Selamat sore semuanya. Terima kasih kepada Norm atas perkenalan yang hangat, dan juga terima kasih telah mengundang saya ke sini untuk berkumpul dengan kalian semua, saya merasa sangat terhormat — terutama pada saat yang krusial ini, saya percaya ini mungkin akan menjadi titik balik penting bagi posisi kepemimpinan Amerika di pasar aset kripto. Sebelum saya membagikan beberapa pemikiran, saya ingin mengucapkan terima kasih khusus kepada America First Policy Institute yang telah memfasilitasi dialog yang sangat tepat waktu ini. Pada saat yang sama, agar tim kepatuhan tidak khawatir, saya harus menyatakan dengan tegas: pandangan yang saya sampaikan hari ini hanya mewakili posisi pribadi saya dan tidak mewakili posisi resmi Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) atau anggota lainnya.
Hari ini, saya ingin membahas rencana yang saya ajukan bersama Komisaris Hester Peirce dari Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) — «Proyek Crypto». Rencana ini akan menjadi panduan strategis SEC untuk membantu Presiden Trump dalam mendorong kebijakan menjadikan Amerika Serikat sebagai «ibu kota kripto global». Sebelum memperkenalkan perencanaan kami mengenai dominasi pasar kripto, saya ingin terlebih dahulu meninjau beberapa titik belok kunci dalam perkembangan pasar keuangan AS. Momen-momen ini memiliki kesamaan dengan lingkungan saat ini. Memahami titik-titik ini akan membantu kami memastikan arah masa depan tidak menyimpang dari dasar yang telah kami warisi.
Evolusi pasar modal: dari Protokol Wutong ke era blockchain
Gelombang inovasi selalu mengalir dalam perkembangan pasar modal Amerika Serikat, dan sering kali sangat cepat. Pada tahun 1792, "angin" ini menggerakkan daun-daun di bawah pohon paulownia. Di bawah naungan pohon ini, lebih dari dua puluh pialang saham berkumpul dan menandatangani sebuah perjanjian singkat, yang menjadi cikal bakal Bursa Efek New York. Perjanjian yang kurang dari seratus kata, yang ditulis tangan di atas kulit domba ini, membuka desain sistem yang tak lekang oleh waktu, mempengaruhi cara aliran modal selama beberapa generasi berikutnya.
Selama beberapa abad berikutnya, pasar modal tidak pernah stagnan. Mereka terus berkembang, berevolusi, dan melakukan inovasi diri sesuai dengan pemikiran dan teknologi zaman. Pasar dipenuhi dengan vitalitas karena orang-orang yang terlibat di dalamnya. Melalui mekanisme insentif, pasar mengarahkan kecerdasan orang-orang ini untuk fokus pada masalah paling sulit dalam masyarakat; siapa pun yang dapat mengajukan solusi inovatif dan mendapatkan pengakuan serta transaksi dari orang lain akan mendapatkan imbalan. Melalui mekanisme ini, "tangan yang tidak terlihat" yang dituliskan oleh Adam Smith dapat berfungsi — bahkan jika individu hanya mengejar kepentingan pribadi mereka, pasar akan mendorong mereka untuk meningkatkan kepentingan publik.
Tugas Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) adalah untuk menjaga lingkungan pasar yang memungkinkan kreativitas dan kemampuan profesional manusia untuk terus memberikan nilai bagi masyarakat. Dalam perjalanan perkembangannya, SEC telah memainkan peran aktif dalam mendukung inovasi, tetapi juga pernah menekan inovasi pada beberapa periode. Untungnya, kemajuan sering kali dapat mengatasi hambatan. Ketika posisi regulasi kami menghadapi perubahan teknologi dengan kehati-hatian daripada ketakutan, posisi terdepan AS di pasar global juga semakin diperkuat.
Tahun 1960-an — Saya sangat bersyukur bahwa saya belum terjun ke industri ini — Wall Street sedang dalam fase bull market. Namun di balik penampilan yang glamor, sistem operasi dasar pasar sudah menghadapi tekanan besar. Proses penyelesaian dan pengiriman pada waktu itu rumit dan mahal, sebagian besar transaksi masih bergantung pada sertifikat saham kertas. Tumpukan sertifikat saham fisik menumpuk tinggi, harus diangkut oleh staf menggunakan kereta dorong bolak-balik di Wall Street dan kawasan keuangan besar di seluruh Amerika. Ini adalah gambaran dari abad lalu, yang dengan sulit berusaha memenuhi permintaan modernisasi pasar sekuritas pada masa itu.
Sebenarnya, sistem penyelesaian dan pengiriman kertas yang dirancang untuk era yang relatif tenang ini telah menjadi tidak berdaya di hadapan volume transaksi yang terus meningkat. Keterlambatan satu institusi dapat mengganggu seluruh proses institusi lain; kehilangan atau pencurian sekuritas sering terjadi; jumlah transaksi yang gagal meningkat pesat. Beberapa broker yang tidak memiliki banyak dana terjebak dalam kesulitan akibat dampak dari pembatalan transaksi. Untuk meredakan kekacauan, pasar terpaksa memperpendek waktu perdagangan, dan bursa bahkan menghentikan perdagangan setiap hari Rabu agar setiap institusi dapat mengatasi tumpukan dokumen kertas.
Ketua SEC saat itu menggambarkan kekacauan yang disebabkan oleh penuaan sistem ini sebagai: "Krisis terlama dan terburuk dalam industri sekuritas selama empat puluh tahun... Banyak perusahaan bangkrut, kepercayaan investor merosot tajam." Yang patut dipuji, SEC mengambil langkah proaktif dalam menghadapi apa yang disebut "krisis dokumen" ini. Regulator mendorong semua pihak di pasar untuk bersama-sama menciptakan Perusahaan Trust dan Kliring Penyimpanan Amerika (DTCC), yang mengubah total cara kepemilikan dan perdagangan sekuritas. Kepemilikan sekuritas tidak lagi bergantung pada sertifikat fisik yang berputar antara klien dan pialang, tetapi diselesaikan melalui metode pembukuan dalam buku besar komputer. Sertifikat fisik setelah "distatisasi" disimpan secara terpusat di brankas yang aman, sementara kepemilikan berputar secara elektronik, yang mendasari sistem kliring dan penyelesaian modern, dan berlanjut hingga hari ini.
Seperti yang ditunjukkan oleh mesin kutipan otomatis ini (ticker tape machine), itu adalah terobosan besar pada masanya yang mengubah cara masyarakat Amerika mendapatkan informasi pasar — — mencetak setiap catatan transaksi baris demi baris. Namun, terobosan teknologi tidak boleh hanya terjebak dalam sejarah masa lalu. Hingga akhir 1990-an, sistem perdagangan elektronik dengan cepat menjadi umum, mematahkan banyak asumsi dari mekanisme operasi pasar tradisional. Ketua saat itu, Arthur Levitt, percaya bahwa SEC memiliki tanggung jawab untuk memberikan fleksibilitas pengawasan yang tepat untuk inovasi pasar elektronik. Oleh karena itu, SEC pada tahun 1999 meluncurkan Peraturan Sistem Perdagangan Alternatif (Regulation Alternative Trading Systems, disingkat "Reg ATS"), yang memungkinkan ATS (sistem perdagangan alternatif) diatur berdasarkan standar pialang, bukan berdasarkan model bursa sebelumnya.
Sampai di sini, kita kembali ke saat ini — sebuah momen yang menyerukan Amerika untuk menunjukkan semangat progresifnya kembali; sebuah proyek yang memiliki potensi untuk melepaskan kekuatan ini. Kerangka regulasi kita tidak boleh lagi terikat pada era simulasi yang tidak sesuai dengan batasan baru. Setelah semua, masa depan datang dengan kecepatan penuh dan dunia tidak akan menunggu. Menghadapi gelombang perubahan aset digital, Amerika tidak boleh hanya pasif mengikuti langkah, tetapi harus menjadi kekuatan pendorong revolusi ini.
Menciptakan Masa Depan: Kepemimpinan Amerika Serikat di Era Emas Keuangan
Oleh karena itu, hari ini saya ingin secara resmi mengumumkan kepada dunia bahwa di bawah kepemimpinan saya, SEC tidak akan berpangku tangan melihat inovasi terus bermunculan di luar negeri sementara pasar modal kita terjebak. Untuk mewujudkan visi Presiden Trump untuk "menjadikan Amerika sebagai pusat kripto global", SEC harus secara komprehensif menilai peluang dan risiko potensial yang ditimbulkan oleh peralihan pasar dari sistem off-chain ke sistem on-chain.
