Plataformas de contratos inteligentes são a infraestrutura central para aplicações descentralizadas e finanças baseadas em blockchain. Assim, elas são o núcleo da visão de novas arquiteturas que as blockchains públicas oferecem para os mercados financeiros e o comércio digital.
A Grayscale Research acredita que, nos próximos 1-2 anos, a adoção de aplicativos de contratos inteligentes irá acelerar, em parte devido às mudanças regulatórias nos Estados Unidos e à legislação que está por vir.
Com base na capitalização de mercado, no tamanho do ecossistema de aplicativos e da comunidade de desenvolvedores, bem como no valor dos ativos em cadeia, o Ethereum é a maior plataforma de contratos inteligentes. No entanto, recentemente, ficou atrás de alguns concorrentes, incluindo o Solana, em termos de taxas (receitas) e outros indicadores de atividade em cadeia.
A característica diferenciadora do Ethereum é a ênfase na cultura de descentralização, segurança e neutralidade. Mesmo que algumas blockchains mais recentes estejam conquistando participação de mercado, essas características ajudarão o Ethereum a continuar atraindo um grande número de usuários, desenvolvedores e taxas de transação no campo das plataformas de contratos inteligentes. Portanto, o ETH deve ser considerado um componente importante de um portfólio diversificado de criptomoedas.
O futuro das taxas nas plataformas de contratos inteligentes é altamente incerto, em parte porque não sabemos quanto poder de precificação plataformas como a Ethereum conseguirão manter a longo prazo.** No entanto, neste relatório, a Grayscale Research indica que a Ethereum, ao executar sua estratégia de escalabilidade e manter seu poder de precificação, pode potencialmente fazer com que as taxas totais cresçam para mais de 20 bilhões de dólares (com um crescimento anualizado de cerca de 1,7 bilhões de dólares nos últimos seis meses).**
O futuro do Ethereum ainda dominará uma grande parte das atividades em cadeia
Assim como o Linux, Python e outros poucos exemplos, o Ethereum é considerado um dos projetos de software de código aberto mais importantes da história. Embora tenha nascido há menos de 10 anos, a rede Ethereum de hoje é composta por mais de 11.000 nós, processando entre 35 milhões e 40 milhões de transações por mês, com um valor de cerca de 46 bilhões de dólares, e contando com o apoio de mais de 2.100 desenvolvedores em tempo integral. O amplo ecossistema Ethereum, composto por blockchains interconectados, agora pode processar cerca de 400 milhões de transações por mês.
Apesar de ocupar uma posição significativa na indústria de criptomoedas e lançar produtos de troca negociados em bolsa (ETP) baseados em spot no ano passado, o valor de mercado do ETH está claramente atrás do BTC. De fato, a taxa de câmbio ETH/BTC caiu para os níveis mais baixos desde meados de 2020. Em termos de valor de mercado, desde o final de 2022, o valor de mercado do ETH cresceu cerca de 90 milhões de dólares, enquanto o valor de mercado do BTC cresceu cerca de 1,35 trilhão de dólares (cerca de 15 vezes). O desempenho recente do ETH também ficou atrás de alguns outros tokens de plataformas de contratos inteligentes, como Solana e Sui.
O desempenho do ETH tem ficado abaixo do BTC por mais de 2 anos.
O desempenho contínuo abaixo das expectativas levou alguns observadores a questionar as perspectivas da atividade da rede Ethereum e o valor do ETH. Embora haja incerteza sobre o futuro de cada ativo cripto, continuamos a acreditar que o ETH deve ser uma parte importante de um portfólio diversificado de criptomoedas.
O Ethereum não pode ser comparado diretamente ao Bitcoin. A rede Bitcoin é um sistema monetário, e o Bitcoin é usado principalmente como um meio de troca e armazenamento de valor. Em contraste, o Ethereum é uma plataforma de aplicativos, e o ETH proporciona utilidade para os usuários desses aplicativos. Apesar do grande potencial da tecnologia de contratos inteligentes, ainda não vimos a adoção em larga escala de aplicativos descentralizados baseados em contratos inteligentes, há muitos casos de sucesso iniciais (incluindo o crescimento das transações estáveis), mas em comparação com a visão da plataforma de contratos inteligentes, a taxa de adoção atual ainda é muito baixa, e as plataformas de contratos inteligentes visam trazer a maior parte das finanças tradicionais para a cadeia.
