Este artigo estuda o estado do capital de risco na indústria de criptomoedas e as expectativas para o futuro. Todos os dados são provenientes do Funding Tracker.
Estado atual do investimento de risco em criptomoedas
Os participantes racionais do mercado podem pensar que os mercados de capitais têm altos e baixos, assim como há outras coisas na natureza que têm ciclos. No entanto, os empreendimentos cripto parecem ser mais uma cascata unidirecional – um experimento de gravidade que continua caindo. Podemos estar testemunhando os estágios finais de um frenesi de captação de recursos de contratos inteligentes e ICO que começou em 2017 e agora está retornando a níveis mais estáveis que se aceleraram na era das baixas taxas de juros durante a pandemia. **
Total de financiamento e número total de rodadas de financiamento
No pico de 2022, o investimento de capital de risco em criptomoedas alcançou 23 bilhões de dólares, enquanto em 2024 esse número caiu para 6 bilhões de dólares. Há três razões para isso:
O boom de 2022 levou os VCs a alocar muito dinheiro em projetos que são cíclicos e têm avaliações extremamente altas. Por exemplo, muitos projetos DeFi e NFT não conseguiram entregar retornos. O OpenSea foi avaliado em US$ 13 bilhões em seu auge.
Os fundos terão dificuldades para levantar capital em 2023-2024, e os projetos listados em bolsa terão dificuldades para capturar o prêmio de avaliação visto em 2017-2022. A falta de prêmios torna difícil para os fundos levantarem novos fundos, especialmente se muitos investidores não superarem o Bitcoin.
Com a IA a tornar-se a próxima fronteira tecnológica importante, grandes capitais mudaram o foco da sua alocação. As criptomoedas perderam o ímpeto especulativo e o prémio que tinham como a tecnologia de ponta mais promissora.
Ao pesquisar quais startups evoluíram o suficiente para garantir uma rodada de financiamento C ou D, outra crise mais profunda se torna evidente. Muitas das grandes saídas na indústria de criptomoedas vêm da listagem de tokens, mas quando a maioria das listagens de tokens apresenta uma tendência negativa, a saída dos investidores se torna difícil. Se levarmos em consideração o número de empresas em estágio inicial que continuam a realizar rodadas de financiamento A, B ou C, essa comparação se torna evidente.
Desde 2017, entre as 7650 empresas que receberam financiamento em rodada semente, apenas 1317 avançaram para a rodada A (taxa de graduação de 17%), apenas 344 alcançaram a rodada B, e apenas 1% chegou à rodada C, com a probabilidade de financiamento da rodada D sendo de 1/200, similar à taxa de graduação de financiamento em outros setores. No entanto, é importante notar que, no setor de criptomoedas, muitas empresas em estágios de crescimento estão contornando as rodadas tradicionais de financiamento através da tokenização, mas esses dados apontam para duas questões diferentes:
Sem um mercado de liquidez de tokens saudável, o investimento de risco em criptomoedas irá estagnar.
Na ausência de empresas saudáveis que se desenvolvam até uma fase avançada e se tornem públicas, a preferência dos investidores de risco diminuirá.
Os dados de cada uma das fases de financiamento parecem refletir o mesmo fato. Embora o capital que entra nas rodadas de seed e A esteja basicamente estável, o financiamento das rodadas B e C ainda é bastante conservador. Isso significa que agora é um bom momento para a fase de seed? Não exatamente.
Total de financiamento em diferentes estágios
Os dados abaixo rastrearam a mediana de financiamento das rodadas de pré-semente e semente a cada trimestre, e esse número tem aumentado continuamente com o passar do tempo. Aqui, vale a pena observar dois pontos:
Desde o início de 2024, a mediana de financiamento na fase de pré-semente aumentou significativamente.
Ao longo dos anos, a mediana do financiamento da ronda de sementes tem variado com o ambiente macroeconómico.
Com a diminuição da demanda por capital inicial, vemos empresas a angariar rondas de financiamento Pre-seed e Seed maiores, com a antiga ronda de "amigos e família" agora a ser preenchida por fundos iniciais que se implantam mais cedo. Esta pressão também se estende às empresas na fase Seed, que desde 2022 têm crescido para compensar os custos de mão de obra em ascensão e o tempo mais prolongado para alcançar o PMF no setor cripto.
A expansão do montante de captação significa que a avaliação da empresa em estágios iniciais será mais alta (ou diluída), o que também significa que a empresa precisará de uma avaliação mais alta no futuro para oferecer retorno. Nos meses após a eleição de Trump, os dados de financiamento da rodada de sementes também mostraram um aumento significativo. A minha compreensão é que a posse de Trump alterou o ambiente de captação de fundos para os GP (sócios gerais), aumentando o interesse dos LP (sócios limitados) e de investidores mais tradicionais no fundo, o que se traduziu em uma preferência por venture capital em empresas em estágio inicial.
