ABD borsası kripto varlıklara bakıyor, yatmaya niyeti olmayan kripto dünyası VC bir kez daha şansını denemek istiyor.
Yazı: Ritim BlockBeats
Aniden, ABD borsa piyasasında en dikkat çekici olanın artık AI değil, bir dizi iflasın eşiğinde olan çöp şirketler olduğu görünmektedir. Son birkaç ayda, ABD sermaye piyasası daha önce hiç olmadığı kadar büyük miktarlarda ters birleşme işlemleri gerçekleştirmektedir.
Halka açık şirketler, mevcut ana iş kollarını tamamen terk ederek kripto varlıkları kendi temel değerleri haline getirdi ve hisse senedi fiyatları kısa bir süre içinde birkaç katına hatta onlarca katına fırladı. Artık ABD borsası, kripto dünyasında büyük finansal deneylerin yapıldığı bir eğlence parkı haline geldi. Bu sefer, kripto dünyası VC'leri gerçekten hikayelerini Wall Street'e ulaştırdı.
Amerikan hisse senedi piyasası, "patlayıcılar" DAT havai fişekleri ateşliyor
Üç ay önce Sharplink'e yatırım yaparken, Primitive Ventures bu Amerikan borsa pazarındaki kripto yeni alanın bu kadar kısa bir süre içinde bu kadar kalabalık hale geleceğini hiç düşünmemişti. "O zamanlar bu yatırım fırsatlarını tartışan pek fazla insan yoktu, şu anki piyasa heyecanıyla kıyaslanamaz ama aslında sadece bir iki aylık bir süre geçti," dedi Primitive ortaklarından Yetta.
Bu yılın Haziran ayında, Sharplink Gaming 4.25 milyar dolarlık bir finansmanı tamamladığını duyurdu ve ABD borsasında Ethereum rezerv şirketi olan ilk firma oldu. Bu haberin ardından, şirketin hisse fiyatı fırladı ve bir ara %1000'den fazla yükseldi. Primitive, bu yatırım durumuna katılan tek fon olarak Çinli kripto dünyasında dikkat çekti.
"Çünkü kripto piyasanın likiditesinin iyi olmadığını keşfettik, ancak burada kurumsal alım gücü oldukça güçlü, Bitcoin ETF hacmi her zaman iyi, CME üzerindeki Bitcoin opsiyonlarının OI'si hatta Binance'ı aştı." Geçen yıl Nisan ayında, Primitive içinde büyük bir değerlendirme toplantısı yapıldı ve ardından "CeFi (merkezileştirilmiş finans) ve DeFi (dağıtık finans) entegrasyonu" yeni yatırım yönü olarak belirlendi. Şimdi, onlar kripto dünyasında en yoğun VC'lerden biri haline geldi.
Bugün, Primitive her gün yatırım bankalarından gelen e-postalar alıyor ve fonları kripto rezerv şirketlerine yatırım yapmaya davet ediyor. Bu yatırım dalgasında, yatırım bankaları organizatör aracılar olarak rol alıyor, proje sahiplerinin tüm yatırımcıları bulmalarına ve koordine etmelerine yardımcı oluyor ve ekiplerin yatırımcılar için yol gösterim yapmasını sağlıyor.
Geçtiğimiz ay, Primitive en az 20 adet kripto varlık rezerv projesi hakkında görüşmeler yaptı. Ancak şu anda, kamuya açık bir şekilde yatırım yaptıkları projeler yalnızca Sharplink ve Litecoin rezervi yapan başka bir şirket olan MEI Pharma. Bu temkinli yatırım hareketi, piyasanın aşırı ısınmasıyla ilgili endişelerden kaynaklanıyor; ekip, bu yılın Mayıs ayından itibaren çeşitli zirve sinyallerine dikkat etmeye başladı.
"Şu anda piyasanın köpükleşme seviyesinin birkaç ay öncesine göre belirgin şekilde daha yüksek olduğunu düşünüyoruz," dedi Yetta, Beating'e. Ekip, her gün piyasa raporu hazırlıyor ve duruma göre uygun çıkış yöntemini belirliyor. "Kripto rezerv şirketleri finansal yeniliklerdir; uzun vadede temel varlıklarına olumlu bakabilirsiniz, ancak piyasa aşağı yönlü olduğunda şiddetli bir kaldıraç azaltma ve köpüğün sönme riski de bulunmaktadır."
Primitive'ten farklı olarak, Pantera kolları sıvamış ve büyük bir işe hazırlanıyor. 12 yıllık geçmişe sahip bu köklü kripto VC, bu alanda yeni bir terim oluşturdu - DAT (Dijital Varlık Hazinesi). Temmuz başında, Pantera yeni bir fon kurdu ve buna DAT Fonu adını verdi.
Yatırımcı olarak, kendinizi yeni bir yatırım kategorisinin başlangıcında bulmanın çok nadir olduğunu belirtmiştir Pantera ortağı Cosmo Jiang, fon toplama notunda; bu durumu fark etmek ve hızlı bir şekilde yanıt vermek, erken yatırım fırsatlarından yararlanmak açısından son derece önemlidir.
Pantera'nın yatırımcılara anlattığı hikaye çok basit: Eğer bir şirketin hisse başına sahip olduğu Bitcoin (Bitcoin Per Share) miktarı her yıl artıyorsa, bu şirketin hisselerini tutmak seni daha fazla Bitcoin sahibi yapar.
