A Tether está a desenvolver uma infraestrutura de Plasma e Stable Chain para criar um ecossistema de transferências gratuitas de USDT.

A Tether, como gigante da indústria das moedas estáveis, obtém lucros enormes anualmente devido à circulação global do USDT. No entanto, ao revisar seu modelo de negócios, a Tether descobriu que, embora tenha lucros significativos na emissão e gestão do USDT, a verdadeira "partilha de economia na cadeia" não está sob seu controle.

Nas taxas de Gas cobradas diariamente pelo Ethereum, o USDT contribuiu com quase 100 mil dólares, representando mais de 6% do consumo total de taxas de transação do Ethereum. No entanto, na Tron, o volume de transferências e o consumo de Gas do USDT já representam mais de 98% dessa blockchain, e a prosperidade das transações na Tron depende quase completamente do USDT.

A rede Tron atualmente gera mais de 2,1 milhões de dólares em receita na cadeia por dia, com uma receita anual de até 770 milhões de dólares. A maior parte vem das taxas de transferência de alta frequência de USDT. O número de transações na cadeia em toda a rede Tron atinge 2,46 milhões de transações em 24 horas, com uma taxa média de transação de cerca de 0,85 dólares, que é basicamente consistente com a taxa média na cadeia de USDT. Atualmente, a capitalização de mercado total da Tron já ultrapassou 25 bilhões de dólares, e sua receita estável na cadeia a coloca entre as principais blockchains em termos de escala a longo prazo.

Para a Tether, isso é um típico "desequilíbrio na captura de valor". O USDT trouxe um enorme fluxo de usuários e demanda da indústria, mas todas as taxas de transação e os bônus ecológicos na cadeia foram, a longo prazo, "taxados" pela infraestrutura, em vez de serem dominados pela Tether. Isso não apenas enfraqueceu a posição estratégica da Tether nas futuras redes de pagamento e liquidação na cadeia, mas também a deixou sem proatividade ao enfrentar novas ameaças.

Se Tether se contentar apenas em ser uma "super fábrica de emissão" de moeda estável, sem ter um papel de liderança na infraestrutura na cadeia, o teto de valor futuro da Tether será muito limitado. Esta é também a razão fundamental pela qual a Tether está investindo fortemente na ecologia de sua própria cadeia de moedas estáveis. Através de um modelo de cadeia exclusiva, a Tether não só pode "recuperar para seu próprio sistema" as enormes taxas de transação e os dividendos ecológicos que originalmente fluíam para outras cadeias públicas, mas também pode estabelecer seu próprio ciclo fechado na cadeia em áreas como pagamentos B2B, liquidações em conformidade e colaboração industrial.

Mais importante ainda, parece que a Tron está tentando reduzir a dependência do USDT. Recentemente, a Tron lançou a moeda estável USD1. O fundador da Tron é ele mesmo consultor deste projeto DeFi, e a relação próxima entre ambos sugere que a Tron pode ter a intenção de gradualmente reduzir o uso e a emissão do USDT nos próximos anos.

Além disso, do ponto de vista dos custos de taxas de transação, a vantagem da Tron como rede de liquidação de moeda estável também está gradualmente diminuindo. Sem a compra e destruição de TRX, atualmente a taxa de cada transação na Tron até ultrapassa a da rede Bitcoin, além de ser superior à da rede principal Ethereum, da cadeia Apots e da cadeia BNB.

Em comparação, a taxa para transferir USDC através da rede Base é apenas 0,000409 dólares. Até mesmo a funcionalidade Circle Paymaster, lançada pela Circle, permite que os usuários paguem as taxas de gas com USDC nas redes Arbitrum e Base.

Essas tendências e ameaças competitivas forçam a Tether a ajustar sua estratégia de negócios o mais rápido possível.

O primeiro passo da Tether foi apoiar discretamente uma nova cadeia chamada Plasma no final de 2024.

No início, havia apenas alguns anúncios e alguns financiamentos: a empresa-mãe da plataforma de negociação ( Tether, o fundo de um investidor conhecido, e várias instituições de investimento injetaram um total de 24 milhões de dólares, além de trazer 3,5 milhões de dólares em financiamento externo, elevando a avaliação do Plasma para 500 milhões de dólares em apenas dois meses.

Plasma usa a mainnet do Bitcoin como camada de liquidação final, herdando a segurança do UTXO e compatível diretamente com a EVM na camada de execução. O mais importante é que todas as transações na cadeia podem ser pagas diretamente com USDT, e as transferências de USDT são totalmente gratuitas.

É precisamente por causa do simples e direto argumento de "zero taxas" que, recentemente, quando o governo lançou a alocação do token de governança XPL permitindo que os usuários depositassem liquidez, a primeira tranche de 500 milhões de dólares foi esgotada em poucos minutos, e o novo limite de depósito de 500 milhões de dólares também se esgotou em 30 minutos. Há grandes investidores que, para entrar mais cedo, até pagaram 100 mil dólares de taxa de gas na rede principal do Ethereum para garantir o acesso. Isso mostra o desejo do mercado por "moeda estável na cadeia sem taxas".

