O mercado de ações dos EUA está de olho nos Ativos de criptografia, os VCs do mundo crypto que não estão se acomodando planejam arriscar mais uma vez.
Escrito por:律动 BlockBeats
De repente, as ações mais atraentes da bolsa americana parecem não ser mais a IA, mas sim um punhado de empresas lixo à beira da falência. Nos últimos meses, o mercado de capitais americano tem sido palco de uma onda de fusões e aquisições reversas em grande escala, com valores cada vez maiores.
As empresas de capital aberto abandonaram completamente seus negócios principais, transformando a encriptação em seu fundamento básico, e o preço das ações disparou várias vezes, até dezenas de vezes, em um curto período. Agora, o mercado de ações dos EUA se tornou um parque de diversões para grandes experimentos financeiros do mundo crypto. Desta vez, os VC do mundo crypto realmente contaram a história aos ouvidos de Wall Street.
Mercado de ações dos EUA, o "pessoa que acende fogos" está soltando fogos de DAT
Três meses atrás, ao investir na Sharplink, a Primitive Ventures nunca imaginou que esta nova vertente de criptografia no mercado de ações dos EUA se tornaria tão concorrida em tão pouco tempo. "Naquela época, não havia muitas pessoas discutindo esses casos de investimento, não se comparava de forma alguma com o calor do mercado atual, mas na verdade foi apenas um ou dois meses atrás", disse Yetta, sócia da Primitive.
Em junho deste ano, a Sharplink Gaming anunciou a conclusão de um financiamento de 425 milhões de dólares, tornando-se a primeira empresa de reserva em Ethereum a ser listada na bolsa americana. Após o anúncio, o preço das ações da empresa disparou, chegando a subir mais de 10 vezes. A Primitive, como o único fundo envolvido nesse caso de investimento na comunidade chinesa, chamou a atenção no meio.
"Porque descobrimos que a liquidez do mercado de ativos de criptografia não é boa, no entanto, o poder de compra das instituições é muito forte, o volume do ETF de Bitcoin tem sido muito bom, e o OI das opções de Bitcoin na CME até ultrapassou o da Binance." Em abril do ano passado, a Primitive fez uma grande revisão interna e, desde então, definiu a "fusão de CeFi (finanças centralizadas) e DeFi (finanças descentralizadas)" como uma nova direção de investimento. Agora, eles se tornaram um dos VCs mais ocupados no mundo crypto.
Hoje, a Primitive recebe todos os dias e-mails de bancos de investimento, convidando fundos a participar do investimento em empresas de reservas de criptografia. Nesta nova onda de investimentos, os bancos de investimento atuam como intermediários organizadores, responsáveis por ajudar as equipes de projetos a encontrar e coordenar todos os investidores, além de auxiliar as equipes na realização de apresentações para os investidores.
No último mês, a Primitive conversou com mais de 20 projetos de reservas de ativos de criptografia. Mas atualmente, os projetos em que estão publicamente investindo são apenas a Sharplink e outra empresa que faz reservas de moeda Litecoin, a MEI Pharma. Essa cautela nos movimentos de investimento surge das preocupações com a supervalorização do mercado, e desde maio deste ano, a equipe começou a monitorar de perto vários sinais de topo.
"Nós realmente sentimos que o nível de bolha do mercado agora é claramente muito mais alto do que há alguns meses", Yetta disse à Beating, acrescentando que a equipe agora faz relatórios de mercado diariamente e avalia a melhor forma de saída de acordo com a situação. "As empresas de reserva de criptografia são uma inovação financeira, você pode ser otimista a longo prazo sobre seus ativos subjacentes, mas também existem riscos de desleverage acentuado e de estourar bolhas quando o mercado está em baixa."
Ao contrário da Primitive, a Pantera está arregaçando as mangas para fazer um grande trabalho, esta antiga VC de criptografia com 12 anos de história até criou um novo vocabulário para este campo - DAT (Tesouraria de Ativos Digitais). No início de julho, a Pantera fundou um novo fundo, nomeado de Fundo DAT.
No memorando de captação, Cosmo Jiang, parceiro da Pantera, escreveu: "Como investidor, é muito raro encontrar-se no início de uma nova categoria de investimento; reconhecer isso e reagir rapidamente, aproveitando as oportunidades de investimento antecipadas, é crucial."
A história que a Pantera contou aos investidores é muito simples: se uma empresa possui uma quantidade de Bitcoin por ação (Bitcoin Per Share) que cresce a cada ano, então possuir ações dessa empresa fará com que você tenha cada vez mais Bitcoin.
A lógica subjacente da MicroStrategy, uma empresa de reservas de Bitcoin, bem como de outras empresas de reservas de ativos de criptografia, é que, quando o valor dos ativos de criptografia no seu valor de mercado apresenta um prémio, elas podem financiar-se no mercado através de ferramentas financeiras como emissões direcionadas, obrigações convertíveis e ações preferenciais, e adquirir mais ativos de criptografia. Devido ao prémio nas ações, a empresa consegue acumular mais ativos a um custo menor.
Os investidores geralmente usam o indicador mNav (Market Cap To Net Asset Value) para medir seu múltiplo de prêmio, a fim de avaliar a capacidade de financiamento da empresa. "É evidente que o mercado de ações é volátil, às vezes o mercado superestima certos ativos, e nesse momento, iniciar o financiamento com instrumentos financeiros é, na essência, vender essa volatilidade. Sob essa perspectiva, o prêmio pode, na verdade, ser mantido a longo prazo", disse Cosmo à Beating.
Em abril deste ano, a Pantera investiu no Defi Development Corps (DFDV), que reserva o token SOL da blockchain Solana. Esta é a primeira empresa na bolsa americana a usar ativos de criptografia diferentes do Bitcoin como ativos de reserva, e o seu preço das ações subiu mais de 20 vezes nos últimos 6 meses.
No entanto, para a Pantera, este é definitivamente um investimento contra a corrente, pois no início do projeto ninguém estava disposto a investir, e quase todo o financiamento de 24 milhões de dólares da empresa veio da Pantera.
A maioria dos membros da DFDV vem da alta direção da Kraken, o CFO também operou um nó de validação da Solana, e a compreensão profunda da equipe sobre a Solana, bem como o seu nível de especialização em finanças tradicionais, foram fatores chave para impressionar a Pantera. "Apesar disso, ainda estabelecemos algumas medidas de proteção contra quedas na estrutura de negociação, mas o sucesso surpreendente da DFDV foi algo que não previmos completamente."
"Acredito que o verdadeiro catalisador foi a inclusão da Coinbase no índice S&P 500, o que obrigou todos os gestores de fundos do mundo a considerar os ativos de criptografia." Desde a eleição de Trump, o setor de criptografia tem avançado rapidamente nos mercados de capitais tradicionais, o IPO da Circle atraiu a atenção global para as stablecoins, e a entrada da Robinhood no RWA elevou a tokenização de valores mobiliários a um novo patamar. Agora, o DAT está se tornando um novo conceito de revezamento.
