Boa tarde a todos. Agradeço a calorosa introdução do Norm e também agradeço por me convidarem a estar aqui com todos vocês, sinto-me muito honrado — especialmente neste momento crítico, acredito que este pode ser um ponto de viragem importante para a liderança dos Estados Unidos no mercado de ativos criptográficos. Antes de compartilhar algumas reflexões, gostaria de agradecer especialmente ao America First Policy Institute por facilitar este diálogo tão oportuno. Ao mesmo tempo, para não preocupar a equipe de conformidade, devo declarar formalmente: as opiniões que expresso hoje representam apenas a minha posição pessoal e não a posição oficial da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) ou de outros comissários.
Hoje, quero falar sobre um plano que propus em conjunto com a comissária da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), Hester Peirce — o "Projeto Crypto". Este plano se tornará uma diretriz estratégica da SEC, ajudando o presidente Trump a avançar na política de transformar os Estados Unidos na "capital global das criptomoedas". Antes de apresentar nosso planejamento sobre a posição dominante do mercado de criptomoedas, gostaria de fazer uma breve revisão de alguns pontos de virada chave no desenvolvimento dos mercados financeiros dos EUA. Esses momentos têm semelhanças com o ambiente atual. Compreender esses pontos ajuda a garantir que a direção futura não se desvie das bases que herdamos.
A evolução do mercado de capitais: do protocolo Wutong à era da blockchain
A onda de inovação sempre permeou o desenvolvimento do mercado de capitais dos Estados Unidos, muitas vezes com a força de um vento forte. Em 1792, essa "vento" agitou as folhas sob a árvore de plátano. Foi sob essa sombra que mais de vinte corretores de ações se reuniram e assinaram um breve acordo, que se tornou a forma inicial da Bolsa de Valores de Nova York. Este acordo, com menos de cem palavras e escrito à mão em pergaminho, deu início a um design institucional duradouro, que influenciou a maneira como o capital flui nas gerações seguintes.
Nos séculos seguintes, os mercados de capitais nunca pararam de avançar. Eles se expandiram e evoluíram continuamente com as ideias e tecnologias da época, e continuam a se renovar. A vitalidade do mercado vem das pessoas que nele participam. O mercado, através de mecanismos de incentivo, orienta a sabedoria dessas pessoas a se concentrar nos problemas mais desafiadores da sociedade; todos aqueles que conseguem apresentar soluções inovadoras e obter o reconhecimento e a transação de outros participantes serão recompensados. É através desse mecanismo que a "mão invisível" descrita por Adam Smith pode exercer sua função — mesmo que os indivíduos estejam apenas buscando seus próprios interesses, o mercado os impulsiona a melhorar o interesse público.
A responsabilidade da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) é manter um ambiente de mercado que permita que a criatividade e a capacidade profissional da humanidade continuem a trazer valor para a sociedade. Ao longo de seu desenvolvimento, a SEC desempenhou um papel ativo no apoio à inovação, mas também, em certos períodos, inibiu a inovação. Felizmente, o progresso costuma superar a resistência. Quando nossa posição regulatória enfrenta mudanças tecnológicas com prudência em vez de medo, a posição dos EUA no mercado global também se fortalece continuamente.
Na década de 1960 — estou muito feliz por não ter começado a trabalhar naquela época — Wall Street estava no meio de um mercado em alta. Mas por trás da aparência glamourosa, o sistema de operação fundamental do mercado já enfrentava enormes pressões. Naquela época, os processos de liquidação e entrega eram complicados e custosos, e a maioria das transações ainda dependia de certificados de ações em papel. Pilhas de certificados de ações físicas eram acumuladas como montanhas, precisando ser transportadas por funcionários empurrando carrinhos de mão de Wall Street para os principais distritos financeiros de todo o país. Esta era uma imagem do século passado, lutando para atender às demandas de modernização do mercado de valores mobiliários da época.
Na verdade, aquele sistema de liquidação e entrega em papel, projetado para décadas relativamente tranquilas, mostrou-se sobrecarregado diante do volume de transações em crescente aumento. O atraso de uma instituição pode afetar todo o processo de outra instituição; a perda ou roubo de valores mobiliários ocorre com frequência; o número de falhas de transação disparou. Alguns corretores com recursos limitados enfrentam dificuldades após o impacto do cancelamento de transações. Para aliviar a confusão, o mercado teve que encurtar o tempo de negociação, e as bolsas até suspenderam as transações todas as quartas-feiras para que as instituições pudessem lidar com o acúmulo de comprovantes em papel.
O então presidente da SEC descreveu a confusão causada pelo envelhecimento do sistema como: "A crise mais duradoura e grave da indústria de valores mobiliários em 40 anos... muitas empresas faliram, a confiança dos investidores caiu drasticamente." É certo que a SEC tomou medidas ativas para lidar com esta chamada "crise documental". O regulador incentivou todas as partes do mercado a criar conjuntamente a Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), que transforma completamente a forma como os títulos são detidos e negociados. A propriedade dos títulos não depende mais da circulação de certificados em papel entre clientes e corretores, mas é realizada através de registros em um livro contábil digital. Após a "estabilização" dos certificados físicos, eles são mantidos em segurança em cofres, enquanto a propriedade circula eletronicamente, estabelecendo a base para o sistema moderno de compensação e liquidação, que perdura até hoje.
Tal como demonstrado nesta máquina de cotações automáticas (ticker tape machine), foi um grande avanço na época que mudou radicalmente a forma como o público americano obtinha informações do mercado — imprimindo cada transação linha a linha. Mas as inovações tecnológicas não devem ficar apenas na história do passado. No final da década de 1990, os sistemas de negociação eletrônica se tornaram rapidamente populares, quebrando muitas das suposições sobre o funcionamento tradicional dos mercados. O então presidente Arthur Levitt acreditava que a SEC tinha a responsabilidade de fornecer a flexibilidade regulatória adequada para a inovação nos mercados eletrônicos. Assim, em 1999, a SEC lançou a "Regulamentação de Sistemas de Negociação Alternativa" (Regulation Alternative Trading Systems, abreviada como "Reg ATS"), permitindo que os ATS (sistemas de negociação alternativa) fossem regulados de acordo com os padrões dos corretores de bolsa, em vez do modelo tradicional das bolsas.
Dito isso, voltamos ao presente — um momento que clama pela América para reexibir seu espírito empreendedor; um projeto que tem o potencial de liberar essa força. Nossa estrutura regulatória não deve mais estar ancorada naquela era analógica que não se adapta às novas fronteiras. Afinal, o futuro está chegando a toda velocidade, e o mundo não vai esperar. Diante da onda de transformação dos ativos digitais, os Estados Unidos não podem apenas acompanhar passivamente; devem se tornar a força que impulsiona essa revolução.
Forjar o Futuro: A Liderança dos EUA na Era de Ouro Financeira
Portanto, hoje quero anunciar formalmente ao mundo que, sob minha liderança, a SEC não ficará de braços cruzados enquanto a inovação continua a florescer no exterior, enquanto nossos mercados de capitais permanecem estagnados. Para realizar a visão do presidente Trump de "tornar a América a capital global de cripto", a SEC deve avaliar abrangentemente as potenciais oportunidades e riscos trazidos pela transição do mercado de um sistema off-chain para um sistema on-chain.