Para além da arquitetura técnica, o Plasma também introduziu discretamente duas fichas. A primeira é "privacidade nativa". As transferências na cadeia são, por default, públicas, mas se os usuários precisarem ocultar o endereço e o montante, basta marcar uma opção na carteira para entrar no modo de ocultação; em caso de auditoria ou requisitos de conformidade, também é possível optar pela divulgação seletiva. A segunda é "liquidez de Bitcoin". O Plasma promete, através de uma ponte sem permissão, trazer BTC nativo para a cadeia de forma fluida, combinando com o fundo profundo em USD da Tether, permitindo trocas com baixa derrapagem e a utilização de BTC como garantia para empréstimos em moeda estável, tudo no mesmo ambiente.

Tudo isso também se alinha com as ações da Tether no último ano de "acumular Bitcoin". A equipe do Plasma e os parceiros de uma plataforma de negociação têm sido defensores do Bitcoin há muito tempo.

No centro do palco da conferência de Bitcoin de 2025, o CEO da Tether está em frente a uma imagem do Wukong e afirma: "Bitcoin é meu Wukong, é nosso amigo."

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Na primavera de 2025, a Tether anunciou que se tornaria um acionista majoritário de uma empresa que, através de fusão e aquisição, estará listada na Nasdaq, sendo uma empresa financeira de Bitcoin semelhante à MicroStrategy.

A Tether investiu 458,7 milhões de dólares para aumentar sua participação em BTC e transferiu 37.000 Bitcoins para um novo endereço, fornecendo munição para a empresa. Atualmente, a Tether e a empresa possuem aproximadamente 137.000 Bitcoins, sendo a terceira maior empresa listada em Bitcoin, atrás apenas da MicroStrategy e de uma determinada empresa de mineração.

O mundo exterior estava originalmente confuso sobre o que a Tether pretendia ao trocar os lucros da moeda estável por "ouro digital"; agora, a resposta está clara: USDT como moeda de liquidação, BTC como ativo de reserva, os dois convergem no Plasma, reunindo os 150 bilhões de USDT dispersos em várias redes em uma camada de liquidação unificada, permitindo que transferências, trocas e resgates ocorram no território da Tether.

Quando a versão beta da mainnet for lançada, o Plasma ocupará a nona posição entre as blockchains globais em termos de liquidez de moeda estável, com um valor de 1 bilhão de dólares.

No passado, a Tether tinha que seguir o ritmo da Ethereum e da Tron. Assim que uma das partes aumentava as taxas ou mudava as regras, o USDT só podia se adaptar passivamente. A infraestrutura que suporta o USDT ) para liquidação, execução, ponte, etc., ( também estava em grande parte fora do controle da Tether. Mas agora, a Plasma colocou a emissão, circulação e reciclagem tudo dentro de seu próprio ecossistema, e a Tether também obterá mais poder de precificação e voz, naturalmente segurando a entrada de taxas desta rede.

Embora o Plasma ofereça transferências de USDT sem taxas, isso não significa que o Plasma não tenha receita.

A razão pela qual o Plasma se atreve a dizer aos usuários "transferência de USDT totalmente gratuita" não se deve a Tether cobrir com dinheiro real, mas sim à maneira como as transações são divididas em dois tipos de cobrança, de acordo com a complexidade e a prioridade. De forma simples, é como dizer "crianças com menos de 1,2 metros têm entrada gratuita".

As transferências comuns de USDT ocupam poucos blocos, como "crianças com menos de 1,2 metros", os nós empacotam diretamente esse tipo de transação nos blocos, sem cobrar Gas dos usuários. Mas, para evitar o envio de transações de lixo, o Plasma tem um limite básico de throughput. Ao mesmo tempo, para evitar o envio malicioso de transações, os usuários também precisam deixar um pequeno depósito na cadeia, servindo como garantia: assim que o limite de abuso for acionado, esse depósito será automaticamente confiscado. Isso preserva a experiência "gratuita" e bloqueia o tráfego de lixo.

E outros pedidos que vão além da simples transferência, ou seja, operações mais complexas, como a chamada de múltiplos contratos de uma só vez, liquidações em massa, liquidações rápidas em nível institucional, etc., serão identificados pelo sistema e exigirão o pagamento de taxas. A principal fonte de receita dos nós Plasma vem daqui, além das pequenas taxas cobradas pelos serviços de cross-chain e custódia, dando ao todo a rede a capacidade de se auto-sustentar. E é precisamente porque transferências simples não são mais cobradas que o preço do modelo de cobrança pode ser mais flexível: com uma estimativa da cadeia atual, milhares de pagamentos gratuitos por segundo consomem recursos extremamente baixos, e os nós podem cobrir custos e manter lucros com um volume menor de negócios de alto nível.

