Interpretação do Prospecto de IPO da Circle: Situação Financeira, Modelo Operacional e Planejamento Estratégico
No dia 1 de abril de 2025, a Circle Internet Financial submeteu ao Comissão de Valores Mobiliários dos EUA um formulário S-1, planejando listar na Bolsa de Valores de Nova Iorque, com o símbolo de ações "CRCL". Como emissor da moeda estável USDC, a Circle anteriormente tentou listar por meio de um SPAC em 2022, sem sucesso, e agora retorna ao caminho da listagem com dados financeiros mais detalhados e objetivos estratégicos claros. Este artigo analisará profundamente as motivações da listagem da Circle, sua situação financeira, modelo de negócios e o impacto potencial na indústria de criptomoedas.
I. Visão Geral Financeira da Circle
1.1 A contradição entre o crescimento da receita e a diminuição do lucro
Os dados financeiros da Circle apresentam uma situação de crescimento e pressão coexistentes. Em 2024, a receita total da empresa e a receita de reservas atingiram 1,676 bilhões de dólares, um aumento de 16% em relação aos 1,450 bilhões de dólares de 2023. No entanto, o lucro líquido caiu de 268 milhões de dólares para 156 milhões de dólares, uma redução de 42%. Qual é a razão por trás deste fenômeno, em que a receita cresce enquanto os lucros caem?
Dados mostram que o crescimento da receita vem principalmente da receita de reservas, alcançando 1,661 milhões de dólares em 2024, representando 99% da receita total. Isso se deve ao aumento significativo na circulação de USDC - até março de 2025, a circulação atingiu 32 bilhões de dólares, um crescimento de 36% em relação ao ano anterior. No entanto, a pressão do lado dos custos também não pode ser ignorada. Os custos de distribuição e transação aumentaram de 720 milhões de dólares para 1,011 milhões de dólares, um crescimento de 40%, e as despesas operacionais também subiram de 453 milhões de dólares para 492 milhões de dólares, sendo que as despesas administrativas gerais aumentaram de 100 milhões de dólares para 137 milhões de dólares. Isso indica que, embora o crescimento financeiro da Circle seja impressionante, a pressão sobre os lucros também é considerável.
1.2 Composição da receita de reservas
A receita de reserva é a principal fonte de receita da Circle, alcançando 1,661 milhões de dólares em 2024, representando 99% da receita total. Essa parte da receita provém dos rendimentos de juros da gestão dos ativos de reserva do USDC. O USDC é uma stablecoin atrelada ao dólar na proporção de 1:1, ou seja, para cada USDC emitido, há 1 dólar de apoio. Até março de 2025, um volume em circulação de 32 bilhões de dólares significa ativos de reserva em igual valor, que são investidos em instrumentos de baixo risco, incluindo títulos do tesouro dos EUA (85% geridos pelo CircleReserveFund, uma empresa de gestão de ativos) e dinheiro (10-20% mantidos em bancos de importância sistemática global).
Tomando 2024 como exemplo, suponha que o tamanho médio da reserva seja de 31 bilhões de dólares, com a taxa de rendimento dos títulos do governo calculada em 5,35%, o juro anualizado seria de aproximadamente 1,659 bilhões de dólares, quase coincidente com os 1,661 bilhões de dólares reais. No entanto, a Circle precisa dividir essa receita com uma determinada plataforma de negociação. Segundo relatos, a plataforma fica com 50%, ou seja, 830,5 milhões de dólares, e a Circle realmente retém apenas metade. Isso explica por que a receita líquida é relativamente baixa. A estabilidade dessa parte da receita também depende do volume de circulação e da taxa de juros; se o Federal Reserve reduzir as taxas de juros ou se a demanda por USDC oscilar no futuro, isso pode trazer riscos.
1.3 Visão Geral dos Ativos e Liquidez
A estrutura de ativos da Circle enfatiza a liquidez e a transparência. 85% das reservas em USDC são investidas em títulos do governo, 10-20% em dinheiro, mantidos em bancos de primeira linha, com relatórios mensais públicos que aumentam a confiança. No entanto, a receita de juros em caixa e investimentos de curto prazo da empresa é negativa, com -34,712 milhões de dólares em 2024, possivelmente afetada por taxas de administração. As finanças da Circle são sólidas, mas a influência do ambiente externo não pode ser ignorada.
