Tether développe Plasma et Stable chain pour créer un écosystème de transfert gratuit de USDT.

Tether, en tant que géant de l'industrie des stablecoins, réalise d'énormes profits chaque année grâce à la circulation mondiale de l'USDT. Cependant, en examinant son modèle commercial, Tether se rend compte que, bien qu'il tire d'importants revenus de l'émission et de la gestion de l'USDT, la véritable "répartition des bénéfices de l'économie off-chain" n'est pas sous son contrôle.

Chaque jour, les frais de Gas facturés par Ethereum comprennent près de 100 000 USD provenant de l'USDT, représentant plus de 6 % de la consommation totale des frais de transaction d'Ethereum. Sur Tron, le volume des transferts d'USDT et la consommation de Gas représentent plus de 98 % de cette blockchain publique, et la prospérité des transactions sur Tron dépend presque entièrement de l'USDT.

Le réseau Tron génère actuellement des revenus on-chain de plus de 2,1 millions de dollars par jour, avec un revenu annualisé atteignant 770 millions de dollars. La majorité provient des frais de transfert à haute fréquence en USDT. Le nombre total de transactions on-chain sur le réseau Tron atteint 2,46 millions en 24 heures, avec des frais de transaction moyens d'environ 0,85 dollar, en accord avec le taux de frais moyen on-chain de l'USDT. Actuellement, la capitalisation boursière totale de Tron a dépassé 25 milliards de dollars, et sa taille de revenus on-chain stable se classe parmi les meilleures des principales blockchains.

Pour Tether, c'est un exemple typique de "déséquilibre dans la capture de valeur". USDT a généré un énorme flux d'utilisateurs et une demande industrielle, mais tous les frais sur la chaîne et les dividendes écologiques ont longtemps été "taxés" par l'infrastructure, plutôt que d'être dominés par Tether. Cela a non seulement affaibli la position stratégique de Tether dans le réseau de paiement et de règlement sur la chaîne à l'avenir, mais a également rendu l'entreprise passive face aux nouvelles menaces.

Si Tether se contente d'être une "super usine de frappe" de stablecoins, sans avoir de pouvoir de domination sur l'infrastructure off-chain, la valeur future de Tether sera très limitée. C'est aussi la raison fondamentale pour laquelle Tether investit pleinement dans son propre écosystème de chaîne stablecoin. Grâce à un modèle de chaîne exclusive, Tether peut non seulement "récupérer dans son propre système" les frais de transaction énormes et les bénéfices écologiques qui auraient autrement été dirigés vers d'autres chaînes publiques, mais aussi établir son propre cycle fermé off-chain dans des domaines tels que les paiements B2B, les règlements conformes et la synergie industrielle.

Plus important encore, il semble que Tron essaie actuellement de réduire sa dépendance à l'égard de USDT. Récemment, Tron a lancé un stablecoin USD1. Le fondateur de Tron lui-même est conseiller de ce projet DeFi, et les deux parties ont des liens étroits, ce qui suggère que Tron pourrait avoir l'intention de réduire progressivement son utilisation et son émission de USDT dans les années à venir.

De plus, en ce qui concerne le coût des frais de transaction, l'avantage de la blockchain Tron en tant que réseau de règlement de stablecoin est également en train de diminuer. Sans acheter et brûler des TRX, les frais de transaction de Tron dépassent actuellement ceux du réseau Bitcoin, et sont également plus élevés que ceux du réseau principal Ethereum, de la chaîne Apots et de la chaîne BNB.

En comparaison, les frais de transfert de USDC via le réseau Base ne s'élèvent qu'à 0,000409 USD. Même la fonctionnalité Circle Paymaster lancée par Circle permet aux utilisateurs de payer les frais de gas en USDC sur les réseaux Arbitrum et Base.

Ces tendances et menaces concurrentielles obligent Tether à ajuster rapidement sa stratégie commerciale.

La première étape de Tether a été de soutenir discrètement une nouvelle chaîne appelée Plasma à la fin de 2024.

