A liderança dos EUA na revolução das finanças digitais

Boa tarde. Agradeço o convite para participar desta reunião. Estou muito feliz por estar aqui com todos vocês, especialmente em um momento crucial em que os Estados Unidos estão demonstrando liderança no mercado de ativos criptográficos. Antes de compartilhar algumas reflexões, quero agradecer aos organizadores por convocarem esta discussão oportuna. Além disso, devo declarar que as opiniões que apresento aqui hoje representam apenas a minha perspectiva pessoal e não necessariamente refletem a posição da SEC ou de outros comissários.

Hoje, quero falar sobre o que chamamos de "plano de criptomoeda", que se tornará a estrela polar da SEC na histórica tentativa de ajudar a transformar os EUA na "capital global da criptomoeda". Mas antes de falarmos sobre nossos planos para a dominância do mercado de criptomoedas, gostaria de revisitar alguns pontos de inflexão na história do desenvolvimento dos mercados de capitais, pois eles se assemelham bastante ao ponto em que nos encontramos agora, e o futuro que estamos moldando deve fazer jus ao legado que herdamos.

Da árvore de magnólia à blockchain: a evolução do mercado de capitais

O vento da inovação continua a varrer o nosso mercado de capitais, às vezes até como um furacão. Em 1792, ele agitou os ramos de uma árvore de plátano - sob sua sombra, mais de vinte corretores de ações se reuniram, assinaram um acordo e fundaram o precursor da Bolsa de Valores de Nova Iorque. Esse acordo manuscrito em pergaminho, com menos de cem palavras, deu início a um sistema elegante que tem dominado a ordem do fluxo de capitais por gerações.

Durante séculos, os nossos mercados nunca estiveram estagnados. Eles se expandiram, evoluíram e se remodelaram com as ideias e tecnologias contemporâneas. A vitalidade do mercado é devida à participação humana. O mercado direciona a criatividade humana para os problemas mais desafiadores da sociedade e recompensa, através de mecanismos de incentivo, aqueles que desenvolvem as soluções mais valiosas e populares. Este é precisamente o mecanismo da "mão invisível" que Adam Smith descreveu: mesmo que as pessoas busquem seus próprios interesses, o mercado pode direcioná-los para servir ao interesse público.

A responsabilidade da SEC é proteger um mercado que permita que a criatividade e as habilidades humanas beneficiem a sociedade. Ao longo de sua história, a SEC tanto promoveu a inovação como, infelizmente, a sufocou. Felizmente, a força do progresso sempre prevalecerá. Quando nossa postura regulatória puder acolher a inovação com cautela e não com medo, a posição de liderança dos Estados Unidos sempre será elevada.

Anos 60 - Naquela época, eu ainda não estava envolvido - Wall Street estava em um mercado em alta, mas as operações do mercado nos bastidores estavam frequentemente apertadas. A maioria das liquidações e transações ainda dependia de processos caros e complicados. Certificados de ações em papel se acumulavam, tendo que ser transportados por funcionários em carrinhos, indo e voltando entre Wall Street e os centros financeiros em todo os Estados Unidos.

Este sistema de liquidação e compensação baseado em papel foi projetado para uma era mais tranquila e, claramente, já não consegue suportar o volume de transações em rápida expansão. O atraso no processamento de uma empresa pode arrastar toda a cadeia; a perda e o roubo de valores mobiliários ocorrem com frequência; o número de transações falhadas aumentou significativamente; algumas corretoras com menor capital enfrentam até a falência devido à interrupção das transações. Sem outra alternativa, o tempo de negociação foi reduzido, e as bolsas até suspendem as operações toda quarta-feira, apenas para dar tempo às empresas de lidarem com a pilha de certificados em papel.

