米連邦準備制度理事会は動かず、内部では大混乱！30年以上ぶりに、市場は完全に混乱している。

#FRB金利決定 FRBのFOMC会議は再び「金利を据え置く」として幕を閉じ、基準金利を4.25%-4.50%の範囲にロックしました。これは連続して5回目の政策維持です。しかし、これまでとは異なり、今回の会議ではFRB内部において30年以上にわたる珍しい政策の対立が浮き彫りになり、さらにパウエルが発表会で発したあいまいな信号が重なり、市場はFRBの政策の進路を再評価しています。
政策の行き詰まりと内部の亀裂
騒動の核心は「インフレーション」と「成長」のどちらが重要かです。
今回の会議で最も注目を集めたのは、金利を維持する決定そのものではなく、投票過程で現れた顕著な意見の相違です。理事のウォラーとバウマンは公然と利下げを主張し、1992年以来初めて二人の意思決定者が金利維持に反対票を投じました。
簡単に言えば、二つの派閥に分かれています。一派は、今の物価（インフレーション）がまだ完全に安定しておらず、目標には遠く及ばないと考えています。もし今金利を下げたら、物価が再び上昇する可能性があるので、もう少し待つべきだと言っています。もう一派は、経済成長がすでに鈍化しており、金利が高止まりしていることで経済が崩壊する可能性があると心配しており、リスクを防ぐために急いで金利を下げるべきだと考えています。
声明の内容から見ると、連邦準備制度は経済に対して慎重な判断をしています。一方では「上半期の経済成長が鈍化し、先行きが不透明だ」と言い、もう一方では「物価はまだ少し高い」とも述べています。
この表現は以前のタカ派の立場とは異なり、明確なハト派の信号も発しておらず、現在の金融政策のジレンマを浮き彫りにしています。要するに、インフレの反発を恐れる一方で、経済の減速をも恐れており、その間に挟まれて難しい状況です。
パウエルの曖昧な芸術と市場の反応
慣れてはいるが、市場は少し混乱している。
パウエルは記者会見で"データ依存"のストーリー戦略を継続し、"9月の会議についてはまだ決定を下していない"と強調し、6月のドットプロットに基づいて意思決定を行うことはできないと率直に述べた。この発言は一見中立的に見えるが、実際には市場の不確実性を悪化させるものだ。
注目すべきは、彼が初めて関税がインフレに与える影響を定量化したことです——コアインフレの30%から40%が関税に関連しており、この表現はインフレの粘着性の説明を提供するとともに、将来の政策調整の余地を残しています。
市場はこの曖昧さに対して激しい反応を示しました。声明が発表された後、金は一日で50ドル急落し、ドル指数は逆に上昇、10年物米国債の利回りは4.38%に回復し、米国株は圧力を受けて下落し、$BTC ビットコインは一時11.6万ドルを下回りました。この資産クラスを越えた同期反応は、投資家が利下げに対する期待を迅速に調整していることを示しています：9月の利下げ確率は会議前の60%から49.6%に急落し、年間利下げ期待は44ベーシスポイントから36ベーシスポイントに縮小しました。
未来の政策の道筋における重要な変数
今後の連邦準備制度が金利を引き下げるかどうかは、主に三つのことに依存します：
1. 物価（インフレーション）は引き続き下がるのか、雇用市場は冷え込むのか。パウエルは「物価は目標から遠く、雇用からは近い」と言った。つまり、物価が安定しない限り、利下げは考えられない。しかし、もし仕事が減少すれば、考えを変える必要があるかもしれない。
2. 関税政策は変わるのか。パウエルは関税がインフレに与える影響は一時的なものであると考えているが、30%-40%の割合は貿易政策の変動がインフレの経路に大きな干渉をもたらす可能性があることを意味する。トランプが突然関税を引き上げれば、物価は再び上昇し、連邦準備制度の計画もそれに応じて変わらざるを得ない。
3. 経済はもっと悪化するのか。会議は経済成長の鈍化を認めたが、経済"は安定した地位にある"と強調した。この矛盾した表現は、景気後退のリスクに対する警戒を反映しており、つまり現在の経済成長率はすでに遅くなっており、今後の消費や投資がさらに悪化すれば、まずは成長を維持することが優先され、物価がどうなるかは関係ないということである。
また、トランプは「9月に確実に利下げする」と言いましたが、連邦準備制度は自分たちは独立していると言っていますが、こんなに注目されていると、相当なプレッシャーがあると思われます。9月の会議は重要なポイントになるでしょう。
全体的に言えば、米連邦準備制度は今、石を触りながら川を渡っているようなもので、軽々しく動くことはできない。内部での議論はあるが、政策を実際に即したものにすることができる。私たちにとって、いつ利下げするかを無駄に推測するのではなく、データを注視することが重要だ：物価は下がったか？仕事は見つけやすいか？経済は悪化していないか？これらが重要なポイントだ。
今後六週間の経済データが、9月に金利が引き下げられるかどうかを決定します。このような「騒音」は、連邦準備制度が複雑な経済に対処する新しい常態かもしれません。