Estamos prestes a entrar em uma nova era na história dos mercados de capitais. Como mencionei anteriormente, hoje anuncio oficialmente o lançamento do "Projeto Cripto" — uma ação estratégica que abrange toda a SEC, destinada a modernizar a regulamentação de valores mobiliários e estabelecer uma base institucional para a transição dos mercados financeiros dos EUA para a era on-chain.
Há algumas semanas, o presidente Trump assinou a Lei GENIUS, que estabelece um quadro regulatório para as stablecoins baseado no "padrão ouro", garantindo que os Estados Unidos continuem a manter uma posição de liderança no campo dos pagamentos globais. Na ocasião da assinatura da lei, também fiquei contente em ver o presidente Trump apoiar os esforços do Congresso para aprovar a legislação sobre a estrutura do mercado de criptomoedas até o final do ano. Aprecio o forte apoio bipartidário que a Câmara dos Representantes conseguiu para este tema e espero trabalhar em estreita colaboração com o Senado para desenvolver uma legislação estrutural que ajude a promover o desenvolvimento sustentável do mercado de criptomoedas, com base nos resultados já alcançados pela Câmara. Isso ajudará a prevenir a arbitragem regulatória, aumentar a previsibilidade do sistema e consolidar ainda mais a posição dos Estados Unidos como "capital global das criptomoedas".
Ontem, o grupo de trabalho do Presidente sobre o mercado de ativos digitais publicou o "Relatório PWG", apresentando recomendações claras à SEC e a outras agências federais, pedindo a construção de um quadro regulatório para manter a posição de liderança dos Estados Unidos no mercado de ativos criptográficos. Este relatório é visto como um plano para colocar os Estados Unidos na vanguarda do setor de blockchain e tecnologia criptográfica. Na semana passada, o Presidente Trump afirmou que deseja que "todo o mundo funcione na espinha tecnológica dos Estados Unidos". Eu também estou pronto para fazer todo o possível para alcançar esse objetivo.
É exatamente por isso que anuncio o lançamento oficial do "Projeto Cripto" (Project Crypto) e instruo os diversos departamentos de políticas da SEC a trabalharem em conjunto com o grupo de trabalho especial sobre criptomoedas, liderado pela comissária Hester Peirce, para desenvolver rapidamente um plano concreto para implementar as recomendações do relatório do PWG. O "Projeto Cripto" ajudará a garantir que os Estados Unidos continuem a ser o país mais adequado do mundo para fundar empresas, desenvolver tecnologias de ponta e participar dos mercados de capitais. Vamos trazer de volta as empresas de criptomoeda que foram forçadas a sair dos EUA, especialmente aquelas que sofreram danos significativos devido às ações regulatórias da administração anterior, que priorizou a "aplicação em vez de regras" e a "Operação Chokepoint 2.0". Tanto as instituições existentes no setor quanto os novos participantes que estão entrando são bem-vindos pela SEC, que acolhe todos os agentes de mercado que desejam impulsionar a inovação.
De acordo com as recomendações do "Relatório PWG", instruí a equipe do comitê a elaborar um conjunto de regras regulatórias claras e concisas sobre a emissão, custódia e negociação de ativos criptográficos, e a publicar uma consulta ao público. Enquanto a equipe do comitê avança na formulação das regras finais, nos próximos meses, o comitê e seu pessoal também considerarão o uso de poderes regulatórios interpretativos, isenções e outros para garantir que regras desatualizadas não sufocem a inovação e o dinamismo empresarial nos EUA. Muitas das regras tradicionais em vigor do comitê já não são aplicáveis no ambiente de mercado do século XXI, muito menos em relação ao mercado on-chain. O comitê deve realizar uma revisão abrangente de seu sistema de regras regulatórias, para evitar que barreiras regulatórias impeçam o progresso e a concorrência, seja de participantes de mercados emergentes ou de instituições existentes, sendo que os únicos a sofrerem serão os investidores comuns.
A indústria de criptomoedas retorna aos EUA: A nova era da SEC
O "Projeto Crypto" abrangerá uma série de iniciativas-chave no âmbito do comitê:
Primeiro, iremos nos dedicar a trazer a emissão de ativos criptográficos de volta ao território americano. As complexas estruturas de empresas offshore do passado, as "performances descentralizadas" e o tratamento ambíguo das propriedades de títulos se tornarão história. Como disse o presidente Trump, os Estados Unidos estão em uma "era de ouro" — sob nossa nova agenda política, a economia de ativos criptográficos também entrará em sua era de ouro.
De acordo com a direcção do "Relatório PWG", uma das minhas principais prioridades é estabelecer o mais rapidamente possível um quadro regulatório sobre a emissão de ativos criptográficos nos Estados Unidos. A formação de capital tem sido sempre uma das missões centrais da SEC, no entanto, por muito tempo, a SEC ignorou a demanda do mercado por opções, reprimindo assim as atividades de financiamento baseadas em tecnologia criptográfica. Como resultado, o mercado de criptomoedas afastou-se gradualmente da emissão de ativos, e os investidores perderam a oportunidade de participar na construção da economia real através desta nova tecnologia. A postura anterior da SEC de "não ver" e o estilo de regulação de "primeiro atirar, depois perguntar" devem tornar-se história.
Apesar de a SEC ter feito declarações diferentes no passado, na verdade, a maioria dos ativos criptográficos não se enquadra como valores mobiliários. No entanto, devido à confusão sobre os critérios de aplicação do "teste Howey", alguns inovadores são forçados a tratar todos os ativos criptográficos como valores mobiliários para evitar riscos. E os empreendedores americanos estão utilizando a tecnologia blockchain para modernizar diversos sistemas e ferramentas tradicionais. Por exemplo, o senador Bernie Moreno, do estado de Ohio, é um deles — ele é tanto um empresário de sucesso quanto um novo senador federal. Antes de ser eleito, ele fundou uma empresa dedicada a colocar a propriedade de automóveis na blockchain. Ele percebeu o gargalo de eficiência no processo de transferência de propriedade e propôs soluções viáveis utilizando a tecnologia em blockchain. Esses empreendedores devem ter um conjunto claro de critérios executáveis para determinar se a legislação sobre valores mobiliários se aplica aos seus negócios. Eles não apenas precisam de tais regras, mas também têm o direito a elas.
Eu instruí a equipe do comitê a elaborar um conjunto claro de diretrizes para que os participantes do mercado possam determinar se um ativo criptográfico é considerado um título ou se constitui um objeto aplicável a um contrato de investimento. O nosso objetivo é ajudar os participantes do mercado a classificar razoavelmente os ativos criptográficos com base na substância econômica da transação, como colecionáveis digitais, bens digitais ou stablecoins, e, com base nisso, avaliar suas características. Este método permitirá que os participantes do mercado determinem, com base em padrões claros, se o emissor fez algum compromisso substancial, tornando assim o ativo criptográfico um contrato de investimento.
