий, прагнення до високого доходу, участь лише в одному L1 лідері/новачку, решта - це реальні проекти L2 та проекти L3, а також невелика участь у випусках нових проектів.

( вище не є інвестиційною порадою )

підсумок

Більшість проектів LSD використовують слоган "LSD Summer", орієнтуючись на DeFi Summer. З аналізу видно, що це порівняння в основному неможливо реалізувати, але LSD дійсно матиме період зростання. Якщо заглибитися, то вся екосистема LSD базується на токенах POS, що також означає, що користувачі LSDFi повинні розуміти Web3, а більшість з них є проектами на блокчейні, токени яких ще не вийшли на біржу, а прибутки є у віртуальній валюті. Тому основними учасниками LSD є користувачі з досвідом у Web3, які складають лише частину цієї невеликої групи Web3, а зовнішнім користувачам дуже важко увійти.

![LSD MAP 2.0: структура, дані, тенденції, доходи, користувачі та інші причини