SEC Cripto Roundtable Explicado: Sinais Chave de uma Mudança Regulatória nos EUA

Em janeiro de 2025, a SEC estabeleceu a Cripto Task Force, liderada pela comissária reformista Hester Peirce, com o objetivo de “definir limites regulatórios claros e estabelecer um quadro de divulgação razoável” para ativos de criptografia. Esta ação aborda diretamente os pontos problemáticos de longa data da indústria: nos últimos dez anos, a SEC tem se apoiado principalmente em ações de fiscalização em vez de na elaboração de regras, levando o mercado a “lutar com incertezas legais e fragmentação.”

O Presidente interino Mark Uyeda criticou severamente as estratégias passadas da SEC—“política de avestruz” e “disparar primeiro, fazer perguntas depois na aplicação da lei”—durante a primeira reunião de mesa redonda em 21 de março, e anunciou o fim do modelo de “aplicação improvisada”, movendo-se em direção à elaboração formal de regras, incluindo mecanismos de isenção e disposições de porto seguro. Esta mudança foi descrita pela Forbes como um “sinal chave de mudança de aplicação para comunicação.”

Discussões em Mesa Redonda da Série: Focando em Quatro Questões Centrais

A SEC realizou cinco reuniões de mesa redonda intensivas de março a junho, abordando os desafios regulatórios mais prementes da indústria:

1. Caminho de Conformidade para Plataformas de Negociação (11 de Abril): Discutindo se plataformas de negociação descentralizadas podem cumprir sem mudar sua arquitetura, abordando diretamente os pontos problemáticos do DeFi;
2. Novas regulamentações de custódia implementadas (25 de abril): Após a revogação do controverso documento SAB 121, foram clarificados os padrões para autocustódia e custodiante qualificado.
3. Práticas e Desafios da Tokenização (12 de Maio): Debate sobre a viabilidade técnica e a adaptabilidade regulatória dos valores mobiliários na blockchain;
4. DeFi e o Equilíbrio da Inovação (9 de Junho): Explorando como a finança descentralizada é compatível com o “espírito americano”.

Cada reunião é aberta ao público para transmissão ao vivo e convida representantes da indústria a participar nas discussões, refletindo a aceitação da SEC de vozes diversas.

Tokenização: O Foco Controverso da Discussão da Mesa Redonda

A sessão especial sobre tokenização em maio provocou um intenso debate. O presidente da SEC, Paul Atkins, comparou os títulos on-chain à “transformação da indústria da música do vinil para a era digital”, argumentando que isso poderia liberar potencial para dividendos automáticos e liquidez aprimorada. No entanto, a comissária Caroline Crenshaw questionou a viabilidade prática, apontando problemas como a escalabilidade insuficiente das blockchains públicas sem permissão e as desvantagens da liquidação instantânea—por exemplo, a liquidação T+0 poderia minar o mecanismo de liquidação líquida (que atualmente elimina 98% do volume de negociação) e enfraquecer a flexibilidade de pagamento para investidores de varejo.

A contradição mais profunda reside na lógica regulatória: Deve a SEC promover ativamente tecnologias específicas? Crenshaw alerta que focar na blockchain enquanto ignora outras tecnologias de livro-razão distribuído é semelhante a “o governo escolher vencedores.”

A Reestruturação do Cenário Regulatório Global Pressiona os EUA a Agir

A transformação da SEC é parcialmente impulsionada por pressões competitivas globais:

• Os sistemas MiCA da UE e VASP de Hong Kong estabeleceram um quadro abrangente, atraindo capital e talento dos Estados Unidos.
• O Canadá aprova o primeiro produto baseado em staking do mundo. Solana ETF, liderando na inovação de produtos à vista;
• Mercados emergentes, como o Panamá, estão levando as agências governamentais a aceitarem pagamentos em criptografia e a explorarem casos de uso a nível soberano.

Ao mesmo tempo, o caso da “Lei do Bitcoin” de El Salvador enfrentando um esfriamento (com apenas 11% das empresas registradas a operar) também adverte que as políticas precisam alinhar-se com as realidades do mercado. Peirce, portanto, defende fortemente um “sandbox regulatório” que permita às exchanges experimentar com valores mobiliários tokenizados em um ambiente controlado, equilibrando inovação e risco.

Perspetiva Futura: Implementação de Regras e Coordenação Global

A série de discussões em mesa-redonda da SEC, embora não produza diretamente regras, estabelece uma base crucial para a formulação de políticas:

1. Lado da emissão: Reformulação do formulário S-1 para isentar cláusulas irrelevantes de divulgação de ativos de criptografia não típicos (como compensação de executivos);
2. Lado da negociação: Revisão das regras ATS para apoiar “transações de cobertura” entre valores mobiliários e não valores mobiliários;
3. Lado da custódia: Reestruturação do quadro de “corretor-dealer de propósito especial” para quebrar o impasse de apenas duas instituições serem aprovadas.

Essas medidas ecoam a visão da administração Trump de tornar os Estados Unidos a capital global da criptografia, mas o sucesso depende de saber se a SEC pode transformar o diálogo aberto da mesa redonda em regras claras e acionáveis, evitando cair na armadilha do “enforcement-first”.

Os responsáveis políticos e os construtores da indústria sentam-se à volta de uma mesa, com as luzes focadas na lei federal de valores mobiliários pendurada na sede da SEC. Quando o Bitcoin o white paper nasceu há dezessete anos, esta lei já existia há meio século; a discussão em mesa redonda de hoje está silenciosamente reformulando a maneira como os dois lados conversam.

A série de discussões em mesa redonda da SEC marca um ponto de viragem crucial na regulação de criptografia nos EUA, passando de confrontação para diálogo construtivo. À medida que as questões centrais mudam de debates teóricos para a elaboração de regras, 2025 pode se tornar o ponto de partida para os EUA recuperarem a liderança na regulação de criptografia—desde que essas discussões consigam transcender os corredores de Washington e se traduzam em regras que o mercado realmente necessita.