Au départ, il n'y avait que quelques annonces et quelques financements : la société mère de Tether, (, un fonds d'un investisseur célèbre, un institut d'investissement, etc., ont successivement injecté 24 millions de dollars, puis ont attiré 3,5 millions de dollars de fonds externes, et en seulement deux mois, la valorisation de Plasma a atteint 500 millions de dollars.

Plasma considère la blockchain Bitcoin comme la couche de règlement finale, héritant de la sécurité des UTXO, tout en étant directement compatible avec l'EVM au niveau d'exécution. Le plus important est que toutes les transactions sur la chaîne peuvent être directement payées en USDT pour les frais de gaz, les transferts de USDT sont complètement gratuits.

C'est précisément à cause de cet argument simple et direct qu'est "zéro frais" que, récemment, lorsque l'équipe officielle a annoncé le quota de jetons de gouvernance XPL permettant aux utilisateurs de déposer de la liquidité, le premier quota de cinq cents millions de dollars a été épuisé en quelques minutes, et la nouvelle limite de dépôt de cinq cents millions de dollars a également été vendue en trente minutes. De gros investisseurs, pour entrer sur le marché plus tôt, ont même payé des frais de gas de cent mille dollars sur le réseau principal Ethereum pour accéder au canal. Cela montre le désir du marché pour "la chaîne de stablecoins sans frais".

En dehors de l'architecture technique, Plasma a également discrètement intégré deux jetons. Le premier est la "vie privée native". Les transferts sur la chaîne sont par défaut publics, mais si l'utilisateur souhaite masquer l'adresse et le montant, il suffit de cocher une option dans le portefeuille pour entrer en mode masqué ; en cas d'audit ou d'exigences de conformité, une divulgation sélective est également possible. Le deuxième est la "liquidité Bitcoin". Plasma promet, grâce à un pont sans autorisation, d'intégrer sans couture le BTC natif sur la chaîne, combiné à la profondeur de la réserve en USD de Tether, les échanges à faible glissement et l'emprunt de stablecoins avec garantie BTC peuvent être réalisés dans le même environnement.

Tout cela correspond parfaitement aux actions de Tether au cours de l'année passée, qui a "accumulé des bitcoins". L'équipe Plasma et les partenaires d'une certaine plateforme d'échange ont longtemps été des défenseurs du bitcoin.

Au centre de la scène de la conférence Bitcoin 2025, le PDG de Tether se tenait devant une image de Wukong et a déclaré : "Le Bitcoin est mon Wukong, c'est notre ami."

![Main gauche Plasma, main droite Stable, l'empire des stablecoins de Tether s'élargit])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a99dd59eccb8734707fe8f13189e1efb.webp(

Au printemps 2025, Tether a annoncé qu'elle deviendrait un actionnaire majoritaire d'une entreprise qui, par le biais d'une fusion-acquisition, sera cotée au Nasdaq, et qui est une société financière en bitcoins similaire à MicroStrategy.

Tether a investi 458,7 millions de dollars pour augmenter sa position en BTC, et a également transféré 37 000 bitcoins vers une nouvelle adresse, fournissant ainsi des munitions à l'entreprise. Actuellement, Tether et la société détiennent environ 137 000 bitcoins, se classant juste derrière MicroStrategy et une certaine société minière parmi toutes les sociétés cotées en bourse détenant des bitcoins, ce qui en fait la troisième plus grande société cotée en bourse détenant des bitcoins.

Le monde se demandait ce que Tether gagnait en échangeant les profits de ses stablecoins contre de l'"or numérique". Aujourd'hui, la réponse est claire : USDT sert de monnaie de règlement, tandis que BTC est utilisé comme actif de réserve. Les deux convergent dans Plasma, rassemblant les 150 milliards de dollars USDT dispersés sur une dizaine de réseaux en une couche de règlement unifiée, permettant ainsi que les transferts, échanges et récupérations se déroulent sur le territoire de Tether.

Lors du lancement de la version bêta du réseau principal, Plasma se classera comme la neuvième plus grande blockchain au monde en termes de liquidité de stablecoin, d'une valeur de 1 milliard de dollars.

