7 августа 2025 года президент США Дональд Трамп подписал указ, позволяющий пенсионным сбережениям 401(k) инвестировать в более разнообразные активы, включая частный капитал, недвижимость и впервые вводимые криптоактивы.
Эта политика интерпретируется так же просто, как и видно по буквам.
Обеспечил "государственную" поддержку для крипторынка, массовый приток средств, новый "стратегический пул накопления монет".
Пенсионные фонды расширяют диверсификацию инвестиций и доходов, но это приводит к более высокой волатильности и риску.
В криптовалютной сфере этого уже достаточно, чтобы войти в историю.
С точки зрения развития 401(k), ключевым поворотным моментом стало разрешение инвестировать в акции в период Великой депрессии через реформу пенсионного обеспечения. Несмотря на разные исторические и экономические контексты, это изменение имеет много общего с текущей тенденцией введения криптоактивов.
1 Пенсионная система перед Великой депрессией
С начала 20 века до 1920-х годов пенсионные выплаты в США в основном основывались на планах с фиксированным доходом (Defined Benefit Plan), при этом работодатели обещали предоставлять работникам стабильные ежемесячные пенсионные выплаты после выхода на пенсию. Эта модель возникла в результате индустриализации конца 19 века и была направлена на привлечение и удержание рабочей силы.
Инвестиционная стратегия пенсионных фондов на этом этапе была крайне консервативной. В то время господствовало мнение, что пенсионные накопления должны стремиться к безопасности, а не к высокой доходности, и в соответствии с правилами "Юридического списка" (Legal List) они в основном ограничивались низкорисковыми активами, такими как государственные облигации, облигации высококачественных компаний и муниципальные облигации.
Эта консервативная стратегия хорошо работает в периоды экономического процветания, но также ограничивает потенциальную прибыль.
2 Удар Великой депрессии и кризис пенсионного обеспечения
Крах на Уолл-стрит в октябре 1929 года ознаменовал начало Великой депрессии, индекс Доу-Джонса упал почти на 90% от своего пика, что привело к глобальному экономическому коллапсу. Уровень безработицы взлетел до 25%, бесчисленные компании обанкротились.
Хотя пенсионные фонды в то время очень мало инвестировали в акции, кризис все же ударил по ним косвенными путями. Многие работодатели обанкротились и не смогли выполнить пенсионные обязательства, что привело к прерыванию или сокращению выплат пенсий.
Это вызвало общественные сомнения в способности работодателей и правительства управлять пенсионными фондами, что привело к федеральному вмешательству. В 1935 году был принят Закон о социальном обеспечении (Social Security Act), который создал национальную пенсионную систему, но частные и государственные пенсионные фонды по-прежнему находятся под контролем местных властей.
Регуляторы подчеркивают, что пенсионные фонды должны избегать акций и других "игорных" активов.
Поворотный момент: после кризиса экономическое восстановление шло медленно, доходность облигаций начала снижаться (частично из-за расширения федерального налогообложения), что заложило основу для последующих изменений. В это время ситуация с недостаточной доходностью постепенно становилась очевидной, что затрудняло выполнение обещанных выплат.
3 Инвестиционные изменения и споры после Великой депрессии
После окончания Великой депрессии, особенно во время Второй мировой войны и в послевоенный период (1940-е - 1950-е годы), инвестиционные стратегии пенсионных фондов начали медленно эволюционировать от консервативных облигаций к активам с долевым участием, включая акции. Этот переход не был легким и сопровождался яростными спорами.
Экономика восстанавливается после войны, но рынок муниципальных облигаций застопорился, доходность снизилась до 1,2%, что не может удовлетворить гарантированную доходность пенсионных фондов. Государственные пенсионные фонды сталкиваются с давлением «дефицитных выплат», что увеличивает бремя налогоплательщиков.
В то же время частные трастовые фонды начали применять «правило разумного человека» (Prudent Man Rule), которое восходит к трастовому праву XIX века, но в 1940-х годах было переосмыслено так, что, если в целом «разумно», им разрешается диверсифицировать свои инвестиции для достижения более высокой доходности. Это правило изначально применялось к частным трастам, но постепенно стало влиять на государственные пенсионные фонды.
В 1950 году штат Нью-Йорк первым частично принял правила осторожного инвестирования, разрешив пенсионным фондам инвестировать до 35% в долевые активы (например, акции). Это стало символом перехода от «юридического списка» к гибкому инвестированию. Другие штаты последовали примеру, такие как Северная Каролина, которая в 1957 году разрешила инвестиции в корпоративные облигации и в 1961 году позволила 10% распределения в акции, увеличив его до 15% к 1964 году.