Kami sedang berdiri di ambang sejarah pasar modal yang baru. Seperti yang telah saya sebutkan sebelumnya, hari ini saya secara resmi mengumumkan peluncuran "Proyek Crypto" - ini adalah tindakan strategis yang mencakup seluruh SEC, bertujuan untuk memodernisasi regulasi sekuritas dan meletakkan dasar institusi untuk membawa pasar keuangan Amerika ke era blockchain.
Hanya beberapa minggu yang lalu, Presiden Trump menandatangani "Undang-Undang GENIUS", yang menetapkan kerangka regulasi stablecoin yang berbasis pada "standar emas" di Amerika Serikat, memastikan bahwa Amerika tetap memimpin di bidang pembayaran global. Pada saat penandatanganan undang-undang ini, saya juga senang melihat Presiden Trump mendukung upaya Kongres untuk mengesahkan legislasi struktur pasar kripto sebelum akhir tahun. Saya menghargai Dewan Perwakilan Rakyat yang berhasil mendapatkan dukungan bipartisan yang kuat dalam isu ini dan menantikan kerja sama erat dengan Senat untuk merumuskan undang-undang struktural yang membantu perkembangan jangka panjang pasar kripto berdasarkan hasil yang telah dicapai oleh Dewan. Ini akan membantu mencegah arbitrase regulasi, meningkatkan ketepatan waktu institusi, dan lebih lanjut memperkuat posisi Amerika sebagai "ibu kota kripto global".
Kemarin, kelompok kerja pasar aset digital presiden merilis "Laporan PWG", yang memberikan saran jelas kepada SEC dan lembaga federal lainnya, menyerukan pembangunan kerangka regulasi untuk mempertahankan posisi dominan AS di pasar aset kripto. Laporan ini dianggap sebagai cetak biru untuk memungkinkan AS memimpin di bidang teknologi blockchain dan kripto. Minggu lalu, Presiden Trump menyatakan bahwa dia ingin "seluruh dunia berjalan pada punggung teknologi AS". Saya juga sudah siap untuk berusaha sekuat tenaga untuk mewujudkan tujuan ini.
Oleh karena itu, saya mengumumkan peluncuran resmi "Proyek Kripto" (Project Crypto), dan menginstruksikan semua departemen kebijakan SEC untuk bekerja sama dengan kelompok kerja khusus cryptocurrency yang dipimpin oleh Komisaris Hester Peirce untuk segera mengembangkan dan menerapkan rencana konkret berdasarkan rekomendasi "Laporan PWG". "Proyek Kripto" akan membantu memastikan bahwa Amerika Serikat tetap menjadi negara yang paling ramah bagi pendirian perusahaan, pengembangan teknologi terdepan, dan partisipasi di pasar modal. Kami akan membawa kembali perusahaan-perusahaan kripto yang sebelumnya terpaksa pindah dari Amerika, terutama yang terkena dampak berat akibat tindakan regulasi "penegakan hukum menggantikan aturan" dari pemerintahan sebelumnya dan "Operasi Chokepoint 2.0". Baik lembaga yang sudah ada dalam industri maupun peserta baru yang baru masuk, SEC menyambut semua entitas pasar yang ingin mendorong inovasi.
Berdasarkan rekomendasi dalam "Laporan PWG", saya telah menginstruksikan staf komite untuk menyusun seperangkat aturan regulasi yang jelas dan ringkas mengenai penerbitan, kustodian, dan perdagangan aset kripto, serta mengeluarkan permintaan pendapat publik. Sementara staf komite melanjutkan penyusunan aturan akhir, selama beberapa bulan ke depan, komite dan stafnya juga akan mempertimbangkan penggunaan wewenang regulasi yang interpretatif, pengecualian, serta lainnya, untuk memastikan bahwa aturan yang usang tidak membunuh inovasi dan semangat kewirausahaan di Amerika Serikat. Banyak aturan tradisional yang ada saat ini oleh komite tidak lagi berlaku dalam lingkungan pasar abad dua puluh satu, apalagi untuk pasar berbasis blockchain. Komite harus melakukan revisi menyeluruh terhadap sistem regulasi mereka untuk mencegah hambatan regulasi yang menghalangi kemajuan dan persaingan, baik dari peserta pasar yang baru muncul maupun dari institusi yang sudah ada, yang pada akhirnya akan merugikan investor biasa.
Industri kripto kembali ke Amerika: Era baru SEC
"Proyek Crypto" akan mencakup serangkaian inisiatif utama dalam ruang lingkup komite:
Pertama, kami akan berkomitmen untuk mendorong penerbitan aset kripto kembali ke tanah air Amerika Serikat. Struktur perusahaan offshore yang rumit di masa lalu, "pertunjukan terdesentralisasi", dan penanganan yang samar terhadap sifat sekuritas akan menjadi sejarah. Seperti yang dikatakan Presiden Trump, Amerika Serikat berada di "era keemasan" — di bawah agenda kebijakan baru kami, ekonomi aset kripto juga akan memasuki era keemasannya sendiri.
Sesuai dengan arahan dari "Laporan PWG", salah satu tugas utama saya adalah segera membangun kerangka regulasi untuk penerbitan aset kripto di Amerika Serikat. Pembentukan modal selalu menjadi salah satu misi inti SEC, namun selama ini, SEC mengabaikan permintaan pasar untuk pilihan, dan malah menekan aktivitas pendanaan berbasis teknologi kripto. Akibatnya, pasar kripto secara bertahap menjauh dari penerbitan aset, dan para investor kehilangan kesempatan untuk berpartisipasi dalam pembangunan ekonomi riil melalui teknologi baru ini. Sikap "melihat tetapi tidak melihat" SEC di masa lalu, serta pendekatan regulasi "tembak terlebih dahulu, tanya kemudian", seharusnya menjadi sejarah.
Meskipun SEC sebelumnya telah menyatakan hal yang berbeda, kenyataannya, sebagian besar aset kripto tidak termasuk dalam kategori sekuritas. Namun, karena adanya kebingungan mengenai standar penerapan "ujian Howey", beberapa inovator terpaksa memperlakukan semua aset kripto sebagai sekuritas untuk menghindari risiko. Sementara itu, para pengusaha di Amerika sedang memanfaatkan teknologi blockchain untuk memodernisasi berbagai sistem dan alat tradisional. Contohnya adalah Senator Bernie Moreno dari Ohio — ia adalah seorang pengusaha sukses sekaligus senator federal yang baru terpilih. Sebelum terpilih, ia mendirikan sebuah perusahaan yang berfokus pada mengalihkan kepemilikan mobil ke dalam blockchain. Ia menyadari adanya bottleneck efisiensi dalam proses transfer kepemilikan dan menggunakan teknologi blockchain untuk mengajukan solusi praktis. Para pengusaha ini seharusnya memiliki seperangkat standar yang jelas dan dapat dilaksanakan untuk menilai apakah hukum sekuritas berlaku untuk bisnis mereka. Mereka tidak hanya membutuhkan aturan seperti itu, tetapi juga berhak mendapatkan aturan seperti itu.
Saya telah menginstruksikan staf komite untuk mulai menyusun seperangkat pedoman yang jelas, bagi pelaku pasar untuk menentukan apakah suatu aset kripto termasuk dalam sekuritas, atau apakah itu termasuk dalam objek kontrak investasi yang berlaku. Tujuan kami adalah untuk membantu pelaku pasar mengklasifikasikan aset kripto dengan wajar berdasarkan substansi ekonomi dari transaksi, seperti koleksi digital, barang digital, atau stablecoin, dan berdasarkan itu menilai sifatnya. Metode ini akan memungkinkan pelaku pasar untuk menilai berdasarkan standar yang jelas, apakah penerbit telah membuat komitmen substansial, sehingga aset kripto tersebut menjadi kontrak investasi.
