No mundo do Capital de Risco Web3, o panorama está a evoluir rapidamente com características e abordagens de investimento únicas. Como destacado no artigo anterior (PARTE I), as empresas tradicionais de capital de risco estão a expandir a sua cobertura de projetos Web3, enquanto as empresas dedicadas de VC Web3 estão a financiar ativamente startups em fase inicial que se baseiam na tecnologia blockchain. Na PARTE II desta série, iremos aprofundar-nos no ciclo de vida das empresas de VC Web3, explorando as várias fases pelas quais passam, incluindo angariação de fundos, investimentos, operações e saídas. Ao compreender as complexidades da gestão do ciclo de vida do VC Web3, podemos obter perspetivas valiosas sobre o funcionamento interno dessas empresas e as estratégias que empregam para navegar no panorama em constante mudança do ecossistema Web3.

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Todo o ciclo de vida de um fundo de investimento Web3 consiste principalmente em 4 etapas: Captação de recursos, Investimentos, Operações, Saídas.

Angariação de fundos

Pode haver vários canais de angariação de fundos para empreendimentos Web3:
● Entidade de fundos de risco regulamentados: Apenas investidores credenciados
● Fundo proprietário: Capital interno, Funcionários da gestora e suas afiliadas como investidores, Funcionários como investidores fictícios (investidores reais sendo seus parentes ou amigos), etc.

Gestão de perfil do investidor, KYC, gestão de subscrição e resgate
Na fase de introdução de investidores, o perfil do cliente precisa ser bem mantido. Ao mesmo tempo, um processo de Conheça Seu Cliente (KYC) com fluxo de trabalho será inadequado para fins de conformidade. O processo ideal deve ter as seguintes 4 etapas: obtenção de materiais dos investidores, revisão interna, aprovação e manutenção de registros. A contabilidade correta das subscrições dos investidores no início (a maioria dos fundos de capital de risco são fundos fechados), transições de ações durante o período em ução, resgates dos investidores no fechamento será essencial. Assim, empresas de VC podem calcular claramente o retorno para cada investidor e carregar juros quando se trata do estágio de fechamento de um empreendimento.

Relatório regular aos investidores
A prestação regular de contas aos investidores credenciados é crucial. Não se trata apenas de satisfazer os requisitos de conformidade, mas também de promover a transparência e a confiança entre os gestores de fundos e os investidores.

Normalmente, um relatório de investidor deve consistir nos seguintes setores:
● Resumo do fundo: tamanho do fundo, capital investido, número de investimentos, rendimentos realizados, indicadores-chave (IRR, MOIC, etc.)…
● Desempenho: gráficos e tabelas que demonstram a tendência de desempenho
● Resumo da carteira: uma lista das carteiras completas com indicadores-chave dos investimentos
● Atualizações-chave: atualizações relacionadas ao fundo ou à carteira que os gestores gostam de fornecer.

Investimento

Existem 3 camadas no investimento de risco que precisam ser bem gerenciadas e correlacionadas: Fundos/ Fundo Proprietário, Portfólios e Ativos Subjacentes.

Contabilidade de fundos/ fundo próprio
Os fundos regulamentados podem ter uma estrutura complexa (fundo alimentador- fundo mestre- fundos), e podem oferecer várias classes. Os fundos proprietários também podem ser alocados a diferentes portfólios por vários gestores de portfólio. Assim, poderá haver vários cenários de negócios que necessitam de contabilidade, para efeitos de conformidade e contabilidade de fundos. Portanto, uma ferramenta de gestão precisa de fornecer flexibilidade suficiente para suportar diferentes cenários de negócios.