A Grayscale Research acredita que o desenvolvimento de aplicativos baseados em contratos inteligentes acelerará nos próximos 1 a 2 anos, em parte devido às mudanças regulatórias nos Estados Unidos e à legislação iminente. O governo Trump já fez alterações na política federal de criptomoedas, permitindo que a indústria invista e prospere nos Estados Unidos. Além disso, um grupo de senadores bipartidários propôs o projeto de lei "Guidance and Establishing United States Stablecoin National Innovation (GENIUS)", que se baseia nos esforços do Congresso anterior e visa fornecer uma estrutura regulatória abrangente para a emissão de stablecoins de pagamento. Uma regulamentação mais clara deve ajudar a aumentar os investimentos e a adoção de aplicativos baseados em blockchain, aumentando assim a atividade on-chain (como transações e taxas) e, finalmente, resultando na acumulação de valor dos tokens da plataforma de contratos inteligentes.
Além de ter a "vantagem de ser o primeiro a lançar", o Ethereum agora enfrenta a concorrência de outras plataformas de contratos inteligentes. No entanto, o Ethereum ainda possui diferenciação, e essas características diferenciadoras são especialmente valiosas para casos de uso financeiro, incluindo uma grande quantidade de capital em cadeia, ênfase na descentralização e escolhas culturais de neutralidade. Portanto, esperamos que o Ethereum ocupe a maior parte da atividade em cadeia no futuro, o que, por sua vez, impulsionará o aumento do ETH.
Ethereum - O Computador Mundial
Ethereum é a primeira blockchain de contratos inteligentes mainstream e, assim como o Bitcoin, a blockchain do Ethereum também pode ser usada para enviar e receber transações. No entanto, com o aumento dos contratos inteligentes, o Ethereum também pode executar aplicações descentralizadas. Estas aplicações podem ser qualquer coisa, desde plataformas de empréstimo descentralizadas até soluções de identidade e até jogos eletrônicos. Como o Ethereum é a infraestrutura para aplicações, é visto como um computador baseado em software, às vezes chamado de "computador mundial".
Atualmente, há milhares de aplicativos na Ethereum. Em comparação com outras blockchains de contratos inteligentes, a Ethereum possui mais ativos on-chain (por exemplo, stablecoins e ativos tokenizados), mas recentemente, em métricas como atividade on-chain, a Ethereum ficou atrás de outras blockchains. A Solana é a segunda maior rede em valor de mercado entre as plataformas de contratos inteligentes e, nos últimos 30 dias, teve um número elevado de endereços ativos, transações e taxas, mas seu valor de mercado é apenas 30% do da Ethereum.
As 10 principais plataformas de contratos inteligentes
A lógica de investimento da plataforma de contratos inteligentes é que novas aplicações trarão mais usuários e transações, e, por fim, gerarão mais taxas para o protocolo subjacente. Estimamos que o volume de transações da plataforma de contratos inteligentes aumentou de cerca de 20 transações por segundo (TPS) há cinco anos para cerca de 1.200 TPS hoje, com uma taxa de crescimento anualizada de cerca de 130%. Em comparação, a rede Visa processou cerca de 7.400 TPS nos 12 meses até 30 de setembro de 2024. Se as blockchains de contratos inteligentes puderem continuar a crescer nos pagamentos digitais, se conseguirem estabelecer fossos competitivos e manter o poder de precificação, então a receita de taxas e o valor dos tokens podem aumentar no futuro.
A blockchain de contratos inteligentes processa cerca de ~ 1.200 transações por segundo
De acordo com o índice da indústria de criptomoedas da plataforma de contratos inteligentes FTSE/Grayscale, o desempenho do ETH é aproximadamente consistente com o de seus pares. O setor de contratos inteligentes em criptomoedas atualmente inclui 70 tokens, com um valor de mercado total de 428 bilhões de dólares. Desde o início de 2024, o índice da plataforma de contratos inteligentes caiu 22%, enquanto o preço do ETH caiu 18%. Em comparação, o preço do Solana subiu 18% e o preço do Bitcoin subiu 90%.