II. Análise do modelo de negócios da Circle
A posição central do USDC
O negócio da Circle tem o USDC como núcleo, esta stablecoin ocupa o segundo lugar a nível global. De acordo com as estatísticas da plataforma de dados, o volume de circulação do USDC é de 60,1 mil milhões de dólares, com uma quota de mercado de cerca de 26%, apenas atrás de outra stablecoin principal. É amplamente utilizado em pagamentos, transferências transfronteiriças (com um tamanho de mercado de 150 mil milhões de dólares) e finanças descentralizadas (DeFi), utilizando a tecnologia blockchain para realizar transações rápidas e de baixo custo, superior aos sistemas tradicionais de pagamento transfronteiriços.
As vantagens do USDC residem na conformidade e na transparência. Ele está em conformidade com o regulamento MiCA da União Europeia, obteve a licença EMI francesa em julho de 2024, e os relatórios de reservas mensais são verificados por uma entidade de auditoria, em comparação com outras stablecoins não regulamentadas. Das fontes de receita, 99% provêm de juros sobre reservas (1,661 bilhões de dólares), enquanto as taxas de transação e outras receitas somam apenas 15,169 milhões de dólares, representando uma pequena fração.
2.2 Tentativas de diversificação
Além do USDC, a Circle também está desenvolvendo uma carteira digital, uma ponte entre cadeias (conectando diferentes blockchains) e uma blockchain Layer 2 desenvolvida internamente, com o objetivo de aumentar os casos de uso e a escalabilidade do USDC. Atualmente, essas operações contribuem de forma limitada para a receita, sendo incluídas em uma receita de 15,169 milhões de dólares. No entanto, representam um potencial de crescimento futuro, embora o alto investimento em desenvolvimento tecnológico possa aumentar a carga de custos a curto prazo.
2.3 e a relação com uma plataforma de negociação
A relação entre a Circle e uma determinada plataforma de negociação é bastante dramática. Ambas fundaram em conjunto a instituição que gerencia o USDC. Em 2023, a Circle adquiriu ações da plataforma por 210 milhões de dólares em ações, assumindo o controle total, mas o acordo de divisão de receita continua até hoje. A plataforma fica com 50% da receita de reservas, resultando em um custo de distribuição de 1,011 bilhões de dólares em 2024. Isso é tanto um legado da colaboração quanto um fardo para os lucros, e se haverá uma revisão na divisão no futuro é algo a se observar.
Três, Intenção Estratégica de Listagem
3.1 Fundos e Expansão
A IPO da Circle visa levantar fundos, com um montante líquido previsto de vários milhões de dólares (dependendo do preço de emissão), parte dos quais será utilizada para pagar impostos sobre RSUs, enquanto o restante será investido em capital operacional, desenvolvimento de produtos e potenciais aquisições. A quota de mercado da USDC é apenas de 26%, muito abaixo de outras principais stablecoins, e a Circle claramente espera acelerar a expansão através de financiamento, como a promoção de blockchains Layer 2 e a penetração no mercado global.
3.2 Responder à regulamentação e melhorar a reputação
A regulamentação dos stablecoins nos EUA está se tornando cada vez mais rigorosa, a Circle transferiu sua sede para os EUA e optou por abrir capital, aceitando ativamente os requisitos de divulgação da SEC. A divulgação de dados financeiros e de reservas não apenas atende às expectativas dos reguladores, mas também pode aumentar a confiança das instituições. Esta estratégia de transparência é bastante inteligente na indústria de criptomoedas, e pode ajudar a Circle a conquistar mais parceiros no setor financeiro tradicional.
3.3 Acionistas e Liquidez
A estrutura acionária da Circle é dividida em Classe A (1 voto/ação), Classe B (5 votos/ação, limite de 30%) e Classe C (sem direito a voto), com os fundadores mantendo o controle. A listagem também proporcionará liquidez para investidores iniciais e funcionários, e o mercado secundário (avaliação de 40-50 bilhões de dólares) já mostrou demanda. O IPO é tanto uma captação de recursos quanto uma medida de equilíbrio para o retorno dos acionistas.
Quatro, as lições para a indústria de criptomoedas
4.1 Estabelecer um padrão na indústria
O IPO da Circle abriu um caminho tradicional de saída para as empresas de criptomoeda. No passado, ICOs e captações privadas eram predominantes, mas apresentavam altos riscos e baixa liquidez. A Circle provou a viabilidade do mercado público com seu IPO, o que pode aumentar a confiança dos investidores de capital de risco (VC) e atrair mais capital para startups de criptomoeda, impulsionando o desenvolvimento do setor.
