Profundidade análise: Evento de desancoragem USD0++ do projeto Usual

Recentemente, o evento de desanexação da stablecoin USD0++ emitida pelo projeto Usual gerou grande discussão no mercado. Este artigo irá, a partir da perspectiva do design de produtos DeFi, sistematicamente organizar a lógica do produto, o modelo econômico e as razões para esta desanexação do Usual.

Sistema de produtos Usual

Usual inclui principalmente 4 tipos de tokens:

1. USD0: moeda estável, emitida com colateral de ativos RWA a uma taxa de 1:1
2. USD0++: Token de dívida, os usuários podem fazer um staking de USD0 a uma taxa de 1:1.
3. USUAL: Token do projeto
4. USUALx: Token de governança, obtido através do staking 1:1 de USUAL

USD0 estável

USD0 é uma stablecoin emitida com colateral de 1:1 de ativos RWA como USYC. Os usuários podem obter USD0 de duas maneiras:

1. Mintar ativos RWA diretamente
2. Transferir USDC para o fornecedor RWA, que irá emitir USD0.

USD0++ token de dívida

USD0++ detentores poderão obter:

1. Rendimento de juros correspondente aos ativos RWA subjacentes
2. Distribuição de 45% de novos tokens USUAL diariamente

USD0++ bloqueio padrão de 4 anos, equivalente a um título de dívida com taxa de juros flutuante de 4 anos. Os usuários podem sair antecipadamente através do mercado secundário ou de protocolos de empréstimo.

USUAL e USUALx

USUAL pode ser obtido através da staking de USD0++ ou do mercado secundário. USUALx é obtido através da staking de USUAL 1:1, podendo receber 10% do novo USUAL gerado diariamente.

Análise de eventos de desanexação

No dia 10 de janeiro, a Usual anunciou a alteração das regras de resgate USD0++:

1. Resgate condicionado: resgate 1:1, mas é necessário pagar parte dos ganhos USUAL
2. Resgate incondicional: mínimo de 87% de resgate, sem dedução de ganhos

Isto provocou pânico no mercado, o preço de USD0++ caiu drasticamente.

A ação do projeto pode ter dois objetivos:

1. Precisão na explosão de posições de empréstimos circulares. 87% do preço de garantia está ligeiramente acima da linha de liquidação de 86% da Morpha, podendo explodir empréstimos circulares sem causar inadimplência sistêmica.

2. Salvar o preço do USUAL. O mecanismo de resgate condicionado visa promover o staking do USUAL e reduzir a circulação.

Problemas Expostos

1. Os usuários geralmente não leem atentamente a documentação do projeto.

2. A governança do projeto é altamente centralizada, faltando participação da comunidade

3. A indústria está constantemente a aprender com os erros e a evoluir

O futuro do USD0++ como âncora ainda é incerto. No entanto, este evento reflete a complexidade do design dos projetos DeFi e a necessidade de melhoria na consciência descentralizada por parte dos usuários e das equipes dos projetos.