Além disso, ser classificado como "valor mobiliário" não deve ser visto como uma etiqueta negativa para o projeto. Precisamos estabelecer um quadro regulatório adequado para valores mobiliários de ativos criptográficos, permitindo que esses produtos prosperem no mercado dos Estados Unidos. Muitos emissores podem preferir aproveitar a flexibilidade de design de produtos oferecida pela legislação de valores mobiliários; enquanto os investidores podem obter distribuição de lucros, direitos de voto e outras funções de direitos típicas dos valores mobiliários. Os projetos não devem ser forçados a estabelecer organizações autônomas descentralizadas (DAO), fundações offshore, ou serem forçados a "descentralizar-se" em uma fase em que ainda não estão prontos. Também estou ansioso pelas novas aplicações de valores mobiliários de ativos criptográficos no campo comercial, como participar do mecanismo de consenso da rede blockchain através da tokenização de ações.
Portanto, para aqueles ativos criptográficos regulados pelas leis de valores mobiliários, pedi à equipe que apresentasse requisitos de divulgação mais direcionados, mecanismos de isenção e cláusulas de porto seguro, abrangendo formas de transação comuns, como "oferta inicial de moedas" (ICO), "airdrops" e recompensas de rede. No que diz respeito a essas transações, nosso objetivo deve ser que os emissores não optem por excluir usuários americanos devido à complexidade legal e ao risco de litígios, mas sim escolher ativamente incluir o mercado americano no escopo de emissão, com a proteção legal clara e um ambiente regulatório inclusivo. Na minha opinião, desde que mantenhamos essa direção, a inovação no campo das criptomoedas poderá experimentar uma grande explosão "cambriana".
Além disso, muitas empresas desejam "tokenizar" suas ações ordinárias, obrigações, participações societárias e outros títulos, ou títulos emitidos por terceiros. Atualmente, essas atividades inovadoras ocorrem principalmente no exterior, devido aos obstáculos regulatórios enfrentados nos Estados Unidos. Nossa equipe de políticas também relatou que, tanto instituições financeiras renomadas de Wall Street quanto empresas unicórnio de tecnologia do Vale do Silício, estão gradualmente apresentando solicitações relacionadas à "tokenização" à SEC. Solicitei que a equipe do comitê colaborasse com empresas interessadas em emitir títulos tokenizados nos Estados Unidos e, quando apropriado, fornecesse isenções regulatórias, a fim de garantir que o público americano não seja excluído dessa transformação inovadora.
Aumentar a liberdade: dar o poder de escolha às instituições de custódia e aos locais de negociação
Em segundo lugar, para alcançar os objetivos de política do presidente, a SEC tem a responsabilidade de garantir que os participantes do mercado tenham o máximo de autonomia ao escolher a custódia e os métodos de negociação de ativos criptográficos. Como já enfatizei anteriormente, o direito de possuir e guardar propriedade pessoal é um dos valores fundamentais dos Estados Unidos. Apoio firmemente que os indivíduos mantenham ativos criptográficos através de carteiras digitais auto-hospedadas e participem de atividades em cadeia, como staking. No entanto, ainda há alguns investidores que optam por confiar em instituições registradas pela SEC (como corretores e consultores de investimento) para custódia de ativos, e essas instituições estarão sujeitas a requisitos regulatórios mais rigorosos ao fornecer esses serviços. Durante meu mandato como presidente, priorizarei a implementação das recomendações do "Relatório PWG" sobre os "Requisitos de Regulamentação de Custódia da SEC Moderna", especialmente em relação à parte das instituições intermediárias registradas.
A estrutura de "corretoras de propósito especial" implementada pelo governo anterior, o Aviso Contábil Nº 121 (SAB 121) e a "Operação de Bloqueio 2.0" resultaram em uma grave escassez de provedores de serviços de custódia de ativos criptográficos disponíveis no mercado atual. As regras de custódia em vigor não levaram em consideração as características dos ativos criptográficos ao serem formuladas. Instrui a equipe do comitê a investigar como otimizar o atual sistema regulatório para melhor apoiar os arranjos de custódia de ativos criptográficos, o que inclui possíveis mecanismos de isenção ou outros arranjos de flexibilidade, e, claro, a possibilidade de revisar as próprias regras em vigor.
Como sugerido no "Relatório PWG", os participantes do mercado "devem ser autorizados a operar em múltiplos negócios sob a estrutura de licenciamento mais eficiente". Não devemos regular apenas por regular, forçando o mercado a se encaixar em uma "cama de Procusto" inadequada. Apoio a concessão aos participantes do mercado da liberdade de escolher o caminho regulatório que melhor se adapte aos seus negócios, desde que esse caminho possa oferecer proteção adequada aos investidores.
Desenvolvimento de superaplicações: integração horizontal das funcionalidades dos produtos
Terceiro, um dos focos durante meu mandato como presidente foi apoiar os participantes do mercado na inovação em torno do modelo de "superaplicativos". As pessoas costumam me perguntar: "O que exatamente você quer dizer com superaplicativos?" A resposta é na verdade muito simples: as instituições intermediárias de valores mobiliários devem ser capazes de oferecer uma variedade de produtos e serviços em uma única estrutura de licença. Por exemplo, um corretor que possui qualificação de sistema de negociação alternativo (ATS) deve ser capaz de oferecer em sua plataforma serviços de negociação de ativos criptográficos não relacionados a valores mobiliários, valores mobiliários de ativos criptográficos e valores mobiliários tradicionais, além de realizar outras atividades, incluindo staking e empréstimos de ativos criptográficos, sem precisar solicitar cinquenta licenças diferentes em cinquenta estados ou ter múltiplas licenças duplicadas a nível federal.
A atual legislação federal de valores mobiliários não proíbe que plataformas de negociação registradas na SEC listem ativos que não são valores mobiliários. Para isso, instruí a equipe da comissão a investigar mais a fundo e apresentar orientações e propostas de regras relacionadas, a fim de finalmente concretizar a visão da "super aplicação". Talvez possamos também chamar esse conjunto de regras de "Reg Super-App".
De acordo com a posição do "Relatório PWG", a SEC deve colaborar com outras agências reguladoras para estabelecer uma estrutura de licenciamento mais eficiente para as instituições registradas na SEC. Os participantes do mercado não devem ser desnecessariamente restringidos por múltiplas agências reguladoras ou sistemas de supervisão sobrepostos. Esse modelo já foi amplamente aplicado no setor bancário, com bons resultados. Os bancos geralmente podem ser isentos de várias exigências regulatórias duplicadas, como as obrigações de registro de corretores e instituições de compensação. As agências reguladoras devem fornecer uma abordagem regulatória de "dose mínima eficaz" — que proteja os direitos dos investidores e, ao mesmo tempo, ofereça espaço para o desenvolvimento de empresas e empreendedores. Não devemos sufocar a vitalidade do setor com uma supervisão excessiva "paternalista", nem devemos, por isso, empurrar as empresas para o exterior ou enfraquecer a competitividade das empresas americanas no mercado internacional. Nosso sistema regulatório deve liberar as forças competitivas da inovação em plataformas e produtos, beneficiando todos os americanos. Não devemos restringir artificialmente os modelos de negócios, nem impor custos regulatórios duplicados às empresas americanas, o que resultaria em uma vantagem injusta para grandes instituições que podem arcar melhor com os custos de conformidade.