Registo de informações de investimento em carteiras
Como mencionado, os empreendimentos Web3 investem em muitas carteiras. Portanto, é importante manter um bom controle das informações de investimento de todas essas carteiras:
● Informações de investimento: data de investimento, montante e moeda, avaliação pré e pós-negociação, participação em ações…
● Termos-chave do acordo: detalhes do SAFE/SAFT, cláusula de antidesvalorização, cláusulas de saída, direitos preferenciais de liquidação, outros…
● Arquivos legais e financeiros: acordos, apresentação da carteira, whitepaper, outros documentos legais…

Rastreamento de ativos subjacentes
Os ativos subjacentes das carteiras são ações / SAFE, tokens / SAFT ou uma mistura. É essencial registrá-los corretamente na fase de investimento, especialmente a avaliação inicial deles:
● Para ações / SAFE / SAFT: O investimento inicial (o custo) é sempre visto como o valor intrínseco dos tokens antes da listagem do token.
● Para tokens líquidos: normalmente com base no preço em tempo real de locais centralizados / descentralizados. Pode ser diferente para cada empresa de VC quando se trata de qual fonte de preço é usada como fonte de avaliação. Mas, no geral, a maioria deles está usando o preço do CMC ou o preço médio das principais bolsas centralizadas (CEX) como o Valor Justo de Mercado (FMV).

Operações

Contabilidade de fundos para fundos/ fundos próprios
Como todas as grandes casas de fundos que se concentram na negociação de mercado secundário, a equipe de operação interna dos capitalistas de risco também deve realizar a contabilidade do fundo para que possam comparar com os relatórios de administração do fundo. Os oficiais intermediários devem cuidar dos seguintes pontos para obter o NAV correto, taxa de administração, interesses carregados de waterfall, etc.:
● Estrutura de fundo em várias camadas
● Subscrição e resgate
● Acumulação e amortização de taxas
● Reavaliação regular de patrimônio / SAFE e tokens / SAFT (consulte ‘Reavaliação de ativos subjacentes’)
● Diferentes ações do fundo, que levam a diferentes bases de investidores, subscrições mínimas, taxas de administração e interesses carregados…
● Registro de responsabilidade / empréstimo para o cenário de funcionários sendo investidores fictícios enquanto os investidores reais são seus parentes ou amigos
● Outros

Avaliação de ativos
As empresas de VC do Web3 precisam monitorar e ajustar frequentemente a valoração das carteiras (equity/SAFE e tokens/SAFT) nas operações diárias, pois
● O mercado de criptomoedas é altamente volátil.
● Existe uma grande discrepância entre o preço de mercado dos tokens e o valor intrínseco quando eles acabaram de ser lançados publicamente.

1. Realizar cortes de cabelo ajuda a refletir melhor o valor intrínseco dos tokens em tais situações. Entretanto, definir um prémio também ajudará a avaliar o valor do token, quando houver boas notícias dentro do ecossistema/projetos.

Após o ‘Colapso da FTX’ em 8 de novembro de 2022, Sequoia, Paradigm, Softbank e Temasek marcaram todas as suas investimentos na FTX como zero. Enquanto isso, os gestores de ativos que possuem exposição ao ‘FTT’ (token de utilidade da FTX) também realizaram grandes cortes ou marcaram zero para o valor do token.

Programa de desbloqueio e agendamento de tokens
A tokenomics no whitepaper determina o cronograma de investimento de tokens e os arranjos de desbloqueio.

Os cronogramas de aquisição de portfólios diferem. A maioria dos tokens é distribuída de forma não linear com cliffs (o que significa que os investidores recebem tokens em datas específicas, em vez de receber uma parte deles gradualmente), enquanto poucos são distribuídos linearmente.

Alocações AXS e calendário de desbloqueio
Para desbloqueio de token, há 3 formas comuns em geral:
● Os tokens serão distribuídos apenas nas datas acordadas mutuamente para desbloqueio de token.
● Os tokens serão distribuídos no Dia 1, mas bloqueados por contratos inteligentes.
● Os tokens serão distribuídos e desbloqueados no Dia 1, mas ambas as partes acordaram mutuamente em não vender até uma data específica.