Investir em DFDV por menos de um mês, a Cantor Equity Partners também veio à porta. O sucesso de DFDV acelerou o plano da SoftBank com a Tether para uma empresa de reservas de Bitcoin, e por fim, a CEP levantou cerca de 300 milhões de dólares em financiamento externo, com a Pantera novamente se tornando seu maior investidor externo.
O investimento nas empresas DFDV e CEP vem do fundo de capital de risco (Venture Fund) da Pantera e do fundo de tokens de liquidez (Liquid Token Fund). A equipe inicialmente pensou que estes seriam os únicos dois investimentos do fundo neste setor.
Mas o desenvolvimento do mercado rapidamente superou as expectativas da Pantera, e devido às limitações em termos de estrutura de portfólio e concentração das duas fundos mencionados, a Pantera decidiu rapidamente criar um novo fundo.
No dia 1 de julho, o DAT Fund começou a angariar fundos, com um objetivo de 100 milhões de dólares. No dia 7 de julho, a equipe oficial anunciou que a angariação de fundos estava concluída. Devido ao grande entusiasmo dos LPs, a Pantera lançou posteriormente a angariação de fundos da segunda edição do DAT Fund. Até a metade do mês, ao aceitar a entrevista da Beating, todos os recursos do primeiro DAT Fund já haviam sido totalmente alocados.
Nos casos de investimento já divulgados, a Pantera frequentemente desempenha o papel de "Anchor", ou seja, o investidor que aporta mais recursos. Devido à baixa liquidez inicial da empresa DAT, que pode levar a uma desvalorização, a equipe precisa inicialmente trazer investidores de peso no mercado fora da bolsa para construir uma base sólida, garantindo a liquidez e a redução da diferença de preços.
Por outro lado, o "Investidor Âncora" é também uma estratégia da Pantera para entrar no mercado. "Nos últimos dois meses, recebemos quase cem propostas de empresas DAT. A Pantera costuma ser o primeiro a quem eles ligam, porque entramos cedo o suficiente e formamos uma liderança de percepção nesse campo. Além disso, eles também veem que, quando investimos, somos realmente investidores que podem fazer grandes apostas e ousar grandes cheques."
Claro que sim, a Pantera não investe em qualquer um que aparece. E para a empresa DAT, o fundo também valoriza a sua capacidade de criar marketing de "liderança cognitiva". O investimento deles na Sharplink e na Bitmine deve-se em grande parte a essa consideração. Dentre eles, a Bitmine foi o primeiro investimento do DAT Fund, e a Pantera também desempenhou o papel de "Anchor" na transação.
No dia 2 de junho, Joseph Lubin, uma figura central da comunidade Ethereum, liderou a conclusão da aquisição reversa da Sharplink, nascendo assim a primeira empresa de reservas de Ethereum. No dia 12 de junho, Joseph e outros membros centrais da Ethereum publicaram o relatório de fundamentos do Ethereum através da Etherealize, apresentando o valor de investimento do Ethereum para instituições.
No dia 30 de junho, a segunda empresa de reserva de Ethereum, Bitmine, nasceu, e o "especialista em criptomoeda de Wall Street" Thomas Lee apareceu para apoiá-la, começando a aparecer frequentemente na mídia mainstream para interpretar as oportunidades de investimento em Ethereum. Nesse mesmo período, as ações da Sharplink começaram a subir, e a "corrida armamentista de Ethereum" rapidamente se tornou o tópico mais quente da indústria.
"Para realmente abrir o canal de alavancagem financeira, a capitalização de mercado da empresa DAT deve atingir pelo menos 1 a 2 bilhões de dólares", disse Cosmo à Beating, acrescentando que apenas atingindo esse nível a empresa poderá realmente obter um prêmio de avaliação no mercado e abrir outra porta para o capital institucional através de ferramentas como debêntures conversíveis ou ações preferenciais.
Mas antes disso, a empresa DAT precisa contar a história aos investidores comuns, não apenas aos investidores nativos de criptografia, mas a um público mais amplo de investidores de varejo no mercado de ações. "É preciso que eles entendam essa história e estejam dispostos a participar. O mercado precisa primeiro 'acreditar que vai acontecer', para que todo o modelo possa existir."
Estabelecer uma confiança contínua com o mercado é outro fator chave para o sucesso da empresa DAT. Os mercados financeiros tradicionais necessitam de garantias de "transparência + disciplina", a equipe deve ser suficientemente "Crypto Native", ao mesmo tempo que possui a sensibilidade necessária do setor financeiro tradicional, gerindo e divulgando adequadamente as informações da empresa listada, compreendendo as regras e processos da SEC, para garantir que a empresa possa aceder ao mercado de capitais dos EUA de forma eficiente e profissional.
"Vamos passar muito tempo fazendo a devida diligência, o que realmente importa não é o número estático mNav. Existe uma estrutura de gestão clara? É possível realizar financiamento de forma estável? Há capacidade para construir novos modelos de negócios? Isso é o que realmente define uma "equipe empreendedora DAT" excepcional."
Além das reservas de Bitcoin, Ethereum e Solana, a Pantera também investiu recentemente em várias outras empresas de reservas de altcoins de grande capitalização. Desde Bitcoin até moedas principais e depois altcoins, o mundo crypto conta histórias para os investidores que se desenvolvem em camadas: em comparação com o Bitcoin, que depende totalmente da engenharia financeira para crescer, os tokens principais podem gerar rendimentos por meio da participação em staking e atividades DeFi, enquanto os protocolos de altcoins possuem cenários de aplicação e receitas maduras no mercado de encriptação como fundamentos, permitindo que os investidores do mercado de ações obtenham exposição ao seu crescimento por meio de DAT.
Ao contrário do Bitcoin e das principais moedas, os caminhos de financiamento de muitas altcoins DAT provêm diretamente da própria fundação do protocolo ou de seus investidores de tokens.
A reserva estratégica da Hyperliquid, a Sonnet BioTherapeutics (SONN), foi inicialmente composta por mais de 10 milhões de HYPE adquiridos diretamente pela VC de criptografia de topo, Paradigm, no final do ano passado. Além disso, de acordo com informações da Beating, a criação da StablecoinX pela Ethena também foi liderada pela fundação Ethena, e os investidores da rodada PIPE podem participar do financiamento usando diretamente os tokens ENA ou USDC que possuem.
Devido à liquidez reduzida, as altcoins DAT tendem a ter um aumento acentuado logo após a divulgação de notícias de financiamento, o que também oferece oportunidades de negociação com informações privilegiadas para muitos participantes que conhecem os detalhes. No caso do SONN, o anúncio oficial foi publicado em 14 de julho, mas o preço das ações já havia aumentado significativamente desde 1 de julho, tendo quadruplicado na véspera da divulgação da notícia.