De acordo com as recomendações do "Relatório PWG", instruí a equipe do comitê a desenvolver um conjunto de regras regulatórias que permitam que ativos criptográficos não-securitários e ativos criptográficos securitários possam ser negociados em paralelo na plataforma regulada pela SEC. Além disso, pedi à equipe para avaliar se, com base nas autoridades existentes, seria permitido que ativos criptográficos não-securitários, sujeitos a contratos de investimento, fossem negociados em plataformas de negociação não registradas na SEC. Aprecio muito o avanço nesta direção, pois não só permitirá que plataformas de ativos criptográficos que não estão registradas na SEC, mas que possuem licença a nível estadual, possam listar ativos específicos, mas também proporcionará um caminho para que plataformas reguladas pela Comissão de Negociação de Futuros de Commodities (CFTC) realizem negociações desses produtos, incluindo a capacidade de realizar negociações com margem — mesmo que o Congresso ainda não tenha concedido à CFTC autoridade adicional, essa disposição ainda pode liberar uma maior liquidez no mercado.
Libertar o potencial do mercado americano: construir um grande e excelente sistema de software em cadeia.
Quarto, instruí a equipe do comitê a atualizar as regras e regulamentos desatualizados dentro da instituição, a fim de liberar o potencial dos sistemas de software em cadeia no mercado de valores mobiliários. Existem várias formas de software em cadeia - alguns desses sistemas realizam uma verdadeira descentralização, não sendo operados por nenhum intermediário; outros são mantidos por operadores específicos. Independentemente do tipo de sistema de software em cadeia, todos devem ter um lugar em nossos mercados financeiros.
Uma estrutura de mercado de ativos criptográficos qualificada deve fornecer um caminho de conformidade para desenvolvedores de sistemas de software em cadeia que não necessitam da operação de intermediários centralizados. Sistemas de software de finanças descentralizadas (DeFi), como os formadores de mercado automatizados (AMM), podem realizar atividades financeiras automatizadas e descentralizadas. Desde a sua criação, a Lei de Valores Mobiliários Federal presumiu que as atividades financeiras devem ser realizadas com a participação de instituições intermediárias e sujeitas a regulamentação. Mas isso não significa que, em cenários onde o mercado pode operar por conta própria, devemos ainda assim introduzir artificialmente intermediários, apenas para impor uma estrutura de intermediação.
Vamos reservar espaço no mercado de valores mobilários para dois tipos de modelos: por um lado, proteger os desenvolvedores que publicam apenas código de software; por outro lado, distinguir de forma razoável entre atividades financeiras intermediadas e não intermediadas, e elaborar regras regulatórias racionais e viáveis para as instituições intermediárias que desejam operar sistemas de software em blockchain. A finança descentralizada e outras formas de sistemas de software em blockchain farão parte do nosso mercado de valores mobilários, em vez de serem restringidas por regulamentações redundantes ou desnecessárias.
Para realizar a visão acima mencionada, precisamos considerar ajustes a algumas das regras atuais. Por exemplo, apoiar a negociação de títulos tokenizados na cadeia pode significar que devemos explorar a revisão das "Regras de Supervisão do Sistema de Mercado Nacional" (Reg NMS), não se limitando apenas às melhorias que fizemos na supervisão diária para corrigir as distorções de mercado que ela causou. Muitos podem lembrar que, há vinte anos, coautorei uma longa objeção ao Reg NMS com a comissária Cynthia Glassman. Hoje, após vinte anos de distorções de mercado causadas por exigências institucionais excessivamente rígidas e que impedem a inovação, nossos argumentos de oposição são ainda mais convincentes. A intenção legislativa do Congresso também é muito clara: o desenvolvimento do sistema de mercado de valores mobiliários nacional deve ser guiado pela "força da concorrência de mercado, e não por regulamentações desnecessárias". Estou empenhado em buscar caminhos para que nosso sistema regulatório retorne a essa intenção original, promovendo assim a inovação e a concorrência no mercado.
Impulsionar a inovação: Guiar-se pela viabilidade comercial
Por fim, a inovação e o espírito empreendedor continuam a ser o motor central da economia americana. O presidente Trump já chamou os Estados Unidos de "país dos construtores". Durante meu mandato como presidente, a SEC incentivará o desenvolvimento desse grupo, em vez de restringi-lo com processos administrativos complexos ou regras regulatórias "one-size-fits-all". Atualmente, a comissão está ativamente considerando várias propostas apresentadas pela indústria para estimular a vitalidade da inovação. Ao mesmo tempo, também estamos estudando a criação de um mecanismo de "isenção de inovação", que permita que instituições registradas e não registradas entrem rapidamente no mercado diante de novos modelos de negócios ou serviços que não se aplicam totalmente às regras existentes. Ao incentivar a inovação, a SEC também garantirá que todos os participantes do mercado, sob tais arranjos de isenção, ainda devem cumprir as condições e requisitos básicos destinados a alcançar os objetivos da política da lei federal de valores mobiliários.
Na minha visão do mecanismo de "isenção da inovação", inovadores e profissionais visionários poderão imediatamente levar novas tecnologias e modelos de negócios ao mercado, sem a necessidade de cumprir regulamentos complexos que sejam incompatíveis ou que criem obstáculos às atividades econômicas. Em contrapartida, eles seguirão um conjunto de condições básicas orientadas por princípios, que visam alcançar os objetivos políticos centrais da legislação federal de valores mobiliários. Por exemplo, essas condições podem incluir: compromisso de relatar periodicamente à SEC, integração de uma lista branca ou funcionalidade de "pool de verificação", limitação de valores mobiliários tokenizados que não atendam aos padrões de conformidade (como o ERC 3643) no mercado, entre outros. Eu encorajo os participantes do mercado a trabalhar com os funcionários da SEC, mantendo sempre o foco na viabilidade comercial ao projetar diversos modelos.
Conclusão
Ao avançar nas prioridades mencionadas, espero trabalhar em estreita colaboração com colegas de diferentes departamentos do governo para ajudar a tornar os Estados Unidos a capital global de ativos criptográficos. Esta não é apenas uma transformação regulatória, mas uma oportunidade histórica de mudança de era. Desde o acordo em pergaminho sob a árvore de plátano até o livro razão distribuído na blockchain, o vento da inovação continua a soprar — e nossa missão é garantir que esse vento continue a impulsionar a posição de liderança dos Estados Unidos. Senhores convidados, os Estados Unidos nunca se contentaram em apenas seguir. Não seremos espectadores. Estaremos na vanguarda, continuaremos a construir e garantiremos que o próximo capítulo da inovação financeira seja escrito aqui, em território americano.
Muito obrigado a todos pela atenção de hoje. Agradecemos por continuarem a acompanhar os anúncios e propostas que iremos divulgar em breve, e esperamos que todos continuem a apresentar opiniões e sugestões perspicazes como sempre.
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Discurso completo do Presidente da SEC: Lançar o Projecto Crypto, tornando os EUA a "capital mundial da encriptação".
