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Yooldo
2025年Q2加密市场回暖:监管落地、Circle上市和链上衍生品爆发
加密市场迎来"合规叙事+真实收益"的结构性转折点
2025年二季度,加密市场呈现整体回暖趋势。全球宏观环境趋稳、关税政策缓和,为资金流动和资产布局提供了友好背景。同时,多个国家和地区推出友好政策,传统金融市场开始拥抱加密货币,将代币结构与传统金融资产挂钩,实现资本结构"金融化"。
稳定币赛道尤为活跃,USDT/USDC规模扩张、多国合规框架落地、Circle IPO等均推动加密货币叙事向主流资本市场靠拢。链上衍生品持续升温,Hyperliquid成为现象级领跑者,日交易量屡创新高。随着链上撮合系统和用户体验优化,衍生品市场加速从"链下复制"到"链上原生"的结构性跃迁,进一步推动DeFi发展。
全球稳定币监管落地和潜在机会
《天才法案》推动全球稳定币监管加速落地
2025年二季度,全球稳定币市场持续增长,监管框架加速落地。截至6月24日,稳定币总市值达2400亿美元,较年初增长20%。美元稳定币占95%以上市场份额,USDT和USDC合计占89.4%。过去3个月链上交易量超10万亿美元,调整后有效交易量2.2万亿美元。稳定币正从交易工具演进为主流支付媒介。
美国国会通过了里程碑式的《天才法案》,为支付型稳定币确立全面监管框架。该法案与其他数字资产立法共同构建美国数字资产监管新格局。法案承载美国推动支付现代化、巩固美元全球主导地位的战略,标志加密行业进入合规化关键拐点。
法案规定合规稳定币需1:1美元全额储备,严格托管和审计,实现高透明度。这不仅降低了市场担忧,也建立了与链上支付系统绑定的"美债吸纳池",预计带动数万亿美元新增美国国债需求。法案将稳定币定位为支付工具,排除证券属性,消除监管障碍,推动机构资金介入。
韩国、香港等地也在积极构建稳定币监管框架。韩国提出《数字资产基本法案》,允许本地公司发行稳定币,强化储备金要求。香港将正式施行《稳定币条例》,建立发牌制度。多家中资企业和金融机构尝试入局稳定币产业。
稳定币合规带来的巨大机会
《天才法案》通过为加密行业带来前所未有的机遇:
合规稳定币与DeFi融合释放资金潜力。法案为机构资金进入DeFi打开绿色通道,推动DeFi走向主流。
稳定币为支付领域带来革命性机会。低成本、高效率的结算优势适合跨境支付、即时结算和新兴市场微支付。
RWA通过稳定币锚定与区块链结合,催生资产数字化创新。将实体资产转化为可交易数字资产,扩展流动性,降低中介成本。
法案也带来挑战。扩大了数字资产服务提供商定义,要求开发者等遵守反洗钱规定。去中心化项目面临更大合规压力,可能被迫移出美国监管,导致市场分化。
Circle上市引领新范式:企业资产负债表走向链上化
2025年Q2初,加密市场进入盘整,Bitcoin Dominance升至四年高点。机构参与热情依旧强劲,通过ETF和稳定币等合规通道持续流入。
Circle成功IPO是最大亮点,发行价31美元,筹资11亿美元,市值一度冲到680亿。代表监管合规加密企业进入主流资本市场,为其他公司打开上市窗口。
多家上市公司在数字资产配置上迈出实质步伐:
企业加密资产战略呈全球化、多链化特征,从被动持币转向构建以加密资产为核心的资产负债表与收益模型。
监管方面,美国政策立场趋向明确。Kraken虽面临SEC诉讼但积极推进IPO。Animoca Brands计划在香港或中东上市,反映监管地选择成为战略重点。
加密行业进入"机构结构性重配"与"企业资产负债表链上化"新阶段。原生加密VC将关注:1)具备稳定币、质押、DeFi收益化能力的项目;2)协助企业执行复杂资产配置的服务提供商;3)拥抱合规、进入公开资本市场的头部企业。
Hyperliquid、链上衍生品与真实收益DeFi的崛起
2025年Q2,Hyperliquid在链上衍生品市场取得突破性进展:
Hyperliquid核心利润来自交易费用。97%收入用于回购HYPE代币,过去7个多月总费用4.5亿美元,援助基金持有HYPE市值超10亿美元。
技术架构上,Hyperliquid运行在专有Layer-1链上,每秒可处理10万笔订单,实现类中心化交易所性能。
Hyperliquid的成功引发对"真实收益"理念的重新关注。真实收益来自实际经济活动,如交易费用、借贷利息等,而非通胀性发行代币。这对DeFi协议长期可行性至关重要。
投资机构应优先考虑具有实际经济活动、强大代币经济学和收益分享模型的协议,关注其长期可持续性,而非仅关注TVL或投机性。