Dans le passé, Tether devait suivre le rythme d'Ethereum et de Tron. Une fois que l'autre partie augmentait les frais ou modifiait les règles, USDT ne pouvait qu'agir de manière passive. L'infrastructure qui soutient USDT, comme le règlement, l'exécution et le pont, etc., ), est également dans une grande mesure hors du contrôle de Tether. Mais aujourd'hui, Plasma a intégré l'émission, la circulation et le rachat dans son propre écosystème, Tether obtiendra également plus de pouvoir de tarification et de voix, et il est donc logique qu'il contrôle le péage de ce réseau.

Bien que Plasma offre des transferts USDT sans frais, cela ne signifie pas que Plasma n'a pas de revenus.

La raison pour laquelle Plasma ose dire aux utilisateurs "les transferts USDT sont totalement gratuits" n'est pas parce que Tether compense avec de l'argent réel, mais parce qu'il a divisé toutes les transactions en deux modes de facturation selon leur complexité et leur priorité. Pour l'exprimer de manière simple, c'est comme dire "les enfants mesurant moins de 1,2 mètre sont gratuits".

Les transferts ordinaires de USDT, en raison de la petite taille des blocs qu'ils occupent, sont comme des "enfants mesurant moins de 1 mètre 2" ; les nœuds intègrent directement ce type de transaction dans les blocs sans facturer de Gas aux utilisateurs. Cependant, pour éviter les transactions indésirables, Plasma a une limite de débit de base. De plus, pour éviter les abus, les utilisateurs doivent également laisser un petit montant en garantie sur la chaîne, servant de dépôt : une fois que le seuil d'abus est atteint, ce dépôt sera automatiquement confisqué. Cela permet de conserver une expérience "gratuite" tout en bloquant le trafic indésirable.

Cependant, d'autres demandes qui vont au-delà de simples transferts, c'est-à-dire des opérations plus complexes, comme l'appel simultané de multiples contrats, la liquidation en masse, ou le règlement instantané au niveau institutionnel, seront identifiées par le système et nécessiteront le paiement de frais. Les principales sources de revenus des nœuds Plasma proviennent de cela, ainsi que des frais minimes perçus pour les services de transfert d'actifs entre chaînes et de garde, ce qui confère à l'ensemble du réseau une capacité d'autofinancement. C'est également parce que les transferts simples ne sont plus facturés que le modèle de tarification peut être plus flexible : selon les estimations actuelles de la chaîne, des milliers de paiements gratuits par seconde consomment des ressources extrêmement faibles, permettant aux nœuds de couvrir leurs coûts et de maintenir un excédent avec un petit nombre de services haut de gamme.

Le mécanisme est soutenu par le "double cadre" de Plasma. La couche inférieure ancre régulièrement l'état des blocs au Bitcoin, déléguant la sécurité à la preuve de travail de BTC ; la couche supérieure est directement compatible avec l'EVM, permettant aux développeurs de transférer leurs contrats Ethereum. En éliminant le calcul traditionnel du Gas, l'efficacité d'exécution est en réalité plus élevée. Un institut de recherche a mentionné dans son rapport d'évaluation que le consensus amélioré de Plasma peut traiter de manière stable des milliers de transactions avec un CPU mono-core lors des tests de pression, et que les récompenses des nœuds proviennent entièrement de cette partie des transactions complexes.

Alors, comment Plasma gagne-t-il de l'argent ? La réponse est déjà évidente.

Premièrement, "ligne dédiée" pour les entreprises : si une société de transfert transfrontalier ou un éditeur de jeux souhaite réduire le temps de transfert de niveaux de millisecondes à niveaux de sous-millisecondes, elle doit entrer dans une voie payante et payer un abonnement fixe en USDT pour garantir la bande passante.

Deuxièmement, contrats et liquidation en masse : les protocoles DeFi qui appellent des logiques complexes doivent toujours payer des frais de Gas, mais l'unité de compte passe d'ETH à USDT.