O desempenho do ETH é aproximadamente consistente com o índice.
Taxas da rede Ethereum
O Ethereum lucra com a atividade da rede através de taxas de transação (chamadas de "taxas de gas"), que são os pagamentos dos usuários ao executar transações ou interagir com contratos inteligentes. Ao contrário do Solana e de muitas outras blockchains, a atividade no ecossistema Ethereum ocorre simultaneamente na mainnet L1 do Ethereum e nas redes L2. Esta é a maneira como o Ethereum planeja escalar para milhões de usuários, pois a L1 por si só não pode escalar adequadamente sem sacrificar a descentralização. Se o trabalho coordenado for feito, essa estrutura em camadas deve oferecer aos usuários opções de alta taxa de transferência e baixos custos de transação L2, mantendo a segurança e a descentralização da L1.
As redes L2 como Arbitrum One e Base também cobram taxas de transação. Como elas dependem da rede Ethereum L1 para liquidação final e segurança, as L2 conseguem cobrar taxas de transação mais baixas e processar mais transações por segundo. No entanto, as L2 ainda enviam uma parte das taxas para a L1 como pagamento pelos serviços de liquidação e segurança. No ano passado, a Ethereum passou pela atualização Dencun, que introduziu transações blob, tornando o custo para as L2 publicarem seus dados na L1 mais baixo. Essa atualização aumentou com sucesso o número de usuários e transações nas L2.
Crescimento significativo da atividade na L2 do Ethereum
No entanto, a introdução de transações blob também afetou o nível e a distribuição das taxas em toda a rede. As transações blob reduziram as taxas que o L2 paga ao L1, fazendo com que alguns observadores considerem o L2 como um "parasita" do Ethereum, uma vez que o sucesso do L2 a curto prazo é alcançado à custa do L1. No entanto, se o L2 se beneficiar do ecossistema Ethereum (por exemplo, garantias de segurança e outros efeitos de rede), então, a longo prazo, o enorme ecossistema L2 acabará por trazer mais valor à rede Ethereum e ao ETH.
As taxas pagas pelo Ethereum L2 para o L1 agora são mais baixas.
As atualizações futuras do Ethereum continuarão a expandir L1 e L2. A atualização Pectra está programada para abril de 2025, combinando Prague (camada de execução) e Electra (camada de consenso). Com foco na escalabilidade, a proposta de melhoria do Ethereum 7691 otimizou o armazenamento de blobs, visando 6 blobs por bloco, dobrando a capacidade de blobs do Dencun. Olhando para o futuro, o potencial de escalabilidade do Ethereum pode aumentar significativamente com a implementação do conceito conhecido como Full Danksharding.
As atualizações futuras do Ethereum aumentarão significativamente a capacidade L2.
Perspectivas das taxas do Ethereum
O futuro das taxas das plataformas de contratos inteligentes é altamente incerto, em parte porque a tecnologia está em estágios iniciais, e não sabemos quanta capacidade de precificação plataformas como a Ethereum poderão manter ao longo do tempo. As plataformas de contratos inteligentes competem entre si e também com sistemas centralizados, e para manter o poder de precificação a longo prazo, precisam oferecer funcionalidades diferenciadas para evitar que os usuários migrem para sistemas mais baratos (centralizados ou descentralizados). Apesar da blockchain da Ethereum ser mais lenta e cara do que muitos concorrentes, a Grayscale Research acredita que suas vantagens únicas (incluindo o alto valor dos ativos em cadeia e a ênfase na descentralização e segurança) ajudarão na sua adoção e efeito de rede, e, em última análise, proporcionarão à Ethereum um certo grau de poder de precificação.
A imagem abaixo mostra como o Ethereum pode aumentar as taxas através do aumento da capacidade e da manutenção da capacidade de preços. Supomos que a taxa média de transação do L1 seja de 5 dólares, enquanto a taxa média desde 2019 é de 6,3 dólares. A longo prazo, o L1 provavelmente será usado principalmente para transações de alto valor e transações que exigem altas suposições de segurança. Para o L2, supomos que a taxa média de transação seja de 0,05 dólares. Se supusermos ainda que o Ethereum L1 pode processar 100 TPS e que o Ethereum L2 pode processar conjuntamente 25.000 TPS, essas suposições podem ser realizadas no roteiro de expansão do Ethereum nos próximos 3 a 5 anos.
