ฉันเชื่อว่าเราจะเห็นสงครามผลตอบแทนอีกครั้ง หากคุณอยู่รอบ DeFi ในระยะเวลาอันนานพอ คุณจะรู้ว่า TVL เป็นตัวชี้วัดที่เก๊กที่การ์ต้องการจนกระทั่งไม่ได้

เพราะในโลกที่แข่งขันอย่างรุนแรงของ AMMs, perps, และโปรโตคอลสำหรับการให้ยืม, สิ่งที่สำคัญที่สุดก็คือใครควบคุมการเชื่อมต่อสู่สภาพคล่อง ไม่ใช่ใครเป็นเจ้าของโปรโตคอล ไม่ใช่ใครที่มีรางวัลมากที่สุด

แต่ใครกันแน่ที่ทำให้ผู้ให้สภาพคล่อง (LPs) มั่นใจและทำให้ TVL ติดตามได้

และนั่นคือจุดเริ่มต้นของเศรษฐกิจที่ใช้เงินสินบนทางอ้อม

สิ่งที่เคยเป็นการซื้อโหวตโดยไม่เป็นทางการ (สงครามโคร้ง, Convex, ฯลฯ) ตอนนี้กลายเป็นการทำให้เป็นอาชีพในตลาดความคล่องที่เต็มร้อยด้วยสมุดคำสั่ง แดชบอร์ด ชั้นเชื่อมต่อสิทธิและในบางกรณี กลไกการเข้าร่วมในลัทธิเกม

มันกำลังกลายเป็นหนึ่งในชั้นที่สำคัญที่สุดทางกลยุทธ์ในระบบ DeFi ทั้งหมด

มีการเปลี่ยนแปลง: จากการปล่อยก๊าซถึงการสร้างสรรค์เมตา-สิทธิ

ในช่วง 2021–2022 โปรโตคอลจะริเริ่มสร้างสภาพคล่องอย่างเดิม

• Implement a pool
• Emit โทเค็น
• หวังว่า LPs ทั้งหมดยังอยู่เมื่อรายได้ลดลง

แต่แบบจำลองนี้มีข้อบกพร่องเชิงพื้นฐาน มันเป็นการตอบสนอง โดยที่โปรโตคอลใหม่ทุกตัว จะต้องแข่งขันกับค่าทุนที่มองไม่เห็น: ค่าโอกาสของการไหลทุนที่มีอยู่

I. กำเนิดของสงครามผลตอบแทน: Curve และการเพิ่มขึ้นของตลาดโหวต

แนวคิดของสงครามผลิตผลเริ่มกลายเป็นสิ่งที่เป็นจริงกับสงครามเคอร์ฟที่เริ่มขึ้นในปี 2021

การออกแบบที่เป็นเอกลักษณ์ของ Curve Finance

Curve นำเสนอโทเค็นอมิกส์ที่เกี่ยวข้องกับการล็อคโหวต (ve) ที่ผู้ใช้สามารถล็อคได้ $CRV(เหรียญต้นของ Curve) สำหรับระยะเวลาสูงสุด 4 ปี แลกกับ veCRV ซึ่งได้รับ:

• เพิ่มรางวัลบนบ่อ Curve
• อำนาจในการลงคะแนนเสียงเกี่ยวกับน้ำหนักของเกจ (สระว่ายน้ำไหนได้รับการปล่อย)

สร้างเกมแมต้ารอบรอบการปล่อยก๊าซ

• โปรโตคอลต้องการสภาพคล่องบน Curve.
• วิธีเดียวที่จะได้รับมันคือการดึงคะแนนโหวตเข้าสู่สระว่ายน้ำของพวกเขา
• ดังนั้นพวกเขาจึงเริ่มทำการสินบน เจ้าของ veCRV เพื่อให้โหวตเพื่อความกระตุ้นของพวกเขา

แล้วมา Convex Finance

• Convex abstracted away veCRV locking และ aggregated voting power จากผู้ใช้
• มันกลายเป็น "Curve Kingmaker," มีอิทธิพลอย่างมากในที่ที่ $CRVemissions went.
• โครงการเริ่มทำการสินบนผู้ถือ Convex/veCRV ผ่านแพลตฟอร์มเช่น Votium โดยการให้อั่งเงิน

