O mercado de criptomoedas chega a um ponto de viragem nas políticas e nos investimentos, o Ethereum inicia uma nova fase de institucionalização.

Introdução

Esta semana, o mercado de criptomoedas recebeu dois importantes catalisadores - a ofensiva legislativa da "Semana das Criptomoedas" em Washington e a intensa explosão do posicionamento institucional em Ethereum, que juntos constituem o "ponto de viragem político" e o "ponto de viragem de capital" da indústria de criptomoedas na segunda metade de 2025. A lógica profunda deste ciclo de criptomoedas está a mudar do Bitcoin para Ethereum, stablecoins e infraestruturas financeiras em cadeia. A clarificação das políticas nos EUA e a expansão institucional de Ethereum marcam a entrada da indústria de criptomoedas numa fase de recuperação estrutural, e o foco da alocação de mercado deve gradualmente transitar de "jogo de preços" para "captura de dividendos institucionais de regras + infraestruturas".

Estados Unidos "Semana das Criptomoedas": Três propostas de lei enviam sinais, ativos em conformidade enfrentarão reavaliação de valor

Em julho de 2025, o Congresso dos Estados Unidos oficialmente iniciou a "Semana das Criptomoedas", que é a primeira vez na história dos Estados Unidos que se avança sistematicamente para uma governança abrangente de ativos criptográficos através de uma agenda legislativa. No contexto de uma transformação radical na atual paisagem financeira digital global e de um desafio contínuo aos modelos tradicionais de regulação, a apresentação desta série de projetos de lei não é apenas uma resposta aos riscos de mercado, mas também um sinal de que os Estados Unidos estão tentando assumir uma posição dominante na próxima rodada de competição por infraestrutura financeira.

O mais marcante é o "Projeto de Lei GENIUS", que estabelece uma estrutura de regulamentação completa para as stablecoins, abrangendo requisitos de custódia, divulgação de auditoria, reservas de ativos e processos de liquidação, entre outros elementos-chave. Isso significa que o sistema de stablecoins, que tem operado fora da regulamentação financeira tradicional e depende da "confiança do mercado", será pela primeira vez incluído na estrutura legal soberana dos Estados Unidos. A aprovação em larga escala pelo Senado também demonstra a forte base de apoio bipartidário para este projeto de lei, que é um verdadeiro "calmante" institucional para toda a indústria de criptomoedas.

Outra proposta de lei crucial, a "Lei CLARITY", foca na questão da classificação dos ativos criptográficos como valores mobiliários ou mercadorias. Sua intenção central é esclarecer "quais ativos criptográficos pertencem a valores mobiliários e quais não pertencem", e definir claramente os limites de supervisão das autoridades reguladoras. Se esta proposta for aprovada com sucesso, ela encerrará o longo estado de indecisão na "zona cinzenta de regulação" dos ativos criptográficos, proporcionando bases legais previsíveis para os desenvolvedores de projetos, bolsas e gestores de fundos, liberando significativamente a vitalidade da inovação em conformidade.

Mais simbolicamente, a Lei de Monitoramento Anti-CBDC tem um significado político. Esta lei proíbe o Federal Reserve de emitir moeda digital de banco central (CBDC), prevenindo que o governo estabeleça a capacidade de monitoramento em tempo real das atividades financeiras pessoais através da infraestrutura do dólar digital. Na verdade, também transmite uma outra mensagem: os Estados Unidos não pretendem dominar a transformação financeira digital por meio de um monopólio estatal, mas sim escolher apoiar um ecossistema de ativos encriptados que seja impulsionado pelo mercado, tecnicamente neutro e interconectado.

De um modo geral, essas três grandes leis apontam na direção de "regulamentação para promover a inovação", enfatizando, em seus meios, "definição de limites e redução da incerteza". A demanda central não é mais "restrição", mas sim "orientação". Uma vez que a legislação entre em fase de implementação, espera-se que traga várias consequências diretas: primeiro, as barreiras que impedem a entrada em grande escala de investidores institucionais devido a preocupações com riscos de conformidade serão gradualmente eliminadas; em segundo lugar, o papel das stablecoins como "dólar on-chain" será confirmado pelas políticas, e sua eficiência de uso em cenários como liquidação transfronteiriça, finanças descentralizadas e RWA será ampliada exponencialmente; terceiro, as exchanges em conformidade e os bancos custodiais receberão endosse político, reconstruindo a estrutura de confiança do mercado global de criptomoedas.

Em uma perspectiva mais profunda, essa série de legislações é uma resposta estratégica dos EUA à nova rodada de reconfiguração da ordem financeira. Assim como o dólar se tornou a moeda de liquidação global, apoiando-se no sistema de Bretton Woods após a Segunda Guerra Mundial, as stablecoins estão se tornando o veículo da digitalização da influência do dólar, enquanto o Congresso dos EUA tenta injetar legitimidade institucional por meio de regulamentações. É um jogo de disposição de poder geopolítico financeiro, bem como uma resposta direta ao desenvolvimento de moedas digitais e estruturas regulatórias de outras economias.

