A alta direção da Circle e investidores de risco erraram na avaliação do mercado, com um custo de até 20 bilhões de dólares.

A Circle (código de ações: CRCL) subiu como um foguete após a sua listagem. No entanto, os executivos da empresa e os investidores de risco que optaram por vender ações no momento da IPO perderam uma enorme oportunidade de valorização das ações.

Até 6 de junho de 2025, os vendedores que anteciparam a liquidação perderam potenciais ganhos de até 2 bilhões de dólares. Eles venderam ações a um preço de 29,30 dólares por ação, totalizando cerca de 270 milhões de dólares. Mas se eles tivessem mantido as ações por algumas semanas a mais, o valor das ações teria disparado para bilhões de dólares.

Como exemplo de um alto executivo, ele vendeu 300.000 ações ordinárias da Classe A durante o IPO. Se não tivesse vendido, o valor por ação teria chegado a 240,28 dólares na última sexta-feira de negociação. Isso significa que ele perdeu cerca de 63 milhões de dólares em potenciais ganhos.

Outro executivo também vendeu 200.000 ações na IPO pelo mesmo preço, perdendo um lucro de cerca de 42 milhões de dólares.

O fundador da empresa também não escapou. Ele vendeu 1,58 milhões de ações durante o IPO, a 29,30 dólares cada. Se tivesse optado por manter, hoje teria um ganho contábil de até 333 milhões de dólares.

Na IPO da Circle, investidores de capital de risco, executivos e outros insiders venderam um total de pelo menos 9,22 milhões de ações ordinárias a um preço de 29,30 dólares por ação. Embora isso lhes tenha proporcionado um lucro em caixa de 270 milhões de dólares, apenas duas semanas depois, o "custo de oportunidade" dessa transação já era de deixar qualquer um pasmo. Se eles tivessem optado por continuar a manter essas ações, hoje poderiam ter ganho mais 2 bilhões de dólares.

É importante notar que alguns fundos de capital de risco apenas reduziram parte de suas participações durante a IPO. Por exemplo, uma conhecida instituição de capital de risco vendeu apenas cerca de 10% de suas ações da CRCL. De acordo com os documentos mais recentes apresentados às autoridades reguladoras, essa instituição ainda detém mais de 20 milhões de ações.

A situação do fundador é semelhante, ele ainda detém mais de 17 milhões de ações e possui opções e ações restritas. Muitas outras instituições de capital de risco e executivos de empresas também mantiveram uma proporção considerável do investimento inicial.

Apesar disso, a decisão de vender a 29,30 dólares, no contexto em que o preço das ações da CRCL disparou para 240,28 dólares, ainda parece bastante embaraçosa. Embora ninguém possa prever o futuro, um desvio de previsão de 88% é, sem dúvida, um grande erro de avaliação, que já deixou o seu lugar na história financeira.

Este evento não só revelou uma grave má interpretação das expectativas do mercado, mas também refletiu a lacuna de entendimento entre o mercado primário e o mercado secundário no campo das finanças emergentes. Quando até os fundadores têm dificuldade em prever com precisão o valor real das suas ações, talvez devêssemos repensar: neste era cheia de narrativas impulsionadas e flutuações emocionais, quem é realmente o capital inteligente?