บทเรียนที่ 1: ผู้ที่ควบคุมเกจควบคุมสภาพคล่อง

II. ตัวกระตุ้นและตลาดสินบน

เศษหลังของเศษในเศษ

สิ่งที่เริ่มต้นจากความพยายามด้วยมือเพื่อส่งผลต่อการปล่อยก๊าซ ได้พัฒนาเป็นตลาดที่เต็มรูปแบบที่:

• Votium เป็นโต๊ะการสินค้า OTC สำหรับ $CRVการปล่อย
• Redacted Cartel, Warden, และ Hidden Hand โผล่ขึ้นเพื่อขยายสิ่งนี้ไปสู่โปรโตคอลอื่น ๆ เช่น Balancer, Frax, และอื่น ๆ
• โปรโตคอลไม่ได้เพียงแค่จ่ายค่าการปล่อยก๊าซเสีย, แต่พวกเขาได้จัดสรรสิ่งตั๋วเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพในการจัดการทุนอย่างสรรค์

การขยายตัวที่เกินเส้นโค้ง

• Balancer นำเอากลไกการล็อคโหวตผ่าน $veBAL มาใช้
• Frax, @TokemakXYZ, และคนอื่น ๆ ได้รวมระบบที่คล้ายกัน
• แพลตฟอร์มเส้นทางสร้างสรรค์เช่น Aura Finance และ Llama Airforce เพิ่มความซับซ้อนอีกตัวเข้าไป โดยทำให้การปล่อยก๊าซตกค้างกลายเป็นเกมการจัดสรรทุน

บทเรียนที่ 2: ผลตอบแทนไม่ได้เกี่ยวกับ APY อีกต่อไป มันเกี่ยวกับการสร้างโปรแกรมเมตา-สิทธิสิทธิ์

III. วิธีการต่อสู้กับสงครามผลตอบแทน

นี่คือวิธีที่โปรโตคอลแข่งขันในเกมเมต้านี้:

• การรวมสภาพคล่อง: รวมผลกระทบผ่านซองแบบ Convex (เช่น @AuraFinanceสำหรับ Balancer)
• แคมเปญสินบน: งบประมาณสำหรับการซื้อโหวตต่อเนื่องเพื่อดึงดูดการปล่อยก๊าซที่จำเป็น
• ทฤษฎีเกมและโทเคนอมิกส์: ล็อคโทเคนเพื่อสร้างการปรับตัวระยะยาว (เช่น ve-models)
• Community Incentivization: การทำให้ผู้เล่นมีส่วนร่วมในการโหวตผ่าน NFTs, การจับฉลาก หรือโบนัส airdrop.

วันนี้ โปรโตคอลเช่น @turtleclubhouse และ @roycoprotocoldirectsว่าสภาพคล่อง: แทนที่จะปล่อยออกไปอย่างไม่มีวิจัย, พวกเขาจะประมูลสิทธิพิเศษให้กับ LPs โดยขึ้นอยู่กับสัญญาณที่เพิ่มขึ้น

ในสาระ: “คุณนำความสามารถในการเป็นเส้นทางสู่สภาพคล่อง เราจะนำสิทธิประโยชน์ไปที่ที่สำคัญที่สุด

นี่เป็นการปลดล็อคผลกระทบอันมีลำดับที่สอง: โปรโตคอลไม่ต้องใช้กำลังพยายามสร้างสภาพคล่องแล้วแต่จะประสานกับมัน

Turtle Club

เป็นหนึ่งในตลาดที่มีการสินสอดที่มีประสิทธิภาพมากที่สุดที่ไม่มีใครพูดถึง สระว่ายน้ำของพวกเขามักถูกฝังอยู่ในพันธมิตรและมี TVL เกิน 580 ล้านเหรียญสหรัฐ พร้อมกับการส่งออกโทเค็นคู่ การสินสอดที่มีน้ำหนัก และฐาน LP ที่แปลกประหลาด

