Bitcoin pode atingir um milhão de dólares, mas você precisa passar primeiro por um severo Bear Market

Desde o início da Segunda Guerra Mundial até 2024, vivemos um super ciclo de alta sem precedentes. Esta subida contínua moldou gerações de investidores passivos, que habitualmente acreditam que "o mercado nunca terá problemas". No entanto, esta festa chegou ao fim, e muitos estão prestes a enfrentar uma liquidação.

Como chegamos até aqui?

O super mercado em alta de 1939 a 2024 é originado por uma série de transformações estruturais que reconfiguraram completamente a economia global, com os Estados Unidos sempre em uma posição central.

tornou-se uma superpotência global após a Segunda Guerra Mundial

A Segunda Guerra Mundial colocou os Estados Unidos como o indiscutível líder do "mundo livre". Em 1945, os Estados Unidos produziram mais da metade dos produtos industriais do mundo, controlaram um terço das exportações globais e detinham cerca de dois terços das reservas de ouro do mundo. Este domínio econômico lançou as bases para o crescimento nas décadas seguintes.

Após a Segunda Guerra Mundial, os Estados Unidos abraçaram ativamente o papel de líder global, promovendo a criação das Nações Unidas e implementando o "Plano Marshall", injetando mais de 13 mil milhões de dólares na Europa Ocidental. Isso não foi apenas ajuda pura; através do investimento na reconstrução dos países pós-guerra, os Estados Unidos criaram novos mercados para os seus produtos, ao mesmo tempo que estabeleceram a sua posição dominante em termos culturais e económicos.

Expansão da Força de Trabalho: Mulheres e Minorias Étnicas

Durante a Segunda Guerra Mundial, cerca de 6,7 milhões de mulheres entraram no mercado de trabalho, fazendo a taxa de participação feminina no trabalho crescer quase 50% em um curto espaço de tempo. Embora muitas mulheres tenham deixado os seus empregos após a guerra, esta mobilização em larga escala alterou permanentemente a forma como a sociedade vê o emprego feminino.

Até 1950, a tendência de emprego em larga escala para mulheres casadas tornou-se cada vez mais evidente, com a taxa de participação laboral das mulheres em todas as faixas etárias aumentando em 10 pontos percentuais, um crescimento sem precedentes. Isso não foi apenas uma exceção da guerra, mas sim o ponto de partida para uma transformação fundamental no modelo econômico dos Estados Unidos. A "proibição do casamento" (política que proibia mulheres casadas de trabalhar) foi abolida, o trabalho a tempo parcial aumentou, inovações na tecnologia de trabalhos domésticos e níveis de educação mais elevados, todos contribuíram para que as mulheres passassem de trabalhadoras temporárias a participantes de longo prazo no sistema econômico.

Tendências semelhantes também ocorrem em comunidades de minorias étnicas, que estão gradualmente obtendo mais oportunidades econômicas. Essa expansão da força de trabalho efetivamente aumentou a capacidade produtiva dos Estados Unidos, sustentando décadas de crescimento econômico.

Vitória na Guerra Fria e a onda de globalização

A Guerra Fria moldou o papel político e econômico dos Estados Unidos após a Segunda Guerra Mundial. Até 1989, os Estados Unidos haviam formado alianças militares com 50 países e tinham 1,5 milhão de tropas estacionadas em 117 países ao redor do mundo. Isso não era apenas para a segurança militar, mas também para estabelecer a influência econômica dos Estados Unidos em todo o mundo.

Após a dissolução da União Soviética em 1991, os Estados Unidos tornaram-se a única superpotência global, entrando numa era que muitos consideram um mundo unipolar. Isto não é apenas uma vitória ideológica, mas também a abertura dos mercados globais, permitindo que os Estados Unidos dominem o padrão comercial global.

Na década de 1990 até o início do século XXI, as empresas americanas expandiram-se consideravelmente para os mercados emergentes. Isso não foi uma evolução natural, mas o resultado de escolhas políticas de longo prazo. Por exemplo, nos países onde a CIA interveio durante a Guerra Fria, a quantidade de importações dos EUA aumentou significativamente, especialmente em setores onde os EUA não tinham uma vantagem competitiva clara.

A vitória do capitalismo ocidental sobre o comunismo oriental não se deve apenas a vantagens militares ou ideológicas. O sistema de democracia liberal ocidental é mais adaptável e, após a crise do petróleo de 1973, conseguiu ajustar eficazmente sua estrutura econômica. O "choque Volcker" de 1979 reconfigurou a hegemonia financeira global dos EUA, tornando os mercados de capitais globais um novo motor de crescimento para os EUA na era pós-industrial.