Selain itu, diakui sebagai "sekuritas" tidak boleh dianggap sebagai label negatif bagi proyek. Kita perlu membangun kerangka regulasi yang sesuai untuk sekuritas aset kripto, agar produk semacam itu dapat berkembang pesat di pasar AS. Banyak penerbit mungkin lebih cenderung memanfaatkan fleksibilitas desain produk yang ditawarkan oleh hukum sekuritas; sementara investor dapat memperoleh distribusi keuntungan, hak suara, dan fungsi hak lainnya yang biasanya dimiliki oleh sekuritas. Proyek tidak seharusnya dipaksa untuk membentuk organisasi otonom terdesentralisasi (DAO), yayasan luar negeri, atau dipaksa untuk "terdesentralisasi" pada tahap yang belum siap. Saya juga sangat menantikan aplikasi baru sekuritas aset kripto di bidang bisnis, seperti berpartisipasi dalam mekanisme konsensus jaringan blockchain melalui tokenisasi saham.
Oleh karena itu, untuk transaksi aset kripto yang diatur oleh undang-undang sekuritas, saya telah meminta staf untuk mengajukan persyaratan pengungkapan yang lebih spesifik, mekanisme pengecualian, dan ketentuan pelabuhan aman, yang mencakup bentuk transaksi umum seperti "Penawaran Koin Perdana" (ICO), "Airdrop", dan hadiah jaringan. Dalam jenis transaksi ini, tujuan kita adalah untuk memastikan bahwa penerbit tidak lagi memilih untuk mengecualikan pengguna AS karena kompleksitas hukum dan risiko litigasi, tetapi karena adanya perlindungan hukum yang jelas dan lingkungan regulasi yang inklusif, secara proaktif memilih untuk memasukkan pasar AS dalam lingkup penerbitan. Menurut saya, selama kita tetap pada arah ini, inovasi di bidang kripto mungkin akan mengalami ledakan besar "Kambrium".
Selain itu, banyak perusahaan ingin melakukan "tokenisasi" terhadap saham biasa, obligasi, hak kemitraan, dan sekuritas lain, atau sekuritas yang diterbitkan oleh pihak ketiga. Saat ini, sebagian besar kegiatan inovatif semacam ini terjadi di luar negeri, disebabkan oleh hambatan regulasi yang dihadapi di dalam negeri Amerika Serikat. Tim kebijakan kami juga memberikan umpan balik bahwa baik lembaga keuangan terkenal di Wall Street maupun perusahaan teknologi unicorn di Silicon Valley secara bertahap mengajukan permohonan terkait "tokenisasi" kepada SEC. Saya telah meminta staf komite untuk bekerja sama dengan perusahaan yang berminat menerbitkan sekuritas yang ditokenisasi di dalam negeri Amerika Serikat, dan memberikan pengecualian regulasi jika sesuai, untuk memastikan bahwa publik Amerika tidak akan dikecualikan dari perubahan inovatif ini.
Meningkatkan Kebebasan: Memberikan Kebebasan Memilih kepada Lembaga Penjagaan dan Tempat Perdagangan
Kedua, untuk mencapai tujuan kebijakan presiden, SEC memiliki tanggung jawab untuk memastikan bahwa para peserta pasar memiliki tingkat otonomi maksimum dalam memilih cara penyimpanan dan perdagangan aset kripto. Seperti yang telah saya tekankan sebelumnya, hak untuk memiliki dan menyimpan properti pribadi adalah salah satu nilai inti Amerika. Saya mendukung penuh individu untuk memegang aset kripto melalui dompet yang disimpan sendiri dan berpartisipasi dalam kegiatan berbasis blockchain, seperti staking. Namun, pada saat yang sama, masih ada sebagian investor yang memilih untuk bergantung pada lembaga terdaftar SEC (seperti pialang dan penasihat investasi) untuk menyimpan aset mereka, dan lembaga-lembaga tersebut akan dikenakan persyaratan regulasi yang lebih ketat saat menyediakan layanan terkait. Selama saya menjabat sebagai ketua, saya akan mengutamakan implementasi rekomendasi tentang "modernisasi persyaratan regulasi penyimpanan SEC" dari laporan PWG, terutama terkait dengan lembaga perantara terdaftar.
Kerangka "perantara transaksi tujuan khusus" yang diterapkan oleh pemerintahan sebelumnya, serta "Pengumuman Akuntansi No. 121" (SAB 121) dan "Tindakan Blok 2.0", telah menyebabkan kekurangan serius penyedia layanan kustodian aset kripto yang tersedia di pasar saat ini. Aturan kustodian yang berlaku tidak mempertimbangkan karakteristik aset kripto saat disusun. Saya telah menginstruksikan staf komite untuk meneliti bagaimana mengoptimalkan kerangka regulasi yang ada untuk lebih baik mendukung pengaturan kustodian aset kripto, termasuk mekanisme pengecualian yang mungkin atau pengaturan fleksibilitas lainnya, tentu saja juga termasuk kemungkinan untuk merevisi aturan yang ada.
Seperti yang disarankan dalam "Laporan PWG", peserta pasar "harus diizinkan untuk terlibat dalam berbagai bisnis di bawah struktur izin yang paling efisien". Kita tidak seharusnya mengatur hanya untuk tujuan regulasi, memaksakan pasar ke dalam "tempat tidur Prokrustes" yang tidak tepat. Saya mendukung pemberian kebebasan kepada peserta pasar untuk memilih jalur regulasi yang paling sesuai untuk bisnis mereka, asalkan jalur tersebut dapat memberikan perlindungan yang cukup bagi investor.
Mengembangkan aplikasi super: integrasi horizontal fungsi produk
Ketiga, salah satu fokus saya selama menjabat sebagai ketua adalah mendukung para pelaku pasar untuk melakukan inovasi di sekitar model "super aplikasi". Banyak orang bertanya kepada saya: "Apa sebenarnya yang Anda maksud dengan super aplikasi?" Jawabannya sebenarnya sangat sederhana: lembaga perantara sekuritas harus mampu menyediakan berbagai produk dan layanan secara satu atap di bawah kerangka lisensi yang sama. Misalnya, broker yang memiliki kualifikasi sistem perdagangan alternatif (ATS) seharusnya dapat menawarkan layanan perdagangan untuk aset kripto non-sekuritas, sekuritas aset kripto, dan sekuritas tradisional di platformnya secara bersamaan, serta melakukan bisnis lain termasuk staking dan pinjaman aset kripto, tanpa perlu mengajukan berbagai lisensi di lima puluh negara bagian, atau memegang beberapa lisensi yang berulang di tingkat federal.
Undang-undang sekuritas federal yang berlaku tidak melarang platform perdagangan yang terdaftar di SEC untuk meluncurkan aset non-sekuritas. Untuk itu, saya telah menginstruksikan staf komite untuk melakukan penelitian lebih lanjut dan mengajukan pedoman dan proposal aturan yang relevan, untuk akhirnya mewujudkan visi "super aplikasi" ini. Mungkin, kita juga bisa menyebut sistem ini sebagai "Reg Super-App".
Sesuai dengan posisi dalam "Laporan PWG", SEC seharusnya bekerja sama dengan lembaga pengatur lainnya untuk membangun struktur perizinan yang paling efisien bagi lembaga yang terdaftar di SEC. Pelaku pasar tidak seharusnya terikat oleh beberapa lembaga pengatur atau sistem pengaturan yang tumpang tindih secara tidak perlu. Model ini telah diterapkan secara luas dalam industri perbankan dan telah memberikan hasil yang baik. Bank biasanya dapat dibebaskan dari banyak persyaratan pengaturan yang berulang, seperti kewajiban pendaftaran broker dealer dan lembaga kliring. Lembaga pengatur harus menyediakan pengaturan pengawasan "dosis efektif minimum" — yang melindungi kepentingan investor dan memberikan ruang bagi pengembangan perusahaan dan wirausahawan. Kita tidak boleh menekan vitalitas industri dengan pengawasan yang berlebihan yang bersifat "parental", apalagi memaksa perusahaan untuk pergi ke luar negeri, atau melemahkan daya saing perusahaan AS di pasar internasional. Sistem pengawasan kita harus melepaskan kekuatan persaingan inovasi platform dan produk di pasar, sehingga semua orang Amerika dapat mengambil manfaat darinya. Kita tidak boleh secara buatan membatasi model bisnis, dan kita tidak boleh membebankan biaya pengaturan yang berulang kepada perusahaan AS, sehingga memberikan keuntungan yang tidak wajar kepada lembaga besar yang lebih mampu menanggung biaya kepatuhan.