Recentemente, a CEA, uma empresa de reservas BNB apoiada pela YZi Labs, também enfrentou problemas semelhantes. Segundo o Beating, para evitar que as partes interessadas soubessem o nome da empresa com antecedência, a equipe comprou antecipadamente várias empresas de shell do mercado americano e, no último momento, escolheu aleatoriamente. No entanto, mesmo assim, nas horas que antecederam o anúncio oficial em 28 de julho, ainda houve casos de "sprint".
Por outro lado, muitos investidores também se preocupam com o potencial risco de "mão esquerda, mão direita" associado à moeda DAT. Devido à liquidez fraca no mercado de encriptação, é difícil para tokens de grande capitalização e alto preço saírem sem desconto. No entanto, ao injetar ativos de criptografia na empresa DAT, a falsa liquidez do próprio token se torna uma verdadeira liquidez no mercado de ações dos EUA.
Portanto, é necessário que os investidores discernam cuidadosamente se a questão é "oferecer exposição ao crescimento" ou "procurar liquidez de saída". "Muitos DAT escolhem operar em lacunas regulatórias, como listagens em plataformas de negociação de baixo limite. Mas essa operação de curto prazo é difícil de estabelecer um mecanismo estável de divulgação de informações e conformidade; se não conseguirem obter um verdadeiro prêmio de capital, é como passar o bastão."
A regulamentação é também um dos riscos enfrentados pela empresa DAT. Assim que a SEC classificar ativos em cadeia, como altcoins, como valores mobiliários, a estrutura da DAT precisará ser ajustada significativamente. No entanto, mesmo assim, Primitive e Pantera ainda acreditam que este é um campo de batalha melhor, "porque a liquidez das ações americanas é realmente melhor, e os investidores de empresas listadas têm mais proteção, portanto, para nós, agora fazer investimentos em DAT é melhor em termos de taxa de sucesso e odds do que fazer investimentos puramente em Crypto", disse Yetta.
O mundo fora das ações dos EUA ainda está competindo pelo "primeiro microestratégia"
O mercado de ações dos EUA é o mercado de capitais mais eficiente, inclusivo e líquido, esse é o consenso entre os investidores. Se alguém deseja replicar a próxima MicroStrategy, a Nasdaq ainda é o melhor lugar. Mas isso não significa que outros mercados de capitais não tenham oportunidades; fora do mercado de ações dos EUA, o objetivo de todos é se tornar o próximo Metaplanet.
No último ano, o prémio das ações da Metaplanet subiu, trazendo aos investidores mais de 10 vezes o retorno. Este sucesso estilo "milagre asiático" fez com que mais pessoas vissem oportunidades de arbitragem na região.
Os mercados asiáticos são pioneiros na reserva de Bitcoin. Em meados de 2023, a Waterdrop Capital colaborou com a China Pacific Insurance Investment Management (Hong Kong) Co., Ltd. para estabelecer o Pacific Waterdrop Fund, e posteriormente investiu na empresa listada em bolsa de Hong Kong, Boyaa Interactive, que havia iniciado um plano de compra de Bitcoin. Em 2024, as ações da MicroStrategy subiram drasticamente, e a Waterdrop confirmou ainda mais essa tendência do setor. Atualmente, a Waterdrop já investiu em 5 empresas listadas em bolsa de Hong Kong e planeja investir em pelo menos 10 até o final do ano.
"É evidente que o mercado atual dos Estados Unidos para Bitcoin e as principais empresas de reserva de moedas estão bastante saturados, e o próximo aumento de capital é mais provável que venha de fora do mercado de capitais dos EUA." Nachi é um trader do mundo crypto e atualmente ele também está envolvido na onda de investimentos em empresas de reserva. Este ano, ele participou do investimento na empresa de reserva de Bitcoin Nakamoto Holdings e rapidamente obteve um retorno de 10 vezes.
No início do ano, Nachi investiu no Mythos Venture como LP pessoal, este fundo é especializado em "reservas de Bitcoin asiáticas", o investimento mais recente foi na empresa listada na Tailândia DV8, que anunciou recentemente a conclusão de um financiamento de 241 milhões de baht, tornando-se a primeira empresa de reservas de Bitcoin do Sudeste Asiático.
Além disso, ele também participou, a título pessoal, de vários outros projetos de investimento em reservas de bitcoin em diferentes regiões, com a maioria dos valores a rondar os 7 dígitos em dólares. Por exemplo, a empresa Oranje, a primeira empresa de reservas de bitcoin da América Latina, que foi adquirida em abril deste ano, contou com o apoio do maior banco comercial do Brasil, Itaú BBA, e conseguiu arrecadar quase 400 milhões de dólares na primeira rodada de financiamento.
"Achamos que os mercados do Japão, Coreia do Sul, Índia e Austrália ainda têm espaço para fazer (empresa de reservas de Bitcoin) isso." Após se juntar à Mythos, o papel de Nachi passou gradualmente de LP para "quase GP", observando oportunidades de investimento junto com outros membros. Sua tarefa é encontrar empresas listadas interessadas em aquisições, e os "proprietários de cascas" na região asiática se tornaram os alvos das reuniões intensas de Nachi recentemente.
"Ser o primeiro" é a chave para ter sucesso nos mercados de capital fora das ações americanas. Isso não só permite que a equipe acumule uma vantagem inicial, mas também ajuda a empresa a captar mais atenção do mercado. Mas isso também significa que a narrativa das empresas de reserva de Bitcoin em relação à arbitragem regional é uma corrida contra o tempo.
Na fase de aquisição, as diferenças entre as empresas de fachada são enormes; algumas empresas conseguem comprar por 5 milhões de dólares, enquanto no caso da DV8 na Tailândia, várias partes gastaram cerca de 20 milhões de dólares.
Desde a compra da shell até à negociação em bolsa, todo o processo geralmente leva de 1 a 3 meses, sendo a eficiência da aprovação regulatória a principal variável. No entanto, desde a descoberta da oportunidade até à concretização do negócio, pode demorar pelo menos 6 meses ou até mais.
A aquisição da DV8 levou quase um ano, e só foi oficialmente concluída em julho deste ano. Os principais investidores por trás desta aquisição são a UTXO Management e a Sora Venture, que também são os principais designers por trás da Metaplanet.
Recentemente, a Sora também planejou e concluiu a aquisição da empresa de serviços de software listada na Coreia, SGA. "Os mercados de capitais na Ásia, especialmente no Sudeste Asiático, são relativamente fechados, mas o volume aqui é na verdade muito grande, apenas muitos investidores estrangeiros não conhecem o nível de atividade desses mercados", disse Luke, sócio da Sora Ventures, à Beating.
"Agora todos estão correndo contra o tempo, mas no mercado asiático, eu acho que há poucas pessoas que podem competir com a Sora." Para Luke, a regulamentação local é uma grande barreira para muitos capitais estrangeiros, a maioria dos VCs não tem experiência completa em aquisições e na comunicação com a regulamentação, e na verdade não entende o mercado asiático.