Microstrategy öncülüğündeki Bitcoin rezerv şirketi ve diğer kripto varlık rezerv şirketlerinin temel mantığı, piyasa değeri hesaplanmış kripto varlık değerinin primli olduğu durumlarda, yönlendirilmiş eklemeler, dönüştürülebilir tahviller, imtiyazlı hisse senetleri gibi finansal araçlar kullanarak piyasadan fon sağlamak ve daha fazla kripto varlık satın almaktır. Hisselerde bir prim olduğu için, şirket daha az maliyetle daha fazla varlık biriktirebilir.
Yatırımcılar genellikle mNav göstergesini (Piyasa Değeri ile Net Varlık Değeri) kullanarak prim çarpanını değerlendirirler ve şirketin finansman yeteneğini belirlerler. "Açıkça borsa dalgalıdır, bazen piyasa bazı varlıkları fazla değerleyebilir, bu durumda finansal araçları devreye sokmak, aslında bu dalgalanmayı satmaktır. Bu açıdan bakıldığında, prim aslında uzun vadede sürdürülebilir." Cosmo, Dongcha Beating'e söyledi.
Bu yıl Nisan ayında, Pantera, Solana blok zinciri tokeni SOL'un Defi Development Corps (DFDV)'ine yatırım yaptı. Bu, Bitcoin dışında kripto para birimini rezerv varlık olarak kullanan ilk ABD şirketidir ve hisse senedi fiyatı son 6 ayda %200'den fazla artış gösterdi.
Ancak Pantera için bu kesinlikle bir karşıt konsensüs yatırımıdır, çünkü projenin başlangıcında kimse buna yatırım yapmak istemedi, şirketin 24 milyon dolarlık finansmanının neredeyse tamamı Pantera'dan geldi.
DFDV üyelerinin çoğu Kraken'in üst düzey yöneticilerinden geliyor, CFO aynı zamanda Solana doğrulama düğümleri işletmiş. Ekibin Solana'ya dair derin anlayışı ve geleneksel finans konusundaki uzmanlığı, Pantera'yı etkilemede kilit faktör oldu. "Yine de, ticaret yapısında bazı aşağı yönlü koruma önlemleri de aldık, ancak DFDV'nin inanılmaz başarısı tamamen beklemediğimiz bir şeydi."
"Bence gerçek katalizör, Coinbase'in S&P 500 endeksine dahil edilmesidir; bu, dünyanın dört bir yanındaki tüm fon yöneticilerini kripto varlıkları dikkate almaya zorladı." Trump'ın seçilmesinden bu yana, kripto sektörü geleneksel sermaye piyasalarında hızlı bir yükseliş yaşadı, Circle IPO tüm dünyada stabilcoin'lere dikkat çekti, Robinhood RWA'ya adım atarak menkul kıymet token'larını gündeme taşıdı. Şimdi, DAT yeni bir kavram olarak öne çıkıyor.
DFDV'ye yapılan yatırımın üzerinden bir ay bile geçmeden, Cantor Equity Partners da kapıyı çaldı. DFDV'nin başarısı, SoftBank ve Tether'ın Bitcoin rezerv şirketi planlarını hızlandırdı ve nihayetinde CEP, yaklaşık 300 milyon dolar dış fon topladı; Pantera bir kez daha en büyük dış yatırımcı oldu.
DFDV ve CEP şirketlerine yapılan yatırımlar, Pantera'nın amiral gemisi risk sermayesi fonu (Venture Fund) ve likidite token fonundan (Liquid Token Fund) gelmektedir. Ekip başlangıçta bunun, bu alandaki fonun iki tek yatırımı olacağını düşündü.
Ancak piyasanın gelişimi, Pantera'nın beklentilerini hızla aştı. Yukarıda bahsedilen iki fonun yatırım portföyü çerçevesi ve yoğunluğu açısından sınırlamalar olduğundan, Pantera kısa sürede yeni bir fon kurma kararı aldı.
1 Temmuz'da, DAT Fund yatırım toplama sürecine başladı ve hedefi 100 milyon dolar. 7 Temmuz'da, resmi olarak yatırım toplamanın tamamlandığı duyuruldu. LP'lerin büyük ilgisi nedeniyle, Pantera hemen ikinci DAT Fund yatırım toplama sürecini başlattı. Ay ortasında Beating ile yapılan röportajda, birinci DAT Fund'ın fonlarının tamamen dağıtıldığı bildirildi.
Açık yatırım örneklerinde, Pantera genellikle "Anchor" rolünü üstlenir, yani en fazla yatırım yapan kişi olur. DAT şirketinin başlangıç likiditesi zayıf olduğundan, indirimli fiyatlara yol açabilir, bu durumda ekip önce piyasa dışı önemli yatırımcıları dahil ederek temel bir yapı oluşturmalı, likiditeyi ve fiyat farkını daraltmalıdır.
Diğer yandan, "Anchor Investor" kendisi de Pantera'nın pazara giriş stratejilerinden biridir. "Son iki ay içinde, DAT şirketlerinden neredeyse yüz tane teklif aldık. Pantera genellikle onlara ilk telefon eden kişidir, çünkü biz bu alana yeterince erken girdik, bu alanda bir farkındalık oluşturduk ve onlar da gördü ki, yatırım yaptığımızda gerçekten büyük yatırımlar yapabilen, cesur yatırımcılardız."