Berdasarkan rekomendasi dari "Laporan PWG", saya telah menginstruksikan staf komite untuk merancang kerangka regulasi yang memungkinkan aset kripto non-sekuritas dan sekuritas aset kripto untuk diperdagangkan secara bersamaan di platform yang diatur SEC. Selain itu, saya juga meminta staf untuk menilai apakah berdasarkan kewenangan yang ada, aset kripto non-sekuritas yang terikat oleh kontrak investasi dapat diperdagangkan di platform perdagangan yang tidak terdaftar di SEC. Saya sangat menghargai kemajuan dalam arah ini, karena tidak hanya akan memungkinkan platform aset kripto yang tidak terdaftar di SEC tetapi mendapatkan lisensi tingkat negara untuk meluncurkan aset tertentu, tetapi juga akan memberikan jalur bagi platform yang diatur oleh Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (CFTC) untuk melakukan perdagangan produk semacam itu, termasuk kemampuan untuk melakukan perdagangan margin — meskipun Kongres belum memberikan CFTC kewenangan tambahan, pengaturan ini masih diharapkan dapat melepaskan likuiditas pasar yang lebih besar.
Melepaskan Potensi Pasar Amerika: Membangun Sistem Perangkat Lunak On-Chain yang Besar dan Unggul
Keempat, saya telah menginstruksikan staf komite untuk memperbarui aturan dan regulasi internal lembaga yang sudah usang, guna melepaskan potensi sistem perangkat lunak on-chain di pasar sekuritas. Bentuk perangkat lunak on-chain sangat beragam — beberapa sistem mewujudkan desentralisasi sejati, tidak dioperasikan oleh pihak ketiga mana pun; sementara yang lain dikelola oleh operator tertentu. Apapun jenis sistem perangkat lunak on-chain, mereka harus memiliki tempat di pasar keuangan kita.
Struktur pasar aset kripto yang memenuhi syarat harus menyediakan jalur kepatuhan bagi para pengembang sistem perangkat lunak on-chain yang tidak memerlukan perantara terpusat. Sistem perangkat lunak keuangan terdesentralisasi (DeFi), seperti pembuat pasar otomatis (AMM), dapat mewujudkan aktivitas pasar keuangan otomatis dan tanpa perantara. Sejak dilahirkan, hukum sekuritas federal telah mengasumsikan bahwa aktivitas keuangan harus melibatkan lembaga perantara dan tunduk pada pengawasan. Namun, ini tidak berarti bahwa dalam skenario di mana pasar dapat beroperasi sendiri, kita tetap harus secara artifisial memperkenalkan perantara hanya untuk memaksakan struktur perantara.
Kami akan memberikan ruang untuk kedua jenis model di pasar sekuritas: di satu sisi, melindungi para pengembang yang semata-mata merilis kode perangkat lunak; di sisi lain, membedakan secara wajar antara aktivitas keuangan yang dimediasi dan tidak dimediasi, serta merumuskan aturan regulasi yang rasional dan dapat diterapkan untuk lembaga perantara yang ingin mengoperasikan sistem perangkat lunak di blockchain. Keuangan terdesentralisasi dan bentuk lain dari sistem perangkat lunak di blockchain akan menjadi bagian dari pasar sekuritas kami, alih-alih dibatasi oleh regulasi yang berulang atau tidak perlu.
Untuk mewujudkan visi di atas, kita perlu mempertimbangkan penyesuaian terhadap beberapa aturan yang berlaku saat ini. Misalnya, mendukung perdagangan sekuritas yang tertokenisasi di blockchain mungkin berarti kita harus mengeksplorasi revisi terhadap "Regulasi Sistem Pasar Nasional" (Reg NMS), tidak hanya terbatas pada perbaikan yang kita lakukan dalam pengawasan sehari-hari untuk mengoreksi distorsi pasar yang disebabkan olehnya. Banyak orang mungkin masih ingat, dua puluh tahun yang lalu, saya menulis opini panjang tentang "Reg NMS" bersama Komisioner Cynthia Glassman. Saat ini, setelah mengalami realitas distorsi pasar yang disebabkan oleh persyaratan sistem yang terlalu kaku selama dua puluh tahun yang menghalangi inovasi, alasan penolakan kami saat itu menjadi lebih meyakinkan. Niat legislatif Kongres juga sangat jelas: "Kekuatan persaingan pasar, bukan regulasi yang tidak perlu", harus memandu perkembangan sistem pasar sekuritas nasional. Saya akan berkomitmen untuk mencari jalan agar sistem regulasi kita kembali kepada tujuan ini, sehingga mendorong inovasi dan persaingan di pasar.
Mendorong inovasi: Menggunakan kelayakan bisnis sebagai pedoman
Akhirnya, semangat inovasi dan kewirausahaan selalu menjadi kekuatan pendorong utama ekonomi Amerika. Presiden Trump pernah menyebut Amerika sebagai "negara para pembangun". Selama masa jabatan saya sebagai ketua, SEC akan mendorong perkembangan kelompok ini, bukan membatasi mereka dengan proses administratif yang rumit atau aturan regulasi "satu ukuran untuk semua". Saat ini, komisi sedang aktif mempertimbangkan berbagai saran yang diajukan oleh industri untuk mendorong semangat inovasi. Pada saat yang sama, kami juga sedang meneliti untuk mendirikan mekanisme "pengabaian inovasi", yang memungkinkan lembaga terdaftar dan tidak terdaftar untuk dengan cepat memasuki pasar ketika menghadapi model bisnis atau layanan baru yang tidak sepenuhnya berlaku dengan aturan yang ada. Dalam mendorong inovasi, SEC juga akan memastikan semua peserta pasar tetap harus mematuhi syarat dan ketentuan dasar yang bertujuan untuk mencapai tujuan kebijakan hukum sekuritas federal di bawah pengaturan pengabaian tersebut.
Dalam konsep saya tentang mekanisme "pembebasan inovasi", para inovator dan praktisi visioner akan dapat segera membawa teknologi baru dan model bisnis ke pasar tanpa harus mematuhi regulasi yang rumit yang tidak kompatibel atau menghalangi kegiatan ekonomi. Sebagai gantinya, mereka akan mengikuti seperangkat kondisi dasar yang berorientasi pada prinsip, yang bertujuan untuk mencapai tujuan kebijakan inti dari undang-undang sekuritas federal. Misalnya, kondisi ini dapat mencakup: komitmen untuk melapor secara berkala kepada SEC, integrasi daftar putih atau fungsi "kolam verifikasi", pembatasan sekuritas token ter-tokenisasi yang tidak memenuhi standar kepatuhan (seperti ERC 3643) masuk ke pasar, dan lain-lain. Saya mendorong para pelaku pasar untuk selalu memperhatikan kelayakan bisnis saat merancang berbagai model bersama staf SEC.
Kesimpulan
Dalam mendorong prioritas di atas, saya menantikan kerjasama erat dengan rekan-rekan dari berbagai departemen pemerintah untuk bersama-sama menjadikan Amerika Serikat sebagai ibu kota aset kripto global. Ini bukan hanya sebuah perubahan di tingkat regulasi, tetapi juga sebuah kesempatan bersejarah yang melampaui zaman. Dari perjanjian perkamen di bawah pohon phoenix hingga buku besar terdistribusi di blockchain, angin inovasi terus berhembus — dan misi kami adalah untuk memastikan bahwa angin ini terus mendorong posisi kepemimpinan Amerika ke depan. Para tamu, Amerika tidak pernah puas hanya mengikuti. Kami tidak akan hanya menonton dari pinggir. Kami akan berada di garis depan, kami akan terus membangun, kami akan memastikan bab berikutnya dalam inovasi keuangan ditulis dengan tangan di tanah Amerika.
