Kürzlich reichte ein Finanztechnologieunternehmen namens Antalpha einen Prospekt bei der Nasdaq ein, um mit dem Code 'ANTA' einen Börsengang (IPO) durchzuführen. Antalpha ist ein Anbieter von Finanzlösungen im Bit-Mining-Bereich. Die enge Verbindung, die in seinem Prospekt mit dem Mining-Riesen Bitland offenbart wurde, und das komplexe Verhältnis zu Bitlands Mitbegründer Janketuan machen diesen Börsengang zu einer Angelegenheit von großer Tragweite. Über das Erscheinungsbild eines Finanztechnologieunternehmens, das an die Börse geht, hinaus, handelt es sich hierbei um einen entscheidenden Schritt bei der Ausweitung des finanziellen Territoriums von Bitland?

Die „finanzielle Lebensader“ hinter Bit Mining

Antalpha wurde 2022 gegründet, und es gibt nur eine kurze Einführung auf ihrer offiziellen Website, die sich auf ihre strategische Zusammenarbeit mit Bitland konzentriert. Laut ihrem Prospekt und öffentlichen Informationen besteht das Kerngeschäft von Antalpha darin, Finanzierung, Technologie- und Risikomanagementlösungen für Einrichtungen im Bereich digitaler Vermögenswerte, insbesondere Bitcoin-Miner, bereitzustellen. Ihr Ziel ist es, Minern dabei zu helfen, ihre Operationen auszubauen und ihnen zu ermöglichen, die Auswirkungen der Volatilität des Bitcoin-Preises besser zu managen, indem sie Finanzierungslösungen bereitstellen, wie die Unterstützung der 'HODLing'-Strategie der Miner.

Die Kernprodukte und -dienstleistungen von Antalpha werden hauptsächlich über seine technische Plattform Antalpha Prime implementiert. Die Plattform ermöglicht es Kunden, ihre digitalen Vermögenswerte zu initiieren und zu verwalten und Kollateralpositionen nahezu in Echtzeit zu überwachen. Ihre Haupteinnahmequellen umfassen zwei Aspekte.

Eine davon ist die Lieferkettenfinanzierung, die sich im Einkommen als 'technische Finanzierungsgebühren' widerspiegelt und die Haupteinnahmequelle von Antalpha ist. Dies umfasst insbesondere: Miner-Darlehen, Bereitstellung von Finanzierung zum Kauf von Bitmain gelisteten Miners, wobei die gekauften Miners als Sicherheit dienen. Hashrate-Darlehen: Bereitstellung von Finanzierung für betriebsbezogene Kosten im Mining (wie Hosting-Gebühren), wobei geminte Bitcoins als Sicherheit dienen. Laut den von Antalpha veröffentlichten Daten wurden bis zum 31. Dezember 2024 insgesamt 28 Milliarden US-Dollar an Darlehen ermöglicht, wobei rund 97 % der Lieferkettenkunden BTC als Sicherheit verwenden.

Neben der Bereitstellung von Direktfinanzierungen und Darlehen ist ein weiteres wichtiges Geschäft von Antalpha der Bitcoin-Kreditvermittlungsdienst: Dieser Einkommensanteil wird als „Technologieplattformgebühren“ ausgewiesen. Antalpha bietet Bitcoin-Beleihungsdarlehensdienste für seine nicht-amerikanischen Kunden über die Antalpha Prime-Plattform an. Es ist erwähnenswert, dass die Gelder für diese Darlehen historisch gesehen hauptsächlich von seinem Partner Northstar bereitgestellt wurden. In diesem Modell übernimmt Antalpha die Rolle eines Technologie- und Dienstleistungsanbieters, verdient Plattformgebühren und trägt nicht das Kreditrisiko dieser Darlehen.

Finanzdaten zeigen, dass der Gesamtumsatz von Antalpha im letzten am 31. Dezember 2024 endenden Geschäftsjahr 47,45 Millionen US-Dollar erreichte, was einem Anstieg von 321% gegenüber dem Vorjahr entspricht. Davon waren die Technologie-Finanzierungsgebühren 38,7 Millionen US-Dollar, ein Anstieg von 274% gegenüber dem Vorjahr; die Technologieplattformgebühren beliefen sich auf 8,8 Millionen US-Dollar, ein erstaunlicher Anstieg von 859%. Das Unternehmen wandelte auch erfolgreich Verluste in Gewinne um und erzielte einen Nettogewinn von 4,4 Millionen US-Dollar, verglichen mit einem Nettoverlust von 6,6 Millionen US-Dollar im vorherigen Geschäftsjahr.