Assim, a "Semana das Criptomoedas" não é apenas um momento de reavaliação do valor dos ativos criptográficos pelo mercado, mas também uma confirmação institucional das políticas em relação às tendências tecnológicas. Este sinal de precificação institucional irá injetar âncoras de expectativa mais estáveis no mercado, ao mesmo tempo que proporciona aos investidores um caminho para identificar ativos "reguláveis e sustentáveis". Acreditamos que essa certeza nas regras irá gradualmente se transformar em certeza na avaliação, e os ativos em conformidade, especialmente as stablecoins, ETH e a infraestrutura adjacente, se tornarão os principais beneficiários da próxima reavaliação estrutural.

Corrida armamentista institucional de ETH: entrada de ETF, transformação do mecanismo de staking, atualização da estrutura de ativos em três frentes.

Recentemente, com a forte recuperação do preço do ETH, a confiança do mercado está gradualmente se recuperando, e por trás disso está se desenrolando uma nova rodada de "corrida armamentista de capital" em torno do Ethereum. Desde os gigantes financeiros de Wall Street aumentando suas posições através de ETFs, até um número crescente de empresas listadas incluindo ETH em seus balanços, o Ethereum está passando por uma reestruturação profunda da sua estrutura de mercado. Isso não só significa que o capital tradicional reconhece o ETH em uma nova fase, mas também marca a aceleração da evolução do Ethereum de um ativo descentralizado de alta volatilidade e alta barreira técnica para um ativo financeiro mainstream com lógica de alocação de nível institucional.

Desde o lançamento do ETF, o ETF de Ethereum atraiu um fluxo líquido de fundos acumulado de 5,76 mil milhões de dólares, representando quase 4% do seu valor de mercado. Apesar de os preços terem caído em alguns momentos, o desempenho do fluxo de fundos manteve-se estável, demonstrando o reconhecimento do valor de alocação de ETH por parte de investidores institucionais de longo prazo. Esta tendência acelerou nos últimos dois meses, com vários produtos de ETF de Ethereum a registarem entradas líquidas mensais superiores a 1 mil milhões de dólares, e os jogadores tradicionais do setor financeiro a aumentarem claramente suas participações.

Ao mesmo tempo, mudanças mais simbólicas vêm da ascensão da onda das empresas listadas que "reservam estrategicamente Éter". Várias empresas do mercado público anunciaram que incluirão ETH em seus balanços, marcando um ponto de inflexão na nova narrativa de que o ETH está se transformando de um "ativo especulativo" para um "ativo de reserva estratégica". É especialmente digno de nota que a quantidade total de ETH atualmente mantida por uma determinada empresa já ultrapassou a da Fundação Ethereum, tornando-se o maior detentor institucional único de ETH do mundo. Esse fato, de certa forma, já completou uma parte da "transferência de poder" no nível simbólico do capital.

A partir da atual estrutura de participação institucional, pode-se claramente dividir em dois campos: um é o "campo nativo do Ethereum", que reúne um grupo de participantes do ecossistema Ethereum desde o início; o outro é o "método de Wall Street", que replica diretamente a lógica de reserva do Bitcoin, utilizando alavancagem, operações financeiras e divulgação de relatórios financeiros para criar um efeito de ampliação de capital. Esse modelo de construção de posições institucionais, sob pressão de dois lados, faz com que o ponto de âncora de valor e o sistema de suporte de preços do ETH estejam se afastando da emoção de especulação dos investidores de varejo tradicionais, migrando para uma estrutura de capital institucionalizada, de longo prazo e estruturada.

Este impacto profundo trazido por esta tendência não se limita ao nível de preços, mas também à possível reestruturação do poder de governança, voz e liderança ecológica da rede Ethereum. No futuro, se as empresas que possuem grandes quantidades de ETH continuarem a aumentar suas participações, sua influência potencial sobre a direção do desenvolvimento do Ethereum não pode ser ignorada. Embora atualmente a maioria dessas empresas ainda enfrente pressão financeira, a alocação de ETH é mais motivada por considerações de especulação e hedge e operações de capital, não demonstrando totalmente a intenção de uma profunda ligação com a construção do ecossistema Ethereum, a entrada delas já gerou um efeito amplificador no mercado de capitais: o ETH foi reavaliado, a narrativa do mercado mudou, passando de trilhas congestionadas de DeFi e L2 para um novo espaço de "ativos de reserva + ETF + poder de governança".

É importante notar que, ao contrário da história da reserva de Bitcoin, que tem um "líder espiritual" constantemente reforçando a percepção e promovendo a acumulação, o Ethereum ainda não apresentou uma figura representativa que possua tanto um histórico de crença quanto um apelo ao capital tradicional. A falta de suporte de figuras desse tipo também retardou, em certa medida, o caminho de conversão da confiança do Ethereum na mentalidade dos investidores institucionais.