Это изменение вызвало значительные споры, противники (в основном актуарии и профсоюзы) считают, что инвестиции в акции повторяют катастрофу 1929 года, подвергая пенсионные средства риску рыночной волатильности. СМИ и политики называют это "игрой на кровно заработанные деньги рабочих", опасаясь краха пенсионных фондов в условиях экономического спада.
Чтобы смягчить споры, инвестиционная доля строго ограничена (изначально не более 10-20%), и приоритет отдается «голубым фишкам». В последующий период, благодаря послевоенному бычьему рынку, споры постепенно исчезли, что подтвердило его потенциал доходности.
4 Последующее развитие и институционализация
К 1960 году доля государственных пенсионных фондов в негосударственных ценных бумагах превысила 40%. Доля муниципальных облигаций Нью-Йорка снизилась с 32,3% в 1955 году до 1,7% в 1966 году. Это изменение уменьшило налоговое бремя, но также сделало пенсионные фонды более зависимыми от рынка.
В 1974 году был принят Закон о пенсионном обеспечении работников (ERISA), который применил стандарт разумного инвестора к государственным пенсионным фондам. Несмотря на первоначальные споры, инвестиции в акции в конечном итоге были приняты, но это также выявило некоторые проблемы, такие как значительные потери пенсионных фондов в кризисе 2008 года, что снова вызвало аналогичные дебаты.
5 Сигнальное освобождение
Текущая дискуссия о 401(k) и введении криптоактивов очень похожа на предыдущие дискуссии о введении инвестиций в акции, поскольку обе они связаны с переходом от консервативных инвестиций к высокорискованным активам. Очевидно, что криптоактивы в настоящее время менее зрелы и более волатильны, что можно рассматривать как более агрессивную реформу пенсионной системы, из которой также исходят некоторые сигналы, продвижение, регулирование и образование в области криптоактивов должны продвинуться на новый уровень, чтобы помочь людям лучше принять эти новые активы и повысить их осведомленность о рисках.
С точки зрения рынка, включение акций в пенсионные планы приносит выгоду на фоне длительного бычьего тренда на американском фондовом рынке. Для того чтобы криптоактивы смогли повторить этот путь, им также необходимо выйти на стабильный растущий рынок. В то же время, поскольку средства 401(k) фактически заблокированы, покупка криптоактивов пенсионными фондами эквивалентна "накоплению монет", что равносильно другому "стратегическому резерву криптоактивов".
Несмотря на то, с какой стороны это интерпретировать, это огромная выгода для Crypto.
6 Приложение - значение и конкретный механизм работы 401(k)
401(k) — это план пенсионных сбережений, спонсируемый работодателем, в соответствии с Разделом 401(k) Налогового кодекса США, впервые введенный в 1978 году. Он позволяет сотрудникам вносить средства в индивидуальные пенсионные счета через предналоговую зарплату (или посленалоговую зарплату, в зависимости от конкретного плана) для долгосрочных сбережений и инвестиций.
401(k) является "планом фиксированных взносов" (Defined Contribution Plan), в отличие от традиционного "плана фиксированных выплат" (Defined Benefit Plan), основная суть которого заключается в том, что взносы делают как сотрудники, так и работодатели, а инвестиционные доходы или убытки несет на себе индивидуально сотрудник.
6.1 Взнос
Сотрудники могут удерживать определенный процент (обычно от 1% до 15%) из каждой зарплаты в качестве взносов в 401(k), которые вносятся на личный счет. Работодатель предоставляет "соответствующие взносы", то есть добавляет средства в зависимости от процента взносов сотрудников (например, 50% или 100%, максимум обычно составляет 6% от зарплаты), сумма соответствующих взносов зависит от политики работодателя и не является обязательной.
6.2 Инвестиции
401(k) не является единственным фондом, а представляет собой личный счет, контролируемый сотрудниками, средства которого могут быть инвестированы в заранее определенные работодателем "меню" опции. Обычно это включает: индексный фонд S&P 500, фонд облигаций, смешанный инвестиционный фонд и т.д. Указом 2025 года разрешается включение частного капитала, недвижимости и криптоактивов.
Сотрудники должны выбрать инвестиционный портфель из меню или принять вариант по умолчанию. Работодатель предоставляет только варианты и не несет ответственности за конкретные инвестиции.
Принадлежность доходов: инвестиционный доход полностью принадлежит сотруднику, без необходимости делиться им с работодателем или другими лицами.