A receita das taxas do Ethereum pode crescer com o aumento da capacidade de escalabilidade e da capacidade de precificação.
Sob essas suposições, a receita total do Ethereum L1 deverá crescer para 20 bilhões de dólares, embora a taxa de crescimento anualizada nos últimos seis meses tenha sido de cerca de 1,7 bilhões de dólares. Embora as perspectivas de receita sejam altamente incertas, se o Ethereum implementar sua estratégia de escalabilidade e manter certo poder de precificação, teoricamente ele deve ser capaz de aumentar significativamente a receita de taxas. Para acompanhar o progresso, os investidores devem considerar monitorar as variáveis básicas deste modelo simplificado, ou seja, TPS L1 e L2, bem como as taxas de execução médias L1 e L2.
Primeiro, faça o bolo grande
No último mercado em alta das criptomoedas, o BTC e o ETH valorizaram-se quase em sincronia, e até em 2021, o preço do ETH subiu mais rapidamente, atingindo seu pico em novembro de 2021, com um retorno de preço aproximadamente duas vezes maior que o do Bitcoin. Alguns investidores em criptomoedas podem esperar que a mesma coisa aconteça no atual ciclo, à medida que o ciclo amadurece, com o desempenho do ETH claramente superior ao de outros tokens, embora os resultados recentes tenham sido decepcionantes.
! [O Ethereum ainda está salvo?] Grayscale disse que não vamos desistir ainda, a taxa geral de adoção da cadeia pública ainda está na infância](https://img.gateio.im/social/moments-0cd37fb61a416505d163a16b76aa24cd)
No último ciclo de criptomoedas, o ETH acabou por superar o Bitcoin.
Mas a Grayscale Research acredita que o desempenho fraco do ETH é precisamente um sinal de que o mercado de criptomoedas ainda está atento aos fundamentos, o que é um sinal saudável. No quadro de análise da Grayscale, o mercado de Crypto distingue o valor das plataformas de contratos inteligentes principalmente com base nas taxas. Embora as taxas não se traduzam de maneira completamente idêntica em um acúmulo de valor de token na blockchain, elas geralmente são repassadas aos detentores de tokens, e as taxas podem ser consideradas a medida mais diretamente comparável da atividade na blockchain.
No campo das plataformas de contratos inteligentes, Ethereum e Solana têm taxas e capitalizações de mercado relativamente altas. Desde o final de 2023, a receita de taxas e a quota de mercado da Solana no campo das plataformas de contratos inteligentes aumentaram, enquanto a Ethereum perdeu a posição dominante em termos de receita de taxas e capitalização de mercado. Em outras palavras, devido a mudanças nos fundamentos, o mercado reprecificou adequadamente o valor relativo da Ethereum e da Solana. Como mostrado na imagem abaixo, a Solana se move para cima e para a direita, enquanto a Ethereum se move para baixo e para a esquerda, a avaliação de hoje pode ser superior à sua receita de taxas.
Devido ao crescimento fraco das taxas, o ETH teve um desempenho inferior ao Solana
Essas pequenas diferenças na posição competitiva, embora importantes, não são tão significativas quanto o potencial de crescimento de toda a categoria, e a adoção de todas as plataformas de contratos inteligentes ainda está em estágios iniciais. Por exemplo, o Ethereum de hoje tem apenas cerca de 7 milhões de usuários ativos mensais, enquanto a empresa-mãe do Facebook, Meta, revelou em um relatório de dezembro de 2024 que tem 3,35 bilhões de "usuários ativos diários".
Com o aumento da taxa de adoção, as plataformas de contratos inteligentes podem beneficiar-se dos efeitos de rede compostos, não apenas impulsionando um maior volume de transações e receitas de taxas, mas também acelerando a atividade dos desenvolvedores, a profundidade da liquidez e a interatividade entre ecossistemas. Essa intensificação da adoção e utilidade pode amplificar a capacidade de captura de valor de todo o setor.