4.2 A possibilidade de novas formas de jogar
Se a Circle tiver sucesso, outras empresas poderão seguir o exemplo, como entrar rapidamente no mercado através de SPAC ou listagens diretas. A tokenização de ações, negociação na blockchain, ou a combinação com DeFi (como para empréstimos ou staking) são todas novas abordagens potenciais. Esses modelos podem borrar as linhas entre as finanças tradicionais e as criptográficas, trazendo novas oportunidades para os investidores.
4.3 Riscos e Desafios
No entanto, a listagem não é um caminho fácil. O mercado de ações de tecnologia tem estado em baixa recentemente (o pior trimestre do Nasdaq desde 2022), o que pode pressionar a precificação, e a incerteza regulatória (como o endurecimento da legislação sobre stablecoins) também representa uma ameaça. O sucesso ou fracasso da Circle irá testar a capacidade de adaptação das empresas de criptomoeda no mercado tradicional.
Conclusão
O IPO da Circle demonstra sua força financeira (1,676 bilhões de receita), ambição comercial (USDC + diversificação) e aspirações no setor. A receita de reservas é sua veia vital, mas a dependência de divisão de receita e taxas com uma plataforma de negociação é um risco. Se o IPO for bem-sucedido, a Circle não apenas poderá consolidar sua posição no mercado de stablecoins, mas também poderá abrir portas para a indústria de criptomoedas no mercado financeiro tradicional, trazendo capital e inovação tecnológica. Desde a conformidade até o caminho de saída, a história da Circle é ao mesmo tempo uma exibição de oportunidades e um lembrete de riscos. Na interseção entre criptomoedas e finanças tradicionais, seu próximo passo é digno de expectativa.
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SchrodingerAirdrop
· 07-21 22:34
Os reguladores não estarão à espera de contar dinheiro?
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MEVSandwichVictim
· 07-21 22:31
usdc é o melhor do mundo
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GasGasGasBro
· 07-21 22:21
Parece que a moeda estável também vai precisar de financiamento.
Análise do IPO da Circle: USDC impulsiona receita de 1,6 mil milhões de dólares, crescimento financeiro e pressão sobre os lucros coexistem.
Interpretação do Prospecto de IPO da Circle: Situação Financeira, Modelo Operacional e Planejamento Estratégico
No dia 1 de abril de 2025, a Circle Internet Financial submeteu ao Comissão de Valores Mobiliários dos EUA um formulário S-1, planejando listar na Bolsa de Valores de Nova Iorque, com o símbolo de ações "CRCL". Como emissor da moeda estável USDC, a Circle anteriormente tentou listar por meio de um SPAC em 2022, sem sucesso, e agora retorna ao caminho da listagem com dados financeiros mais detalhados e objetivos estratégicos claros. Este artigo analisará profundamente as motivações da listagem da Circle, sua situação financeira, modelo de negócios e o impacto potencial na indústria de criptomoedas.
I. Visão Geral Financeira da Circle
1.1 A contradição entre o crescimento da receita e a diminuição do lucro
Os dados financeiros da Circle apresentam uma situação de crescimento e pressão coexistentes. Em 2024, a receita total da empresa e a receita de reservas atingiram 1,676 bilhões de dólares, um aumento de 16% em relação aos 1,450 bilhões de dólares de 2023. No entanto, o lucro líquido caiu de 268 milhões de dólares para 156 milhões de dólares, uma redução de 42%. Qual é a razão por trás deste fenômeno, em que a receita cresce enquanto os lucros caem?
Dados mostram que o crescimento da receita vem principalmente da receita de reservas, alcançando 1,661 milhões de dólares em 2024, representando 99% da receita total. Isso se deve ao aumento significativo na circulação de USDC - até março de 2025, a circulação atingiu 32 bilhões de dólares, um crescimento de 36% em relação ao ano anterior. No entanto, a pressão do lado dos custos também não pode ser ignorada. Os custos de distribuição e transação aumentaram de 720 milhões de dólares para 1,011 milhões de dólares, um crescimento de 40%, e as despesas operacionais também subiram de 453 milhões de dólares para 492 milhões de dólares, sendo que as despesas administrativas gerais aumentaram de 100 milhões de dólares para 137 milhões de dólares. Isso indica que, embora o crescimento financeiro da Circle seja impressionante, a pressão sobre os lucros também é considerável.