Autor: Paul S. Atkins (Presidente da SEC dos EUA)
Fonte: Visita à Blockchain
Boa tarde a todos. Agradeço a calorosa introdução do Norm e também agradeço por me convidarem a estar aqui com todos vocês, sinto-me muito honrado — especialmente neste momento crítico, acredito que este pode ser um ponto de viragem importante para a liderança dos Estados Unidos no mercado de ativos criptográficos. Antes de compartilhar algumas reflexões, gostaria de agradecer especialmente ao America First Policy Institute por facilitar este diálogo tão oportuno. Ao mesmo tempo, para não preocupar a equipe de conformidade, devo declarar formalmente: as opiniões que expresso hoje representam apenas a minha posição pessoal e não a posição oficial da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) ou de outros comissários.
Hoje, quero falar sobre um plano que propus em conjunto com a comissária da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), Hester Peirce — o "Projeto Crypto". Este plano se tornará uma diretriz estratégica da SEC, ajudando o presidente Trump a avançar na política de transformar os Estados Unidos na "capital global das criptomoedas". Antes de apresentar nosso planejamento sobre a posição dominante do mercado de criptomoedas, gostaria de fazer uma breve revisão de alguns pontos de virada chave no desenvolvimento dos mercados financeiros dos EUA. Esses momentos têm semelhanças com o ambiente atual. Compreender esses pontos ajuda a garantir que a direção futura não se desvie das bases que herdamos.
A evolução do mercado de capitais: do protocolo Wutong à era da blockchain
A onda de inovação sempre permeou o desenvolvimento do mercado de capitais dos Estados Unidos, muitas vezes com a força de um vento forte. Em 1792, essa "vento" agitou as folhas sob a árvore de plátano. Foi sob essa sombra que mais de vinte corretores de ações se reuniram e assinaram um breve acordo, que se tornou a forma inicial da Bolsa de Valores de Nova York. Este acordo, com menos de cem palavras e escrito à mão em pergaminho, deu início a um design institucional duradouro, que influenciou a maneira como o capital flui nas gerações seguintes.
Nos séculos seguintes, os mercados de capitais nunca pararam de avançar. Eles se expandiram e evoluíram continuamente com as ideias e tecnologias da época, e continuam a se renovar. A vitalidade do mercado vem das pessoas que nele participam. O mercado, através de mecanismos de incentivo, orienta a sabedoria dessas pessoas a se concentrar nos problemas mais desafiadores da sociedade; todos aqueles que conseguem apresentar soluções inovadoras e obter o reconhecimento e a transação de outros participantes serão recompensados. É através desse mecanismo que a "mão invisível" descrita por Adam Smith pode exercer sua função — mesmo que os indivíduos estejam apenas buscando seus próprios interesses, o mercado os impulsiona a melhorar o interesse público.
A responsabilidade da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) é manter um ambiente de mercado que permita que a criatividade e a capacidade profissional da humanidade continuem a trazer valor para a sociedade. Ao longo de seu desenvolvimento, a SEC desempenhou um papel ativo no apoio à inovação, mas também, em certos períodos, inibiu a inovação. Felizmente, o progresso costuma superar a resistência. Quando nossa posição regulatória enfrenta mudanças tecnológicas com prudência em vez de medo, a posição dos EUA no mercado global também se fortalece continuamente.
Na década de 1960 — estou muito feliz por não ter começado a trabalhar naquela época — Wall Street estava no meio de um mercado em alta. Mas por trás da aparência glamourosa, o sistema de operação fundamental do mercado já enfrentava enormes pressões. Naquela época, os processos de liquidação e entrega eram complicados e custosos, e a maioria das transações ainda dependia de certificados de ações em papel. Pilhas de certificados de ações físicas eram acumuladas como montanhas, precisando ser transportadas por funcionários empurrando carrinhos de mão de Wall Street para os principais distritos financeiros de todo o país. Esta era uma imagem do século passado, lutando para atender às demandas de modernização do mercado de valores mobiliários da época.
Na verdade, aquele sistema de liquidação e entrega em papel, projetado para décadas relativamente tranquilas, mostrou-se sobrecarregado diante do volume de transações em crescente aumento. O atraso de uma instituição pode afetar todo o processo de outra instituição; a perda ou roubo de valores mobiliários ocorre com frequência; o número de falhas de transação disparou. Alguns corretores com recursos limitados enfrentam dificuldades após o impacto do cancelamento de transações. Para aliviar a confusão, o mercado teve que encurtar o tempo de negociação, e as bolsas até suspenderam as transações todas as quartas-feiras para que as instituições pudessem lidar com o acúmulo de comprovantes em papel.
O então presidente da SEC descreveu a confusão causada pelo envelhecimento do sistema como: "A crise mais duradoura e grave da indústria de valores mobiliários em 40 anos... muitas empresas faliram, a confiança dos investidores caiu drasticamente." É certo que a SEC tomou medidas ativas para lidar com esta chamada "crise documental". O regulador incentivou todas as partes do mercado a criar conjuntamente a Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC), que transforma completamente a forma como os títulos são detidos e negociados. A propriedade dos títulos não depende mais da circulação de certificados em papel entre clientes e corretores, mas é realizada através de registros em um livro contábil digital. Após a "estabilização" dos certificados físicos, eles são mantidos em segurança em cofres, enquanto a propriedade circula eletronicamente, estabelecendo a base para o sistema moderno de compensação e liquidação, que perdura até hoje.
Tal como demonstrado nesta máquina de cotações automáticas (ticker tape machine), foi um grande avanço na época que mudou radicalmente a forma como o público americano obtinha informações do mercado — imprimindo cada transação linha a linha. Mas as inovações tecnológicas não devem ficar apenas na história do passado. No final da década de 1990, os sistemas de negociação eletrônica se tornaram rapidamente populares, quebrando muitas das suposições sobre o funcionamento tradicional dos mercados. O então presidente Arthur Levitt acreditava que a SEC tinha a responsabilidade de fornecer a flexibilidade regulatória adequada para a inovação nos mercados eletrônicos. Assim, em 1999, a SEC lançou a "Regulamentação de Sistemas de Negociação Alternativa" (Regulation Alternative Trading Systems, abreviada como "Reg ATS"), permitindo que os ATS (sistemas de negociação alternativa) fossem regulados de acordo com os padrões dos corretores de bolsa, em vez do modelo tradicional das bolsas.
Dito isso, voltamos ao presente — um momento que clama pela América para reexibir seu espírito empreendedor; um projeto que tem o potencial de liberar essa força. Nossa estrutura regulatória não deve mais estar ancorada naquela era analógica que não se adapta às novas fronteiras. Afinal, o futuro está chegando a toda velocidade, e o mundo não vai esperar. Diante da onda de transformação dos ativos digitais, os Estados Unidos não podem apenas acompanhar passivamente; devem se tornar a força que impulsiona essa revolução.