A estratégia da Sora Ventures é trazer uma grande quantidade de parceiros locais para ajudar na conexão com as bolsas de valores e órgãos reguladores, a fim de acelerar o processo de implementação dos projetos. No caso da SGA na Coreia do Sul, a equipe levou menos de um mês desde o início das negociações até a finalização do acordo, estabelecendo o recorde de aquisição mais rápida na história da bolsa de valores da Coreia do Sul.
O ritmo de financiamento da empresa e a estratégia de mercado são outro obstáculo. "mNav é um modelo de avaliação muito tardio, que só se torna válido quando o Bitcoin acumula uma quantidade suficiente. E as empresas em estágio inicial têm abordagens e lógicas de prêmio completamente diferentes das da MicroStrategy." Graças a uma estrutura de capital como os direitos de voto super, a empresa americana DAT consegue garantir o controle da equipe enquanto continua a diluir as ações.
Mas as empresas listadas na Ásia geralmente não têm esse tipo de mecanismo, portanto, o espaço de diluição da equipe é relativamente limitado. Isso significa que a equipe precisa acertar o ritmo do financiamento com precisão, ao mesmo tempo que recompra ações através de fluxo de caixa de suas operações principais para realizar a diluição reversa. De acordo com informações, a DV8 da Tailândia já obteve as licenças relevantes locais e em breve começará a operar uma plataforma de negociação de ativos de criptografia.
Agora, a Sora está acelerando a conclusão de uma aquisição no mercado de Taiwan, enquanto avança com a segunda empresa de reserva de Bitcoin no Japão. Em maio deste ano, a equipe adquiriu 90% das ações da Top Win, uma empresa de distribuição de luxo de Hong Kong listada nos EUA, que também será renomeada em breve para Asia Strategy. "Nosso objetivo é criar de 9 a 10 'Metaplanet' na Ásia e depois integrá-los na empresa-mãe listada nos EUA, permitindo que os investidores do mercado de ações dos EUA tenham acesso ao prêmio dos ativos de criptografia asiáticos indiretamente através de nós."
A Top Win participou na aquisição de várias empresas, incluindo Metaplanet, Hengyue Holdings, DV8 e SGA. A empresa também está prestes a concluir a sua rodada inicial de financiamento, e a Sora Ventures continua a adotar o modelo "multijogador + pequenos fundos", com um total de captação abaixo de 10 milhões de dólares, e um período de bloqueio de 6 meses.
Luke espera que a Top Win apresente uma estrutura de capital com 30% de participação em empresas asiáticas e 60% de reservas em bitcoin no futuro, para contar uma narrativa relativamente diferente aos investidores. Claro, tudo isso é apenas uma concepção e uma história da equipe; se o prémio do mercado asiático é sustentável e se os investidores do mercado de ações dos EUA estão dispostos a aceitar a narrativa asiática, isso ainda precisa ser validado pelo mercado e pelo tempo.
"É preciso reconhecer que o mercado asiático tem um chão alto e um teto baixo; se realmente se quer alcançar um certo volume, só é possível fazê-lo no mercado de ações americano, que atrai investidores e players do mundo todo." Apesar de os investidores tentarem perseguir a narrativa de reserva de Bitcoin em vários países, todos têm um consenso: o Beta que sustenta tudo ainda vem dos fatores positivos impulsionados pela regulamentação americana.
"Se as leis sobre reservas nacionais de Bitcoin realmente forem implementadas, as compras do governo dos EUA poderão levar outros governos e fundos soberanos a sincronizar suas alocações, e o Bitcoin pode continuar a subir", disse Nachi.
Pessoas salvas por "VC"
Em comparação com o mercado de criptografia sombrio, a atual pista de DAT parece especialmente animada, e esta nova onda não apenas chamou a atenção, mas também parece ter oferecido uma "saída de escape" para os capitais presos no mundo crypto. "Atualmente, todos os projetos de criptografia que estão classificados entre os cem primeiros em valor de mercado estão considerando fazer DAT", disse um investidor à Beating.
No final de 2024 e no início de 2025, coincide com a data de vencimento da maioria dos fundos de criptografia VC, marcando um ponto crucial para uma nova rodada de captação de recursos, no entanto, os dados DPI ruins fazem com que muitos LP hesitem. Desde o início do ano, muitos fundos de criptografia foram encerrados.
Desde 2022, a avaliação do mercado primário no domínio da encriptação tem crescido continuamente, com muitos projetos a conseguirem angariar dezenas de milhões de dólares já na fase de semente, mas aqueles com inovação real e cenários de aplicação são raros. Com o desenvolvimento de ETFs de ativos de criptografia e o setor FinTech+Crypto, VC tornou-se a última escolha dos LPs para alocar ativos de encriptação.
Do outro lado, a liquidez do mercado em constante contração também está aumentando a dificuldade de saída dos projetos. Os investidores de varejo não estão mais dispostos a pagar por "VC moeda", enquanto isso, os projetos ainda precisam pagar altos custos de listagem para "subir para as bolsas". "Atualmente, as principais plataformas de negociação geralmente exigem pelo menos 5% da cota de tokens, considerando um valor de mercado de 100 milhões de dólares, o custo seria de 5 milhões de dólares. Para adquirir uma empresa de fachada na bolsa dos EUA, o preço é mais ou menos o mesmo."
Mas a abertura do ambiente regulatório nos Estados Unidos trouxe novas esperanças. As empresas de reserva de ativos de criptografia não só encontraram o melhor canal de saída para os tokens, como também proporcionaram um novo enredo para atrair fundos institucionais para o mundo crypto.
Além do VC do mundo crypto, os bancos de investimento intermediários também se tornaram beneficiários desta onda. De acordo com a Bloomberg, as transações de DAT ocupam 80% do tempo de trabalho de muitos corretores de bancos de investimento intermediários, e espera-se que os negócios neste setor cresçam 300% até o final do ano.
Agora, a indústria está desesperada para trazer o mercado de 2 trilhões de dólares em ativos de criptografia para o mercado de ações dos EUA. Em menos de dois meses, surgiram dezenas de empresas DAT no mercado.
De acordo com a visão da Pantera, o setor de DAT passará por uma grande consolidação nos próximos três a cinco anos. Quando a tendência de baixa chegar, pequenas empresas de DAT que não conseguirem formar uma economia de escala cairão na armadilha do prêmio negativo e serão absorvidas por concorrentes maiores a preços extremamente baixos. "DAT é um 'campo de experiência de novos modelos financeiros', e não o centro da inovação tecnológica. No final, apenas duas a três empresas conseguirão sobreviver."
No entanto, agora a música parece apenas ter começado, a Cosmo acredita que ainda faltam cerca de 6 meses para a corrida se intensificar, "quem irá vencer é completamente incerto, o que podemos fazer é apoiar aquelas equipas que acreditamos que têm potencial para se tornarem uma das 'duas ou três' no futuro."