Dificuldades de financiamento, capital concentrado em poucas grandes empresas
O que isso significa para os fundadores? O capital para financiamento inicial do Web3 é maior do que nunca, mas busca menos fundadores, maior escala e exige que as empresas cresçam mais rápido do que nos ciclos anteriores.
Como as fontes tradicionais de liquidez, como as ofertas de tokens, estão secando, os fundadores gastam mais tempo indicando sua credibilidade e a probabilidade que o negócio pode alcançar. Longe vão os dias de "50% de desconto, 2 semanas depois para uma nova ronda com uma valorização elevada". Os fundos não podem lucrar com investimentos adicionais, os fundadores não podem obter aumentos facilmente e os funcionários não podem obter valorização de seus tokens adquiridos.
Uma maneira de verificar este argumento é através da perspectiva do momentum de capital. O gráfico abaixo mede o número médio de dias que as startups levam para levantar a rodada A de financiamento desde que anunciaram o financiamento da rodada de sementes. Quanto menor o número, maior a rotatividade de capital. Ou seja, os investidores estão injetando mais dinheiro em novas empresas de sementes a avaliações mais altas, sem esperar que a empresa amadureça.
Ao mesmo tempo, com base na imagem acima, também é possível observar como a liquidez do mercado público afeta o mercado privado. Um método de observação é através da perspectiva de "segurança", sempre que o mercado público sofre uma correção, as rodadas de financiamento da Série A ocorrem em grande escala, como a queda acentuada no primeiro trimestre de 2018; no primeiro trimestre de 2020, essa queda se repetiu, durante o surto da pandemia de COVID-19. Quando a liquidez parece não ser muito otimista, os investidores com capital a ser alocado são, na verdade, incentivados a estabelecer posições no mercado privado.
Mas por que foi o oposto no 4º trimestre de 2022 quando aconteceu o crash da FTX? Talvez simbolize o momento exato em que o interesse em investir em criptomoedas como uma classe de ativos foi completamente esgotado. Vários grandes fundos perderam enormes somas de dinheiro na rodada de financiamento de US$ 32 bilhões da FTX, o que levou a um declínio no interesse pelo setor. Nos trimestres seguintes, o capital concentrou-se em torno de apenas algumas grandes empresas e, desde então, a maior parte do capital dos LP fluiu para essas grandes empresas, porque é já aqui que o maior capital pode ser aplicado.
No capital de risco, a velocidade de crescimento do capital é mais rápida do que a velocidade de crescimento da força de trabalho. Você pode investir 1 bilhão de dólares, mas não pode contratar proporcionalmente 100 pessoas. Portanto, se você começar com uma equipe de 10 pessoas e supor que não irá contratar mais ninguém, você será incentivado a obter mais investimentos. É por isso que vemos uma grande quantidade de financiamento posterior para grandes projetos, que geralmente se concentram na emissão de tokens.
Como será o futuro do investimento em risco em criptomoedas?
Acompanho estes dados há seis anos, mas cheguei todos à mesma conclusão: vai ser mais difícil angariar capital de risco. O frenesi do mercado é inicialmente fácil de atrair talentos e capital disponível, mas a eficiência do mercado dita que as coisas se tornarão cada vez mais difíceis ao longo do tempo. Em 2018, foi possível obter financiamento tornando-se uma "blockchain", mas até 2025, estamos começando a nos concentrar na rentabilidade do projeto e no ajuste produto-mercado.
A falta de uma janela de saída fácil para a liquidez significa que os capitalistas de risco terão de reavaliar os seus pontos de vista sobre a liquidez e o investimento. Foi-se o tempo em que os investidores esperavam uma saída de liquidez dentro de 18 a 24 meses. Agora, os funcionários têm que trabalhar mais para obter a mesma quantidade de tokens, e as avaliações desses tokens também se tornaram mais baixas. Isso não significa que não existam empresas mais lucrativas na indústria cripto, significa apenas que, assim como as economias tradicionais, haverá um punhado de empresas que atraem a grande maioria da produção econômica do setor.
Se os investidores de capital de risco conseguirem tornar o capital de risco grande novamente, ou seja, ver a verdadeira natureza dos fundadores, e não apenas os tokens que eles podem emitir, então a indústria de capital de risco em criptomoedas ainda pode avançar. Hoje, enviar sinais no mercado de tokens, seguido de uma emissão apressada de tokens na esperança de que as pessoas os comprem nas exchanges, já não é uma estratégia viável.