Forjar o Futuro: A Liderança dos EUA na Era de Ouro Financeira
Portanto, hoje quero anunciar formalmente ao mundo que, sob minha liderança, a SEC não ficará de braços cruzados enquanto a inovação continua a florescer no exterior, enquanto nossos mercados de capitais permanecem estagnados. Para realizar a visão do presidente Trump de "tornar a América a capital global de cripto", a SEC deve avaliar abrangentemente as potenciais oportunidades e riscos trazidos pela transição do mercado de um sistema off-chain para um sistema on-chain.
Estamos prestes a entrar em uma nova era na história dos mercados de capitais. Como mencionei anteriormente, hoje anuncio oficialmente o lançamento do "Projeto Cripto" — uma ação estratégica que abrange toda a SEC, destinada a modernizar a regulamentação de valores mobiliários e estabelecer uma base institucional para a transição dos mercados financeiros dos EUA para a era on-chain.
Há algumas semanas, o presidente Trump assinou a Lei GENIUS, que estabelece um quadro regulatório para as stablecoins baseado no "padrão ouro", garantindo que os Estados Unidos continuem a manter uma posição de liderança no campo dos pagamentos globais. Na ocasião da assinatura da lei, também fiquei contente em ver o presidente Trump apoiar os esforços do Congresso para aprovar a legislação sobre a estrutura do mercado de criptomoedas até o final do ano. Aprecio o forte apoio bipartidário que a Câmara dos Representantes conseguiu para este tema e espero trabalhar em estreita colaboração com o Senado para desenvolver uma legislação estrutural que ajude a promover o desenvolvimento sustentável do mercado de criptomoedas, com base nos resultados já alcançados pela Câmara. Isso ajudará a prevenir a arbitragem regulatória, aumentar a previsibilidade do sistema e consolidar ainda mais a posição dos Estados Unidos como "capital global das criptomoedas".
Ontem, o grupo de trabalho do Presidente sobre o mercado de ativos digitais publicou o "Relatório PWG", apresentando recomendações claras à SEC e a outras agências federais, pedindo a construção de um quadro regulatório para manter a posição de liderança dos Estados Unidos no mercado de ativos criptográficos. Este relatório é visto como um plano para colocar os Estados Unidos na vanguarda do setor de blockchain e tecnologia criptográfica. Na semana passada, o Presidente Trump afirmou que deseja que "todo o mundo funcione na espinha tecnológica dos Estados Unidos". Eu também estou pronto para fazer todo o possível para alcançar esse objetivo.
É exatamente por isso que anuncio o lançamento oficial do "Projeto Cripto" (Project Crypto) e instruo os diversos departamentos de políticas da SEC a trabalharem em conjunto com o grupo de trabalho especial sobre criptomoedas, liderado pela comissária Hester Peirce, para desenvolver rapidamente um plano concreto para implementar as recomendações do relatório do PWG. O "Projeto Cripto" ajudará a garantir que os Estados Unidos continuem a ser o país mais adequado do mundo para fundar empresas, desenvolver tecnologias de ponta e participar dos mercados de capitais. Vamos trazer de volta as empresas de criptomoeda que foram forçadas a sair dos EUA, especialmente aquelas que sofreram danos significativos devido às ações regulatórias da administração anterior, que priorizou a "aplicação em vez de regras" e a "Operação Chokepoint 2.0". Tanto as instituições existentes no setor quanto os novos participantes que estão entrando são bem-vindos pela SEC, que acolhe todos os agentes de mercado que desejam impulsionar a inovação.
De acordo com as recomendações do "Relatório PWG", instruí a equipe do comitê a elaborar um conjunto de regras regulatórias claras e concisas sobre a emissão, custódia e negociação de ativos criptográficos, e a publicar uma consulta ao público. Enquanto a equipe do comitê avança na formulação das regras finais, nos próximos meses, o comitê e seu pessoal também considerarão o uso de poderes regulatórios interpretativos, isenções e outros para garantir que regras desatualizadas não sufocem a inovação e o dinamismo empresarial nos EUA. Muitas das regras tradicionais em vigor do comitê já não são aplicáveis no ambiente de mercado do século XXI, muito menos em relação ao mercado on-chain. O comitê deve realizar uma revisão abrangente de seu sistema de regras regulatórias, para evitar que barreiras regulatórias impeçam o progresso e a concorrência, seja de participantes de mercados emergentes ou de instituições existentes, sendo que os únicos a sofrerem serão os investidores comuns.
A indústria de criptomoedas retorna aos EUA: A nova era da SEC
O "Projeto Crypto" abrangerá uma série de iniciativas-chave no âmbito do comitê:
Primeiro, iremos nos dedicar a trazer a emissão de ativos criptográficos de volta ao território americano. As complexas estruturas de empresas offshore do passado, as "performances descentralizadas" e o tratamento ambíguo das propriedades de títulos se tornarão história. Como disse o presidente Trump, os Estados Unidos estão em uma "era de ouro" — sob nossa nova agenda política, a economia de ativos criptográficos também entrará em sua era de ouro.
De acordo com a direcção do "Relatório PWG", uma das minhas principais prioridades é estabelecer o mais rapidamente possível um quadro regulatório sobre a emissão de ativos criptográficos nos Estados Unidos. A formação de capital tem sido sempre uma das missões centrais da SEC, no entanto, por muito tempo, a SEC ignorou a demanda do mercado por opções, reprimindo assim as atividades de financiamento baseadas em tecnologia criptográfica. Como resultado, o mercado de criptomoedas afastou-se gradualmente da emissão de ativos, e os investidores perderam a oportunidade de participar na construção da economia real através desta nova tecnologia. A postura anterior da SEC de "não ver" e o estilo de regulação de "primeiro atirar, depois perguntar" devem tornar-se história.
Apesar de a SEC ter feito declarações diferentes no passado, na verdade, a maioria dos ativos criptográficos não se enquadra como valores mobiliários. No entanto, devido à confusão sobre os critérios de aplicação do "teste Howey", alguns inovadores são forçados a tratar todos os ativos criptográficos como valores mobiliários para evitar riscos. E os empreendedores americanos estão utilizando a tecnologia blockchain para modernizar diversos sistemas e ferramentas tradicionais. Por exemplo, o senador Bernie Moreno, do estado de Ohio, é um deles — ele é tanto um empresário de sucesso quanto um novo senador federal. Antes de ser eleito, ele fundou uma empresa dedicada a colocar a propriedade de automóveis na blockchain. Ele percebeu o gargalo de eficiência no processo de transferência de propriedade e propôs soluções viáveis utilizando a tecnologia em blockchain. Esses empreendedores devem ter um conjunto claro de critérios executáveis para determinar se a legislação sobre valores mobiliários se aplica aos seus negócios. Eles não apenas precisam de tais regras, mas também têm o direito a elas.
Eu instruí a equipe do comitê a elaborar um conjunto claro de diretrizes para que os participantes do mercado possam determinar se um ativo criptográfico é considerado um título ou se constitui um objeto aplicável a um contrato de investimento. O nosso objetivo é ajudar os participantes do mercado a classificar razoavelmente os ativos criptográficos com base na substância econômica da transação, como colecionáveis digitais, bens digitais ou stablecoins, e, com base nisso, avaliar suas características. Este método permitirá que os participantes do mercado determinem, com base em padrões claros, se o emissor fez algum compromisso substancial, tornando assim o ativo criptográfico um contrato de investimento.