Apoiado por este mecanismo está a "estrutura de dupla camada" do Plasma. A camada inferior ancla regularmente o estado do bloco de volta ao Bitcoin, delegando a segurança à prova de trabalho do BTC; a camada superior é diretamente compatível com a EVM, permitindo que os desenvolvedores movam contratos Ethereum para que possam ser executados. Após remover o cálculo tradicional de Gas, a eficiência de execução é ainda mais alta. Uma instituição de pesquisa mencionou no seu relatório de avaliação que o consenso do Plasma, após melhorias, consegue processar de forma estável milhares de transações com um único núcleo de CPU durante testes de stress, enquanto as recompensas dos nós vêm completamente daquela parte das transações complexas.

Então, como o Plasma realmente ganha dinheiro? A resposta já está clara.

Primeiro, "linha dedicada" de nível empresarial: se uma empresa de remessas transfronteiriças ou um editor de jogos quiser mover transferências de milissegundos para submilissegundos, precisa entrar na faixa paga, pagando uma taxa mensal fixa em USDT para garantir a largura de banda.

Segundo, contratos e liquidação em massa: os protocolos DeFi que chamam lógicas complexas ainda precisam pagar Gas, apenas a unidade de preço mudou de ETH para USDT.

Terceiro, ponte e custódia: trazer ativos de outras cadeias para o Plasma ou resgatar do Plasma, ambos exigem o pagamento de um pequeno imposto de exportação, que entra no tesouro do Plasma e, em seguida, é distribuído de acordo com as regras para os nós e a fundação.

Quarto, inflação do token de governança XPL: os validadores que apostam XPL recebem recompensas por bloco, e o tesouro do Plasma retém uma parte para leilão ao longo do tempo, destinada a subsídios contínuos para pagamentos de 0gas em USDT ponto a ponto.

A soma dos quatro é suficiente para reverter os custos de rede de transferências gratuitas, e pode até trazer um novo fluxo de caixa para a Tether.

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Supondo que o Plasma consiga assumir a maior parte do fluxo de USDT que atualmente opera na cadeia do Tron e do Ethereum, a primeira entrada direta será a maior parte das taxas de transação na cadeia que foram interceptadas pelo Tron e pelo Ethereum: a receita anual poderá atingir cerca de 1 a 2 bilhões de dólares, além dos serviços empresariais e das taxas de cross-chain, a nova faixa de receita poderá alcançar entre 1,2 a 3 bilhões de dólares.

Mas devido à isenção de taxas de transferência de USDT normais no Plasma, estima-se conservadoramente que o Plasma possa trazer 1 bilhão de dólares em receita para a Tether ao longo de um ano.

E o Plasma pode ter outros benefícios ocultos e externalidades ecológicas: como atrair nova liquidez significativa e a adesão de projetos, cobrando certos "impostos"; fornecer SDK, acesso a nós empresariais, cobrando taxas comerciais para aplicações na cadeia, entre outros.

Comparar este novo fluxo de caixa com o livro-razão existente da Tether torna-se mais intuitivo: em 2024, dos aproximadamente 13 bilhões de dólares de receita da Tether, 7 bilhões vêm de juros de títulos do governo, 45 milhões vêm de uma taxa de emissão/redeção de 0,1%, e o restante, quase 6 bilhões de dólares, é lucro de investimentos em Bitcoin, ouro e projetos iniciais. Isso significa que o Plasma pode elevar o lucro anual da Tether em 15% a 20%.

Depois que a Plasma reuniu a liquidez dos grandes detentores e o ecossistema de desenvolvedores na cadeia, a Tether não parou por aí. Este mês, uma L1 cadeia apoiada pelo protocolo de liquidez unificada USDT0 da Tether e uma plataforma de negociação anunciou oficialmente uma Stable, e o CEO da Tether é conselheiro do projeto.

Diferentemente da Plasma, que é uma L2 do Bitcoin, a Stable é uma cadeia L1. Embora também utilize USDT como gas e as transferências de USDT ponto a ponto sejam gratuitas, ela se direciona a um público totalmente diferente: instituições financeiras globais, liquidações empresariais, liquidações de grandes volumes, finanças empresariais na cadeia, B2B transações transfronteiriças, e não está voltada para o varejo/cenários de pequenas quantias.

Atualmente, a rede de testes interna da Stable já está online, a equipe está orientando os primeiros construtores a explorar o SDK para integração de carteiras, aplicativos e hospedagem, incluindo a rápida emissão de moeda fiduciária, contratos inteligentes que operam em USD, bem como carteiras que funcionam sem gas, onde os usuários nem perceberão que estão na cadeia.

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As pistas do Stable que se consolidam estão escondidas nos investimentos em commodities que a Tether tem feito recentemente. Na primavera deste ano, a Tether investiu na aquisição de 70% das ações de um gigante latino-americano de produtos agrícolas e energia renovável, e em seguida anunciou que o USDT irá participar diretamente na liquidação de grãos, etanol e até petróleo na América do Sul. No dia 5 de junho, a Tether anunciou um investimento estratégico em um