Риски: в случае падения рынка (например, финансовый кризис 2008 года, 401(k) средние потери составляют 34,8%), убытки несет сотрудник самостоятельно, без механизма защиты.
6.3 Извлечение
При выводе средств до 59,5 лет необходимо уплатить 10% штраф и налог на доход, если только не применяются исключительные случаи.
Принудительное извлечение с 73 лет, за неизвлечение будет штраф.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
С исторической точки зрения 401(k) пенсионные фонды внедряют криптоактивы
Автор: Чэнь Мо
7 августа 2025 года президент США Дональд Трамп подписал указ, позволяющий пенсионным сбережениям 401(k) инвестировать в более разнообразные активы, включая частный капитал, недвижимость и впервые вводимые криптоактивы.
Эта политика интерпретируется так же просто, как и видно по буквам.
В криптовалютной сфере этого уже достаточно, чтобы войти в историю.
С точки зрения развития 401(k), ключевым поворотным моментом стало разрешение инвестировать в акции в период Великой депрессии через реформу пенсионного обеспечения. Несмотря на разные исторические и экономические контексты, это изменение имеет много общего с текущей тенденцией введения криптоактивов.
1 Пенсионная система перед Великой депрессией
С начала 20 века до 1920-х годов пенсионные выплаты в США в основном основывались на планах с фиксированным доходом (Defined Benefit Plan), при этом работодатели обещали предоставлять работникам стабильные ежемесячные пенсионные выплаты после выхода на пенсию. Эта модель возникла в результате индустриализации конца 19 века и была направлена на привлечение и удержание рабочей силы.
Инвестиционная стратегия пенсионных фондов на этом этапе была крайне консервативной. В то время господствовало мнение, что пенсионные накопления должны стремиться к безопасности, а не к высокой доходности, и в соответствии с правилами "Юридического списка" (Legal List) они в основном ограничивались низкорисковыми активами, такими как государственные облигации, облигации высококачественных компаний и муниципальные облигации.
Эта консервативная стратегия хорошо работает в периоды экономического процветания, но также ограничивает потенциальную прибыль.
2 Удар Великой депрессии и кризис пенсионного обеспечения
Крах на Уолл-стрит в октябре 1929 года ознаменовал начало Великой депрессии, индекс Доу-Джонса упал почти на 90% от своего пика, что привело к глобальному экономическому коллапсу. Уровень безработицы взлетел до 25%, бесчисленные компании обанкротились.
Хотя пенсионные фонды в то время очень мало инвестировали в акции, кризис все же ударил по ним косвенными путями. Многие работодатели обанкротились и не смогли выполнить пенсионные обязательства, что привело к прерыванию или сокращению выплат пенсий.
Это вызвало общественные сомнения в способности работодателей и правительства управлять пенсионными фондами, что привело к федеральному вмешательству. В 1935 году был принят Закон о социальном обеспечении (Social Security Act), который создал национальную пенсионную систему, но частные и государственные пенсионные фонды по-прежнему находятся под контролем местных властей.
Регуляторы подчеркивают, что пенсионные фонды должны избегать акций и других "игорных" активов.
Поворотный момент: после кризиса экономическое восстановление шло медленно, доходность облигаций начала снижаться (частично из-за расширения федерального налогообложения), что заложило основу для последующих изменений. В это время ситуация с недостаточной доходностью постепенно становилась очевидной, что затрудняло выполнение обещанных выплат.
3 Инвестиционные изменения и споры после Великой депрессии
После окончания Великой депрессии, особенно во время Второй мировой войны и в послевоенный период (1940-е - 1950-е годы), инвестиционные стратегии пенсионных фондов начали медленно эволюционировать от консервативных облигаций к активам с долевым участием, включая акции. Этот переход не был легким и сопровождался яростными спорами.
Экономика восстанавливается после войны, но рынок муниципальных облигаций застопорился, доходность снизилась до 1,2%, что не может удовлетворить гарантированную доходность пенсионных фондов. Государственные пенсионные фонды сталкиваются с давлением «дефицитных выплат», что увеличивает бремя налогоплательщиков.
В то же время частные трастовые фонды начали применять «правило разумного человека» (Prudent Man Rule), которое восходит к трастовому праву XIX века, но в 1940-х годах было переосмыслено так, что, если в целом «разумно», им разрешается диверсифицировать свои инвестиции для достижения более высокой доходности. Это правило изначально применялось к частным трастам, но постепенно стало влиять на государственные пенсионные фонды.