In Bezug auf die Kreditgröße erreichte Antalphas Gesamtkreditbuchgröße bis zum 31. Dezember 2024 1,6 Milliarden Dollar. Davon stieg das Lieferkettenkreditportfolio (Bergbaumaschinenkredite und Rechenleistungskredite), das von Antalpha ausgegeben wurde, von 344 Millionen Dollar Ende 2023 auf 428,9 Millionen Dollar, was einem jährlichen Anstieg von 25% entspricht. Das Bitcoin-Kreditvolumen, das von Northstar bedient wird, stieg von 220,8 Millionen Dollar Ende 2023 auf 1,1987 Milliarden Dollar, was einem erstaunlichen jährlichen Anstieg von 443% entspricht. In Bezug auf die regionale Verteilung ist sein Kreditgeschäft stark auf Asien konzentriert, wobei bis Ende 2024 77,4% der Kredite (ungefähr 1,26 Milliarden Dollar) an asiatische Kunden fließen.

Bitmains „Finanzspezialeinheiten“

Antalpha scheut nicht davor zurück, in seinem Prospekt seine enge Beziehung zu Bitmain zu betonen und bezeichnet sich selbst als 'den wichtigsten Kreditpartner von Bitmain'. Die beiden haben sogar eine Absichtserklärung unterzeichnet, in der vereinbart wird, dass Bitmain Antalpha weiterhin als seinen Finanzierungspartner nutzen wird, sich gegenseitig Kunden empfiehlt und solange Antalpha wettbewerbsfähige Konditionen bietet, gewährt Bitmain Antalpha das Vorverkaufsrecht zur Bedienung seiner Finanzierungskunden.

Dieses Vorzugskaufrecht bedeutet, dass Antalpha priorisierten Zugang zur großen Kundenbasis von Bitmain für den Kauf von Mining-Maschinen haben kann, was die Kundenakquisitions kosten erheblich reduziert und einen kontinuierlichen Geschäftsfluss ermöglicht. Im Prospekt wird auch erwähnt, dass Antalpha eng mit Bitmain auf verschiedenen Ebenen zusammenarbeitet, von Vertrieb über Betrieb bis hin zum Senior Management, und somit ein unverzichtbarer Teil des Verkaufs- und Geschäftsinitiierungsprozesses von Bitmain ist.

Allerdings beschränkt sich die Verbindung von Antalpha zu Bitmain nicht nur auf Geschäftskooperation. Eine tiefere Beziehung besteht zum Mitbegründer von Bitmain, Jihan Wu.

Der Prospekt führt die komplexe Beziehung zwischen Antalpha und Northstar ein. Historisch gesehen hat Northstar fast alle Mittel für Kredite an Antalpha bereitgestellt und über die AntalphaPrime-Plattform Bitcoin-Margin-Kredite an nicht-amerikanische Kunden von Antalpha bereitgestellt. Der Schlüsselpunkt ist, dass Antalpha und Northstar ursprünglich Schwesterunternehmen waren, die letztendlich beide von einem Mutterunternehmen kontrolliert wurden, das von Janke Group kontrolliert wird.

Nach der "Umstrukturierung 2024" wurde Antalpha abgespalten und an die aktuelle börsennotierte Gesellschaft Antalpha Platform Holdings übertragen. Anschließend veräußerte das ursprüngliche Mutterunternehmen alle seine Anteile an Northstar. Derzeit gehört Northstar einem unwiderruflichen Trust, bei dem die Janke Group als Stifter und Begünstigter des Trusts fungiert und von einem professionellen Treuhandunternehmen verwaltet wird. Im Prospekt wird betont, dass die Janke Group nicht am Betrieb von Northstar beteiligt ist.

Trotz der Umstrukturierung bleibt Northstar eine wichtige Finanzierungsquelle für Antalpha's Bitcoin-Verleihdienst. Als ultimativer Begünstigter des Northstar-Trusts sind die wirtschaftlichen Interessen der Jenk-Gruppe indirekt, aber signifikant mit der Leistung des Northstar-Geschäfts und sogar dem Umfang des Antalpha-Geschäfts verbunden.