A rede que vencerá na competição pode ser aquela que, ao longo do tempo, cobrar mais taxas de transação e tiver condições estruturais favoráveis de oferta e demanda para seu token nativo. Solana, SUI e outras plataformas de contratos inteligentes terão como "características comuns" alta taxa de transferência, baixo custo de transação e boa experiência do usuário. No entanto, o que torna o Ethereum diferente é seu vasto e diversificado ecossistema de aplicativos e desenvolvedores, uma grande quantidade de capital on-chain e uma cultura que prioriza a descentralização, segurança e neutralidade. Esperamos que essas características continuem a atrair muitos usuários para o ecossistema Ethereum, e que o Ethereum ocupe uma grande parte da atividade econômica nas blockchains de plataformas de contratos inteligentes no futuro.
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
Ethereum ainda tem salvação? A Grayscale diz para não desistirmos ainda, a taxa de adoção das blockchains públicas ainda está na fase inicial.
*Texto original de *Grayscale Research
Compilação｜Odaily Planet Daily Golem（@web3_golem）
Ponto central:
O futuro do Ethereum ainda dominará uma grande parte das atividades em cadeia
Assim como o Linux, Python e outros poucos exemplos, o Ethereum é considerado um dos projetos de software de código aberto mais importantes da história. Embora tenha nascido há menos de 10 anos, a rede Ethereum de hoje é composta por mais de 11.000 nós, processando entre 35 milhões e 40 milhões de transações por mês, com um valor de cerca de 46 bilhões de dólares, e contando com o apoio de mais de 2.100 desenvolvedores em tempo integral. O amplo ecossistema Ethereum, composto por blockchains interconectados, agora pode processar cerca de 400 milhões de transações por mês.
Apesar de ocupar uma posição significativa na indústria de criptomoedas e lançar produtos de troca negociados em bolsa (ETP) baseados em spot no ano passado, o valor de mercado do ETH está claramente atrás do BTC. De fato, a taxa de câmbio ETH/BTC caiu para os níveis mais baixos desde meados de 2020. Em termos de valor de mercado, desde o final de 2022, o valor de mercado do ETH cresceu cerca de 90 milhões de dólares, enquanto o valor de mercado do BTC cresceu cerca de 1,35 trilhão de dólares (cerca de 15 vezes). O desempenho recente do ETH também ficou atrás de alguns outros tokens de plataformas de contratos inteligentes, como Solana e Sui.
O desempenho do ETH tem ficado abaixo do BTC por mais de 2 anos.
O desempenho contínuo abaixo das expectativas levou alguns observadores a questionar as perspectivas da atividade da rede Ethereum e o valor do ETH. Embora haja incerteza sobre o futuro de cada ativo cripto, continuamos a acreditar que o ETH deve ser uma parte importante de um portfólio diversificado de criptomoedas.
O Ethereum não pode ser comparado diretamente ao Bitcoin. A rede Bitcoin é um sistema monetário, e o Bitcoin é usado principalmente como um meio de troca e armazenamento de valor. Em contraste, o Ethereum é uma plataforma de aplicativos, e o ETH proporciona utilidade para os usuários desses aplicativos. Apesar do grande potencial da tecnologia de contratos inteligentes, ainda não vimos a adoção em larga escala de aplicativos descentralizados baseados em contratos inteligentes, há muitos casos de sucesso iniciais (incluindo o crescimento das transações estáveis), mas em comparação com a visão da plataforma de contratos inteligentes, a taxa de adoção atual ainda é muito baixa, e as plataformas de contratos inteligentes visam trazer a maior parte das finanças tradicionais para a cadeia.
A Grayscale Research acredita que o desenvolvimento de aplicativos baseados em contratos inteligentes acelerará nos próximos 1 a 2 anos, em parte devido às mudanças regulatórias nos Estados Unidos e à legislação iminente. O governo Trump já fez alterações na política federal de criptomoedas, permitindo que a indústria invista e prospere nos Estados Unidos. Além disso, um grupo de senadores bipartidários propôs o projeto de lei "Guidance and Establishing United States Stablecoin National Innovation (GENIUS)", que se baseia nos esforços do Congresso anterior e visa fornecer uma estrutura regulatória abrangente para a emissão de stablecoins de pagamento. Uma regulamentação mais clara deve ajudar a aumentar os investimentos e a adoção de aplicativos baseados em blockchain, aumentando assim a atividade on-chain (como transações e taxas) e, finalmente, resultando na acumulação de valor dos tokens da plataforma de contratos inteligentes.