В 1950 году штат Нью-Йорк первым частично принял правила осторожного инвестирования, разрешив пенсионным фондам инвестировать до 35% в долевые активы (например, акции). Это стало символом перехода от «юридического списка» к гибкому инвестированию. Другие штаты последовали примеру, такие как Северная Каролина, которая в 1957 году разрешила инвестиции в корпоративные облигации и в 1961 году позволила 10% распределения в акции, увеличив его до 15% к 1964 году.
Это изменение вызвало значительные споры, противники (в основном актуарии и профсоюзы) считают, что инвестиции в акции повторяют катастрофу 1929 года, подвергая пенсионные средства риску рыночной волатильности. СМИ и политики называют это "игрой на кровно заработанные деньги рабочих", опасаясь краха пенсионных фондов в условиях экономического спада.
Чтобы смягчить споры, инвестиционная доля строго ограничена (изначально не более 10-20%), и приоритет отдается «голубым фишкам». В последующий период, благодаря послевоенному бычьему рынку, споры постепенно исчезли, что подтвердило его потенциал доходности.
4 Последующее развитие и институционализация
К 1960 году доля государственных пенсионных фондов в негосударственных ценных бумагах превысила 40%. Доля муниципальных облигаций Нью-Йорка снизилась с 32,3% в 1955 году до 1,7% в 1966 году. Это изменение уменьшило налоговое бремя, но также сделало пенсионные фонды более зависимыми от рынка.
В 1974 году был принят Закон о пенсионном обеспечении работников (ERISA), который применил стандарт разумного инвестора к государственным пенсионным фондам. Несмотря на первоначальные споры, инвестиции в акции в конечном итоге были приняты, но это также выявило некоторые проблемы, такие как значительные потери пенсионных фондов в кризисе 2008 года, что снова вызвало аналогичные дебаты.
5 Сигнальное освобождение
Текущая дискуссия о 401(k) и введении криптоактивов очень похожа на предыдущие дискуссии о введении инвестиций в акции, поскольку обе они связаны с переходом от консервативных инвестиций к высокорискованным активам. Очевидно, что криптоактивы в настоящее время менее зрелы и более волатильны, что можно рассматривать как более агрессивную реформу пенсионной системы, из которой также исходят некоторые сигналы, продвижение, регулирование и образование в области криптоактивов должны продвинуться на новый уровень, чтобы помочь людям лучше принять эти новые активы и повысить их осведомленность о рисках.
С точки зрения рынка, включение акций в пенсионные планы приносит выгоду на фоне длительного бычьего тренда на американском фондовом рынке. Для того чтобы криптоактивы смогли повторить этот путь, им также необходимо выйти на стабильный растущий рынок. В то же время, поскольку средства 401(k) фактически заблокированы, покупка криптоактивов пенсионными фондами эквивалентна "накоплению монет", что равносильно другому "стратегическому резерву криптоактивов".
Несмотря на то, с какой стороны это интерпретировать, это огромная выгода для Crypto.
6 Приложение - значение и конкретный механизм работы 401(k)
401(k) — это план пенсионных сбережений, спонсируемый работодателем, в соответствии с Разделом 401(k) Налогового кодекса США, впервые введенный в 1978 году. Он позволяет сотрудникам вносить средства в индивидуальные пенсионные счета через предналоговую зарплату (или посленалоговую зарплату, в зависимости от конкретного плана) для долгосрочных сбережений и инвестиций.
401(k) является "планом фиксированных взносов" (Defined Contribution Plan), в отличие от традиционного "плана фиксированных выплат" (Defined Benefit Plan), основная суть которого заключается в том, что взносы делают как сотрудники, так и работодатели, а инвестиционные доходы или убытки несет на себе индивидуально сотрудник.
6.1 Взнос
Сотрудники могут удерживать определенный процент (обычно от 1% до 15%) из каждой зарплаты в качестве взносов в 401(k), которые вносятся на личный счет. Работодатель предоставляет "соответствующие взносы", то есть добавляет средства в зависимости от процента взносов сотрудников (например, 50% или 100%, максимум обычно составляет 6% от зарплаты), сумма соответствующих взносов зависит от политики работодателя и не является обязательной.
6.2 Инвестиции
401(k) не является единственным фондом, а представляет собой личный счет, контролируемый сотрудниками, средства которого могут быть инвестированы в заранее определенные работодателем "меню" опции. Обычно это включает: индексный фонд S&P 500, фонд облигаций, смешанный инвестиционный фонд и т.д. Указом 2025 года разрешается включение частного капитала, недвижимости и криптоактивов.
Сотрудники должны выбрать инвестиционный портфель из меню или принять вариант по умолчанию. Работодатель предоставляет только варианты и не несет ответственности за конкретные инвестиции.
6.3 Извлечение