Daher kann Antalpha aus rechtlicher Sicht zwar etwas vom direkten Einfluss der Jank Group auf die Plattform-Holdinggesellschaft getrennt gewesen sein, aus betriebslogischer, Kapitalfluss- und strategischer Synergieperspektive kann Antalpha jedoch weiterhin als wichtiger Bestandteil der finanziellen Landkarte von Bitmain angesehen werden. Es handelt sich vielmehr um eine sorgfältig konzipierte und abgespeckte „finanzielle Spezialeinheit“, die sich darauf konzentriert, finanzielle Munition für Bitmains Mining-Imperium bereitzustellen.

Die strategische Schachfigur von Bitmain im Post-Halbierung-Ära

Die tiefgreifende strategische Bedeutung des Börsengangs von Antalpha hängt eng mit dem Branchenumfeld und den eigenen strategischen Anpassungen zusammen, mit denen Bitmain nach der Bitcoin-Halbierung im Jahr 2024 konfrontiert sein wird.

Im April 2024 hat die planmäßige Bitcoin-Halbierung die Blockbelohnungen der Miner zusammengepresst und stellt eine direkte Herausforderung für die Rentabilität der gesamten Mining-Industrie dar. Für Bitmain bedeutet dies, dass die Marktnachfrage nach seinen Produkten stärker auf hohe Effizienz und geringen Stromverbrauch ausgerichtet sein wird. Im vergangenen Jahr hat Bitmain zur Festigung seiner führenden Position im Bereich Mining-Hardware die Einführung einer neuen Generation effizienter Miner, repräsentiert durch die Antminer S21-Serie, beschleunigt. Es wurden auch Kaufverträge für die S21-Serienminer mit Partnern wie BitFuFu und Hut8 unterzeichnet. Durch die Vertiefung der Zusammenarbeit mit großen Mining-Farmen strebt Bitmain an, große Bestellungen für seine neuesten Miner zu gewährleisten.

Einerseits ist die Bergbauindustrie nach der Halbierung immer geschäftiger geworden, da die Bergleute die Leistung ihrer Bergbaumaschinen verbessern müssen, um das Einkommen zu erhalten, was die Betriebskosten erheblich erhöht hat. Dies stellt potenzielle Wachstumsrisiken für Bitmain dar. Andererseits treten mit dem steigenden Preis von Bitcoin immer mehr externe Unternehmen, selbst öffentlich notierte, in die Bergbauindustrie ein und bringen neue Chancen für Bitmain. Diese Chancen hängen jedoch auch von den Preisänderungen von Bitcoin ab. Daher bietet Antalpha Unterstützung bei Krediten für Bitmains Kunden an, um neue Bergbaumaschinen der neuesten Generation wie S21 zu kaufen. Dies fördert nicht nur direkt die Verkaufsleistung von Bitmain, sondern hilft Bergleuten auch, das durch die Ausrüstungsiteration verursachte Kapitaldilemma reibungslos zu bewältigen.

Das IPO von Antalpha hat auch einige namhafte Investoren angezogen, darunter äußerte Tether Interesse an der Zeichnung von Antalpha-Stammaktien im Wert von 25 Millionen US-Dollar zum Ausgabepreis dieses IPO. Bei einem Preis von 12 US-Dollar pro Aktie wird die Investition etwa 54,1% der insgesamt ausgegebenen Grundaktien dieses Mal ausmachen, was etwa 2,08 Millionen Aktien entspricht. Laut Prospekt wird das Kreditgeschäft von Antalpha in der Regel in USDT abgewickelt, und diese Investition ist ein weiterer Schachzug von Tether in seiner Multi-Line-Ausrichtung. Allerdings erklärt der Prospekt auch, dass diese Absicht 'keine verbindliche Kaufvereinbarung oder Verpflichtung' darstellt.

Darüber hinaus erwähnte Antalpha im Prospekt den Plan, Finanzierungslösungen für die für das KI-Feld benötigten GPUs zu erkunden. Für Bitmain dienen die Expansionsmöglichkeiten von Antalpha auch als gehebelte Konfiguration, um die Unsicherheit und Risiken in der Kryptoindustrie zu widerstehen. Wenn es Antalpha gelingt, in neuen Bereichen wie der Finanzierung von KI-GPUs erfolgreich zu sein, wird das eigene Wachstum indirekt die Widerstandsfähigkeit des gesamten Ökosystems von Bitmain stärken.

Daher ist Antalphas IPO nicht einfach nur ein Börsengang eines Fintech-Unternehmens, sondern eher wie Bit Continental im post-Halbierungszeitalter, ein entscheidender Schritt zur Konsolidierung seines Mining-Imperiums, zur Optimierung seiner finanziellen Instrumente und zur Stärkung seiner langfristigen strategischen Entwicklung.

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