Troisièmement, le pont et la garde : transférer des actifs d'autres chaînes vers Plasma ou les racheter depuis Plasma nécessite de payer une petite taxe d'exportation, cet argent va au trésor de Plasma, puis est réparti selon les règles entre les nœuds et la fondation.

Quatrième, inflation du jeton de gouvernance XPL : les validateurs qui mettent en jeu XPL reçoivent des récompenses de bloc, tandis qu'une partie du trésor Plasma est conservée pour être mise aux enchères au fil du temps, afin de subventionner en continu le paiement de 0gas en USDT pour les transactions de pair à pair.

La superposition des quatre éléments est suffisante pour compenser les coûts du réseau pour les transferts gratuits, et peut même offrir à Tether un tout nouveau flux de trésorerie.

Supposons que Plasma puisse réussir à capter la majorité du trafic USDT actuellement sur Tron et Ethereum, le premier revenu direct serait constitué de la majeure partie des frais de transaction off-chain détournés par Tron et Ethereum : le revenu annuel pourrait atteindre environ 1 à 2 milliards de dollars, sans compter les services aux entreprises et les frais de cross-chain, la nouvelle fourchette de revenus pourrait atteindre 1,2 à 3 milliards de dollars.

Mais en raison de l'absence de frais de transfert ordinaires de USDT pour Plasma, on estime de manière conservatrice que Plasma pourrait rapporter 1 milliard de dollars à Tether par an.

et Plasma pourrait également avoir d'autres revenus implicites et débordements écologiques : par exemple, attirer de nouvelles liquidités importantes et des projets à rejoindre, percevoir une certaine "taxe" ; fournir des SDK, un accès aux nœuds d'entreprise, facturer des frais commerciaux pour les applications off-chain, etc.

Comparer ce nouveau flux de liquidités avec le livre des comptes existant de Tether est plus intuitif : en 2024, sur environ 13 milliards de dollars de revenus de Tether, 7 milliards proviennent des intérêts des obligations d'État, 45 millions proviennent de frais d'émission/de rachat de 0,1 %, et près de 6 milliards restants proviennent des plus-values sur les investissements en Bitcoin, en or et dans des projets précoces. Cela signifie que Plasma pourrait potentiellement augmenter le bénéfice annuel de Tether de 15 % à 20 %.

Après que Plasma a intégré la liquidité des gros détenteurs et l'écosystème des développeurs sur ces chaînes, Tether n'a pas arrêté là. Ce mois-ci, une chaîne L1 soutenue par un protocole de liquidité unifié USDT0 de la part d'une plateforme d'échange et USDT a été officiellement annoncée, le PDG de Tether étant conseiller pour ce projet.

Contrairement à Plasma, qui est un L2 de Bitcoin, Stable est une chaîne L1. Bien qu'elle utilise également l'USDT comme gaz et que les transferts d'USDT de pair à pair soient gratuits, elle cible un public complètement différent : les institutions financières mondiales, les règlements d'entreprise, le règlement en gros, la finance d'entreprise on-chain, le B2B transfrontalier, etc., plutôt que de s'adresser aux investisseurs particuliers ou aux petits scénarios.

Le testnet interne de Stable est désormais en ligne, l'équipe guide les premiers bâtisseurs à explorer le SDK pour les portefeuilles, les applications et les intégrations de l'hébergement, y compris le lancement rapide de la monnaie fiduciaire, les contrats intelligents fonctionnant en USD, ainsi que des portefeuilles qui fonctionnent sans gaz, les utilisateurs ne réalisant même pas qu'ils se trouvent sur une blockchain.

Les indices de l'atterrissage de Stable sont cachés dans les investissements massifs en matières premières récemment entrepris par Tether. Ce printemps, Tether a dépensé des fonds pour acquérir 70 % des actions d'un géant de l'agriculture et des énergies renouvelables en Amérique latine, puis a annoncé que USDT participerait directement aux règlements en céréales, en éthanol et même en pétrole en Amérique du Sud. Le 5 juin, Tether a annoncé un investissement stratégique dans un non.