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mundo crypto VC, trouxe a história de 2 trilhões de dólares para Wall Street
Escrito por:律动 BlockBeats
De repente, as ações mais atraentes da bolsa americana parecem não ser mais a IA, mas sim um punhado de empresas lixo à beira da falência. Nos últimos meses, o mercado de capitais americano tem sido palco de uma onda de fusões e aquisições reversas em grande escala, com valores cada vez maiores.
As empresas de capital aberto abandonaram completamente seus negócios principais, transformando a encriptação em seu fundamento básico, e o preço das ações disparou várias vezes, até dezenas de vezes, em um curto período. Agora, o mercado de ações dos EUA se tornou um parque de diversões para grandes experimentos financeiros do mundo crypto. Desta vez, os VC do mundo crypto realmente contaram a história aos ouvidos de Wall Street.
Mercado de ações dos EUA, o "pessoa que acende fogos" está soltando fogos de DAT
Três meses atrás, ao investir na Sharplink, a Primitive Ventures nunca imaginou que esta nova vertente de criptografia no mercado de ações dos EUA se tornaria tão concorrida em tão pouco tempo. "Naquela época, não havia muitas pessoas discutindo esses casos de investimento, não se comparava de forma alguma com o calor do mercado atual, mas na verdade foi apenas um ou dois meses atrás", disse Yetta, sócia da Primitive.
Em junho deste ano, a Sharplink Gaming anunciou a conclusão de um financiamento de 425 milhões de dólares, tornando-se a primeira empresa de reserva em Ethereum a ser listada na bolsa americana. Após o anúncio, o preço das ações da empresa disparou, chegando a subir mais de 10 vezes. A Primitive, como o único fundo envolvido nesse caso de investimento na comunidade chinesa, chamou a atenção no meio.
"Porque descobrimos que a liquidez do mercado de ativos de criptografia não é boa, no entanto, o poder de compra das instituições é muito forte, o volume do ETF de Bitcoin tem sido muito bom, e o OI das opções de Bitcoin na CME até ultrapassou o da Binance." Em abril do ano passado, a Primitive fez uma grande revisão interna e, desde então, definiu a "fusão de CeFi (finanças centralizadas) e DeFi (finanças descentralizadas)" como uma nova direção de investimento. Agora, eles se tornaram um dos VCs mais ocupados no mundo crypto.
Hoje, a Primitive recebe todos os dias e-mails de bancos de investimento, convidando fundos a participar do investimento em empresas de reservas de criptografia. Nesta nova onda de investimentos, os bancos de investimento atuam como intermediários organizadores, responsáveis por ajudar as equipes de projetos a encontrar e coordenar todos os investidores, além de auxiliar as equipes na realização de apresentações para os investidores.
No último mês, a Primitive conversou com mais de 20 projetos de reservas de ativos de criptografia. Mas atualmente, os projetos em que estão publicamente investindo são apenas a Sharplink e outra empresa que faz reservas de moeda Litecoin, a MEI Pharma. Essa cautela nos movimentos de investimento surge das preocupações com a supervalorização do mercado, e desde maio deste ano, a equipe começou a monitorar de perto vários sinais de topo.
"Nós realmente sentimos que o nível de bolha do mercado agora é claramente muito mais alto do que há alguns meses", Yetta disse à Beating, acrescentando que a equipe agora faz relatórios de mercado diariamente e avalia a melhor forma de saída de acordo com a situação. "As empresas de reserva de criptografia são uma inovação financeira, você pode ser otimista a longo prazo sobre seus ativos subjacentes, mas também existem riscos de desleverage acentuado e de estourar bolhas quando o mercado está em baixa."
Ao contrário da Primitive, a Pantera está arregaçando as mangas para fazer um grande trabalho, esta antiga VC de criptografia com 12 anos de história até criou um novo vocabulário para este campo - DAT (Tesouraria de Ativos Digitais). No início de julho, a Pantera fundou um novo fundo, nomeado de Fundo DAT.
No memorando de captação, Cosmo Jiang, parceiro da Pantera, escreveu: "Como investidor, é muito raro encontrar-se no início de uma nova categoria de investimento; reconhecer isso e reagir rapidamente, aproveitando as oportunidades de investimento antecipadas, é crucial."
A história que a Pantera contou aos investidores é muito simples: se uma empresa possui uma quantidade de Bitcoin por ação (Bitcoin Per Share) que cresce a cada ano, então possuir ações dessa empresa fará com que você tenha cada vez mais Bitcoin.
A lógica subjacente da MicroStrategy, uma empresa de reservas de Bitcoin, bem como de outras empresas de reservas de ativos de criptografia, é que, quando o valor dos ativos de criptografia no seu valor de mercado apresenta um prémio, elas podem financiar-se no mercado através de ferramentas financeiras como emissões direcionadas, obrigações convertíveis e ações preferenciais, e adquirir mais ativos de criptografia. Devido ao prémio nas ações, a empresa consegue acumular mais ativos a um custo menor.
Os investidores geralmente usam o indicador mNav (Market Cap To Net Asset Value) para medir seu múltiplo de prêmio, a fim de avaliar a capacidade de financiamento da empresa. "É evidente que o mercado de ações é volátil, às vezes o mercado superestima certos ativos, e nesse momento, iniciar o financiamento com instrumentos financeiros é, na essência, vender essa volatilidade. Sob essa perspectiva, o prêmio pode, na verdade, ser mantido a longo prazo", disse Cosmo à Beating.
Em abril deste ano, a Pantera investiu no Defi Development Corps (DFDV), que reserva o token SOL da blockchain Solana. Esta é a primeira empresa na bolsa americana a usar ativos de criptografia diferentes do Bitcoin como ativos de reserva, e o seu preço das ações subiu mais de 20 vezes nos últimos 6 meses.
No entanto, para a Pantera, este é definitivamente um investimento contra a corrente, pois no início do projeto ninguém estava disposto a investir, e quase todo o financiamento de 24 milhões de dólares da empresa veio da Pantera.
A maioria dos membros da DFDV vem da alta direção da Kraken, o CFO também operou um nó de validação da Solana, e a compreensão profunda da equipe sobre a Solana, bem como o seu nível de especialização em finanças tradicionais, foram fatores chave para impressionar a Pantera. "Apesar disso, ainda estabelecemos algumas medidas de proteção contra quedas na estrutura de negociação, mas o sucesso surpreendente da DFDV foi algo que não previmos completamente."
"Acredito que o verdadeiro catalisador foi a inclusão da Coinbase no índice S&P 500, o que obrigou todos os gestores de fundos do mundo a considerar os ativos de criptografia." Desde a eleição de Trump, o setor de criptografia tem avançado rapidamente nos mercados de capitais tradicionais, o IPO da Circle atraiu a atenção global para as stablecoins, e a entrada da Robinhood no RWA elevou a tokenização de valores mobiliários a um novo patamar. Agora, o DAT está se tornando um novo conceito de revezamento.