O então presidente da SEC descreveu este colapso sistêmico como "a crise mais grave e duradoura na indústria de valores mobiliários em 40 anos... falências de empresas, queda drástica na confiança dos investidores." É digno de nota que a SEC, naquela época, respondeu ativamente, incentivando os participantes do mercado a estabelecerem o que hoje conhecemos como o depósito de custódia e as empresas de compensação dos EUA (DTCC), que mudaram completamente a forma como os valores mobiliários são detidos e negociados.

A partir de agora, já não será necessário que os certificados em papel circulem entre clientes e corretores, ou entre corretores. A propriedade dos valores mobiliários passa a ser registada de forma eletrónica em um livro razão. Os certificados em si são "congelados", guardados em segurança no cofre, enquanto a propriedade é transferida através de sistemas informáticos, estabelecendo a base para os sistemas de liquidação e compensação de hoje.

No final da década de 1990, os sistemas de negociação eletrônica se tornaram populares, desafiando muitas suposições sobre a estrutura dos mercados tradicionais. Naquela época, o presidente da SEC, Arthur Levitt, também acreditava que a SEC tinha a responsabilidade de oferecer flexibilidade regulatória para a inovação nos mercados eletrônicos. Assim, em 1999, foi lançada a "Regulamentação dos Sistemas de Negociação Alternativa" (Reg ATS), que permitia que esses sistemas fossem regulados na qualidade de corretoras, ao invés de bolsas tradicionais.

Isso nos leva ao hoje - um momento que requer a ambição americana, um projeto que pode liberar essa ambição.

A nossa estrutura regulatória não deve estar presa à era analógica, recusando-se a explorar novas fronteiras. Afinal, o futuro está a chegar rapidamente e o mundo não vai esperar por nós. Os Estados Unidos não podem apenas acompanhar o ritmo da revolução dos ativos digitais, devemos liderá-la.

Abrindo o futuro: A posição de liderança dos EUA na era do ouro financeiro

Hoje, quero declarar ao mundo que, sob minha liderança, a SEC não ficará de braços cruzados, observando a inovação florescer no exterior enquanto nossos próprios mercados de capitais permanecem estagnados. Para realizar a visão de transformar os EUA na capital global das criptomoedas, a SEC deve considerar de forma abrangente os benefícios e riscos potenciais de mover nosso mercado do off-chain para o on-chain.

Estamos a um novo limiar na história do mercado de capitais. Como mencionei anteriormente, hoje anuncio oficialmente o lançamento do "Plano Cripto", uma iniciativa que abrange toda a SEC, destinada a modernizar a regulamentação dos valores mobiliários, permitindo que os mercados financeiros dos Estados Unidos migrem completamente para a blockchain.

Recentemente, o Congresso aprovou a "Lei GENIUS", estabelecendo um padrão regulatório dourado para moedas estáveis no campo dos pagamentos globais. Desde então, alguns manifestaram apoio público para que o Congresso aprove a legislação sobre a estrutura do mercado de criptomoedas ainda este ano. Aprecio o apoio bipartidário demonstrado pela Câmara dos Representantes neste processo e espero que o Senado, com base nisso, aperfeiçoe ainda mais as leis relevantes, estabelecendo uma estrutura institucional que proteja nosso mercado contra abusos regulatórios e consolide a posição dominante dos Estados Unidos na indústria global de criptomoedas.

Ontem, o grupo de trabalho sobre ativos digitais do presidente publicou o "relatório PWG", que oferece recomendações claras à SEC e a outras agências federais, com o objetivo de estabelecer um quadro para manter a liderança dos Estados Unidos no mercado de ativos criptográficos. Este relatório é um plano destinado a garantir que os Estados Unidos permaneçam na vanguarda no campo da tecnologia blockchain e criptográfica. Como alguém disse na semana passada, ele espera que "o mundo inteiro funcione sobre a infraestrutura tecnológica dos EUA". Estou pronto para ajudar a alcançar esse objetivo.