Além disso, ser classificado como "valor mobiliário" não deve ser visto como uma etiqueta negativa para o projeto. Precisamos estabelecer um quadro regulatório adequado para valores mobiliários de ativos criptográficos, permitindo que esses produtos prosperem no mercado dos Estados Unidos. Muitos emissores podem preferir aproveitar a flexibilidade de design de produtos oferecida pela legislação de valores mobiliários; enquanto os investidores podem obter distribuição de lucros, direitos de voto e outras funções de direitos típicas dos valores mobiliários. Os projetos não devem ser forçados a estabelecer organizações autônomas descentralizadas (DAO), fundações offshore, ou serem forçados a "descentralizar-se" em uma fase em que ainda não estão prontos. Também estou ansioso pelas novas aplicações de valores mobiliários de ativos criptográficos no campo comercial, como participar do mecanismo de consenso da rede blockchain através da tokenização de ações.
Portanto, para aqueles ativos criptográficos regulados pelas leis de valores mobiliários, pedi à equipe que apresentasse requisitos de divulgação mais direcionados, mecanismos de isenção e cláusulas de porto seguro, abrangendo formas de transação comuns, como "oferta inicial de moedas" (ICO), "airdrops" e recompensas de rede. No que diz respeito a essas transações, nosso objetivo deve ser que os emissores não optem por excluir usuários americanos devido à complexidade legal e ao risco de litígios, mas sim escolher ativamente incluir o mercado americano no escopo de emissão, com a proteção legal clara e um ambiente regulatório inclusivo. Na minha opinião, desde que mantenhamos essa direção, a inovação no campo das criptomoedas poderá experimentar uma grande explosão "cambriana".
Além disso, muitas empresas desejam "tokenizar" suas ações ordinárias, obrigações, participações societárias e outros títulos, ou títulos emitidos por terceiros. Atualmente, essas atividades inovadoras ocorrem principalmente no exterior, devido aos obstáculos regulatórios enfrentados nos Estados Unidos. Nossa equipe de políticas também relatou que, tanto instituições financeiras renomadas de Wall Street quanto empresas unicórnio de tecnologia do Vale do Silício, estão gradualmente apresentando solicitações relacionadas à "tokenização" à SEC. Solicitei que a equipe do comitê colaborasse com empresas interessadas em emitir títulos tokenizados nos Estados Unidos e, quando apropriado, fornecesse isenções regulatórias, a fim de garantir que o público americano não seja excluído dessa transformação inovadora.
Aumentar a liberdade: dar o poder de escolha às instituições de custódia e aos locais de negociação
Em segundo lugar, para alcançar os objetivos de política do presidente, a SEC tem a responsabilidade de garantir que os participantes do mercado tenham o máximo de autonomia ao escolher a custódia e os métodos de negociação de ativos criptográficos. Como já enfatizei anteriormente, o direito de possuir e guardar propriedade pessoal é um dos valores fundamentais dos Estados Unidos. Apoio firmemente que os indivíduos mantenham ativos criptográficos através de carteiras digitais auto-hospedadas e participem de atividades em cadeia, como staking. No entanto, ainda há alguns investidores que optam por confiar em instituições registradas pela SEC (como corretores e consultores de investimento) para custódia de ativos, e essas instituições estarão sujeitas a requisitos regulatórios mais rigorosos ao fornecer esses serviços. Durante meu mandato como presidente, priorizarei a implementação das recomendações do "Relatório PWG" sobre os "Requisitos de Regulamentação de Custódia da SEC Moderna", especialmente em relação à parte das instituições intermediárias registradas.
A estrutura de "corretoras de propósito especial" implementada pelo governo anterior, o Aviso Contábil Nº 121 (SAB 121) e a "Operação de Bloqueio 2.0" resultaram em uma grave escassez de provedores de serviços de custódia de ativos criptográficos disponíveis no mercado atual. As regras de custódia em vigor não levaram em consideração as características dos ativos criptográficos ao serem formuladas. Instrui a equipe do comitê a investigar como otimizar o atual sistema regulatório para melhor apoiar os arranjos de custódia de ativos criptográficos, o que inclui possíveis mecanismos de isenção ou outros arranjos de flexibilidade, e, claro, a possibilidade de revisar as próprias regras em vigor.
Como sugerido no "Relatório PWG", os participantes do mercado "devem ser autorizados a operar em múltiplos negócios sob a estrutura de licenciamento mais eficiente". Não devemos regular apenas por regular, forçando o mercado a se encaixar em uma "cama de Procusto" inadequada. Apoio a concessão aos participantes do mercado da liberdade de escolher o caminho regulatório que melhor se adapte aos seus negócios, desde que esse caminho possa oferecer proteção adequada aos investidores.
Desenvolvimento de superaplicações: integração horizontal das funcionalidades dos produtos
Terceiro, um dos focos durante meu mandato como presidente foi apoiar os participantes do mercado na inovação em torno do modelo de "superaplicativos". As pessoas costumam me perguntar: "O que exatamente você quer dizer com superaplicativos?" A resposta é na verdade muito simples: as instituições intermediárias de valores mobiliários devem ser capazes de oferecer uma variedade de produtos e serviços em uma única estrutura de licença. Por exemplo, um corretor que possui qualificação de sistema de negociação alternativo (ATS) deve ser capaz de oferecer em sua plataforma serviços de negociação de ativos criptográficos não relacionados a valores mobiliários, valores mobiliários de ativos criptográficos e valores mobiliários tradicionais, além de realizar outras atividades, incluindo staking e empréstimos de ativos criptográficos, sem precisar solicitar cinquenta licenças diferentes em cinquenta estados ou ter múltiplas licenças duplicadas a nível federal.
A atual legislação federal de valores mobiliários não proíbe que plataformas de negociação registradas na SEC listem ativos que não são valores mobiliários. Para isso, instruí a equipe da comissão a investigar mais a fundo e apresentar orientações e propostas de regras relacionadas, a fim de finalmente concretizar a visão da "super aplicação". Talvez possamos também chamar esse conjunto de regras de "Reg Super-App".
De acordo com a posição do "Relatório PWG", a SEC deve colaborar com outras agências reguladoras para estabelecer uma estrutura de licenciamento mais eficiente para as instituições registradas na SEC. Os participantes do mercado não devem ser desnecessariamente restringidos por múltiplas agências reguladoras ou sistemas de supervisão sobrepostos. Esse modelo já foi amplamente aplicado no setor bancário, com bons resultados. Os bancos geralmente podem ser isentos de várias exigências regulatórias duplicadas, como as obrigações de registro de corretores e instituições de compensação. As agências reguladoras devem fornecer uma abordagem regulatória de "dose mínima eficaz" — que proteja os direitos dos investidores e, ao mesmo tempo, ofereça espaço para o desenvolvimento de empresas e empreendedores. Não devemos sufocar a vitalidade do setor com uma supervisão excessiva "paternalista", nem devemos, por isso, empurrar as empresas para o exterior ou enfraquecer a competitividade das empresas americanas no mercado internacional. Nosso sistema regulatório deve liberar as forças competitivas da inovação em plataformas e produtos, beneficiando todos os americanos. Não devemos restringir artificialmente os modelos de negócios, nem impor custos regulatórios duplicados às empresas americanas, o que resultaria em uma vantagem injusta para grandes instituições que podem arcar melhor com os custos de conformidade.