Além de ter a "vantagem de ser o primeiro a lançar", o Ethereum agora enfrenta a concorrência de outras plataformas de contratos inteligentes. No entanto, o Ethereum ainda possui diferenciação, e essas características diferenciadoras são especialmente valiosas para casos de uso financeiro, incluindo uma grande quantidade de capital em cadeia, ênfase na descentralização e escolhas culturais de neutralidade. Portanto, esperamos que o Ethereum ocupe a maior parte da atividade em cadeia no futuro, o que, por sua vez, impulsionará o aumento do ETH.
Ethereum - O Computador Mundial
Ethereum é a primeira blockchain de contratos inteligentes mainstream e, assim como o Bitcoin, a blockchain do Ethereum também pode ser usada para enviar e receber transações. No entanto, com o aumento dos contratos inteligentes, o Ethereum também pode executar aplicações descentralizadas. Estas aplicações podem ser qualquer coisa, desde plataformas de empréstimo descentralizadas até soluções de identidade e até jogos eletrônicos. Como o Ethereum é a infraestrutura para aplicações, é visto como um computador baseado em software, às vezes chamado de "computador mundial".
Atualmente, há milhares de aplicativos na Ethereum. Em comparação com outras blockchains de contratos inteligentes, a Ethereum possui mais ativos on-chain (por exemplo, stablecoins e ativos tokenizados), mas recentemente, em métricas como atividade on-chain, a Ethereum ficou atrás de outras blockchains. A Solana é a segunda maior rede em valor de mercado entre as plataformas de contratos inteligentes e, nos últimos 30 dias, teve um número elevado de endereços ativos, transações e taxas, mas seu valor de mercado é apenas 30% do da Ethereum.
As 10 principais plataformas de contratos inteligentes
A lógica de investimento da plataforma de contratos inteligentes é que novas aplicações trarão mais usuários e transações, e, por fim, gerarão mais taxas para o protocolo subjacente. Estimamos que o volume de transações da plataforma de contratos inteligentes aumentou de cerca de 20 transações por segundo (TPS) há cinco anos para cerca de 1.200 TPS hoje, com uma taxa de crescimento anualizada de cerca de 130%. Em comparação, a rede Visa processou cerca de 7.400 TPS nos 12 meses até 30 de setembro de 2024. Se as blockchains de contratos inteligentes puderem continuar a crescer nos pagamentos digitais, se conseguirem estabelecer fossos competitivos e manter o poder de precificação, então a receita de taxas e o valor dos tokens podem aumentar no futuro.
A blockchain de contratos inteligentes processa cerca de ~ 1.200 transações por segundo
De acordo com o índice da indústria de criptomoedas da plataforma de contratos inteligentes FTSE/Grayscale, o desempenho do ETH é aproximadamente consistente com o de seus pares. O setor de contratos inteligentes em criptomoedas atualmente inclui 70 tokens, com um valor de mercado total de 428 bilhões de dólares. Desde o início de 2024, o índice da plataforma de contratos inteligentes caiu 22%, enquanto o preço do ETH caiu 18%. Em comparação, o preço do Solana subiu 18% e o preço do Bitcoin subiu 90%.
O desempenho do ETH é aproximadamente consistente com o índice.
Taxas da rede Ethereum
O Ethereum lucra com a atividade da rede através de taxas de transação (chamadas de "taxas de gas"), que são os pagamentos dos usuários ao executar transações ou interagir com contratos inteligentes. Ao contrário do Solana e de muitas outras blockchains, a atividade no ecossistema Ethereum ocorre simultaneamente na mainnet L1 do Ethereum e nas redes L2. Esta é a maneira como o Ethereum planeja escalar para milhões de usuários, pois a L1 por si só não pode escalar adequadamente sem sacrificar a descentralização. Se o trabalho coordenado for feito, essa estrutura em camadas deve oferecer aos usuários opções de alta taxa de transferência e baixos custos de transação L2, mantendo a segurança e a descentralização da L1.