Essas transformações estruturais impulsionaram este super mercado em alta de ativos financeiros sem precedentes. No entanto, a questão central é: essas transformações são eventos únicos e não podem ser repetidos. Você não pode trazer as mulheres de volta ao mercado de trabalho, você não pode derrotar a União Soviética novamente. E agora, ambos os partidos estão promovendo a desglobalização, estamos testemunhando o último suporte deste ciclo de crescimento prolongado ser retirado.

O que vai acontecer a seguir?

No entanto, infelizmente, todos estão a rezar para que o mercado retorne à normalidade histórica. O consenso do mercado é: a situação vai piorar, e depois o banco central vai voltar a injetar dinheiro, e assim poderemos continuar a lucrar... mas a realidade é: este grupo de pessoas está a caminho do matadouro.

O mercado em alta dos últimos cem anos foi construído sobre uma série de eventos irrepetíveis (não conseguirá continuar o mercado em alta), e alguns desses fatores estão até a reverter.

• As mulheres não voltarão a entrar em massa no mercado de trabalho: na verdade, à medida que as elites pró-fertilidade promovem o aumento da taxa de natalidade, a taxa de participação feminina no trabalho pode recuar.
• Minorias não serão novamente amplamente absorvidas no mercado de trabalho: de fato, uma postura firme em relação à política de imigração tornou-se um consenso bipartidário.
• A taxa de juros não irá cair novamente: na verdade, cada líder eleito sabe bem que a inflação é a maior ameaça à sua reeleição. Portanto, os governos de todo o mundo farão o possível para evitar cortes nas taxas de juros e reacender a inflação.
• Não vamos globalizar ainda mais: na verdade, estamos avançando na direção completamente oposta.
• Não vamos ganhar outra guerra mundial: na verdade, parece que podemos até perder a próxima guerra. De qualquer forma, não quero validar essa suposição.

A minha opinião é simples: todas as tendências macroeconómicas globais que impulsionaram o mercado de ações para cima no último século estão agora a inverter-se. O que achas que vai acontecer ao mercado?

Goblin Town

Quando um império entra em declínio, os dias realmente se tornam difíceis. Se você tivesse comprado no pico histórico do índice Nikkei 225 em 1989 e mantido até hoje, 36 anos se passaram e seu retorno seria de cerca de -5%. Este é o típico "comprar e manter, sofrendo muito". Eu acho que estamos a seguir o mesmo caminho.

Pior ainda, você deve se preparar para enfrentar políticas de controle de capital e repressão fiscal. O fato de o mercado não subir não significa que o governo aceitará a realidade. Quando a política monetária tradicional falhar, o governo recorrerá a meios de controle financeiro mais diretos.

controle de capital iminente

A repressão financeira refere-se a permitir que os poupadores obtenham retornos abaixo do nível da inflação, de modo que os bancos possam fornecer empréstimos baratos às empresas e ao governo, e reduzir a pressão para o pagamento da dívida. Esta estratégia é particularmente eficaz na liquidação da dívida em moeda local pelo governo. Em 1973, economistas da Universidade de Stanford usaram pela primeira vez esse termo para criticar as políticas que reprimem o crescimento econômico em países emergentes, mas hoje, essas estratégias estão se tornando cada vez mais comuns em economias desenvolvidas, como os Estados Unidos.

À medida que a carga da dívida dos Estados Unidos ultrapassa 120% do PIB, a possibilidade de pagar a dívida por meios tradicionais está a diminuir progressivamente. E o "manual de jogo" da repressão financeira já começou a ser executado ou testado, incluindo:

• Limitar direta ou indiretamente as taxas de juros da dívida pública e dos depósitos
• O governo controla as instituições financeiras e estabelece barreiras à concorrência
• Altos requisitos de reservas
• Criar um mercado de dívida doméstica fechado, forçando as instituições a comprar títulos do governo
• Controle de capital, restringindo a movimentação de ativos além-fronteiras

Isto não é uma hipótese teórica, mas um caso real. Desde 2010, a taxa de juros dos fundos federais dos EUA esteve abaixo da taxa de inflação em mais de 80% do tempo, o que na prática está a forçar a transferência da riqueza dos poupadores para os mutuários (incluindo o governo).

A sua conta de reforma: o próximo alvo do governo

Se o governo não puder depender da impressão de dinheiro para comprar títulos e baixar as taxas de juros para evitar uma crise da dívida, eles vão mirar na sua conta de aposentadoria. Eu consigo imaginar perfeitamente um futuro: contas como 401(k) e outras contas com vantagens fiscais serão obrigadas a alocar cada vez mais "títulos do governo seguros e confiáveis". O governo não precisa mais imprimir dinheiro, apenas precisa desviar diretamente os fundos existentes no sistema.