โมเดลของพวกเขาเน้นการกระจายค่าเท่าเทียมกัน หมายถึงการปล่อยออกมาได้ด้วยการลงคะแนนเสียง และด้วยตัวชี้วัดความเร็วของเงินทุนแบบเรียลไทม์

มันเป็นลูกกลิ้งอัจฉริยะ: LPs ได้รับการตอบแทนตามประสิทธิภาพของสินทรัพย์ของพวกเขา ไม่ใช่ขนาดเพียงอย่างเดียว สำหรับครั้งนึงประสิทธิภาพถูกแรงส่งเสริม

Royco

ในเดือนเดียวเพียงอย่างเดียว มูลค่า TVL เติบโตมากกว่า 2.6 พันล้านดอลลาร์ กับการเติบโตขึ้นเป็น 267,000% เปรียบเทียบเดือนหลังเดือนที่ผ่านมา

ในขณะที่บางส่วนของมันเป็นเงินทุนที่ได้จากการสะสมคะแนน สิ่งสำคัญคือโครงสร้างที่อยู่เบื้องหลัง

• Royco เป็นสมุดคำสั่งสำหรับการตรวจสอบสภาพคล่อง
• โปรโตคอลไม่สามารถทิ้งรางวัลไว้แล้วหวังว่าจะสำเร็จ พวกเขาจะโพสต์คำขอ แล้ว LPs ก็ตัดสินใจที่จะลงทุน จากนั้นการประสานงานก็กลายเป็นตลาด

นี่คือสิ่งที่ทำให้เรื่องราวนี้ไม่เพียงเกมผลตอบแทน

• ตลาดเหล่านี้กำลังเป็นชั้นธนาคารของ DeFi
• @HiddenHandFialready routes $35M+ in cumulative bribes across major protocols like @VelodromeFiและ@Balancer.
• Royco และ Turtle Club ตอนนี้กำลังรูปร่างที่เกิดประสิทธิภาพในการลดการปล่อยก๊าซ

กลไกของตลาดการประสานสภาพคล่อง

1. เงินสินบนเป็นสัญญาณของตลาด

• โครงการเช่น Turtle Club ช่วยให้ LPs สามารถเห็นว่าสิ่งสร้างสรรค์กำลังไหลไปที่ไหน ตัดสินใจโดยใช้เมตริกส์แบบเรียลไทม์ และได้รับการตอบแทนตามความเป็นประสิทธิภาพของเงินทุน ไม่ใช่เพียงแค่ขนาดของเงินทุน

1. คำขอสำหรับสภาพคล่อง (RfL) เป็น Order Books

• โครงการเช่น Royco ช่วยให้โปรโตคอลสามารถรายการความต้องการด้านคล่องเช่นคำสั่งบนตลาด ผู้ให้ Likelihood Provider ทำการเติมตามความคาดหวังของตน
• นี่กลายเป็นเกมประสาทสองด้าน ไม่ใช่การสินบนทางเดียว

ถ้าคุณตัดสินใจว่าสภาพคล่องไปที่ไหน คุณจะมีอิทธิพลต่อว่าใครจะรอดช่วงตลาดรอบต่อไป

คำปฏิเสธ：

1. บทความนี้ถูกพิมพ์ซ้ำจาก [ arndxt]. ลิขสิทธิ์ทั้งหมดเป็นของผู้เขียนต้นฉบับ [@arndxt_xo]. หากมีข้อขัดแย้งใดๆในการทำสำเนานี้ โปรดติดต่อGate ศึกษาทีม และพวกเขาจะดำเนินการด้วยรวดเร็ว
2. คำปฏิเสธความรับผิด: มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในบทความนี้เป็นเพียงของผู้เขียนเท่านั้น และไม่เป็นการให้คำแนะนำทางการลงทุนใดๆ
3. การแปลบทความเป็นภาษาอื่นๆ จะดำเนินการโดยทีม Gate Learn ห้ามคัดลอก แจกจ่าย หรือลอกเลียนแบบบทความที่ถูกแปล นอกเส้นทางที่กล่าวถึง