Двусторонний меч MicroStrategy: анализ эффекта двойного удара и двойного убийства Дэвиса

Анализ возможностей и рисков MicroStrategy: двойной удар Дэвиса и двойное убийство

На прошлой неделе мы обсуждали возможность того, что Lido может извлечь выгоду из изменений в регуляторной среде, надеясь помочь всем поймать эту торговую возможность. Тема этой недели довольно интересна и касается популярности MicroStrategy; многие эксперты высказали свои комментарии по поводу модели работы этой компании. После анализа и глубокого изучения у меня есть некоторые собственные мнения, которыми я хотел бы поделиться.

Я считаю, что причина роста акций MicroStrategy заключается в эффекте "двойного удара Дэвиса". Модель бизнеса компании, связанная с финансированием покупки BTC, связывает увеличение стоимости BTC с прибылью компании и использует инновационные финансовые каналы традиционного рынка для получения финансового рычага, что дает компании возможность увеличить прибыль за счет владения BTC. В то же время, с увеличением объема активов, компания получает определенные права на ценообразование BTC, что进一步 усиливает ожидания роста прибыли.

Однако риск также исходит отсюда. Когда рынок BTC начинает колебаться или разворачиваться, рост прибыли BTC остановится. Учитывая операционные расходы компании и долговое давление, финансовые возможности MicroStrategy будут серьезно ограничены, что подорвет ожидания роста прибыли. В это время, если не появятся новые факторы, способствующие росту цены BTC, то относительная премия акций MSTR по отношению к BTC быстро сократится, и этот процесс называется "двойным убийством Дэвиса".

Глубокий анализ возможностей и рисков MicroStrategy: прибыль и убыток из одного источника, двойной удар Дэвиса и двойное убийство

Что такое двойной удар и двойное убийство Дэвиса

"戴维斯双击"(Davis Double Play) — это термин, предложенный инвестиционным мастером Клифтом Дэвисом, который описывает явление, при котором акции компании значительно растут в цене из-за двух факторов в условиях хорошей экономической среды:

  1. Рост прибыли компании: компания демонстрирует сильный рост прибыли, или оптимизация бизнес-модели, управления и других аспектов приводит к увеличению прибыли.

  2. Расширение оценки: Рынок более оптимистично настроен по поводу перспектив компании, инвесторы готовы платить более высокую цену, что способствует росту оценки акций.

Логика, конкретно стимулирующая "Давидсов двойной удар", заключается в том, что результаты компании превышают ожидания, а доходы и прибыль растут. Например, хорошие продажи продукции, увеличение доли рынка или успешный контроль затрат напрямую приводят к росту прибыльности. Этот рост одновременно усиливает уверенность рынка в будущем компании, и инвесторы готовы принять более высокий коэффициент цены к прибыли, платя более высокую цену за акции, что приводит к расширению оценки. Этот положительный обратный эффект обычно вызывает ускоренный рост цен на акции.

А "двойное убийство Дэвиса" наоборот, описывает совместное действие двух негативных факторов, приводящих к быстрому падению цены акций:

  1. Снижение прибыли компании: снижение прибыльности может быть связано с уменьшением доходов, увеличением затрат, управленческими ошибками и т. д., что приводит к прибыли ниже ожидаемой.

  2. Сжатие оценки: из-за снижения прибыли или ухудшения рыночных перспектив, доверие инвесторов к будущему компании снижается, что приводит к снижению коэффициентов оценки и падению цен на акции.

Этот резонансный эффект обычно наблюдается в акциях с высоким ростом, особенно в технологическом секторе, поскольку инвесторы обычно ожидают более высокого роста этих компаний в будущем. Однако эти ожидания часто содержат много субъективных факторов, поэтому волатильность также велика.

Формирование высокой премии MSTR и его ключевая бизнес-модель

MicroStrategy переводит бизнес от традиционного программного обеспечения к финансированию покупки BTC, что означает, что его прибыль поступает от капитальных доходов, полученных за счет размывания доли акционеров и выпуска облигаций для приобретения BTC. С ростом стоимости BTC, все акционеры увидят увеличение своей доли, что схоже с другими BTC ETF.