Investir em DFDV por menos de um mês, a Cantor Equity Partners também veio à porta. O sucesso de DFDV acelerou o plano da SoftBank com a Tether para uma empresa de reservas de Bitcoin, e por fim, a CEP levantou cerca de 300 milhões de dólares em financiamento externo, com a Pantera novamente se tornando seu maior investidor externo.
O investimento nas empresas DFDV e CEP vem do fundo de capital de risco (Venture Fund) da Pantera e do fundo de tokens de liquidez (Liquid Token Fund). A equipe inicialmente pensou que estes seriam os únicos dois investimentos do fundo neste setor.
Mas o desenvolvimento do mercado rapidamente superou as expectativas da Pantera, e devido às limitações em termos de estrutura de portfólio e concentração das duas fundos mencionados, a Pantera decidiu rapidamente criar um novo fundo.
No dia 1 de julho, o DAT Fund começou a angariar fundos, com um objetivo de 100 milhões de dólares. No dia 7 de julho, a equipe oficial anunciou que a angariação de fundos estava concluída. Devido ao grande entusiasmo dos LPs, a Pantera lançou posteriormente a angariação de fundos da segunda edição do DAT Fund. Até a metade do mês, ao aceitar a entrevista da Beating, todos os recursos do primeiro DAT Fund já haviam sido totalmente alocados.
Nos casos de investimento já divulgados, a Pantera frequentemente desempenha o papel de "Anchor", ou seja, o investidor que aporta mais recursos. Devido à baixa liquidez inicial da empresa DAT, que pode levar a uma desvalorização, a equipe precisa inicialmente trazer investidores de peso no mercado fora da bolsa para construir uma base sólida, garantindo a liquidez e a redução da diferença de preços.
Por outro lado, o "Investidor Âncora" é também uma estratégia da Pantera para entrar no mercado. "Nos últimos dois meses, recebemos quase cem propostas de empresas DAT. A Pantera costuma ser o primeiro a quem eles ligam, porque entramos cedo o suficiente e formamos uma liderança de percepção nesse campo. Além disso, eles também veem que, quando investimos, somos realmente investidores que podem fazer grandes apostas e ousar grandes cheques."
Claro que sim, a Pantera não investe em qualquer um que aparece. E para a empresa DAT, o fundo também valoriza a sua capacidade de criar marketing de "liderança cognitiva". O investimento deles na Sharplink e na Bitmine deve-se em grande parte a essa consideração. Dentre eles, a Bitmine foi o primeiro investimento do DAT Fund, e a Pantera também desempenhou o papel de "Anchor" na transação.
No dia 2 de junho, Joseph Lubin, uma figura central da comunidade Ethereum, liderou a conclusão da aquisição reversa da Sharplink, nascendo assim a primeira empresa de reservas de Ethereum. No dia 12 de junho, Joseph e outros membros centrais da Ethereum publicaram o relatório de fundamentos do Ethereum através da Etherealize, apresentando o valor de investimento do Ethereum para instituições.
No dia 30 de junho, a segunda empresa de reserva de Ethereum, Bitmine, nasceu, e o "especialista em criptomoeda de Wall Street" Thomas Lee apareceu para apoiá-la, começando a aparecer frequentemente na mídia mainstream para interpretar as oportunidades de investimento em Ethereum. Nesse mesmo período, as ações da Sharplink começaram a subir, e a "corrida armamentista de Ethereum" rapidamente se tornou o tópico mais quente da indústria.
"Para realmente abrir o canal de alavancagem financeira, a capitalização de mercado da empresa DAT deve atingir pelo menos 1 a 2 bilhões de dólares", disse Cosmo à Beating, acrescentando que apenas atingindo esse nível a empresa poderá realmente obter um prêmio de avaliação no mercado e abrir outra porta para o capital institucional através de ferramentas como debêntures conversíveis ou ações preferenciais.
Mas antes disso, a empresa DAT precisa contar a história aos investidores comuns, não apenas aos investidores nativos de criptografia, mas a um público mais amplo de investidores de varejo no mercado de ações. "É preciso que eles entendam essa história e estejam dispostos a participar. O mercado precisa primeiro 'acreditar que vai acontecer', para que todo o modelo possa existir."
Estabelecer uma confiança contínua com o mercado é outro fator chave para o sucesso da empresa DAT. Os mercados financeiros tradicionais necessitam de garantias de "transparência + disciplina", a equipe deve ser suficientemente "Crypto Native", ao mesmo tempo que possui a sensibilidade necessária do setor financeiro tradicional, gerindo e divulgando adequadamente as informações da empresa listada, compreendendo as regras e processos da SEC, para garantir que a empresa possa aceder ao mercado de capitais dos EUA de forma eficiente e profissional.
"Vamos passar muito tempo fazendo a devida diligência, o que realmente importa não é o número estático mNav. Existe uma estrutura de gestão clara? É possível realizar financiamento de forma estável? Há capacidade para construir novos modelos de negócios? Isso é o que realmente define uma "equipe empreendedora DAT" excepcional."
Além das reservas de Bitcoin, Ethereum e Solana, a Pantera também investiu recentemente em várias outras empresas de reservas de altcoins de grande capitalização. Desde Bitcoin até moedas principais e depois altcoins, o mundo crypto conta histórias para os investidores que se desenvolvem em camadas: em comparação com o Bitcoin, que depende totalmente da engenharia financeira para crescer, os tokens principais podem gerar rendimentos por meio da participação em staking e atividades DeFi, enquanto os protocolos de altcoins possuem cenários de aplicação e receitas maduras no mercado de encriptação como fundamentos, permitindo que os investidores do mercado de ações obtenham exposição ao seu crescimento por meio de DAT.
Ao contrário do Bitcoin e das principais moedas, os caminhos de financiamento de muitas altcoins DAT provêm diretamente da própria fundação do protocolo ou de seus investidores de tokens.
A reserva estratégica da Hyperliquid, a Sonnet BioTherapeutics (SONN), foi inicialmente composta por mais de 10 milhões de HYPE adquiridos diretamente pela VC de criptografia de topo, Paradigm, no final do ano passado. Além disso, de acordo com informações da Beating, a criação da StablecoinX pela Ethena também foi liderada pela fundação Ethena, e os investidores da rodada PIPE podem participar do financiamento usando diretamente os tokens ENA ou USDC que possuem.
Devido à liquidez reduzida, as altcoins DAT tendem a ter um aumento acentuado logo após a divulgação de notícias de financiamento, o que também oferece oportunidades de negociação com informações privilegiadas para muitos participantes que conhecem os detalhes. No caso do SONN, o anúncio oficial foi publicado em 14 de julho, mas o preço das ações já havia aumentado significativamente desde 1 de julho, tendo quadruplicado na véspera da divulgação da notícia.