Com essas limitações, os alocadores de capital são incentivados a passar mais tempo colaborando com fundadores que podem conquistar uma maior fatia de mercado em um ambiente em constante evolução. A transição de, em 2018, as empresas de capital de risco apenas perguntarem "quando emitir tokens" para querer entender até onde o mercado pode se desenvolver é uma educação que a maioria dos alocadores de capital em web3 precisa passar.
Mas a questão é, quantos fundadores e investidores vão persistir na busca pela resposta a esta questão?
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
O financiamento está cada vez mais difícil, a encriptação de capital de risco entrou na fase final de euforia.
*O texto original é de *decentralised
Compilado por｜Odaily Planet Daily Golem（@web3_golem）
Este artigo estuda o estado do capital de risco na indústria de criptomoedas e as expectativas para o futuro. Todos os dados são provenientes do Funding Tracker.
Estado atual do investimento de risco em criptomoedas
Os participantes racionais do mercado podem pensar que os mercados de capitais têm altos e baixos, assim como há outras coisas na natureza que têm ciclos. No entanto, os empreendimentos cripto parecem ser mais uma cascata unidirecional – um experimento de gravidade que continua caindo. Podemos estar testemunhando os estágios finais de um frenesi de captação de recursos de contratos inteligentes e ICO que começou em 2017 e agora está retornando a níveis mais estáveis que se aceleraram na era das baixas taxas de juros durante a pandemia. **
Total de financiamento e número total de rodadas de financiamento
No pico de 2022, o investimento de capital de risco em criptomoedas alcançou 23 bilhões de dólares, enquanto em 2024 esse número caiu para 6 bilhões de dólares. Há três razões para isso:
Ao pesquisar quais startups evoluíram o suficiente para garantir uma rodada de financiamento C ou D, outra crise mais profunda se torna evidente. Muitas das grandes saídas na indústria de criptomoedas vêm da listagem de tokens, mas quando a maioria das listagens de tokens apresenta uma tendência negativa, a saída dos investidores se torna difícil. Se levarmos em consideração o número de empresas em estágio inicial que continuam a realizar rodadas de financiamento A, B ou C, essa comparação se torna evidente.
Desde 2017, entre as 7650 empresas que receberam financiamento em rodada semente, apenas 1317 avançaram para a rodada A (taxa de graduação de 17%), apenas 344 alcançaram a rodada B, e apenas 1% chegou à rodada C, com a probabilidade de financiamento da rodada D sendo de 1/200, similar à taxa de graduação de financiamento em outros setores. No entanto, é importante notar que, no setor de criptomoedas, muitas empresas em estágios de crescimento estão contornando as rodadas tradicionais de financiamento através da tokenização, mas esses dados apontam para duas questões diferentes:
Os dados de cada uma das fases de financiamento parecem refletir o mesmo fato. Embora o capital que entra nas rodadas de seed e A esteja basicamente estável, o financiamento das rodadas B e C ainda é bastante conservador. Isso significa que agora é um bom momento para a fase de seed? Não exatamente.
Total de financiamento em diferentes estágios
Os dados abaixo rastrearam a mediana de financiamento das rodadas de pré-semente e semente a cada trimestre, e esse número tem aumentado continuamente com o passar do tempo. Aqui, vale a pena observar dois pontos:
Com a diminuição da demanda por capital inicial, vemos empresas a angariar rondas de financiamento Pre-seed e Seed maiores, com a antiga ronda de "amigos e família" agora a ser preenchida por fundos iniciais que se implantam mais cedo. Esta pressão também se estende às empresas na fase Seed, que desde 2022 têm crescido para compensar os custos de mão de obra em ascensão e o tempo mais prolongado para alcançar o PMF no setor cripto.
A expansão do montante de captação significa que a avaliação da empresa em estágios iniciais será mais alta (ou diluída), o que também significa que a empresa precisará de uma avaliação mais alta no futuro para oferecer retorno. Nos meses após a eleição de Trump, os dados de financiamento da rodada de sementes também mostraram um aumento significativo. A minha compreensão é que a posse de Trump alterou o ambiente de captação de fundos para os GP (sócios gerais), aumentando o interesse dos LP (sócios limitados) e de investidores mais tradicionais no fundo, o que se traduziu em uma preferência por venture capital em empresas em estágio inicial.
Dificuldades de financiamento, capital concentrado em poucas grandes empresas
O que isso significa para os fundadores? O capital para financiamento inicial do Web3 é maior do que nunca, mas busca menos fundadores, maior escala e exige que as empresas cresçam mais rápido do que nos ciclos anteriores.