Elbette, Pantera her gördüğüne yatırım yapmıyor. DAT şirketi için de fon, onların "bilişsel önde olma" pazarlama yeteneğine önem veriyor. Sharplink ve Bitmine'e yapılan yatırımların büyük ölçüde bu açıdan düşünüldüğü söylenebilir. Bu arada, Bitmine, DAT Fund'ın ilk yatırımıdır ve Pantera, işlemde "Anchor" rolü oynamıştır.
2 Haziran'da, Ethereum topluluğunun önde gelen isimlerinden Joseph Lubin, Sharplink ters birleşimini tamamladı ve ilk Ethereum rezerv şirketi kuruldu. 12 Haziran'da, Joseph ve diğer Ethereum çekirdek üyeleri, Etherealize aracılığıyla Ethereum'un temel raporunu yayınladı ve kurumsal yatırımcılara Ethereum'un yatırım değerini tanıttı.
30 Haziran'da, ikinci Ethereum rezerv şirketi Bitmine kuruldu, "Wall Street kripto varlık uzmanı" Thomas Lee sahneye çıktı ve ana akım medyada sık sık görünmeye başladı, Ethereum'un yatırım fırsatlarını yorumladı. Bu dönemde, Sharplink'in hisse senedi fiyatı yükselmeye başladı, "Ethereum silahlanma yarışı" hızla sektörün en sıcak konusu haline geldi.
"Finansal kaldıraç kapısını gerçekten açmak için, DAT şirketinin piyasa değerinin en az 1 ile 2 milyar dolar olması gerekiyor" diyor Cosmo, Beating'e. Ancak bu seviyeye ulaşıldığında, şirket gerçekten piyasada değerleme primini elde edebilir ve tahvil veya öncelikli hisse senedi gibi araçlarla kurumsal sermayeye giden başka bir kapıyı açabilir.
Ancak bundan önce, DAT şirketinin hikayeyi sıradan yatırımcılara anlatması gerekiyor, yalnızca kripto orijinal yatırımcıları değil, borsa içindeki daha geniş ana akım bireysel yatırımcı grubuna da. "Onların bu hikayeyi anlamasını ve katılmaya istekli olmalarını sağlamalıyız. Pazar önce 'gerçekleşeceğine inanmalı', tüm model ancak o zaman kurulabilir."
Pazarla sürekli bir güven inşa etmek, DAT şirketinin başarısının bir başka anahtar faktörüdür. Geleneksel finansal pazarlar, "şeffaflık + disiplin" garantisine ihtiyaç duyar; ekip hem yeterince "Kripto Native" olmalı hem de geleneksel finansın hassasiyetine sahip olmalıdır. Halka açık şirketlerin bilgi yönetimi ve açıklamalarını iyi yaparak, SEC'nin kurallarını ve süreçlerini net bir şekilde anlamalıdırlar; böylece şirket, Amerikan sermaye pazarına etkili ve profesyonel bir şekilde entegre olabilir.
"Çok fazla zaman harcayacağız, bu yüzden önemli olan mNav'ın bu statik sayısı değil. Açık bir yönetim yapısı var mı? Finansmanı istikrarlı bir şekilde sağlama yeteneği var mı? Yeni iş modelleri oluşturma kapasitesi var mı? İşte bu, gerçekten mükemmel bir 'DAT girişim ekibi' demektir."
Bitcoin, Ethereum ve Solana rezervlerinin yanı sıra, Pantera yakın zamanda birkaç başka büyük piyasa değerine sahip kripto varlık rezerv şirketine de yatırım yaptı. Bitcoin'den ana akım coinlere ve ardından kripto dünyasına, yatırımcılara anlatılan hikaye katman katman ilerliyor: Bitcoin, tamamen finans mühendisliğine bağımlı olarak büyüme sağlarken, ana akım tokenler staking ve DeFi faaliyetlerine katılarak gelir elde edebilirken, kripto dünyasındaki altcoin protokolleri ise kripto piyasasında olgun uygulama senaryoları ve gelir ile temel verilere sahiptir; borsa yatırımcıları DAT aracılığıyla büyüme maruziyeti elde edebilir.
Bitcoin ve ana akım coinlerden DAT finansman yolları oldukça farklıdır, birçok altcoin DAT'nın başlangıç rezervleri doğrudan protokol vakfından ya da onun token yatırımcılarından gelmektedir.
Hyperliquid stratejik rezerv şirketi Sonnet BioTherapeutics'in (SONN) ilk rezervi, üst düzey şifreleme VC Paradigm'ın geçen yılın sonunda satın aldığı 10 milyondan fazla HYPE'yi doğrudan şirkete enjekte etmesiyle oluşmuştur. Ayrıca, Beating'in edindiği bilgilere göre, Ethena stratejik rezerv şirketi StablecoinX'in kurulumu da Ethena Vakfı tarafından yönetilmektedir; PIPE turu yatırımcıları, finansmana katılmak için sahip oldukları ENA token'larını veya USDC'yi doğrudan kullanabilirler.
Düşük likidite nedeniyle, altcoin DAT genellikle finansman haberleri açıklandıktan sonra hızla büyük bir artış gösteriyor, bu da birçok iç bilgisi olan katılımcıya içeriden bilgi ticareti yapma fırsatı sunuyor. SONN davasında, resmi duyuru 14 Temmuz'da yapıldı, ancak hisse senedi fiyatı 1 Temmuz'dan itibaren büyük bir artış gösterdi ve haberin açıklandığı geceden önce 4 katına çıktı.