Разница заключается в эффекте рычага, который приносит его финансовая способность. Ожидания инвесторов MSTR относительно будущего роста прибыли компании основаны на доходах от рычага, полученных за счет роста ее финансовых возможностей. Учитывая, что общая рыночная капитализация акций MSTR находится в состоянии положительного премирования по сравнению с общей стоимостью BTC, которую она держит, поддерживая это состояние, средства, полученные как от акционерного финансирования, так и от конвертируемых облигаций для покупки BTC, будут дополнительно увеличивать долю прибыли на акцию. Это дает MSTR возможность иметь способность к росту прибыли, отличную от BTC ETF.

Для Майкла Сэйлора положительная премия рыночной капитализации MSTR по сравнению с стоимостью его BTC является ключевым фактором, на котором основана его бизнес-модель. Поэтому его оптимальным выбором является постоянное финансирование, сохраняя эту премию, увеличивая долю на рынке и получая больше полномочий по установлению цен на BTC. Увеличение полномочий по установлению цен, в свою очередь, будет укреплять доверие инвесторов к будущему росту в условиях высокой капитализации, позволяя компании привлекать средства.

В общем, секрет бизнес-модели MicroStrategy заключается в том, что рост BTC приводит к увеличению прибыли компании, а позитивная тенденция роста BTC означает, что тенденция роста прибыли предприятий также положительна. Поддерживаемая таким "двойным ударом Дэвиса", MSTR начинает увеличивать свою премию, и рынок спекулирует на том, насколько высокой оценкой с положительной премией MicroStrategy сможет завершить последующее финансирование.

Глубокий анализ возможностей и рисков MicroStrategy: прибыль и убытки из одного источника, двойной удар Дэвиса и двойное убийство

Риски, которые MicroStrategy приносит в индустрию

Основной риск, который MicroStrategy приносит в отрасль, заключается в том, что эта бизнес-модель значительно увеличивает волатильность цены BTC, выступая в роли усилителя колебаний. Причина в "двойном ударе Дэвиса", а переход BTC в период высокой волатильности является стадией, когда начинает рушиться вся домино.

Когда рост BTC замедляется и начинается фаза консолидирования, прибыль MicroStrategy неизбежно начинает снижаться. В бизнес-модели MicroStrategy прибыль прозрачна и эквивалентна расчетам в реальном времени. Поскольку размер ее позиций и цена BTC являются общедоступной информацией, инвесторы могут в реальном времени узнать о ее реальном уровне прибыли, не испытывая эффекта задержки. Таким образом, цена акций уже реально отражает всю ее прибыль, и дальнейшее внимание к ее стоимости позиций не имеет смысла.

Когда рост BTC замедляется и начинается этап колебаний, прибыль MicroStrategy будет постоянно снижаться, вплоть до нуля. В это время фиксированные операционные расходы и расходы на финансирование еще больше уменьшат прибыль компании, что может привести к убыткам. Эти колебания будут постоянно подрывать доверие рынка к дальнейшему развитию цен на BTC, что, в свою очередь, приведет к сомнениям в способности MicroStrategy к финансированию, и тем самым еще больше ударит по ожиданиям роста ее прибыли. В условиях резонанса между этими двумя факторами положительная премия MSTR быстро сократится.

Чтобы поддерживать свою бизнес-модель, Майклу Сэйлору необходимо поддерживать положительное премиальное состояние. Поэтому продажа BTC для возврата средств и выкупа акций становится необходимой операцией, и именно тогда MicroStrategy начинает продавать свой первый BTC.

Когда наблюдается сжатие премии, если Майкл Сейлор считает, что в данный момент P/E MSTR недооценен из-за паники, то продажа BTC для возврата средств и выкуп MSTR на рынке будет выгодной операцией. В этот момент эффект уменьшения объема обращающихся акций при выкупе будет превышать эффект уменьшения стоимости на акцию из-за уменьшения резерва BTC. Когда паника закончится, цена акций восстановится, и стоимость на акцию станет выше, что будет способствовать дальнейшему развитию.