Recentemente, a CEA, uma empresa de reservas BNB apoiada pela YZi Labs, também enfrentou problemas semelhantes. Segundo o Beating, para evitar que as partes interessadas soubessem o nome da empresa com antecedência, a equipe comprou antecipadamente várias empresas de shell do mercado americano e, no último momento, escolheu aleatoriamente. No entanto, mesmo assim, nas horas que antecederam o anúncio oficial em 28 de julho, ainda houve casos de "sprint".
Por outro lado, muitos investidores também se preocupam com o potencial risco de "mão esquerda, mão direita" associado à moeda DAT. Devido à liquidez fraca no mercado de encriptação, é difícil para tokens de grande capitalização e alto preço saírem sem desconto. No entanto, ao injetar ativos de criptografia na empresa DAT, a falsa liquidez do próprio token se torna uma verdadeira liquidez no mercado de ações dos EUA.
Portanto, é necessário que os investidores discernam cuidadosamente se a questão é "oferecer exposição ao crescimento" ou "procurar liquidez de saída". "Muitos DAT escolhem operar em lacunas regulatórias, como listagens em plataformas de negociação de baixo limite. Mas essa operação de curto prazo é difícil de estabelecer um mecanismo estável de divulgação de informações e conformidade; se não conseguirem obter um verdadeiro prêmio de capital, é como passar o bastão."
A regulamentação é também um dos riscos enfrentados pela empresa DAT. Assim que a SEC classificar ativos em cadeia, como altcoins, como valores mobiliários, a estrutura da DAT precisará ser ajustada significativamente. No entanto, mesmo assim, Primitive e Pantera ainda acreditam que este é um campo de batalha melhor, "porque a liquidez das ações americanas é realmente melhor, e os investidores de empresas listadas têm mais proteção, portanto, para nós, agora fazer investimentos em DAT é melhor em termos de taxa de sucesso e odds do que fazer investimentos puramente em Crypto", disse Yetta.
O mundo fora das ações dos EUA ainda está competindo pelo "primeiro microestratégia"
O mercado de ações dos EUA é o mercado de capitais mais eficiente, inclusivo e líquido, esse é o consenso entre os investidores. Se alguém deseja replicar a próxima MicroStrategy, a Nasdaq ainda é o melhor lugar. Mas isso não significa que outros mercados de capitais não tenham oportunidades; fora do mercado de ações dos EUA, o objetivo de todos é se tornar o próximo Metaplanet.
No último ano, o prémio das ações da Metaplanet subiu, trazendo aos investidores mais de 10 vezes o retorno. Este sucesso estilo "milagre asiático" fez com que mais pessoas vissem oportunidades de arbitragem na região.
Os mercados asiáticos são pioneiros na reserva de Bitcoin. Em meados de 2023, a Waterdrop Capital colaborou com a China Pacific Insurance Investment Management (Hong Kong) Co., Ltd. para estabelecer o Pacific Waterdrop Fund, e posteriormente investiu na empresa listada em bolsa de Hong Kong, Boyaa Interactive, que havia iniciado um plano de compra de Bitcoin. Em 2024, as ações da MicroStrategy subiram drasticamente, e a Waterdrop confirmou ainda mais essa tendência do setor. Atualmente, a Waterdrop já investiu em 5 empresas listadas em bolsa de Hong Kong e planeja investir em pelo menos 10 até o final do ano.
"É evidente que o mercado atual dos Estados Unidos para Bitcoin e as principais empresas de reserva de moedas estão bastante saturados, e o próximo aumento de capital é mais provável que venha de fora do mercado de capitais dos EUA." Nachi é um trader do mundo crypto e atualmente ele também está envolvido na onda de investimentos em empresas de reserva. Este ano, ele participou do investimento na empresa de reserva de Bitcoin Nakamoto Holdings e rapidamente obteve um retorno de 10 vezes.
No início do ano, Nachi investiu no Mythos Venture como LP pessoal, este fundo é especializado em "reservas de Bitcoin asiáticas", o investimento mais recente foi na empresa listada na Tailândia DV8, que anunciou recentemente a conclusão de um financiamento de 241 milhões de baht, tornando-se a primeira empresa de reservas de Bitcoin do Sudeste Asiático.
Além disso, ele também participou, a título pessoal, de vários outros projetos de investimento em reservas de bitcoin em diferentes regiões, com a maioria dos valores a rondar os 7 dígitos em dólares. Por exemplo, a empresa Oranje, a primeira empresa de reservas de bitcoin da América Latina, que foi adquirida em abril deste ano, contou com o apoio do maior banco comercial do Brasil, Itaú BBA, e conseguiu arrecadar quase 400 milhões de dólares na primeira rodada de financiamento.
"Achamos que os mercados do Japão, Coreia do Sul, Índia e Austrália ainda têm espaço para fazer (empresa de reservas de Bitcoin) isso." Após se juntar à Mythos, o papel de Nachi passou gradualmente de LP para "quase GP", observando oportunidades de investimento junto com outros membros. Sua tarefa é encontrar empresas listadas interessadas em aquisições, e os "proprietários de cascas" na região asiática se tornaram os alvos das reuniões intensas de Nachi recentemente.
"Ser o primeiro" é a chave para ter sucesso nos mercados de capital fora das ações americanas. Isso não só permite que a equipe acumule uma vantagem inicial, mas também ajuda a empresa a captar mais atenção do mercado. Mas isso também significa que a narrativa das empresas de reserva de Bitcoin em relação à arbitragem regional é uma corrida contra o tempo.
Na fase de aquisição, as diferenças entre as empresas de fachada são enormes; algumas empresas conseguem comprar por 5 milhões de dólares, enquanto no caso da DV8 na Tailândia, várias partes gastaram cerca de 20 milhões de dólares.
Desde a compra da shell até à negociação em bolsa, todo o processo geralmente leva de 1 a 3 meses, sendo a eficiência da aprovação regulatória a principal variável. No entanto, desde a descoberta da oportunidade até à concretização do negócio, pode demorar pelo menos 6 meses ou até mais.
A aquisição da DV8 levou quase um ano, e só foi oficialmente concluída em julho deste ano. Os principais investidores por trás desta aquisição são a UTXO Management e a Sora Venture, que também são os principais designers por trás da Metaplanet.
Recentemente, a Sora também planejou e concluiu a aquisição da empresa de serviços de software listada na Coreia, SGA. "Os mercados de capitais na Ásia, especialmente no Sudeste Asiático, são relativamente fechados, mas o volume aqui é na verdade muito grande, apenas muitos investidores estrangeiros não conhecem o nível de atividade desses mercados", disse Luke, sócio da Sora Ventures, à Beating.
"Agora todos estão correndo contra o tempo, mas no mercado asiático, eu acho que há poucas pessoas que podem competir com a Sora." Para Luke, a regulamentação local é uma grande barreira para muitos capitais estrangeiros, a maioria dos VCs não tem experiência completa em aquisições e na comunicação com a regulamentação, e na verdade não entende o mercado asiático.