Terima kasih banyak kepada semua yang telah mendengarkan hari ini. Kami mengundang Anda untuk terus mengikuti pengumuman dan proposal yang akan kami rilis, dan kami juga berharap Anda akan terus memberikan masukan dan saran yang berharga.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Pernyataan lengkap Ketua SEC: Memulai Proyek Crypto, menjadikan Amerika sebagai "Ibukota Enkripsi Dunia"
Penulis: Paul S. Atkins (Ketua SEC AS)
Sumber: Kunjungi Blockchain
Selamat sore semuanya. Terima kasih kepada Norm atas perkenalan yang hangat, dan juga terima kasih telah mengundang saya ke sini untuk berkumpul dengan kalian semua, saya merasa sangat terhormat — terutama pada saat yang krusial ini, saya percaya ini mungkin akan menjadi titik balik penting bagi posisi kepemimpinan Amerika di pasar aset kripto. Sebelum saya membagikan beberapa pemikiran, saya ingin mengucapkan terima kasih khusus kepada America First Policy Institute yang telah memfasilitasi dialog yang sangat tepat waktu ini. Pada saat yang sama, agar tim kepatuhan tidak khawatir, saya harus menyatakan dengan tegas: pandangan yang saya sampaikan hari ini hanya mewakili posisi pribadi saya dan tidak mewakili posisi resmi Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) atau anggota lainnya.
Hari ini, saya ingin membahas rencana yang saya ajukan bersama Komisaris Hester Peirce dari Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) — «Proyek Crypto». Rencana ini akan menjadi panduan strategis SEC untuk membantu Presiden Trump dalam mendorong kebijakan menjadikan Amerika Serikat sebagai «ibu kota kripto global». Sebelum memperkenalkan perencanaan kami mengenai dominasi pasar kripto, saya ingin terlebih dahulu meninjau beberapa titik belok kunci dalam perkembangan pasar keuangan AS. Momen-momen ini memiliki kesamaan dengan lingkungan saat ini. Memahami titik-titik ini akan membantu kami memastikan arah masa depan tidak menyimpang dari dasar yang telah kami warisi.
Evolusi pasar modal: dari Protokol Wutong ke era blockchain
Gelombang inovasi selalu mengalir dalam perkembangan pasar modal Amerika Serikat, dan sering kali sangat cepat. Pada tahun 1792, "angin" ini menggerakkan daun-daun di bawah pohon paulownia. Di bawah naungan pohon ini, lebih dari dua puluh pialang saham berkumpul dan menandatangani sebuah perjanjian singkat, yang menjadi cikal bakal Bursa Efek New York. Perjanjian yang kurang dari seratus kata, yang ditulis tangan di atas kulit domba ini, membuka desain sistem yang tak lekang oleh waktu, mempengaruhi cara aliran modal selama beberapa generasi berikutnya.
Selama beberapa abad berikutnya, pasar modal tidak pernah stagnan. Mereka terus berkembang, berevolusi, dan melakukan inovasi diri sesuai dengan pemikiran dan teknologi zaman. Pasar dipenuhi dengan vitalitas karena orang-orang yang terlibat di dalamnya. Melalui mekanisme insentif, pasar mengarahkan kecerdasan orang-orang ini untuk fokus pada masalah paling sulit dalam masyarakat; siapa pun yang dapat mengajukan solusi inovatif dan mendapatkan pengakuan serta transaksi dari orang lain akan mendapatkan imbalan. Melalui mekanisme ini, "tangan yang tidak terlihat" yang dituliskan oleh Adam Smith dapat berfungsi — bahkan jika individu hanya mengejar kepentingan pribadi mereka, pasar akan mendorong mereka untuk meningkatkan kepentingan publik.
Tugas Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) adalah untuk menjaga lingkungan pasar yang memungkinkan kreativitas dan kemampuan profesional manusia untuk terus memberikan nilai bagi masyarakat. Dalam perjalanan perkembangannya, SEC telah memainkan peran aktif dalam mendukung inovasi, tetapi juga pernah menekan inovasi pada beberapa periode. Untungnya, kemajuan sering kali dapat mengatasi hambatan. Ketika posisi regulasi kami menghadapi perubahan teknologi dengan kehati-hatian daripada ketakutan, posisi terdepan AS di pasar global juga semakin diperkuat.
Tahun 1960-an — Saya sangat bersyukur bahwa saya belum terjun ke industri ini — Wall Street sedang dalam fase bull market. Namun di balik penampilan yang glamor, sistem operasi dasar pasar sudah menghadapi tekanan besar. Proses penyelesaian dan pengiriman pada waktu itu rumit dan mahal, sebagian besar transaksi masih bergantung pada sertifikat saham kertas. Tumpukan sertifikat saham fisik menumpuk tinggi, harus diangkut oleh staf menggunakan kereta dorong bolak-balik di Wall Street dan kawasan keuangan besar di seluruh Amerika. Ini adalah gambaran dari abad lalu, yang dengan sulit berusaha memenuhi permintaan modernisasi pasar sekuritas pada masa itu.
Sebenarnya, sistem penyelesaian dan pengiriman kertas yang dirancang untuk era yang relatif tenang ini telah menjadi tidak berdaya di hadapan volume transaksi yang terus meningkat. Keterlambatan satu institusi dapat mengganggu seluruh proses institusi lain; kehilangan atau pencurian sekuritas sering terjadi; jumlah transaksi yang gagal meningkat pesat. Beberapa broker yang tidak memiliki banyak dana terjebak dalam kesulitan akibat dampak dari pembatalan transaksi. Untuk meredakan kekacauan, pasar terpaksa memperpendek waktu perdagangan, dan bursa bahkan menghentikan perdagangan setiap hari Rabu agar setiap institusi dapat mengatasi tumpukan dokumen kertas.
Ketua SEC saat itu menggambarkan kekacauan yang disebabkan oleh penuaan sistem ini sebagai: "Krisis terlama dan terburuk dalam industri sekuritas selama empat puluh tahun... Banyak perusahaan bangkrut, kepercayaan investor merosot tajam." Yang patut dipuji, SEC mengambil langkah proaktif dalam menghadapi apa yang disebut "krisis dokumen" ini. Regulator mendorong semua pihak di pasar untuk bersama-sama menciptakan Perusahaan Trust dan Kliring Penyimpanan Amerika (DTCC), yang mengubah total cara kepemilikan dan perdagangan sekuritas. Kepemilikan sekuritas tidak lagi bergantung pada sertifikat fisik yang berputar antara klien dan pialang, tetapi diselesaikan melalui metode pembukuan dalam buku besar komputer. Sertifikat fisik setelah "distatisasi" disimpan secara terpusat di brankas yang aman, sementara kepemilikan berputar secara elektronik, yang mendasari sistem kliring dan penyelesaian modern, dan berlanjut hingga hari ini.
Seperti yang ditunjukkan oleh mesin kutipan otomatis ini (ticker tape machine), itu adalah terobosan besar pada masanya yang mengubah cara masyarakat Amerika mendapatkan informasi pasar — — mencetak setiap catatan transaksi baris demi baris. Namun, terobosan teknologi tidak boleh hanya terjebak dalam sejarah masa lalu. Hingga akhir 1990-an, sistem perdagangan elektronik dengan cepat menjadi umum, mematahkan banyak asumsi dari mekanisme operasi pasar tradisional. Ketua saat itu, Arthur Levitt, percaya bahwa SEC memiliki tanggung jawab untuk memberikan fleksibilitas pengawasan yang tepat untuk inovasi pasar elektronik. Oleh karena itu, SEC pada tahun 1999 meluncurkan Peraturan Sistem Perdagangan Alternatif (Regulation Alternative Trading Systems, disingkat "Reg ATS"), yang memungkinkan ATS (sistem perdagangan alternatif) diatur berdasarkan standar pialang, bukan berdasarkan model bursa sebelumnya.
Sampai di sini, kita kembali ke saat ini — sebuah momen yang menyerukan Amerika untuk menunjukkan semangat progresifnya kembali; sebuah proyek yang memiliki potensi untuk melepaskan kekuatan ini. Kerangka regulasi kita tidak boleh lagi terikat pada era simulasi yang tidak sesuai dengan batasan baru. Setelah semua, masa depan datang dengan kecepatan penuh dan dunia tidak akan menunggu. Menghadapi gelombang perubahan aset digital, Amerika tidak boleh hanya pasif mengikuti langkah, tetapi harus menjadi kekuatan pendorong revolusi ini.