Учитывая текущий объем позиций Майкла Сэйлора, а также то, что ликвидность обычно сокращается в условиях колебаний или снижения, когда он начинает распродажу, падение цены BTC будет ускоряться. А ускорение падения еще больше ухудшит ожидания инвесторов по поводу роста прибыли MicroStrategy, что приведет к дальнейшему снижению премии, заставляя его продавать BTC для выкупа MSTR, в этот момент начинается "дабл-убийство Дэвиса".

Кроме того, инвесторы за MicroStrategy представляют собой группу влиятельных учреждений, которые не могут бездействовать, наблюдая, как цена акций падает до нуля, и это, безусловно, окажет давление на Майкла Сэйлора, заставив его взять на себя ответственность за управление рыночной капитализацией. Более того, с постоянным размытием акций, право голоса Майкла Сэйлора уже ниже 50%, и эта тенденция, похоже, неизбежна.

Анализ рисков конвертируемых облигаций MicroStrategy

Хотя конвертируемые облигации MicroStrategy, похоже, не имеют риска невыплаты до срока погашения, их долговой риск все же может быть заранее отражен в цене акций. Конвертируемые облигации, выпущенные MicroStrategy, по сути представляют собой облигации, на которые наложены бесплатные опционы на повышение. На момент погашения кредиторы могут потребовать от компании выкуп по согласованной ставке в эквиваленте акций.

Однако здесь также есть защитные меры для MicroStrategy. Компания может самостоятельно выбрать способ выкупа, используя наличные, акции или их комбинацию, что относительно гибко. Если средств достаточно, то можно погасить больше наличными, чтобы избежать разводнения доли; если средств недостаточно, то можно использовать больше акций. Кроме того, этот конвертируемый облигация является необеспеченной, поэтому риск, связанный с погашением долга, действительно невелик. Кроме того, если ставка превышает 130%, MicroStrategy также может выбрать прямой выкуп наличными по номинальной стоимости, что создает условия для переговоров о продлении кредита.

Основные инвесторы в эти конвертируемые облигации — это хедж-фонды, которые используют их для дельта-хеджирования и получения дохода от волатильности. Конкретная операция заключается в покупке конвертируемых облигаций MSTR и одновременной продаже короткой позиции в равном количестве акций MSTR для хеджирования рисков, связанных с колебаниями цен на акции. По мере дальнейшего изменения цен хедж-фонды должны постоянно корректировать позиции для динамического хеджирования.

Когда цена MSTR падает, хедж-фонды, стоящие за конвертируемыми облигациями, будут продавать больше акций MSTR для динамического хеджирования дельты, что еще больше ударит по цене акций MSTR. Это негативно скажется на положительном премиуме и, следовательно, повлияет на всю бизнес-модель. Таким образом, риск на стороне облигаций будет заранее отражаться через цену акций. Конечно, в период восходящего тренда MSTR хедж-фонды будут покупать больше MSTR, так что это тоже двусторонний меч.

Глубокий анализ возможностей и рисков MicroStrategy: прибыль и убытки из одного источника, двойной удар Дэвиса и двойное поражение

Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
  • Награда
  • 7
  • Поделиться
комментарий
0/400
ChainComedianvip
· 4ч назад
Такой большой рычаг, кто сможет выдержать?
Посмотреть ОригиналОтветить0
wagmi_eventuallyvip
· 4ч назад
Купи и всё. В любом случае не проиграешь.
Посмотреть ОригиналОтветить0
OnchainSnipervip
· 4ч назад
又是找机会покупайте падения的好时机
Посмотреть ОригиналОтветить0
FreeRidervip
· 5ч назад
шортить игроки должны извиниться перед Морганом
Посмотреть ОригиналОтветить0
ForkYouPayMevip
· 5ч назад
Что же еще ждать, покупай, покупай, покупай!
Посмотреть ОригиналОтветить0
GateUser-1a2ed0b9vip
· 5ч назад
Все вBTC才是正道~
Посмотреть ОригиналОтветить0
ImpermanentSagevip
· 5ч назад
Сайлер Хай действительно гениально действует…
Посмотреть ОригиналОтветить0
  • Закрепить