1.2 Composição da receita de reservas
A receita de reserva é a principal fonte de receita da Circle, alcançando 1,661 milhões de dólares em 2024, representando 99% da receita total. Essa parte da receita provém dos rendimentos de juros da gestão dos ativos de reserva do USDC. O USDC é uma stablecoin atrelada ao dólar na proporção de 1:1, ou seja, para cada USDC emitido, há 1 dólar de apoio. Até março de 2025, um volume em circulação de 32 bilhões de dólares significa ativos de reserva em igual valor, que são investidos em instrumentos de baixo risco, incluindo títulos do tesouro dos EUA (85% geridos pelo CircleReserveFund, uma empresa de gestão de ativos) e dinheiro (10-20% mantidos em bancos de importância sistemática global).
Tomando 2024 como exemplo, suponha que o tamanho médio da reserva seja de 31 bilhões de dólares, com a taxa de rendimento dos títulos do governo calculada em 5,35%, o juro anualizado seria de aproximadamente 1,659 bilhões de dólares, quase coincidente com os 1,661 bilhões de dólares reais. No entanto, a Circle precisa dividir essa receita com uma determinada plataforma de negociação. Segundo relatos, a plataforma fica com 50%, ou seja, 830,5 milhões de dólares, e a Circle realmente retém apenas metade. Isso explica por que a receita líquida é relativamente baixa. A estabilidade dessa parte da receita também depende do volume de circulação e da taxa de juros; se o Federal Reserve reduzir as taxas de juros ou se a demanda por USDC oscilar no futuro, isso pode trazer riscos.
1.3 Visão Geral dos Ativos e Liquidez
A estrutura de ativos da Circle enfatiza a liquidez e a transparência. 85% das reservas em USDC são investidas em títulos do governo, 10-20% em dinheiro, mantidos em bancos de primeira linha, com relatórios mensais públicos que aumentam a confiança. No entanto, a receita de juros em caixa e investimentos de curto prazo da empresa é negativa, com -34,712 milhões de dólares em 2024, possivelmente afetada por taxas de administração. As finanças da Circle são sólidas, mas a influência do ambiente externo não pode ser ignorada.
II. Análise do modelo de negócios da Circle
A posição central do USDC
O negócio da Circle tem o USDC como núcleo, esta stablecoin ocupa o segundo lugar a nível global. De acordo com as estatísticas da plataforma de dados, o volume de circulação do USDC é de 60,1 mil milhões de dólares, com uma quota de mercado de cerca de 26%, apenas atrás de outra stablecoin principal. É amplamente utilizado em pagamentos, transferências transfronteiriças (com um tamanho de mercado de 150 mil milhões de dólares) e finanças descentralizadas (DeFi), utilizando a tecnologia blockchain para realizar transações rápidas e de baixo custo, superior aos sistemas tradicionais de pagamento transfronteiriços.
As vantagens do USDC residem na conformidade e na transparência. Ele está em conformidade com o regulamento MiCA da União Europeia, obteve a licença EMI francesa em julho de 2024, e os relatórios de reservas mensais são verificados por uma entidade de auditoria, em comparação com outras stablecoins não regulamentadas. Das fontes de receita, 99% provêm de juros sobre reservas (1,661 bilhões de dólares), enquanto as taxas de transação e outras receitas somam apenas 15,169 milhões de dólares, representando uma pequena fração.
2.2 Tentativas de diversificação
Além do USDC, a Circle também está desenvolvendo uma carteira digital, uma ponte entre cadeias (conectando diferentes blockchains) e uma blockchain Layer 2 desenvolvida internamente, com o objetivo de aumentar os casos de uso e a escalabilidade do USDC. Atualmente, essas operações contribuem de forma limitada para a receita, sendo incluídas em uma receita de 15,169 milhões de dólares. No entanto, representam um potencial de crescimento futuro, embora o alto investimento em desenvolvimento tecnológico possa aumentar a carga de custos a curto prazo.
