預測市場與競爭格局探析

預測市場是一種基於未來事件結果進行交易的投機型市場,其核心功能是通過合約價格聚合分散信息。在特定條件下,合約價格可被解讀爲事件發生的概率預測。大量研究表明,預測市場的準確性很高,往往優於傳統預測方法。這種預測能力源於"羣體智慧":任何人都可參與市場,掌握更好信息的交易者有經濟動機參與交易,從而推動價格向真實概率靠攏。

現代預測市場起源可追溯至1980年代末的開創性實驗。1988年在愛荷華大學創辦的Iowa Electronic Markets(IEM)是第一個學術預測市場。盡管規模有限,IEM長期展現出令人印象深刻的預測準確率。在選舉前一周,該市場預測候選人得票率的平均絕對誤差爲1.5個百分點,而同期Gallup最後一期民調誤差爲2.1個百分點。

1990年,經濟學家Robin Hanson提出了"Idea Futures"概念,即建立機構讓人們對科學或社會命題下注。他認爲這能形成"可見的專家共識",並通過獎勵準確預測、懲罰錯誤判斷來激勵誠實貢獻。這一構想爲預測市場的理論拓展奠定了基礎。

進入1990年代,部分線上預測市場開始出現。1996年成立的Hollywood Stock Exchange(HSX)是一個用虛擬貨幣交易電影和演員"股份"的娛樂預測市場。HSX被證明非常擅長預測電影首周末票房和奧斯卡獎。

預測市場的基本機制在於創建激勵相容的結構,使市場參與者有動機揭示真實信息。由於交易者要用真錢(或虛擬貨幣)下注,他們會傾向於根據真實信念和私有信息進行交易。從經濟學角度看,設計良好的市場應該讓交易者通過報出與主觀概率相符的價格來最大化期望收益。

在防範操縱方面,研究發現預測市場對價格操縱行爲具有較強韌性。嘗試將價格偏離基本面通常會爲其他更理性的交易者創造套利機會。實證數據顯示,操縱行爲往往會被迅速修正,甚至有助於提升市場流動性。

Kalshi是一個獲美國商品期貨交易委員會(CFTC)批準的預測市場交易所,用戶可就真實世界事件結果進行交易。它提供事件合約(Event Contracts),即二元期貨(是/否)。若事件發生,合約價值爲$1;若不發生,則爲$0。用戶可買入或賣出價格介於$0.01與$0.99之間的"Yes"/"No"合約,價格代表市場對事件發生概率的隱含預期。

Kalshi本身不持倉,僅作爲撮合平台匹配多空雙方,靠交易手續費盈利。新的事件市場可由Kalshi團隊或用戶通過"Kalshi Ideas"提出。每個提案都要通過內部審查,並需符合CFTC的監管標準。獲批後,該事件在Kalshi的指定合約市場(Designated Contract Market, DCM)框架下正式上線。

Kalshi採用訂單簿機制,新市場啓動時訂單簿爲空,任何用戶都可掛出限價單。爲鼓勵流動性,掛單方(maker)通常免手續費。價格隨供需動態變化,反映市場對事件概率的共識。

事件結果依據事先指定的權威數據源來判斷。若事件發生,持有"Yes"合約的用戶自動獲得每份$1的收益;反之,"No"方獲勝,失敗一方合約歸零。

Polymarket是構建在Polygon上的分布式預測市場平台,用戶可交易事件結果對應的二元結果代幣(Yes/No Tokens)。它採用Conditional Token Framework (CTF),使每一對結果代幣都用stablecoin (USDC)全額抵押,交易機制採用混合式中心限價訂單簿(CLOB)。市場結算通過UMA的Optimistic Oracle完成。

Polymarket使用Gnosis的Conditional Token Framework將每一個市場結果表示爲條件代幣。對於二元市場,將生成兩個ERC-1155 Token,如Yes Token和No Token,同時以同金額USDC作爲抵押。分割1個USDC會生成1個Yes + 1個No Token,合並Yes/No Token就可以解鎖返還1 USDC,確保每對代幣均被完全抵押。

Polymarket採用Binary Limit Order Book (BLOB)的混合式架構,將離線訂單管理和鏈上交易結算結合。用戶在離線簽署訂單,操作節點搜索是否有符合訂單,如有符合則經由smart contract完成鏈上經濟交換。

Polymarket通過UMA的Optimistic Oracle經由社群形成共識。事件結束後,任何人都可爲此市場提交結果揭示(proposal),並押上保證金,進入可爭議期。如無爭議,此結果被接受;如有爭議,通過UMA社群投票解決。

Polymarket同期全平台(含政治、科技、娛樂等市場)六月交易量爲11.6億美元,略高於Kalshi的約8億美元。

一項最新研究《加密代幣的賭博傾向?》提供了加密資產與賭博行爲之間存在關聯的有力證據。研究發現,美國那些人均彩票銷售額較高的地區在ICO和NFT發布期間表現出顯著更高的谷歌搜索活躍度。在體育博彩合法化後,高彩票銷售地區的加密相關關注度顯著下降,表明加密代幣與賭博行爲存在"替代效應"。

加密原生賭博平台如Stake.com的興起反映了市場規模。Stake在2022年創下約26億美元的毛博彩收入,2024年收入已達約47億美元。2024年加密賭場的總博彩收入已超過810億美元,說明"加密×賭博"的交集已形成龐大的用戶與資金池。

多項研究證實,炒幣者與賭博者在關鍵人口與行爲特徵上高度重合。他們普遍年輕、男性、追求風險,喜歡全天候在線交易。

近年來,加密行業整體敘事從"不受監管"的自由創新,轉向機構主導、監管合規的正軌。在這個新環境下,合規就是競爭力。Kalshi花費六年時間獲得CFTC批準,成爲美國國家級合規交易所,可在50個州合法提供事件合約交易。

Kalshi在品牌定位上刻意避免"賭博"標籤,將自身塑造爲新型交易平台。它強調平台是撮合交易所,並非莊家,只負責撮合訂單並收取手續費。Kalshi與Robinhood達成合作,使其能直接在App內交易事件合約,大幅提升了觸達能力。

通過抽象化"賭博"標籤,擁抱"市場"語言,Kalshi正在連接想要玩的人與想要交易的人兩個龐大用戶羣。它提供了一個受監管、合法的市場環境,讓這些行爲共存,強化兩者的身分認同與行爲價值。