Menciptakan Masa Depan: Kepemimpinan Amerika Serikat di Era Emas Keuangan
Oleh karena itu, hari ini saya ingin secara resmi mengumumkan kepada dunia bahwa di bawah kepemimpinan saya, SEC tidak akan berpangku tangan melihat inovasi terus bermunculan di luar negeri sementara pasar modal kita terjebak. Untuk mewujudkan visi Presiden Trump untuk "menjadikan Amerika sebagai pusat kripto global", SEC harus secara komprehensif menilai peluang dan risiko potensial yang ditimbulkan oleh peralihan pasar dari sistem off-chain ke sistem on-chain.
Kami sedang berdiri di ambang sejarah pasar modal yang baru. Seperti yang telah saya sebutkan sebelumnya, hari ini saya secara resmi mengumumkan peluncuran "Proyek Crypto" - ini adalah tindakan strategis yang mencakup seluruh SEC, bertujuan untuk memodernisasi regulasi sekuritas dan meletakkan dasar institusi untuk membawa pasar keuangan Amerika ke era blockchain.
Hanya beberapa minggu yang lalu, Presiden Trump menandatangani "Undang-Undang GENIUS", yang menetapkan kerangka regulasi stablecoin yang berbasis pada "standar emas" di Amerika Serikat, memastikan bahwa Amerika tetap memimpin di bidang pembayaran global. Pada saat penandatanganan undang-undang ini, saya juga senang melihat Presiden Trump mendukung upaya Kongres untuk mengesahkan legislasi struktur pasar kripto sebelum akhir tahun. Saya menghargai Dewan Perwakilan Rakyat yang berhasil mendapatkan dukungan bipartisan yang kuat dalam isu ini dan menantikan kerja sama erat dengan Senat untuk merumuskan undang-undang struktural yang membantu perkembangan jangka panjang pasar kripto berdasarkan hasil yang telah dicapai oleh Dewan. Ini akan membantu mencegah arbitrase regulasi, meningkatkan ketepatan waktu institusi, dan lebih lanjut memperkuat posisi Amerika sebagai "ibu kota kripto global".
Kemarin, kelompok kerja pasar aset digital presiden merilis "Laporan PWG", yang memberikan saran jelas kepada SEC dan lembaga federal lainnya, menyerukan pembangunan kerangka regulasi untuk mempertahankan posisi dominan AS di pasar aset kripto. Laporan ini dianggap sebagai cetak biru untuk memungkinkan AS memimpin di bidang teknologi blockchain dan kripto. Minggu lalu, Presiden Trump menyatakan bahwa dia ingin "seluruh dunia berjalan pada punggung teknologi AS". Saya juga sudah siap untuk berusaha sekuat tenaga untuk mewujudkan tujuan ini.
Oleh karena itu, saya mengumumkan peluncuran resmi "Proyek Kripto" (Project Crypto), dan menginstruksikan semua departemen kebijakan SEC untuk bekerja sama dengan kelompok kerja khusus cryptocurrency yang dipimpin oleh Komisaris Hester Peirce untuk segera mengembangkan dan menerapkan rencana konkret berdasarkan rekomendasi "Laporan PWG". "Proyek Kripto" akan membantu memastikan bahwa Amerika Serikat tetap menjadi negara yang paling ramah bagi pendirian perusahaan, pengembangan teknologi terdepan, dan partisipasi di pasar modal. Kami akan membawa kembali perusahaan-perusahaan kripto yang sebelumnya terpaksa pindah dari Amerika, terutama yang terkena dampak berat akibat tindakan regulasi "penegakan hukum menggantikan aturan" dari pemerintahan sebelumnya dan "Operasi Chokepoint 2.0". Baik lembaga yang sudah ada dalam industri maupun peserta baru yang baru masuk, SEC menyambut semua entitas pasar yang ingin mendorong inovasi.
Berdasarkan rekomendasi dalam "Laporan PWG", saya telah menginstruksikan staf komite untuk menyusun seperangkat aturan regulasi yang jelas dan ringkas mengenai penerbitan, kustodian, dan perdagangan aset kripto, serta mengeluarkan permintaan pendapat publik. Sementara staf komite melanjutkan penyusunan aturan akhir, selama beberapa bulan ke depan, komite dan stafnya juga akan mempertimbangkan penggunaan wewenang regulasi yang interpretatif, pengecualian, serta lainnya, untuk memastikan bahwa aturan yang usang tidak membunuh inovasi dan semangat kewirausahaan di Amerika Serikat. Banyak aturan tradisional yang ada saat ini oleh komite tidak lagi berlaku dalam lingkungan pasar abad dua puluh satu, apalagi untuk pasar berbasis blockchain. Komite harus melakukan revisi menyeluruh terhadap sistem regulasi mereka untuk mencegah hambatan regulasi yang menghalangi kemajuan dan persaingan, baik dari peserta pasar yang baru muncul maupun dari institusi yang sudah ada, yang pada akhirnya akan merugikan investor biasa.
Industri kripto kembali ke Amerika: Era baru SEC
"Proyek Crypto" akan mencakup serangkaian inisiatif utama dalam ruang lingkup komite:
Pertama, kami akan berkomitmen untuk mendorong penerbitan aset kripto kembali ke tanah air Amerika Serikat. Struktur perusahaan offshore yang rumit di masa lalu, "pertunjukan terdesentralisasi", dan penanganan yang samar terhadap sifat sekuritas akan menjadi sejarah. Seperti yang dikatakan Presiden Trump, Amerika Serikat berada di "era keemasan" — di bawah agenda kebijakan baru kami, ekonomi aset kripto juga akan memasuki era keemasannya sendiri.
Sesuai dengan arahan dari "Laporan PWG", salah satu tugas utama saya adalah segera membangun kerangka regulasi untuk penerbitan aset kripto di Amerika Serikat. Pembentukan modal selalu menjadi salah satu misi inti SEC, namun selama ini, SEC mengabaikan permintaan pasar untuk pilihan, dan malah menekan aktivitas pendanaan berbasis teknologi kripto. Akibatnya, pasar kripto secara bertahap menjauh dari penerbitan aset, dan para investor kehilangan kesempatan untuk berpartisipasi dalam pembangunan ekonomi riil melalui teknologi baru ini. Sikap "melihat tetapi tidak melihat" SEC di masa lalu, serta pendekatan regulasi "tembak terlebih dahulu, tanya kemudian", seharusnya menjadi sejarah.
Meskipun SEC sebelumnya telah menyatakan hal yang berbeda, kenyataannya, sebagian besar aset kripto tidak termasuk dalam kategori sekuritas. Namun, karena adanya kebingungan mengenai standar penerapan "ujian Howey", beberapa inovator terpaksa memperlakukan semua aset kripto sebagai sekuritas untuk menghindari risiko. Sementara itu, para pengusaha di Amerika sedang memanfaatkan teknologi blockchain untuk memodernisasi berbagai sistem dan alat tradisional. Contohnya adalah Senator Bernie Moreno dari Ohio — ia adalah seorang pengusaha sukses sekaligus senator federal yang baru terpilih. Sebelum terpilih, ia mendirikan sebuah perusahaan yang berfokus pada mengalihkan kepemilikan mobil ke dalam blockchain. Ia menyadari adanya bottleneck efisiensi dalam proses transfer kepemilikan dan menggunakan teknologi blockchain untuk mengajukan solusi praktis. Para pengusaha ini seharusnya memiliki seperangkat standar yang jelas dan dapat dilaksanakan untuk menilai apakah hukum sekuritas berlaku untuk bisnis mereka. Mereka tidak hanya membutuhkan aturan seperti itu, tetapi juga berhak mendapatkan aturan seperti itu.
Saya telah menginstruksikan staf komite untuk mulai menyusun seperangkat pedoman yang jelas, bagi pelaku pasar untuk menentukan apakah suatu aset kripto termasuk dalam sekuritas, atau apakah itu termasuk dalam objek kontrak investasi yang berlaku. Tujuan kami adalah untuk membantu pelaku pasar mengklasifikasikan aset kripto dengan wajar berdasarkan substansi ekonomi dari transaksi, seperti koleksi digital, barang digital, atau stablecoin, dan berdasarkan itu menilai sifatnya. Metode ini akan memungkinkan pelaku pasar untuk menilai berdasarkan standar yang jelas, apakah penerbit telah membuat komitmen substansial, sehingga aset kripto tersebut menjadi kontrak investasi.