As redes L2 como Arbitrum One e Base também cobram taxas de transação. Como elas dependem da rede Ethereum L1 para liquidação final e segurança, as L2 conseguem cobrar taxas de transação mais baixas e processar mais transações por segundo. No entanto, as L2 ainda enviam uma parte das taxas para a L1 como pagamento pelos serviços de liquidação e segurança. No ano passado, a Ethereum passou pela atualização Dencun, que introduziu transações blob, tornando o custo para as L2 publicarem seus dados na L1 mais baixo. Essa atualização aumentou com sucesso o número de usuários e transações nas L2.
Crescimento significativo da atividade na L2 do Ethereum
No entanto, a introdução de transações blob também afetou o nível e a distribuição das taxas em toda a rede. As transações blob reduziram as taxas que o L2 paga ao L1, fazendo com que alguns observadores considerem o L2 como um "parasita" do Ethereum, uma vez que o sucesso do L2 a curto prazo é alcançado à custa do L1. No entanto, se o L2 se beneficiar do ecossistema Ethereum (por exemplo, garantias de segurança e outros efeitos de rede), então, a longo prazo, o enorme ecossistema L2 acabará por trazer mais valor à rede Ethereum e ao ETH.
As taxas pagas pelo Ethereum L2 para o L1 agora são mais baixas.
As atualizações futuras do Ethereum continuarão a expandir L1 e L2. A atualização Pectra está programada para abril de 2025, combinando Prague (camada de execução) e Electra (camada de consenso). Com foco na escalabilidade, a proposta de melhoria do Ethereum 7691 otimizou o armazenamento de blobs, visando 6 blobs por bloco, dobrando a capacidade de blobs do Dencun. Olhando para o futuro, o potencial de escalabilidade do Ethereum pode aumentar significativamente com a implementação do conceito conhecido como Full Danksharding.
As atualizações futuras do Ethereum aumentarão significativamente a capacidade L2.
Perspectivas das taxas do Ethereum
O futuro das taxas das plataformas de contratos inteligentes é altamente incerto, em parte porque a tecnologia está em estágios iniciais, e não sabemos quanta capacidade de precificação plataformas como a Ethereum poderão manter ao longo do tempo. As plataformas de contratos inteligentes competem entre si e também com sistemas centralizados, e para manter o poder de precificação a longo prazo, precisam oferecer funcionalidades diferenciadas para evitar que os usuários migrem para sistemas mais baratos (centralizados ou descentralizados). Apesar da blockchain da Ethereum ser mais lenta e cara do que muitos concorrentes, a Grayscale Research acredita que suas vantagens únicas (incluindo o alto valor dos ativos em cadeia e a ênfase na descentralização e segurança) ajudarão na sua adoção e efeito de rede, e, em última análise, proporcionarão à Ethereum um certo grau de poder de precificação.
A imagem abaixo mostra como o Ethereum pode aumentar as taxas através do aumento da capacidade e da manutenção da capacidade de preços. Supomos que a taxa média de transação do L1 seja de 5 dólares, enquanto a taxa média desde 2019 é de 6,3 dólares. A longo prazo, o L1 provavelmente será usado principalmente para transações de alto valor e transações que exigem altas suposições de segurança. Para o L2, supomos que a taxa média de transação seja de 0,05 dólares. Se supusermos ainda que o Ethereum L1 pode processar 100 TPS e que o Ethereum L2 pode processar conjuntamente 25.000 TPS, essas suposições podem ser realizadas no roteiro de expansão do Ethereum nos próximos 3 a 5 anos.
A receita das taxas do Ethereum pode crescer com o aumento da capacidade de escalabilidade e da capacidade de precificação.
Sob essas suposições, a receita total do Ethereum L1 deverá crescer para 20 bilhões de dólares, embora a taxa de crescimento anualizada nos últimos seis meses tenha sido de cerca de 1,7 bilhões de dólares. Embora as perspectivas de receita sejam altamente incertas, se o Ethereum implementar sua estratégia de escalabilidade e manter certo poder de precificação, teoricamente ele deve ser capaz de aumentar significativamente a receita de taxas. Para acompanhar o progresso, os investidores devem considerar monitorar as variáveis básicas deste modelo simplificado, ou seja, TPS L1 e L2, bem como as taxas de execução médias L1 e L2.
