Как ликвидность доллара влияет на динамику рынка криптоактивов

В начале 2025 года внимание инвесторов переключилось с лыжного спорта на криптоактивы, в частности, на то, сможет ли "рынок определенного политического деятеля" продолжить свое существование. Динамика биткойна в настоящее время колеблется в соответствии с ритмом, установленным долларом; Федеральная резервная система и Министерство финансов США контролируют объем предложения долларов на глобальных финансовых рынках, что является ключевым фактором, влияющим на рынок.

Биткойн достиг дна в третьем квартале 2022 года, когда инструмент обратного выкупа Федеральной резервной системы (RRP) достиг пика. Затем Министерство финансов США сократило выпуск долгосрочных процентных облигаций и увеличило выпуск краткосрочных беспроцентных облигаций, изъяв более 2 триллионов долларов из RRP, что привело к инъекции ликвидности в глобальные финансовые рынки. Это способствовало значительному росту криптоактивов и фондового рынка, особенно акций крупных технологических компаний США.

В первом квартале 2025 года ключевым вопросом является то, сможет ли положительная стимуляция долларовой ликвидности скрыть потенциальное разочарование рынка по поводу скорости и эффективности реализации некоторых политик. Если да, то рыночные риски будут относительно контролируемыми, и инвесторы также должны увеличить свои рисковые позиции.

Квантовое сокращение Федеральной резервной системы (QT) осуществляется со скоростью 60 миллиардов долларов в месяц, что означает сокращение ее баланса. Ожидается, что рынок достигнет пика в середине и второй половине марта, когда будет изъято около 180 миллиардов ликвидности.

Инструмент обратного репо ( RRP ) почти исчерпан. Федеральная резервная система на заседании 18 декабря 2024 года снизила процентную ставку по RRP на 0,30%, что на 0,05% больше, чем снижение ставки по политике, привязав ставку RRP к нижней границе ставки федеральных фондов ( FFR ). Это направлено на снижение привлекательности размещения средств в RRP.

В настоящее время существуют два фонда, которые помогают сдерживать рост доходности облигаций. Для Федеральной резервной системы доходность 10-летних казначейских облигаций США не должна превышать 5%, так как это может привести к значительному увеличению волатильности на облигационном рынке. Пока в RRP и на обычном счете Министерства финансов (TGA) остается ликвидность, Федеральная резервная система не нуждается в значительной корректировке монетарной политики.

Как только TGA будет исчерпан из-за повышения предела долга, Федеральная резервная система исчерпает свои экстренные меры и не сможет остановить дальнейший рост доходности после цикла смягчения, начавшегося в сентябре прошлого года. Это не окажет значительного влияния на ликвидность доллара в первом квартале, но может повлиять на направление политики Федеральной резервной системы в течение года.

Ожидается, что RRP в какой-то момент в первом квартале приблизится к нулю, так как фонды денежного рынка выводят средства и покупают казначейские облигации с более высокой доходностью для максимизации прибыли. Это означает, что в первом квартале будет введено 237 миллиардов долларов ликвидности.

В целом, QT Федеральной резервной системы сократит ликвидность на 180 миллиардов долларов, в то время как снижение баланса RRP будет вливать 237 миллиардов долларов ликвидности, что приведет к чистому вливанию в 57 миллиардов долларов.

С точки зрения Министерства финансов, поскольку общий долг не может быть увеличен до повышения лимита долга в Конгрессе, можно только расходовать средства из TGA. В настоящее время баланс TGA составляет 722 миллиарда долларов. Ожидается, что в период с мая по июнь баланс TGA будет исчерпан, после чего повышение лимита долга станет крайне важным.

С учетом общей суммы долларовой ликвидности, предоставленной Федеральной резервной системой и Министерством финансов к концу первого квартала, ожидается, что она составит 6120 миллиардов долларов. Это означает, что к концу первого квартала может возникнуть локальный рыночный максимум.

Помимо ликвидности доллара, необходимо учитывать и другие факторы: кредитное создание китайского юаня, политику Банка Японии, возможность девальвации доллара, эффективность государственных расходов и др. Однако прошлые результаты показывают, что снижение баланса RRP, приводящее к увеличению ликвидности доллара, напрямую способствовало росту Криптоактивов и акций, несмотря на значительное повышение ставок центральными банками.

В целом, крайне позитивная долларовая ликвидность в первом квартале ( достигла 612 миллиардов долларов ) может компенсировать разочарование рынка по поводу реализации некоторых политик. Как обычно, конец первого квартала будет временем для фиксации прибыли, ожидая улучшения ликвидных условий в третьем квартале.

В целом, рыночные перспективы выглядят позитивно. Новая сфера децентрализованной науки (DeSci) заслуживает внимания, некоторые недооцененные токены, такие как BIO, VITA, ATH, GROW, PSY, CRYO, NEURON и другие, могут представлять собой возможности. Однако может произойти всё что угодно, и инвесторы должны быть готовы в любой момент адаптировать свою стратегию в зависимости от новой информации.