Este é exatamente o roteiro que vimos nos últimos anos:

• Ativos congelados: Em abril de 2024, o governo assinou uma lei que autoriza o governo a confiscar os ativos de reserva de um determinado país nos EUA, estabelecendo um precedente de que o governo pode congelar reservas cambiais a qualquer momento. No futuro, essa prática pode não se restringir apenas a adversários geopolíticos.
• Incidente de protesto da equipe de bicicleta livre de um país: o governo congelou cerca de 280 contas bancárias sem a aprovação do tribunal. Funcionários financeiros admitiram que isso não é apenas para cortar o fluxo de dinheiro, mas também visa "intimidar" os manifestantes e garantir que eles "tomem a decisão de sair". Quando questionados sobre como o congelamento das contas afeta as famílias inocentes, a resposta do governo foi: "Eles só precisam sair."

Ouro forte e vigilância

Isso não é surpreendente, a história dos Estados Unidos está cheia de ações semelhantes:

Em 1933, o governo emitiu a ordem administrativa 6102, obrigando os cidadãos a entregar o ouro, sob pena de prisão. Embora a aplicação da lei fosse limitada, o Supremo Tribunal apoiou o direito do governo de confiscar ouro. Isso não era um "plano de compra voluntária", mas sim uma "expropriação forçada de riqueza", apenas disfarçada como uma transação a "preço de mercado justo".

A capacidade de monitoramento do governo expandiu-se rapidamente após os eventos de 11 de setembro. As leis relacionadas concedem às agências governamentais poderes quase ilimitados para monitorar as comunicações internacionais dos cidadãos. Uma lei permite ao governo coletar diariamente todos os registros de chamadas dos cidadãos. Uma cláusula até permite ao governo coletar seus registros de leitura, materiais de estudo, histórico de compras, registros médicos e informações financeiras pessoais, sem necessidade de qualquer suspeita razoável.

A questão não é "se a repressão financeira vai chegar", mas sim "quão severa ela será". À medida que a pressão econômica da desglobalização aumenta, o controle do governo sobre o capital apenas se tornará mais direto e severo.

Ouro e Bitcoin

O gráfico mensal de ouro desde 1970 é atualmente o gráfico de velas mais forte do mundo.

Baseado na exclusão, o ativo financeiro mais adequado para compra já se tornou evidente — você precisa de um ativo que não tenha relação histórica com o mercado, que seja difícil de ser confiscado pelo governo e que não esteja sob controle dos governos ocidentais. Consigo pensar em dois, sendo que um deles já aumentou em 60 mil milhões de dólares em valor de mercado nos últimos 12 meses. Este é o sinal de bull market mais óbvio.

Competição Global de Reservas de Ouro

Países como a China, a Rússia e a Índia estão rapidamente aumentando suas reservas de ouro para lidar com as mudanças na configuração econômica global:

• China: Em janeiro de 2025, acumulou 5 toneladas de ouro em um único mês, com três meses consecutivos de compras líquidas, totalizando 2.285 toneladas.
• Rússia: controla 2.335,85 toneladas de ouro, tornando-se o quinto maior país do mundo em reservas de ouro.
• Índia: classificada em oitavo lugar no mundo, com 853,63 toneladas, e continua a aumentar suas reservas.

Isto não é um comportamento aleatório, mas sim uma estratégia de posicionamento. Depois que um determinado país congelou as reservas de câmbio da Rússia, os bancos centrais em todo o mundo prestaram atenção a isso. Uma pesquisa realizada com 57 bancos centrais mostrou que 96% dos entrevistados consideram a credibilidade do ouro como ativo de refúgio como um motivo para continuar investindo. Quando os ativos denominados em dólares podem ser congelados com um único movimento, o ouro físico mantido dentro do país torna-se extremamente atraente.

Somente em 2024, a Turquia aumentou suas reservas de ouro em 74,79 toneladas, um aumento de 13,85%. As reservas de ouro da Polônia cresceram em 89,54 toneladas, com um aumento próximo a 25%. Mesmo países pequenos como o Uzbequistão aumentaram em 8 toneladas de ouro em janeiro de 2025, fazendo com que suas posses de ouro chegassem a 391 toneladas, representando 82% de suas reservas cambiais. Isso não é uma coincidência, mas uma ação coordenada destinada a se desvincular de um sistema financeiro que pode ser armado.

Os governos de vários países sentem-se mais seguros em relação ao ouro, pois já estabeleceram sistemas para usar o ouro como reserva e para a liquidação comercial. A quantidade de ouro detida pelos bancos centrais de certos países representa mais de 20% do total das reservas de ouro dos bancos centrais do mundo. Como afirmou o presidente do banco central de um país em janeiro de 2025, eles estão fazendo a transição para a "neutralidade monetária das reservas de ouro", com o objetivo de aumentar