Selain itu, diakui sebagai "sekuritas" tidak boleh dianggap sebagai label negatif bagi proyek. Kita perlu membangun kerangka regulasi yang sesuai untuk sekuritas aset kripto, agar produk semacam itu dapat berkembang pesat di pasar AS. Banyak penerbit mungkin lebih cenderung memanfaatkan fleksibilitas desain produk yang ditawarkan oleh hukum sekuritas; sementara investor dapat memperoleh distribusi keuntungan, hak suara, dan fungsi hak lainnya yang biasanya dimiliki oleh sekuritas. Proyek tidak seharusnya dipaksa untuk membentuk organisasi otonom terdesentralisasi (DAO), yayasan luar negeri, atau dipaksa untuk "terdesentralisasi" pada tahap yang belum siap. Saya juga sangat menantikan aplikasi baru sekuritas aset kripto di bidang bisnis, seperti berpartisipasi dalam mekanisme konsensus jaringan blockchain melalui tokenisasi saham.
Oleh karena itu, untuk transaksi aset kripto yang diatur oleh undang-undang sekuritas, saya telah meminta staf untuk mengajukan persyaratan pengungkapan yang lebih spesifik, mekanisme pengecualian, dan ketentuan pelabuhan aman, yang mencakup bentuk transaksi umum seperti "Penawaran Koin Perdana" (ICO), "Airdrop", dan hadiah jaringan. Dalam jenis transaksi ini, tujuan kita adalah untuk memastikan bahwa penerbit tidak lagi memilih untuk mengecualikan pengguna AS karena kompleksitas hukum dan risiko litigasi, tetapi karena adanya perlindungan hukum yang jelas dan lingkungan regulasi yang inklusif, secara proaktif memilih untuk memasukkan pasar AS dalam lingkup penerbitan. Menurut saya, selama kita tetap pada arah ini, inovasi di bidang kripto mungkin akan mengalami ledakan besar "Kambrium".
Selain itu, banyak perusahaan ingin melakukan "tokenisasi" terhadap saham biasa, obligasi, hak kemitraan, dan sekuritas lain, atau sekuritas yang diterbitkan oleh pihak ketiga. Saat ini, sebagian besar kegiatan inovatif semacam ini terjadi di luar negeri, disebabkan oleh hambatan regulasi yang dihadapi di dalam negeri Amerika Serikat. Tim kebijakan kami juga memberikan umpan balik bahwa baik lembaga keuangan terkenal di Wall Street maupun perusahaan teknologi unicorn di Silicon Valley secara bertahap mengajukan permohonan terkait "tokenisasi" kepada SEC. Saya telah meminta staf komite untuk bekerja sama dengan perusahaan yang berminat menerbitkan sekuritas yang ditokenisasi di dalam negeri Amerika Serikat, dan memberikan pengecualian regulasi jika sesuai, untuk memastikan bahwa publik Amerika tidak akan dikecualikan dari perubahan inovatif ini.
Meningkatkan Kebebasan: Memberikan Kebebasan Memilih kepada Lembaga Penjagaan dan Tempat Perdagangan
Kedua, untuk mencapai tujuan kebijakan presiden, SEC memiliki tanggung jawab untuk memastikan bahwa para peserta pasar memiliki tingkat otonomi maksimum dalam memilih cara penyimpanan dan perdagangan aset kripto. Seperti yang telah saya tekankan sebelumnya, hak untuk memiliki dan menyimpan properti pribadi adalah salah satu nilai inti Amerika. Saya mendukung penuh individu untuk memegang aset kripto melalui dompet yang disimpan sendiri dan berpartisipasi dalam kegiatan berbasis blockchain, seperti staking. Namun, pada saat yang sama, masih ada sebagian investor yang memilih untuk bergantung pada lembaga terdaftar SEC (seperti pialang dan penasihat investasi) untuk menyimpan aset mereka, dan lembaga-lembaga tersebut akan dikenakan persyaratan regulasi yang lebih ketat saat menyediakan layanan terkait. Selama saya menjabat sebagai ketua, saya akan mengutamakan implementasi rekomendasi tentang "modernisasi persyaratan regulasi penyimpanan SEC" dari laporan PWG, terutama terkait dengan lembaga perantara terdaftar.
Kerangka "perantara transaksi tujuan khusus" yang diterapkan oleh pemerintahan sebelumnya, serta "Pengumuman Akuntansi No. 121" (SAB 121) dan "Tindakan Blok 2.0", telah menyebabkan kekurangan serius penyedia layanan kustodian aset kripto yang tersedia di pasar saat ini. Aturan kustodian yang berlaku tidak mempertimbangkan karakteristik aset kripto saat disusun. Saya telah menginstruksikan staf komite untuk meneliti bagaimana mengoptimalkan kerangka regulasi yang ada untuk lebih baik mendukung pengaturan kustodian aset kripto, termasuk mekanisme pengecualian yang mungkin atau pengaturan fleksibilitas lainnya, tentu saja juga termasuk kemungkinan untuk merevisi aturan yang ada.
Seperti yang disarankan dalam "Laporan PWG", peserta pasar "harus diizinkan untuk terlibat dalam berbagai bisnis di bawah struktur izin yang paling efisien". Kita tidak seharusnya mengatur hanya untuk tujuan regulasi, memaksakan pasar ke dalam "tempat tidur Prokrustes" yang tidak tepat. Saya mendukung pemberian kebebasan kepada peserta pasar untuk memilih jalur regulasi yang paling sesuai untuk bisnis mereka, asalkan jalur tersebut dapat memberikan perlindungan yang cukup bagi investor.
Mengembangkan aplikasi super: integrasi horizontal fungsi produk
Ketiga, salah satu fokus saya selama menjabat sebagai ketua adalah mendukung para pelaku pasar untuk melakukan inovasi di sekitar model "super aplikasi". Banyak orang bertanya kepada saya: "Apa sebenarnya yang Anda maksud dengan super aplikasi?" Jawabannya sebenarnya sangat sederhana: lembaga perantara sekuritas harus mampu menyediakan berbagai produk dan layanan secara satu atap di bawah kerangka lisensi yang sama. Misalnya, broker yang memiliki kualifikasi sistem perdagangan alternatif (ATS) seharusnya dapat menawarkan layanan perdagangan untuk aset kripto non-sekuritas, sekuritas aset kripto, dan sekuritas tradisional di platformnya secara bersamaan, serta melakukan bisnis lain termasuk staking dan pinjaman aset kripto, tanpa perlu mengajukan berbagai lisensi di lima puluh negara bagian, atau memegang beberapa lisensi yang berulang di tingkat federal.
Undang-undang sekuritas federal yang berlaku tidak melarang platform perdagangan yang terdaftar di SEC untuk meluncurkan aset non-sekuritas. Untuk itu, saya telah menginstruksikan staf komite untuk melakukan penelitian lebih lanjut dan mengajukan pedoman dan proposal aturan yang relevan, untuk akhirnya mewujudkan visi "super aplikasi" ini. Mungkin, kita juga bisa menyebut sistem ini sebagai "Reg Super-App".
Sesuai dengan posisi dalam "Laporan PWG", SEC seharusnya bekerja sama dengan lembaga pengatur lainnya untuk membangun struktur perizinan yang paling efisien bagi lembaga yang terdaftar di SEC. Pelaku pasar tidak seharusnya terikat oleh beberapa lembaga pengatur atau sistem pengaturan yang tumpang tindih secara tidak perlu. Model ini telah diterapkan secara luas dalam industri perbankan dan telah memberikan hasil yang baik. Bank biasanya dapat dibebaskan dari banyak persyaratan pengaturan yang berulang, seperti kewajiban pendaftaran broker dealer dan lembaga kliring. Lembaga pengatur harus menyediakan pengaturan pengawasan "dosis efektif minimum" — yang melindungi kepentingan investor dan memberikan ruang bagi pengembangan perusahaan dan wirausahawan. Kita tidak boleh menekan vitalitas industri dengan pengawasan yang berlebihan yang bersifat "parental", apalagi memaksa perusahaan untuk pergi ke luar negeri, atau melemahkan daya saing perusahaan AS di pasar internasional. Sistem pengawasan kita harus melepaskan kekuatan persaingan inovasi platform dan produk di pasar, sehingga semua orang Amerika dapat mengambil manfaat darinya. Kita tidak boleh secara buatan membatasi model bisnis, dan kita tidak boleh membebankan biaya pengaturan yang berulang kepada perusahaan AS, sehingga memberikan keuntungan yang tidak wajar kepada lembaga besar yang lebih mampu menanggung biaya kepatuhan.