2.3 e a relação com uma plataforma de negociação
A relação entre a Circle e uma determinada plataforma de negociação é bastante dramática. Ambas fundaram em conjunto a instituição que gerencia o USDC. Em 2023, a Circle adquiriu ações da plataforma por 210 milhões de dólares em ações, assumindo o controle total, mas o acordo de divisão de receita continua até hoje. A plataforma fica com 50% da receita de reservas, resultando em um custo de distribuição de 1,011 bilhões de dólares em 2024. Isso é tanto um legado da colaboração quanto um fardo para os lucros, e se haverá uma revisão na divisão no futuro é algo a se observar.
Três, Intenção Estratégica de Listagem
3.1 Fundos e Expansão
A IPO da Circle visa levantar fundos, com um montante líquido previsto de vários milhões de dólares (dependendo do preço de emissão), parte dos quais será utilizada para pagar impostos sobre RSUs, enquanto o restante será investido em capital operacional, desenvolvimento de produtos e potenciais aquisições. A quota de mercado da USDC é apenas de 26%, muito abaixo de outras principais stablecoins, e a Circle claramente espera acelerar a expansão através de financiamento, como a promoção de blockchains Layer 2 e a penetração no mercado global.
3.2 Responder à regulamentação e melhorar a reputação
A regulamentação dos stablecoins nos EUA está se tornando cada vez mais rigorosa, a Circle transferiu sua sede para os EUA e optou por abrir capital, aceitando ativamente os requisitos de divulgação da SEC. A divulgação de dados financeiros e de reservas não apenas atende às expectativas dos reguladores, mas também pode aumentar a confiança das instituições. Esta estratégia de transparência é bastante inteligente na indústria de criptomoedas, e pode ajudar a Circle a conquistar mais parceiros no setor financeiro tradicional.
3.3 Acionistas e Liquidez
A estrutura acionária da Circle é dividida em Classe A (1 voto/ação), Classe B (5 votos/ação, limite de 30%) e Classe C (sem direito a voto), com os fundadores mantendo o controle. A listagem também proporcionará liquidez para investidores iniciais e funcionários, e o mercado secundário (avaliação de 40-50 bilhões de dólares) já mostrou demanda. O IPO é tanto uma captação de recursos quanto uma medida de equilíbrio para o retorno dos acionistas.
Quatro, as lições para a indústria de criptomoedas
4.1 Estabelecer um padrão na indústria
O IPO da Circle abriu um caminho tradicional de saída para as empresas de criptomoeda. No passado, ICOs e captações privadas eram predominantes, mas apresentavam altos riscos e baixa liquidez. A Circle provou a viabilidade do mercado público com seu IPO, o que pode aumentar a confiança dos investidores de capital de risco (VC) e atrair mais capital para startups de criptomoeda, impulsionando o desenvolvimento do setor.
4.2 A possibilidade de novas formas de jogar
Se a Circle tiver sucesso, outras empresas poderão seguir o exemplo, como entrar rapidamente no mercado através de SPAC ou listagens diretas. A tokenização de ações, negociação na blockchain, ou a combinação com DeFi (como para empréstimos ou staking) são todas novas abordagens potenciais. Esses modelos podem borrar as linhas entre as finanças tradicionais e as criptográficas, trazendo novas oportunidades para os investidores.
4.3 Riscos e Desafios
No entanto, a listagem não é um caminho fácil. O mercado de ações de tecnologia tem estado em baixa recentemente (o pior trimestre do Nasdaq desde 2022), o que pode pressionar a precificação, e a incerteza regulatória (como o endurecimento da legislação sobre stablecoins) também representa uma ameaça. O sucesso ou fracasso da Circle irá testar a capacidade de adaptação das empresas de criptomoeda no mercado tradicional.
Conclusão
O IPO da Circle demonstra sua força financeira (1,676 bilhões de receita), ambição comercial (USDC + diversificação) e aspirações no setor. A receita de reservas é sua veia vital, mas a dependência de divisão de receita e taxas com uma plataforma de negociação é um risco. Se o IPO for bem-sucedido, a Circle não apenas poderá consolidar sua posição no mercado de stablecoins, mas também poderá abrir portas para a indústria de criptomoedas no mercado financeiro tradicional, trazendo capital e inovação tecnológica. Desde a conformidade até o caminho de saída, a história da Circle é ao mesmo tempo uma exibição de oportunidades e um lembrete de riscos. Na interseção entre criptomoedas e finanças tradicionais, seu próximo passo é digno de expectativa.