Son günlerde YZi Labs tarafından desteklenen BNB rezerv şirketi CEA da benzer sorunlarla karşılaştı. Beating'in edindiği bilgilere göre, katılımcıların şirket adını önceden öğrenmesini engellemek için ekip, birkaç Amerikan hisse senedi şirketini önceden satın aldı ve son anda rastgele seçim yaptı. Ancak, buna rağmen, 28 Temmuz'daki resmi duyurudan birkaç saat önce hâlâ koşma durumları yaşandı.
Diğer yandan, birçok yatırımcı da DAT altcoin'inin "sol el sağ el" potansiyel riski taşıdığından endişe ediyor. Kripto piyasasında likidite düşük olduğundan, yüksek piyasa değerine sahip, yüksek fiyatlı token'ların indirim olmadan çıkışı zor. Ancak kripto varlıkların DAT şirketine enjekte edilmesiyle, token'ın kendisinin sahte likiditesi, ABD borsa piyasasında gerçek bir likidite haline geliyor.
Bu nedenle, "büyüme fırsatları sağlamak" mı yoksa "çıkış likiditesi aramak" mı olduğu yatırımcıların dikkatle ayırt etmesi gereken bir konudur. "Pek çok DAT, düşük giriş engeli olan ticaret platformlarında işlem yaparak düzenleyici boşluklardan yararlanmayı tercih ediyor. Ancak bu tür kısa vadeli işlemler, istikrarlı bilgi açıklama ve uyum mekanizmaları oluşturmayı zorlaştırıyor; eğer gerçek bir sermaye primine ulaşamazlarsa, bu sadece bir çalgı çalarak geçiştiriyor demektir."
Regülasyon, DAT şirketinin karşılaştığı risklerden biridir; eğer SEC, alternatif kripto paraları ve diğer zincir üzerindeki varlıkları menkul kıymet olarak sınıflandırırsa, DAT'ın yapısının önemli ölçüde ayarlanması gerekecek. Ancak yine de, Primitive ve Pantera gibi isimler bunun daha iyi bir savaş alanı olduğunu düşünüyor. "Çünkü Amerikan borsa likiditesi gerçekten daha iyi ve halka açık şirket yatırımcıları için daha fazla koruma var, bu yüzden bizim için şu anda DAT yatırımı yapmak, saf Kripto yatırımı yapmaktan daha iyi bir başarı oranı ve oran sunuyor," dedi Yetta.
ABD borsası dışındaki dünya, "ilk mikro strateji" için mücadele ediyor
Amerikan borsası, en verimli, kapsayıcı ve likit sermaye piyasasıdır; bu, yatırımcıların ortak görüşüdür. Bir sonraki mikro stratejiyi kopyalamak isteyenler için Nasdaq hala en iyi yerdir. Ancak bu, diğer sermaye piyasalarının fırsat sunmadığı anlamına gelmez; Amerikan borsası dışındaki dünyada herkesin hedefi bir sonraki Metaplanet olmak.
Geçen yıl, Metaplanet hisselerinin primleri sürekli olarak arttı ve yatırımcılara %1000'den fazla getiri sağladı. Bu "Asya Mucizesi"nin patlayan başarısı, daha fazla insanın bölgesel arbitraj fırsatlarını görmesini sağladı.
Asya pazarı, Bitcoin rezervlerinin öncüsüdür. 2023 yılının ortalarında, Su Damlası Kapital, Çin Taiping Yatırım Yönetimi (Hong Kong) Limited ile iş birliği yaparak Pasifik Su Damlası Fonu'nu kurdu ve ardından Bitcoin satın alma planını başlatan Hong Kong borsa şirketi Boya Interaktif'e hisse aldı. 2024 yılında, MicroStrategy hisseleri önemli ölçüde yükseldi ve Su Damlası, bu sektördeki eğilimi daha da pekiştirdi. Şu anda, Su Damlası 5 tane Hong Kong borsa şirketine hisse almış durumda ve yıl sonuna kadar en az 10 şirket daha satın almayı planlıyor.
"Açıkça, mevcut Amerikan pazarındaki Bitcoin ve ana akım coin rezerv şirketleri oldukça kalabalık, bir sonraki artışın daha çok Amerika dışındaki sermaye piyasalarından gelmesi muhtemel." Nachi, bir kripto dünyası trader'ı, şimdi rezerv şirketlerine yapılan yatırım dalgasına katılıyor. Bu yıl, Bitcoin rezerv şirketi Nakamoto Holdings'e yatırım yaptı ve kısa sürede 10 kat geri dönüş elde etti.
Yılın başında, Nachi bireysel LP kimliğiyle Mythos Venture'a yatırım yaptı, bu fon "Asya Bitcoin rezervlerine" odaklanıyor. Son yatırımı, Tayland'da halka açık DV8 şirketi oldu; yakın zamanda 2.41 milyar Tayland bahtı finansmanını tamamladığını duyurdu ve Güneydoğu Asya'nın ilk Bitcoin rezerv şirketi haline geldi.