Portanto, lancei o plano de criptomoeda e instruí o departamento de políticas da SEC a trabalhar em estreita colaboração com o grupo de trabalho de criptomoeda para rapidamente desenvolver um plano para implementar as recomendações do "Relatório PWG". O plano de criptomoeda garantirá que os EUA continuem a ser o país mais adequado para o empreendedorismo, desenvolvimento de tecnologias de ponta e participação nos mercados de capitais. Vamos trazer de volta para o país as empresas de criptomoeda que fugiram dos EUA devido à política de "substituição da regulamentação pela aplicação da lei" do governo anterior e à "Operação Chokepoint 2.0(". Tanto as empresas estabelecidas quanto os novos entrantes, a SEC recebe de braços abertos os participantes do mercado que desejam inovar.

![Discurso completo do presidente da SEC dos EUA sobre o "plano de criptomoeda": Mercados financeiros totalmente na blockchain, criando a cidade global das criptomoedas])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-8ca98b4be37ec260c31d8efa259b9736.webp(

Trazer ativos criptográficos de volta aos EUA: a nova era da SEC

O plano de criptomoeda abrangerá uma série de iniciativas dentro da SEC.

Primeiro, vamos nos dedicar a trazer a emissão de ativos criptográficos de volta aos Estados Unidos. Aqueles complexos estruturas de empresas offshore, performances pseudo-descentralizadas e a confusão sobre se os ativos criptográficos pertencem a valores mobiliários serão coisas do passado. Alguém já afirmou que os Estados Unidos estão em sua "era de ouro" - e sob nossa nova agenda, a economia de ativos criptográficos também entrará na era de ouro.

De acordo com as recomendações do "Relatório PWG", uma das minhas principais prioridades é estabelecer rapidamente uma estrutura regulatória nos Estados Unidos para a emissão de ativos criptográficos. A formação de capital é um dos núcleos da missão da SEC, mas, há muito tempo, a SEC ignorou a demanda do mercado por escolha e reprimiu os modelos de financiamento baseados em criptomoedas. Isso levou o mercado de criptomoedas a se afastar gradualmente da emissão de ativos, e os investidores americanos foram privados da oportunidade de participar em atividades econômicas produtivas por meio dessa tecnologia. A postura evasiva da SEC em relação aos ativos criptográficos, com a abordagem "atire primeiro, pergunte depois", deve se tornar história.

Embora a posição anterior da SEC tenha sido considerar a maioria dos ativos criptográficos como valores mobiliários, na realidade, a maioria dos ativos criptográficos não é um valor mobiliário. No entanto, devido à ambiguidade no alcance do "teste Howey", alguns inovadores, para se precaverem, tratam todos os ativos criptográficos como valores mobiliários. Empreendedores nos Estados Unidos estão utilizando a tecnologia blockchain para modernizar diversos sistemas e ferramentas tradicionais. Por exemplo, o atual senador federal de Ohio e ex-empresário Bernie Moreno fundou uma empresa antes de sua candidatura que coloca os certificados de propriedade de automóveis na blockchain. Ele percebeu a questão da eficiência na transferência de propriedade e apresentou uma solução prática utilizando a tecnologia blockchain.

Estes empreendedores precisam, e devem ter, um conjunto claro de critérios de julgamento, que os ajude a determinar se seus negócios estão sujeitos à legislação de valores mobiliários. Eu instruí a equipe da comissão a elaborar diretrizes claras, para que os participantes do mercado possam determinar se um ativo criptográfico se classifica como valor mobiliário ou se constitui um contrato de investimento. O nosso objetivo é ajudá-los a classificar os ativos criptográficos com base nesses critérios claros, como colecionáveis digitais, bens digitais ou stablecoins, e avaliar a substância econômica das suas transações. Através dessas classificações, os participantes do mercado podem determinar se o emissor tem um compromisso ou obrigação contínuos, e, portanto, avaliar se esse ativo constitui um contrato de investimento.