Primeiro, faça o bolo grande
No último mercado em alta das criptomoedas, o BTC e o ETH valorizaram-se quase em sincronia, e até em 2021, o preço do ETH subiu mais rapidamente, atingindo seu pico em novembro de 2021, com um retorno de preço aproximadamente duas vezes maior que o do Bitcoin. Alguns investidores em criptomoedas podem esperar que a mesma coisa aconteça no atual ciclo, à medida que o ciclo amadurece, com o desempenho do ETH claramente superior ao de outros tokens, embora os resultados recentes tenham sido decepcionantes.
! [O Ethereum ainda está salvo?] Grayscale disse que não vamos desistir ainda, a taxa geral de adoção da cadeia pública ainda está na infância](https://img.gateio.im/social/moments-0cd37fb61a416505d163a16b76aa24cd)
No último ciclo de criptomoedas, o ETH acabou por superar o Bitcoin.
Mas a Grayscale Research acredita que o desempenho fraco do ETH é precisamente um sinal de que o mercado de criptomoedas ainda está atento aos fundamentos, o que é um sinal saudável. No quadro de análise da Grayscale, o mercado de Crypto distingue o valor das plataformas de contratos inteligentes principalmente com base nas taxas. Embora as taxas não se traduzam de maneira completamente idêntica em um acúmulo de valor de token na blockchain, elas geralmente são repassadas aos detentores de tokens, e as taxas podem ser consideradas a medida mais diretamente comparável da atividade na blockchain.
No campo das plataformas de contratos inteligentes, Ethereum e Solana têm taxas e capitalizações de mercado relativamente altas. Desde o final de 2023, a receita de taxas e a quota de mercado da Solana no campo das plataformas de contratos inteligentes aumentaram, enquanto a Ethereum perdeu a posição dominante em termos de receita de taxas e capitalização de mercado. Em outras palavras, devido a mudanças nos fundamentos, o mercado reprecificou adequadamente o valor relativo da Ethereum e da Solana. Como mostrado na imagem abaixo, a Solana se move para cima e para a direita, enquanto a Ethereum se move para baixo e para a esquerda, a avaliação de hoje pode ser superior à sua receita de taxas.
Devido ao crescimento fraco das taxas, o ETH teve um desempenho inferior ao Solana
Essas pequenas diferenças na posição competitiva, embora importantes, não são tão significativas quanto o potencial de crescimento de toda a categoria, e a adoção de todas as plataformas de contratos inteligentes ainda está em estágios iniciais. Por exemplo, o Ethereum de hoje tem apenas cerca de 7 milhões de usuários ativos mensais, enquanto a empresa-mãe do Facebook, Meta, revelou em um relatório de dezembro de 2024 que tem 3,35 bilhões de "usuários ativos diários".
Com o aumento da taxa de adoção, as plataformas de contratos inteligentes podem beneficiar-se dos efeitos de rede compostos, não apenas impulsionando um maior volume de transações e receitas de taxas, mas também acelerando a atividade dos desenvolvedores, a profundidade da liquidez e a interatividade entre ecossistemas. Essa intensificação da adoção e utilidade pode amplificar a capacidade de captura de valor de todo o setor.
A rede que vencerá na competição pode ser aquela que, ao longo do tempo, cobrar mais taxas de transação e tiver condições estruturais favoráveis de oferta e demanda para seu token nativo. Solana, SUI e outras plataformas de contratos inteligentes terão como "características comuns" alta taxa de transferência, baixo custo de transação e boa experiência do usuário. No entanto, o que torna o Ethereum diferente é seu vasto e diversificado ecossistema de aplicativos e desenvolvedores, uma grande quantidade de capital on-chain e uma cultura que prioriza a descentralização, segurança e neutralidade. Esperamos que essas características continuem a atrair muitos usuários para o ecossistema Ethereum, e que o Ethereum ocupe uma grande parte da atividade econômica nas blockchains de plataformas de contratos inteligentes no futuro.