Pode ser avassalador para os gestores de operações conciliar os fluxos de caixa e para os gestores de carteiras lembrarem todos os horários de desbloqueio de tokens, quando se trata de mais de 100 carteiras. Uma ferramenta de gestão com as seguintes funcionalidades pode ajudar a aumentar a eficiência no seu trabalho diário.
● Previsão de fluxo de caixa futuro (recebíveis de tokens)
● Conciliação automática se o fluxo de caixa corresponde aos recebíveis de tokens
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● Lembretes para desbloqueio de token

Em alguns casos especiais, os portfólios podem negociar a alteração das datas de distribuição de tokens. Portanto, o cronograma de investimento e o futuro de dinheiro em espécieow também precisa ser facilmente modificado.

Geração de rendimento (mais adiante)
Os projetos Web3 normalmente tentam fazer com que os detentores de tokens os mantenham incentivando a participação em pools de liquidez. Como geração passiva de rendimento, as empresas de VC podem participar com base no seu julgamento de mercado. Nestes cenários, o gestor de carteira precisa compreender o desempenho dividido em 2 fontes: investimento no mercado primário e negociação no mercado secundário, enquanto a equipe de operações precisa compreender o fluxo de caixadividido entre recebíveis de aquisição e rendimentos de Investimento.

Análise interna e relatórios
Os relatórios de análise interna serão comparativamente mais detalhados do que os relatórios de investidores. Além dos principais indicadores (AUM, MOIC, IRR, investimentos, receitas, FMV, etc.), os relatórios de análise interna também incluirão a análise de equilíbrio dos investidores, etc..

Preço Frax
Falámos sobre estratégias de saída em negócios de empreendimento Web3. Especificamente, como e onde as empresas de VC venderão os tokens nas saídas?

Onde sair
● CeFi: troca ou OTC. Se o token estiver listado na CEX, há uma maneira de vendê-lo no livro de ordens central limitado. Existem diferentes OTCs que fornecem RFQ ou serviço de ução para tokens também.
● DeFi: Algumas novas moedas não foram listadas na CEX, mas geralmente são encontradas nos DEXs sem permissão como Unitrocar, troca de panqueca ou Biswap, etc.

Como sair
Se os tokens não foram listados, mas são líquidos em protocolos DeFi, a ‘Swaping’ ajuda com as saídas.
Se os tokens foram listados em CEXs ou DEXs, atualmente as empresas Web3 estão vendendo-os de duas maneiras:
● Para empresas com sua própria equipe de negociação: Vender os tokens eles mesmos com o algoritmo TWAP inteligente.
● Para empresas sem uma equipe de negociação: Encontrar formadores de mercado para vender os tokens para eles e os formadores de mercado irão cotar um preço com desconto ou cobrar uma taxa de ução de 0,5-1,5% do valor total utado.

De qualquer maneira, os traders sempre negociam com um algoritmo para dividir as ordens em vez de vender todos os tokens de uma vez para evitar um grande impacto no mercado. O Preço Médio Ponderado no Tempo (TWAP) e o TWAP com tamanhos de ordem aleatórios serão os principais algoritmos utilizados. E um único Sistema de Gerenciamento de Ordens e ução (OEMS) com conexão a várias bolsas de negociação será útil para os traders.

1Token cobre a gestão do ciclo de vida do VC Web3

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Estágio de Angariação de Fundos

● Gestão de perfil de investidor e fluxo de trabalho KYC
● Gestão de subscrição e resgate
● Relatórios regulares de investidores

Estágio de Investimento

● Fundos de contabilidade/ fundos proprietários (fundos de apoio com estrutura complexa, por exemplo, fundo principal-alimentador, fundos com diferentes quotas, etc.)
● Registo de informações de investimento de carteiras (suportando a visualização da carteira do fundo e a visualização da carteira do gestor de investimentos)
● Acompanhamento de ativos subjacentes

Estágio de Operação

● Contabilidade de fundos em fundos líquidos e ilíquidos
● Ajuste de reavaliação para ativos subjacentes
● Aviso de aquisição de tokens e as de desbloqueio de tokens
● Relatórios de análise interna

Sair do Palco

● Análise de liquidez para venda de tokens em vários locais
● Acompanhamento de ganhos realizados e não realizados
● Cálculo de juros acumulados

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