De acordo com as recomendações do "Relatório PWG", instruí a equipe do comitê a desenvolver um conjunto de regras regulatórias que permitam que ativos criptográficos não-securitários e ativos criptográficos securitários possam ser negociados em paralelo na plataforma regulada pela SEC. Além disso, pedi à equipe para avaliar se, com base nas autoridades existentes, seria permitido que ativos criptográficos não-securitários, sujeitos a contratos de investimento, fossem negociados em plataformas de negociação não registradas na SEC. Aprecio muito o avanço nesta direção, pois não só permitirá que plataformas de ativos criptográficos que não estão registradas na SEC, mas que possuem licença a nível estadual, possam listar ativos específicos, mas também proporcionará um caminho para que plataformas reguladas pela Comissão de Negociação de Futuros de Commodities (CFTC) realizem negociações desses produtos, incluindo a capacidade de realizar negociações com margem — mesmo que o Congresso ainda não tenha concedido à CFTC autoridade adicional, essa disposição ainda pode liberar uma maior liquidez no mercado.
Libertar o potencial do mercado americano: construir um grande e excelente sistema de software em cadeia.
Quarto, instruí a equipe do comitê a atualizar as regras e regulamentos desatualizados dentro da instituição, a fim de liberar o potencial dos sistemas de software em cadeia no mercado de valores mobiliários. Existem várias formas de software em cadeia - alguns desses sistemas realizam uma verdadeira descentralização, não sendo operados por nenhum intermediário; outros são mantidos por operadores específicos. Independentemente do tipo de sistema de software em cadeia, todos devem ter um lugar em nossos mercados financeiros.
Uma estrutura de mercado de ativos criptográficos qualificada deve fornecer um caminho de conformidade para desenvolvedores de sistemas de software em cadeia que não necessitam da operação de intermediários centralizados. Sistemas de software de finanças descentralizadas (DeFi), como os formadores de mercado automatizados (AMM), podem realizar atividades financeiras automatizadas e descentralizadas. Desde a sua criação, a Lei de Valores Mobiliários Federal presumiu que as atividades financeiras devem ser realizadas com a participação de instituições intermediárias e sujeitas a regulamentação. Mas isso não significa que, em cenários onde o mercado pode operar por conta própria, devemos ainda assim introduzir artificialmente intermediários, apenas para impor uma estrutura de intermediação.
Vamos reservar espaço no mercado de valores mobilários para dois tipos de modelos: por um lado, proteger os desenvolvedores que publicam apenas código de software; por outro lado, distinguir de forma razoável entre atividades financeiras intermediadas e não intermediadas, e elaborar regras regulatórias racionais e viáveis para as instituições intermediárias que desejam operar sistemas de software em blockchain. A finança descentralizada e outras formas de sistemas de software em blockchain farão parte do nosso mercado de valores mobilários, em vez de serem restringidas por regulamentações redundantes ou desnecessárias.
Para realizar a visão acima mencionada, precisamos considerar ajustes a algumas das regras atuais. Por exemplo, apoiar a negociação de títulos tokenizados na cadeia pode significar que devemos explorar a revisão das "Regras de Supervisão do Sistema de Mercado Nacional" (Reg NMS), não se limitando apenas às melhorias que fizemos na supervisão diária para corrigir as distorções de mercado que ela causou. Muitos podem lembrar que, há vinte anos, coautorei uma longa objeção ao Reg NMS com a comissária Cynthia Glassman. Hoje, após vinte anos de distorções de mercado causadas por exigências institucionais excessivamente rígidas e que impedem a inovação, nossos argumentos de oposição são ainda mais convincentes. A intenção legislativa do Congresso também é muito clara: o desenvolvimento do sistema de mercado de valores mobiliários nacional deve ser guiado pela "força da concorrência de mercado, e não por regulamentações desnecessárias". Estou empenhado em buscar caminhos para que nosso sistema regulatório retorne a essa intenção original, promovendo assim a inovação e a concorrência no mercado.
Impulsionar a inovação: Guiar-se pela viabilidade comercial
Por fim, a inovação e o espírito empreendedor continuam a ser o motor central da economia americana. O presidente Trump já chamou os Estados Unidos de "país dos construtores". Durante meu mandato como presidente, a SEC incentivará o desenvolvimento desse grupo, em vez de restringi-lo com processos administrativos complexos ou regras regulatórias "one-size-fits-all". Atualmente, a comissão está ativamente considerando várias propostas apresentadas pela indústria para estimular a vitalidade da inovação. Ao mesmo tempo, também estamos estudando a criação de um mecanismo de "isenção de inovação", que permita que instituições registradas e não registradas entrem rapidamente no mercado diante de novos modelos de negócios ou serviços que não se aplicam totalmente às regras existentes. Ao incentivar a inovação, a SEC também garantirá que todos os participantes do mercado, sob tais arranjos de isenção, ainda devem cumprir as condições e requisitos básicos destinados a alcançar os objetivos da política da lei federal de valores mobiliários.
Na minha visão do mecanismo de "isenção da inovação", inovadores e profissionais visionários poderão imediatamente levar novas tecnologias e modelos de negócios ao mercado, sem a necessidade de cumprir regulamentos complexos que sejam incompatíveis ou que criem obstáculos às atividades econômicas. Em contrapartida, eles seguirão um conjunto de condições básicas orientadas por princípios, que visam alcançar os objetivos políticos centrais da legislação federal de valores mobiliários. Por exemplo, essas condições podem incluir: compromisso de relatar periodicamente à SEC, integração de uma lista branca ou funcionalidade de "pool de verificação", limitação de valores mobiliários tokenizados que não atendam aos padrões de conformidade (como o ERC 3643) no mercado, entre outros. Eu encorajo os participantes do mercado a trabalhar com os funcionários da SEC, mantendo sempre o foco na viabilidade comercial ao projetar diversos modelos.
Conclusão
Ao avançar nas prioridades mencionadas, espero trabalhar em estreita colaboração com colegas de diferentes departamentos do governo para ajudar a tornar os Estados Unidos a capital global de ativos criptográficos. Esta não é apenas uma transformação regulatória, mas uma oportunidade histórica de mudança de era. Desde o acordo em pergaminho sob a árvore de plátano até o livro razão distribuído na blockchain, o vento da inovação continua a soprar — e nossa missão é garantir que esse vento continue a impulsionar a posição de liderança dos Estados Unidos. Senhores convidados, os Estados Unidos nunca se contentaram em apenas seguir. Não seremos espectadores. Estaremos na vanguarda, continuaremos a construir e garantiremos que o próximo capítulo da inovação financeira seja escrito aqui, em território americano.
Muito obrigado a todos pela atenção de hoje. Agradecemos por continuarem a acompanhar os anúncios e propostas que iremos divulgar em breve, e esperamos que todos continuem a apresentar opiniões e sugestões perspicazes como sempre.