Berdasarkan rekomendasi dari "Laporan PWG", saya telah menginstruksikan staf komite untuk merancang kerangka regulasi yang memungkinkan aset kripto non-sekuritas dan sekuritas aset kripto untuk diperdagangkan secara bersamaan di platform yang diatur SEC. Selain itu, saya juga meminta staf untuk menilai apakah berdasarkan kewenangan yang ada, aset kripto non-sekuritas yang terikat oleh kontrak investasi dapat diperdagangkan di platform perdagangan yang tidak terdaftar di SEC. Saya sangat menghargai kemajuan dalam arah ini, karena tidak hanya akan memungkinkan platform aset kripto yang tidak terdaftar di SEC tetapi mendapatkan lisensi tingkat negara untuk meluncurkan aset tertentu, tetapi juga akan memberikan jalur bagi platform yang diatur oleh Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (CFTC) untuk melakukan perdagangan produk semacam itu, termasuk kemampuan untuk melakukan perdagangan margin — meskipun Kongres belum memberikan CFTC kewenangan tambahan, pengaturan ini masih diharapkan dapat melepaskan likuiditas pasar yang lebih besar.
Melepaskan Potensi Pasar Amerika: Membangun Sistem Perangkat Lunak On-Chain yang Besar dan Unggul
Keempat, saya telah menginstruksikan staf komite untuk memperbarui aturan dan regulasi internal lembaga yang sudah usang, guna melepaskan potensi sistem perangkat lunak on-chain di pasar sekuritas. Bentuk perangkat lunak on-chain sangat beragam — beberapa sistem mewujudkan desentralisasi sejati, tidak dioperasikan oleh pihak ketiga mana pun; sementara yang lain dikelola oleh operator tertentu. Apapun jenis sistem perangkat lunak on-chain, mereka harus memiliki tempat di pasar keuangan kita.
Struktur pasar aset kripto yang memenuhi syarat harus menyediakan jalur kepatuhan bagi para pengembang sistem perangkat lunak on-chain yang tidak memerlukan perantara terpusat. Sistem perangkat lunak keuangan terdesentralisasi (DeFi), seperti pembuat pasar otomatis (AMM), dapat mewujudkan aktivitas pasar keuangan otomatis dan tanpa perantara. Sejak dilahirkan, hukum sekuritas federal telah mengasumsikan bahwa aktivitas keuangan harus melibatkan lembaga perantara dan tunduk pada pengawasan. Namun, ini tidak berarti bahwa dalam skenario di mana pasar dapat beroperasi sendiri, kita tetap harus secara artifisial memperkenalkan perantara hanya untuk memaksakan struktur perantara.
Kami akan memberikan ruang untuk kedua jenis model di pasar sekuritas: di satu sisi, melindungi para pengembang yang semata-mata merilis kode perangkat lunak; di sisi lain, membedakan secara wajar antara aktivitas keuangan yang dimediasi dan tidak dimediasi, serta merumuskan aturan regulasi yang rasional dan dapat diterapkan untuk lembaga perantara yang ingin mengoperasikan sistem perangkat lunak di blockchain. Keuangan terdesentralisasi dan bentuk lain dari sistem perangkat lunak di blockchain akan menjadi bagian dari pasar sekuritas kami, alih-alih dibatasi oleh regulasi yang berulang atau tidak perlu.
Untuk mewujudkan visi di atas, kita perlu mempertimbangkan penyesuaian terhadap beberapa aturan yang berlaku saat ini. Misalnya, mendukung perdagangan sekuritas yang tertokenisasi di blockchain mungkin berarti kita harus mengeksplorasi revisi terhadap "Regulasi Sistem Pasar Nasional" (Reg NMS), tidak hanya terbatas pada perbaikan yang kita lakukan dalam pengawasan sehari-hari untuk mengoreksi distorsi pasar yang disebabkan olehnya. Banyak orang mungkin masih ingat, dua puluh tahun yang lalu, saya menulis opini panjang tentang "Reg NMS" bersama Komisioner Cynthia Glassman. Saat ini, setelah mengalami realitas distorsi pasar yang disebabkan oleh persyaratan sistem yang terlalu kaku selama dua puluh tahun yang menghalangi inovasi, alasan penolakan kami saat itu menjadi lebih meyakinkan. Niat legislatif Kongres juga sangat jelas: "Kekuatan persaingan pasar, bukan regulasi yang tidak perlu", harus memandu perkembangan sistem pasar sekuritas nasional. Saya akan berkomitmen untuk mencari jalan agar sistem regulasi kita kembali kepada tujuan ini, sehingga mendorong inovasi dan persaingan di pasar.
Mendorong inovasi: Menggunakan kelayakan bisnis sebagai pedoman
Akhirnya, semangat inovasi dan kewirausahaan selalu menjadi kekuatan pendorong utama ekonomi Amerika. Presiden Trump pernah menyebut Amerika sebagai "negara para pembangun". Selama masa jabatan saya sebagai ketua, SEC akan mendorong perkembangan kelompok ini, bukan membatasi mereka dengan proses administratif yang rumit atau aturan regulasi "satu ukuran untuk semua". Saat ini, komisi sedang aktif mempertimbangkan berbagai saran yang diajukan oleh industri untuk mendorong semangat inovasi. Pada saat yang sama, kami juga sedang meneliti untuk mendirikan mekanisme "pengabaian inovasi", yang memungkinkan lembaga terdaftar dan tidak terdaftar untuk dengan cepat memasuki pasar ketika menghadapi model bisnis atau layanan baru yang tidak sepenuhnya berlaku dengan aturan yang ada. Dalam mendorong inovasi, SEC juga akan memastikan semua peserta pasar tetap harus mematuhi syarat dan ketentuan dasar yang bertujuan untuk mencapai tujuan kebijakan hukum sekuritas federal di bawah pengaturan pengabaian tersebut.
Dalam konsep saya tentang mekanisme "pembebasan inovasi", para inovator dan praktisi visioner akan dapat segera membawa teknologi baru dan model bisnis ke pasar tanpa harus mematuhi regulasi yang rumit yang tidak kompatibel atau menghalangi kegiatan ekonomi. Sebagai gantinya, mereka akan mengikuti seperangkat kondisi dasar yang berorientasi pada prinsip, yang bertujuan untuk mencapai tujuan kebijakan inti dari undang-undang sekuritas federal. Misalnya, kondisi ini dapat mencakup: komitmen untuk melapor secara berkala kepada SEC, integrasi daftar putih atau fungsi "kolam verifikasi", pembatasan sekuritas token ter-tokenisasi yang tidak memenuhi standar kepatuhan (seperti ERC 3643) masuk ke pasar, dan lain-lain. Saya mendorong para pelaku pasar untuk selalu memperhatikan kelayakan bisnis saat merancang berbagai model bersama staf SEC.
Kesimpulan
Dalam mendorong prioritas di atas, saya menantikan kerjasama erat dengan rekan-rekan dari berbagai departemen pemerintah untuk bersama-sama menjadikan Amerika Serikat sebagai ibu kota aset kripto global. Ini bukan hanya sebuah perubahan di tingkat regulasi, tetapi juga sebuah kesempatan bersejarah yang melampaui zaman. Dari perjanjian perkamen di bawah pohon phoenix hingga buku besar terdistribusi di blockchain, angin inovasi terus berhembus — dan misi kami adalah untuk memastikan bahwa angin ini terus mendorong posisi kepemimpinan Amerika ke depan. Para tamu, Amerika tidak pernah puas hanya mengikuti. Kami tidak akan hanya menonton dari pinggir. Kami akan berada di garis depan, kami akan terus membangun, kami akan memastikan bab berikutnya dalam inovasi keuangan ditulis dengan tangan di tanah Amerika.
Terima kasih banyak kepada semua yang telah mendengarkan hari ini. Kami mengundang Anda untuk terus mengikuti pengumuman dan proposal yang akan kami rilis, dan kami juga berharap Anda akan terus memberikan masukan dan saran yang berharga.