Ayrıca, bireysel olarak birkaç diğer bölgede Bitcoin rezerv projelerine yatırım yaptı, miktarları genellikle 7 haneli dolarlarda. Örneğin, bu yılın Nisan ayında satın alınan Latin Amerika'nın ilk Bitcoin rezerv şirketi Oranje, bu proje Brezilya'nın en büyük ticari bankası Itaú BBA'dan destek aldı ve ilk finansman turunda neredeyse 400 milyon dolar toplandı.
"Japonya, Kore, Hindistan ve Avustralya gibi pazarların hala potansiyeli olduğunu düşünüyoruz, (Bitcoin rezerv şirketi) bu işi yapabiliriz." Mythos'a katıldıktan sonra, Nachi'nin rolü giderek LP'den "yarı GP"ye dönüştü ve diğer üyelerle birlikte yatırım fırsatlarını değerlendirdi. Görevi, devralma ile ilgilenen halka açık şirketleri bulmak ve Asya'daki "kabuğa sahip" olanlarla yoğun bir şekilde görüşmektir.
"İlk olmak için yarışmak" Amerikan borsası dışındaki sermaye piyasalarında başarılı olmanın anahtarıdır. Bu, ekibin ilk avantajı biriktirmesine yardımcı olurken, şirketin daha fazla pazar dikkatini yakalamasına da yardımcı olabilir. Ancak bu, Bitcoin rezerv şirketi anlatısının bölgesel arbitrajının bir zaman yarışına dönüşeceği anlamına geliyor.
Satın alma aşamasında, shell şirketleri arasında büyük farklılıklar var; bazı şirketler 5 milyon dolar harcayarak alım yapabiliyor, ancak Tayland'daki DV8 örneğinde, birkaç katılımcı yaklaşık 20 milyon dolar harcadı.
Kabuk alımından borsa işlemine kadar olan süreç genellikle 1 ila 3 ay sürmektedir; bu süreçte düzenleyici onay verimliliği en önemli değişkendir. Ancak fırsatın bulunmasından sürecin tamamlanmasına kadar en az 6 ay hatta daha uzun bir süre gerekmektedir.
DV8'in satın alımı neredeyse bir yıl sürdü ve ancak bu yılın Temmuz ayında tamamlandı. Bu satın alma işlemini yönlendiren yatırımcılar UTXO Management ve Sora Venture olup, bunlar aynı zamanda Metaplanet'in arkasındaki ana tasarımcılardır.
Son günlerde, Sora, Güney Kore’deki yazılım hizmetleri şirketi SGA'nın satın alımını tamamladı. "Asya, özellikle Güneydoğu Asya sermaye piyasaları nispeten kapalı, ancak buradaki hacim aslında çok büyük, sadece birçok yabancı yatırımcı bu piyasaların ne kadar aktif olduğunu bilmiyor," diye belirtti Sora Ventures ortağı Luke, Beating'e.
"Şu anda herkes zamanla yarışıyor, ancak Asya pazarında, Sora ile rekabet edebilecek çok az kişi olduğunu düşünüyorum." Luke'a göre, yerel düzenlemeler birçok yabancı sermaye için büyük bir engel teşkil ediyor, çoğu VC'nin satın alma ve düzenleyicilerle iletişim kurma konusunda tam deneyimi yok, bu nedenle Asya pazarını aslında pek tanımıyorlar.
Sora Ventures'ın stratejisi, yerel ortakları büyük ölçüde dahil ederek borsa ve düzenleyici kurumlarla bağlantı kurmak ve projelerin hayata geçiş sürecini hızlandırmaktır. Kore SGA davasında, ekip, müzakerelere başladıktan sonra işlemi tamamlamak için bir aydan daha kısa bir süre harcadı ve bu, Kore borsa tarihinin en hızlı satın alma kaydını kırdı.
Şirketin finansman temposu ve piyasa stratejisi başka bir engeldir. "mNav, yalnızca Bitcoin belirli bir miktara ulaştıktan sonra geçerli olan çok geç bir değerleme modelidir. Erken dönem şirketler, strateji ve prim mantığı açısından MicroStrategy'den tamamen farklıdır." Süper oy hakkı gibi hisse yapısı tasarımının avantajıyla, ABD borsasında işlem gören DAT şirketi, sürekli hisse sulandırmasına rağmen ekibin kontrolünü güvence altına alabiliyor.
Ancak Asya'daki halka açık şirketlerin genellikle böyle bir mekanizması yoktur, bu nedenle ekibin seyreltilme alanı görece sınırlıdır. Bu, ekibin finansmanı zamanlamasını doğru bir şekilde ayarlaması gerektiği anlamına geliyor, aynı zamanda ana iş kolu gibi nakit akışlarıyla hisse geri alımı yaparak ters seyrelme gerçekleştirmelidir. Edinilen bilgilere göre, Tayland'daki DV8 ilgili yerel lisansları almış ve yakında Kripto Varlıklar ticaret platformu faaliyetlerine başlayacaktır.
Şu anda Sora, Tayvan pazarında bir satın alma anlaşmasını hızlandırırken, Japonya'da ikinci bir Bitcoin rezerv şirketini de ilerletiyor. Bu yılın Mayıs ayında, ekip, ABD'de halka açık olan Hong Kong lüks dağıtım şirketi Top Win'in %90 hissesini satın aldı ve şirket yakında Asia Strategy olarak yeniden adlandırılacak. "Hedefimiz Asya'da 9 ila 10 tane 'Metaplanet' oluşturmak ve ardından bunları ABD'de halka açık ana şirketimize entegre ederek, ABD borsa yatırımcılarının dolaylı yoldan Asya şirketlerinin primli pozisyonlarına ulaşmasını sağlamak."