A estratégia da Sora Ventures é trazer uma grande quantidade de parceiros locais para ajudar na conexão com as bolsas de valores e órgãos reguladores, a fim de acelerar o processo de implementação dos projetos. No caso da SGA na Coreia do Sul, a equipe levou menos de um mês desde o início das negociações até a finalização do acordo, estabelecendo o recorde de aquisição mais rápida na história da bolsa de valores da Coreia do Sul.
O ritmo de financiamento da empresa e a estratégia de mercado são outro obstáculo. "mNav é um modelo de avaliação muito tardio, que só se torna válido quando o Bitcoin acumula uma quantidade suficiente. E as empresas em estágio inicial têm abordagens e lógicas de prêmio completamente diferentes das da MicroStrategy." Graças a uma estrutura de capital como os direitos de voto super, a empresa americana DAT consegue garantir o controle da equipe enquanto continua a diluir as ações.
Mas as empresas listadas na Ásia geralmente não têm esse tipo de mecanismo, portanto, o espaço de diluição da equipe é relativamente limitado. Isso significa que a equipe precisa acertar o ritmo do financiamento com precisão, ao mesmo tempo que recompra ações através de fluxo de caixa de suas operações principais para realizar a diluição reversa. De acordo com informações, a DV8 da Tailândia já obteve as licenças relevantes locais e em breve começará a operar uma plataforma de negociação de ativos de criptografia.
Agora, a Sora está acelerando a conclusão de uma aquisição no mercado de Taiwan, enquanto avança com a segunda empresa de reserva de Bitcoin no Japão. Em maio deste ano, a equipe adquiriu 90% das ações da Top Win, uma empresa de distribuição de luxo de Hong Kong listada nos EUA, que também será renomeada em breve para Asia Strategy. "Nosso objetivo é criar de 9 a 10 'Metaplanet' na Ásia e depois integrá-los na empresa-mãe listada nos EUA, permitindo que os investidores do mercado de ações dos EUA tenham acesso ao prêmio dos ativos de criptografia asiáticos indiretamente através de nós."
A Top Win participou na aquisição de várias empresas, incluindo Metaplanet, Hengyue Holdings, DV8 e SGA. A empresa também está prestes a concluir a sua rodada inicial de financiamento, e a Sora Ventures continua a adotar o modelo "multijogador + pequenos fundos", com um total de captação abaixo de 10 milhões de dólares, e um período de bloqueio de 6 meses.
Luke espera que a Top Win apresente uma estrutura de capital com 30% de participação em empresas asiáticas e 60% de reservas em bitcoin no futuro, para contar uma narrativa relativamente diferente aos investidores. Claro, tudo isso é apenas uma concepção e uma história da equipe; se o prémio do mercado asiático é sustentável e se os investidores do mercado de ações dos EUA estão dispostos a aceitar a narrativa asiática, isso ainda precisa ser validado pelo mercado e pelo tempo.
"É preciso reconhecer que o mercado asiático tem um chão alto e um teto baixo; se realmente se quer alcançar um certo volume, só é possível fazê-lo no mercado de ações americano, que atrai investidores e players do mundo todo." Apesar de os investidores tentarem perseguir a narrativa de reserva de Bitcoin em vários países, todos têm um consenso: o Beta que sustenta tudo ainda vem dos fatores positivos impulsionados pela regulamentação americana.
"Se as leis sobre reservas nacionais de Bitcoin realmente forem implementadas, as compras do governo dos EUA poderão levar outros governos e fundos soberanos a sincronizar suas alocações, e o Bitcoin pode continuar a subir", disse Nachi.
Pessoas salvas por "VC"
Em comparação com o mercado de criptografia sombrio, a atual pista de DAT parece especialmente animada, e esta nova onda não apenas chamou a atenção, mas também parece ter oferecido uma "saída de escape" para os capitais presos no mundo crypto. "Atualmente, todos os projetos de criptografia que estão classificados entre os cem primeiros em valor de mercado estão considerando fazer DAT", disse um investidor à Beating.
No final de 2024 e no início de 2025, coincide com a data de vencimento da maioria dos fundos de criptografia VC, marcando um ponto crucial para uma nova rodada de captação de recursos, no entanto, os dados DPI ruins fazem com que muitos LP hesitem. Desde o início do ano, muitos fundos de criptografia foram encerrados.
Desde 2022, a avaliação do mercado primário no domínio da encriptação tem crescido continuamente, com muitos projetos a conseguirem angariar dezenas de milhões de dólares já na fase de semente, mas aqueles com inovação real e cenários de aplicação são raros. Com o desenvolvimento de ETFs de ativos de criptografia e o setor FinTech+Crypto, VC tornou-se a última escolha dos LPs para alocar ativos de encriptação.
Do outro lado, a liquidez do mercado em constante contração também está aumentando a dificuldade de saída dos projetos. Os investidores de varejo não estão mais dispostos a pagar por "VC moeda", enquanto isso, os projetos ainda precisam pagar altos custos de listagem para "subir para as bolsas". "Atualmente, as principais plataformas de negociação geralmente exigem pelo menos 5% da cota de tokens, considerando um valor de mercado de 100 milhões de dólares, o custo seria de 5 milhões de dólares. Para adquirir uma empresa de fachada na bolsa dos EUA, o preço é mais ou menos o mesmo."
Mas a abertura do ambiente regulatório nos Estados Unidos trouxe novas esperanças. As empresas de reserva de ativos de criptografia não só encontraram o melhor canal de saída para os tokens, como também proporcionaram um novo enredo para atrair fundos institucionais para o mundo crypto.
Além do VC do mundo crypto, os bancos de investimento intermediários também se tornaram beneficiários desta onda. De acordo com a Bloomberg, as transações de DAT ocupam 80% do tempo de trabalho de muitos corretores de bancos de investimento intermediários, e espera-se que os negócios neste setor cresçam 300% até o final do ano.
Agora, a indústria está desesperada para trazer o mercado de 2 trilhões de dólares em ativos de criptografia para o mercado de ações dos EUA. Em menos de dois meses, surgiram dezenas de empresas DAT no mercado.
De acordo com a visão da Pantera, o setor de DAT passará por uma grande consolidação nos próximos três a cinco anos. Quando a tendência de baixa chegar, pequenas empresas de DAT que não conseguirem formar uma economia de escala cairão na armadilha do prêmio negativo e serão absorvidas por concorrentes maiores a preços extremamente baixos. "DAT é um 'campo de experiência de novos modelos financeiros', e não o centro da inovação tecnológica. No final, apenas duas a três empresas conseguirão sobreviver."
No entanto, agora a música parece apenas ter começado, a Cosmo acredita que ainda faltam cerca de 6 meses para a corrida se intensificar, "quem irá vencer é completamente incerto, o que podemos fazer é apoiar aquelas equipas que acreditamos que têm potencial para se tornarem uma das 'duas ou três' no futuro."