Além disso, ser considerado um valor mobiliário não deve ser o pecado original do desenvolvimento. Precisamos de um quadro regulatório que se adapte aos valores mobiliários criptográficos, permitindo que esses produtos prosperem no mercado americano. Muitos emissores tenderão a aproveitar a flexibilidade de design de produtos oferecida pela legislação de valores mobiliários, e os investidores também se beneficiarão das propriedades de valores mobiliários, como dividendos e direitos de voto. As partes do projeto não devem ser forçadas a estabelecer DAOs, criar fundações offshore ou descentralizar prematuramente em estágios não ideais. Estou entusiasmado com as novas aplicações de valores mobiliários criptográficos nos negócios, como participar do mecanismo de consenso da blockchain através da tokenização de ações.

Portanto, para aquelas transações de ativos criptográficos que realmente se enquadram na categoria das leis de valores mobiliários, pedi à equipe que apresentasse regulamentos de divulgação específicos, cláusulas de isenção e um sistema de "porto seguro", incluindo aqueles relacionados ao chamado "oferta inicial de moeda )ICO(", "airdrops" e programas de recompensas na rede. Nosso objetivo é permitir que os emissores não excluam os usuários americanos devido a riscos legais, mas optem por incluir os usuários americanos em seus planos de emissão, a fim de desfrutar de certeza jurídica e um ambiente regulatório amigável. Acredito que, se mantivermos essa direção, será possível assistir a uma explosão inovadora da era Cambriana.

Além disso, muitas empresas desejam "tokenizar" ações ordinárias, títulos, direitos de parceria e outros valores mobiliários, ou tokenizar valores mobiliários emitidos por terceiros. Devido a barreiras regulatórias nos Estados Unidos, essa inovação ocorre principalmente no exterior. Ao mesmo tempo, nosso departamento de políticas também recebeu muitos pedidos - de empresas bem conhecidas de Wall Street até startups unicórnio do Vale do Silício - todas elas desejando obter aprovação para distribuir tokens de valores mobiliários dentro dos Estados Unidos. Solicitei ao comitê que trabalhe com essas empresas para fornecer isenções regulatórias, quando apropriado, garantindo que os Estados Unidos não fiquem para trás em inovações criptográficas.

Aumentar a liberdade: oferecer uma variedade de opções de custódia e locais de negociação

Em segundo lugar, para alcançar os objetivos do presidente, a SEC deve garantir que os participantes do mercado tenham a máxima liberdade ao escolher plataformas de custódia e de negociação. Como já mencionei, o direito de possuir e gerenciar autonomamente propriedade privada é um dos valores centrais dos Estados Unidos. Estou convencido de que os indivíduos têm o direito de usar carteiras autônomas para manter seus ativos criptográficos e participar de atividades on-chain, como staking. No entanto, alguns investidores ainda optarão por confiar seus ativos a intermediários registrados na SEC, como corretores ou consultores de investimento, que devem cumprir requisitos regulatórios adicionais ao fornecer serviços de custódia.

Durante o meu mandato, implementar as recomendações do "Relatório PWG" sobre a "modernização das obrigações de custódia das instituições registradas da SEC" será uma prioridade. O "quadro de corretoras de propósito especial" promovido pelo governo anterior, o documento SAB 121 e a "Ação de Cortar Canais 2.0" resultaram na quase inexistência de provedores de serviços de custódia de ativos criptográficos em conformidade no mercado atual. As regulamentações de custódia existentes não consideram as características dos ativos criptográficos. Eu instruí a equipe a investigar como adaptar o sistema atual, incluindo a concessão de isenções ou modificações de regras, quando necessário, para promover o desenvolvimento de serviços de custódia de ativos criptográficos.

O "Relatório PWG" também sugere que os participantes do mercado devem ser autorizados a conduzir negócios múltiplos sob a estrutura de licenciamento mais eficaz. Não podemos forçar isso.