No entanto, o fundador do Ethereum e a Fundação Ethereum têm se pronunciado frequentemente recentemente, enfatizando a resiliência tecnológica, os mecanismos de segurança e os princípios de descentralização do Ethereum, ao mesmo tempo que começam a reforçar a arquitetura de "duas vias" do mecanismo de governança ecológica, com a intenção de abraçar o capital institucional enquanto evitam que o poder de governança seja controlado por uma única força. O fundador afirmou em um artigo recente que os interesses dos usuários, a liderança dos desenvolvedores e a conformidade institucional devem ser equilibrados, e que a descentralização deve ter "operacionalidade", em vez de existir apenas como um slogan.

Em suma, o ETH está passando por uma mudança abrangente na sua estrutura de capital: de um mercado aberto dominado por varejistas, para uma estrutura de mercado institucional impulsionada por ETFs, empresas listadas e nós institucionais. O impacto dessa transformação será profundo, pois não apenas determinará o futuro caminho de construção do centro de preços do ETH, mas também pode remodelar a estrutura de governança e o ritmo de desenvolvimento do ecossistema Ethereum. Nesta corrida armamentista, o ETH não é mais apenas um representante da pilha tecnológica, mas está se tornando um alvo-chave na onda do capitalismo digital, servindo tanto como uma ferramenta de armazenamento de valor quanto como o foco da disputa pelo poder.

Estratégia de mercado: BTC constrói uma plataforma de alta, ETH e cadeias de aplicações de média a alta qualidade enfrentam uma lógica de recuperação

Com o Bitcoin conseguindo ultrapassar a barreira de 120 mil dólares e gradualmente entrando em um período de consolidação, o padrão de rotação estrutural no mercado de criptomoedas torna-se cada vez mais claro. Com o BTC dominando a lógica, o Éter e os ativos de cadeias de aplicações de alta qualidade estão começando a entrar em seu próprio período de recuperação de avaliação. Desde o fluxo de capital até o desempenho do mercado, a atual situação mostra uma estrutura típica de "consolidação de grandes plataformas + rotação de médias capitalizações", enquanto o ETH e um conjunto de protocolos L1/L2 que combinam narrativa e suporte técnico se tornam a direção mais valiosa em termos de apostas, após o Bitcoin.

BTC entra na fase de construção de plataforma em alta: suporte para baixo, fraqueza para cima

O Bitcoin, como o principal ativo impulsionador nesta rodada de mercado, já completou basicamente a onda de alta impulsionada pela narrativa tripla de ETF à vista, ciclos de halving e reservas institucionais. A tendência atual entrou na fase de consolidação lateral, embora ainda esteja dentro de um canal de alta técnica, a força de alta a curto prazo tende a diminuir. A partir dos dados on-chain, o número de endereços ativos de BTC e o volume de transações apresentaram uma certa queda, enquanto a volatilidade implícita das opções no mercado de derivativos continua a cair, indicando que as expectativas do mercado sobre um rompimento a curto prazo estão diminuindo.

Ao mesmo tempo, o entusiasmo das instituições tradicionais na alocação não diminuiu visivelmente. O BTC ETF continua a manter um pequeno fluxo líquido de entrada, indicando que o suporte de capital na base ainda está presente, mas devido às expectativas já terem sido amplamente realizadas, a probabilidade de um ritmo de alta mais lento para o BTC, ou mesmo uma consolidação lateral em fases, é alta. Para as instituições, o Bitcoin entrou na fase de "alocação central", e não na principal arena de busca por lucros rápidos de curto prazo.

Isto também significa que a atenção do mercado está gradualmente a mudar do Bitcoin para outros ativos de criptomoedas com potencial de crescimento.

Lógica de recuperação do ETH: da "cabeça perdida" à reavaliação do "valorização subestimada"

Comparado ao Bitcoin, o Ethereum foi visto como "desapontador" em seu desempenho desde o segundo semestre de 2024, com uma grande correção de preço e uma relação com o BTC que caiu para um novo mínimo em três anos. Mas foi exatamente durante este período de baixa que o ETH gradualmente completou a reavaliação de seu valor e a otimização da estrutura de posições. Atualmente, o reconhecimento institucional do ETH está aumentando rapidamente, não apenas com a contínua entrada líquida de ETFs à vista, mas também com a tendência das empresas listadas em reservar ETH, que já se tornou uma realidade, chegando até mesmo a situações onde as posições em Ethereum superam as da fundação.

Do ponto de vista técnico, o preço do ETH quebrou a linha de tendência de queda anterior, começando a estabelecer um canal de alta, e recuperou continuamente várias médias móveis técnicas chave. Combinando o fluxo de capital e os indicadores de sentimento, o ETH entrou em um novo ciclo de mudança de sentimento do mercado. Durante o período de lateralização do BTC, o custo-benefício do ETH como ativo secundário está gradualmente aumentando, somado à expansão do ecossistema L2, à estabilidade dos rendimentos de staking e ao aumento da segurança, o mercado está reavaliando sua base de valor a longo prazo.

Do ponto de vista da alocação de ativos, o ETH nesta fase atual não só possui a vantagem de "valorização subestimada", mas também começa a ter reconhecimento institucional e uma narrativa completa semelhantes ao BTC, combinando vantagens tecnológicas e institucionais, tornando-se capital