Top Win, Metaplanet, 恒月控股, DV8 ve SGA gibi şirketlerin satın alımına katıldı. Şirket, yakın zamanda ilk finansman turunu tamamlayacak ve Sora Ventures hâlâ "çoklu oyuncu + küçük fon" modelini benimsemekte. Toplam fonlama miktarı 10 milyon dolardan az ve 6 aylık bir kilitlenme süresi bulunmaktadır.
Luke, Top Win'in gelecekte Asya şirketlerinde %30 hisse, Bitcoin rezervlerinde ise %60 sermaye yapısıyla yatırımcılara farklı bir hikaye sunmayı umduğunu belirtti. Elbette, bunlar sadece ekibin tasavvurları ve hikayeleri; Asya pazarındaki primlerin sürdürülebilir olup olmadığı ve ABD'li yatırımcıların Asya hikayesine yatırım yapıp yapmayacakları, bunların hepsi piyasa ve zamanla doğrulanmayı bekliyor.
"Şunu kabul etmek gerekir ki, Asya pazarında taban yüksek, tavan düşük; gerçekten belli bir büyüklüğe ulaşmak istiyorsanız, tek yol Amerikan borsasıdır. Burada dünyanın dört bir yanından yatırımcılar ve oyuncular çekiliyor." Yatırımcılar farklı ülkelerde Bitcoin rezerv hikayesinin Alpha'sını kovalamaya çalışsalar da, tüm yatırımcıların ortak bir görüşü var; her şeyi sürdüren Beta hala Amerika'nın düzenleyici avantajlarının etkisinden kaynaklanıyor.
"Eğer Bitcoin ulusal rezerv gibi yasalar gerçekten uygulanırsa, ABD hükümetinin alım davranışı diğer bölge hükümetleri ve egemen fonların senkronize bir şekilde tahsisat yapmasına yol açacak, Bitcoin sürekli yükselebilir", dedi Nachi.
"Coin Hisseleri" Tarafından Kurtarılanlar
Kötü giden kripto piyasasına kıyasla, şu anda DAT alanı oldukça hareketli görünüyor, bu yeni dalga sadece dikkatleri çekmekle kalmadı, aynı zamanda kripto dünyasında sıkışıp kalan sermayeye bir "kaçış" çıkışı sağlıyor gibi. "Şu an piyasa değeri ilk yüz içinde olan kripto projeleri, hepsi DAT yapmayı düşünüyor," diyor bir yatırımcı Beating'e.
2024 yıl sonu ile 2025 yıl başında, çoğu VC fonunun süresi dolmakta ve yeni bir fonlama turuna başlamak için kritik bir dönem gelmektedir, ancak kötü DPI verileri birçok LP'yi geri adım atmaya zorladı. Yılın başından beri, birçok kripto fonu peş peşe kapandı.
2022 yılından itibaren, kripto alanındaki birinci piyasa değerlemeleri sürekli olarak genişlemekte, birçok proje tohum aşamasında on milyonlarca doları bulabilmektedir, ancak gerçek yenilik ve uygulama senaryolarına sahip olanların sayısı çok azdır. Kripto para ETF'leri ve FinTech+Crypto alanındaki gelişmelerle birlikte, VC'ler LP'lerin kripto varlıkları dağıtımındaki son seçeneği haline geldi.
Diğer tarafta, sürekli daralan piyasa likiditesi projelerin çıkışını zorlaştırıyor. Bireysel yatırımcılar artık "VC coin" için ödeme yapmıyor, bu arada projelerin "borsa"ya yüksek listelenme maliyetleri ödemesi gerekiyor. "Şu anda büyük borsa platformlarına girmek için genellikle en az %5 token payı vermek gerekiyor, 100 milyon dolarlık piyasa değeri üzerinden hesaplandığında maliyet 5 milyon dolar. ABD borsa piyasasında bir kabuk şirket almak da yaklaşık bu fiyat.
Ancak Amerika'nın düzenleyici ortamının açılması, herkese yeni bir umut sundu. Kripto varlıklar rezerv şirketleri sadece tokenler için en iyi çıkış yolunu bulmakla kalmadı, aynı zamanda şifreleme alanında kurumsal fonları çekmek için yeni bir hikaye senaryosu sağladı.
Kripto dünyası VC dışında, ara yatırım bankaları da bu dalganın faydalananları haline geldi. Bloomberg'e göre, DAT işlemleri birçok ara yatırım bankası aracısının %80'lik çalışma süresini kapsıyor ve bu alandaki işlerin yıl sonuna kadar %300 büyümesi bekleniyor.
Şimdi, sektör 2 trilyon dolarlık kripto varlık pazarını ABD hisse senetlerine taşımak için can atıyor. İki ay içinde, piyasada onlarca DAT şirketi ortaya çıktı.
Pantera'nın öngörülerine göre, DAT alanında üç ila beş yıl içinde önemli bir konsolidasyon gerçekleşecek. Düşüş eğilimi başladığında, ölçek ekonomisi oluşturamayan küçük DAT şirketleri negatif prim sıkıntısına düşecek ve daha büyük rakipler tarafından çok düşük fiyatlarla yutulacak. "DAT, 'Yeni Finansal Model Deney Alanı'dır, teknoloji inovasyonunun merkezi değildir. Sonunda, sadece iki ya da üç şirket hayatta kalabilecektir."