Como as fontes tradicionais de liquidez, como as ofertas de tokens, estão secando, os fundadores gastam mais tempo indicando sua credibilidade e a probabilidade que o negócio pode alcançar. Longe vão os dias de "50% de desconto, 2 semanas depois para uma nova ronda com uma valorização elevada". Os fundos não podem lucrar com investimentos adicionais, os fundadores não podem obter aumentos facilmente e os funcionários não podem obter valorização de seus tokens adquiridos.
Uma maneira de verificar este argumento é através da perspectiva do momentum de capital. O gráfico abaixo mede o número médio de dias que as startups levam para levantar a rodada A de financiamento desde que anunciaram o financiamento da rodada de sementes. Quanto menor o número, maior a rotatividade de capital. Ou seja, os investidores estão injetando mais dinheiro em novas empresas de sementes a avaliações mais altas, sem esperar que a empresa amadureça.
Ao mesmo tempo, com base na imagem acima, também é possível observar como a liquidez do mercado público afeta o mercado privado. Um método de observação é através da perspectiva de "segurança", sempre que o mercado público sofre uma correção, as rodadas de financiamento da Série A ocorrem em grande escala, como a queda acentuada no primeiro trimestre de 2018; no primeiro trimestre de 2020, essa queda se repetiu, durante o surto da pandemia de COVID-19. Quando a liquidez parece não ser muito otimista, os investidores com capital a ser alocado são, na verdade, incentivados a estabelecer posições no mercado privado.
Mas por que foi o oposto no 4º trimestre de 2022 quando aconteceu o crash da FTX? Talvez simbolize o momento exato em que o interesse em investir em criptomoedas como uma classe de ativos foi completamente esgotado. Vários grandes fundos perderam enormes somas de dinheiro na rodada de financiamento de US$ 32 bilhões da FTX, o que levou a um declínio no interesse pelo setor. Nos trimestres seguintes, o capital concentrou-se em torno de apenas algumas grandes empresas e, desde então, a maior parte do capital dos LP fluiu para essas grandes empresas, porque é já aqui que o maior capital pode ser aplicado.
No capital de risco, a velocidade de crescimento do capital é mais rápida do que a velocidade de crescimento da força de trabalho. Você pode investir 1 bilhão de dólares, mas não pode contratar proporcionalmente 100 pessoas. Portanto, se você começar com uma equipe de 10 pessoas e supor que não irá contratar mais ninguém, você será incentivado a obter mais investimentos. É por isso que vemos uma grande quantidade de financiamento posterior para grandes projetos, que geralmente se concentram na emissão de tokens.
Como será o futuro do investimento em risco em criptomoedas?
Acompanho estes dados há seis anos, mas cheguei todos à mesma conclusão: vai ser mais difícil angariar capital de risco. O frenesi do mercado é inicialmente fácil de atrair talentos e capital disponível, mas a eficiência do mercado dita que as coisas se tornarão cada vez mais difíceis ao longo do tempo. Em 2018, foi possível obter financiamento tornando-se uma "blockchain", mas até 2025, estamos começando a nos concentrar na rentabilidade do projeto e no ajuste produto-mercado.
A falta de uma janela de saída fácil para a liquidez significa que os capitalistas de risco terão de reavaliar os seus pontos de vista sobre a liquidez e o investimento. Foi-se o tempo em que os investidores esperavam uma saída de liquidez dentro de 18 a 24 meses. Agora, os funcionários têm que trabalhar mais para obter a mesma quantidade de tokens, e as avaliações desses tokens também se tornaram mais baixas. Isso não significa que não existam empresas mais lucrativas na indústria cripto, significa apenas que, assim como as economias tradicionais, haverá um punhado de empresas que atraem a grande maioria da produção econômica do setor.
Se os investidores de capital de risco conseguirem tornar o capital de risco grande novamente, ou seja, ver a verdadeira natureza dos fundadores, e não apenas os tokens que eles podem emitir, então a indústria de capital de risco em criptomoedas ainda pode avançar. Hoje, enviar sinais no mercado de tokens, seguido de uma emissão apressada de tokens na esperança de que as pessoas os comprem nas exchanges, já não é uma estratégia viável.
Com essas limitações, os alocadores de capital são incentivados a passar mais tempo colaborando com fundadores que podem conquistar uma maior fatia de mercado em um ambiente em constante evolução. A transição de, em 2018, as empresas de capital de risco apenas perguntarem "quando emitir tokens" para querer entender até onde o mercado pode se desenvolver é uma educação que a maioria dos alocadores de capital em web3 precisa passar.
Mas a questão é, quantos fundadores e investidores vão persistir na busca pela resposta a esta questão?