Ancak şimdi müzik henüz yeni çalmaya başladı, Cosmo, pistin kızışmasına en az 6 ay daha olduğunu düşünüyor. "Sonunda kimin galip geleceği tamamen bir bilinmez, biz sadece gelecekteki 'iki veya üç' şirketten biri olma potansiyeline sahip olduğunu düşündüğümüz ekipleri destekleyebiliriz."
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
kripto dünyası VC, 20 trilyon dolarlık hikayeyi Wall Street'e taşıdı
Yazı: Ritim BlockBeats
Aniden, ABD borsa piyasasında en dikkat çekici olanın artık AI değil, bir dizi iflasın eşiğinde olan çöp şirketler olduğu görünmektedir. Son birkaç ayda, ABD sermaye piyasası daha önce hiç olmadığı kadar büyük miktarlarda ters birleşme işlemleri gerçekleştirmektedir.
Halka açık şirketler, mevcut ana iş kollarını tamamen terk ederek kripto varlıkları kendi temel değerleri haline getirdi ve hisse senedi fiyatları kısa bir süre içinde birkaç katına hatta onlarca katına fırladı. Artık ABD borsası, kripto dünyasında büyük finansal deneylerin yapıldığı bir eğlence parkı haline geldi. Bu sefer, kripto dünyası VC'leri gerçekten hikayelerini Wall Street'e ulaştırdı.
Amerikan hisse senedi piyasası, "patlayıcılar" DAT havai fişekleri ateşliyor
Üç ay önce Sharplink'e yatırım yaparken, Primitive Ventures bu Amerikan borsa pazarındaki kripto yeni alanın bu kadar kısa bir süre içinde bu kadar kalabalık hale geleceğini hiç düşünmemişti. "O zamanlar bu yatırım fırsatlarını tartışan pek fazla insan yoktu, şu anki piyasa heyecanıyla kıyaslanamaz ama aslında sadece bir iki aylık bir süre geçti," dedi Primitive ortaklarından Yetta.
Bu yılın Haziran ayında, Sharplink Gaming 4.25 milyar dolarlık bir finansmanı tamamladığını duyurdu ve ABD borsasında Ethereum rezerv şirketi olan ilk firma oldu. Bu haberin ardından, şirketin hisse fiyatı fırladı ve bir ara %1000'den fazla yükseldi. Primitive, bu yatırım durumuna katılan tek fon olarak Çinli kripto dünyasında dikkat çekti.
"Çünkü kripto piyasanın likiditesinin iyi olmadığını keşfettik, ancak burada kurumsal alım gücü oldukça güçlü, Bitcoin ETF hacmi her zaman iyi, CME üzerindeki Bitcoin opsiyonlarının OI'si hatta Binance'ı aştı." Geçen yıl Nisan ayında, Primitive içinde büyük bir değerlendirme toplantısı yapıldı ve ardından "CeFi (merkezileştirilmiş finans) ve DeFi (dağıtık finans) entegrasyonu" yeni yatırım yönü olarak belirlendi. Şimdi, onlar kripto dünyasında en yoğun VC'lerden biri haline geldi.
Bugün, Primitive her gün yatırım bankalarından gelen e-postalar alıyor ve fonları kripto rezerv şirketlerine yatırım yapmaya davet ediyor. Bu yatırım dalgasında, yatırım bankaları organizatör aracılar olarak rol alıyor, proje sahiplerinin tüm yatırımcıları bulmalarına ve koordine etmelerine yardımcı oluyor ve ekiplerin yatırımcılar için yol gösterim yapmasını sağlıyor.
Geçtiğimiz ay, Primitive en az 20 adet kripto varlık rezerv projesi hakkında görüşmeler yaptı. Ancak şu anda, kamuya açık bir şekilde yatırım yaptıkları projeler yalnızca Sharplink ve Litecoin rezervi yapan başka bir şirket olan MEI Pharma. Bu temkinli yatırım hareketi, piyasanın aşırı ısınmasıyla ilgili endişelerden kaynaklanıyor; ekip, bu yılın Mayıs ayından itibaren çeşitli zirve sinyallerine dikkat etmeye başladı.
"Şu anda piyasanın köpükleşme seviyesinin birkaç ay öncesine göre belirgin şekilde daha yüksek olduğunu düşünüyoruz," dedi Yetta, Beating'e. Ekip, her gün piyasa raporu hazırlıyor ve duruma göre uygun çıkış yöntemini belirliyor. "Kripto rezerv şirketleri finansal yeniliklerdir; uzun vadede temel varlıklarına olumlu bakabilirsiniz, ancak piyasa aşağı yönlü olduğunda şiddetli bir kaldıraç azaltma ve köpüğün sönme riski de bulunmaktadır."
Primitive'ten farklı olarak, Pantera kolları sıvamış ve büyük bir işe hazırlanıyor. 12 yıllık geçmişe sahip bu köklü kripto VC, bu alanda yeni bir terim oluşturdu - DAT (Dijital Varlık Hazinesi). Temmuz başında, Pantera yeni bir fon kurdu ve buna DAT Fonu adını verdi.
Yatırımcı olarak, kendinizi yeni bir yatırım kategorisinin başlangıcında bulmanın çok nadir olduğunu belirtmiştir Pantera ortağı Cosmo Jiang, fon toplama notunda; bu durumu fark etmek ve hızlı bir şekilde yanıt vermek, erken yatırım fırsatlarından yararlanmak açısından son derece önemlidir.
Pantera'nın yatırımcılara anlattığı hikaye çok basit: Eğer bir şirketin hisse başına sahip olduğu Bitcoin (Bitcoin Per Share) miktarı her yıl artıyorsa, bu şirketin hisselerini tutmak seni daha fazla Bitcoin sahibi yapar.
Microstrategy öncülüğündeki Bitcoin rezerv şirketi ve diğer kripto varlık rezerv şirketlerinin temel mantığı, piyasa değeri hesaplanmış kripto varlık değerinin primli olduğu durumlarda, yönlendirilmiş eklemeler, dönüştürülebilir tahviller, imtiyazlı hisse senetleri gibi finansal araçlar kullanarak piyasadan fon sağlamak ve daha fazla kripto varlık satın almaktır. Hisselerde bir prim olduğu için, şirket daha az maliyetle daha fazla varlık biriktirebilir.
Yatırımcılar genellikle mNav göstergesini (Piyasa Değeri ile Net Varlık Değeri) kullanarak prim çarpanını değerlendirirler ve şirketin finansman yeteneğini belirlerler. "Açıkça borsa dalgalıdır, bazen piyasa bazı varlıkları fazla değerleyebilir, bu durumda finansal araçları devreye sokmak, aslında bu dalgalanmayı satmaktır. Bu açıdan bakıldığında, prim aslında uzun vadede sürdürülebilir." Cosmo, Dongcha Beating'e söyledi.
Bu yıl Nisan ayında, Pantera, Solana blok zinciri tokeni SOL'un Defi Development Corps (DFDV)'ine yatırım yaptı. Bu, Bitcoin dışında kripto para birimini rezerv varlık olarak kullanan ilk ABD şirketidir ve hisse senedi fiyatı son 6 ayda %200'den fazla artış gösterdi.
Ancak Pantera için bu kesinlikle bir karşıt konsensüs yatırımıdır, çünkü projenin başlangıcında kimse buna yatırım yapmak istemedi, şirketin 24 milyon dolarlık finansmanının neredeyse tamamı Pantera'dan geldi.
DFDV üyelerinin çoğu Kraken'in üst düzey yöneticilerinden geliyor, CFO aynı zamanda Solana doğrulama düğümleri işletmiş. Ekibin Solana'ya dair derin anlayışı ve geleneksel finans konusundaki uzmanlığı, Pantera'yı etkilemede kilit faktör oldu. "Yine de, ticaret yapısında bazı aşağı yönlü koruma önlemleri de aldık, ancak DFDV'nin inanılmaz başarısı tamamen beklemediğimiz bir şeydi."
"Bence gerçek katalizör, Coinbase'in S&P 500 endeksine dahil edilmesidir; bu, dünyanın dört bir yanındaki tüm fon yöneticilerini kripto varlıkları dikkate almaya zorladı." Trump'ın seçilmesinden bu yana, kripto sektörü geleneksel sermaye piyasalarında hızlı bir yükseliş yaşadı, Circle IPO tüm dünyada stabilcoin'lere dikkat çekti, Robinhood RWA'ya adım atarak menkul kıymet token'larını gündeme taşıdı. Şimdi, DAT yeni bir kavram olarak öne çıkıyor.
DFDV'ye yapılan yatırımın üzerinden bir ay bile geçmeden, Cantor Equity Partners da kapıyı çaldı. DFDV'nin başarısı, SoftBank ve Tether'ın Bitcoin rezerv şirketi planlarını hızlandırdı ve nihayetinde CEP, yaklaşık 300 milyon dolar dış fon topladı; Pantera bir kez daha en büyük dış yatırımcı oldu.
DFDV ve CEP şirketlerine yapılan yatırımlar, Pantera'nın amiral gemisi risk sermayesi fonu (Venture Fund) ve likidite token fonundan (Liquid Token Fund) gelmektedir. Ekip başlangıçta bunun, bu alandaki fonun iki tek yatırımı olacağını düşündü.
Ancak piyasanın gelişimi, Pantera'nın beklentilerini hızla aştı. Yukarıda bahsedilen iki fonun yatırım portföyü çerçevesi ve yoğunluğu açısından sınırlamalar olduğundan, Pantera kısa sürede yeni bir fon kurma kararı aldı.
1 Temmuz'da, DAT Fund yatırım toplama sürecine başladı ve hedefi 100 milyon dolar. 7 Temmuz'da, resmi olarak yatırım toplamanın tamamlandığı duyuruldu. LP'lerin büyük ilgisi nedeniyle, Pantera hemen ikinci DAT Fund yatırım toplama sürecini başlattı. Ay ortasında Beating ile yapılan röportajda, birinci DAT Fund'ın fonlarının tamamen dağıtıldığı bildirildi.
Açık yatırım örneklerinde, Pantera genellikle "Anchor" rolünü üstlenir, yani en fazla yatırım yapan kişi olur. DAT şirketinin başlangıç likiditesi zayıf olduğundan, indirimli fiyatlara yol açabilir, bu durumda ekip önce piyasa dışı önemli yatırımcıları dahil ederek temel bir yapı oluşturmalı, likiditeyi ve fiyat farkını daraltmalıdır.
Diğer yandan, "Anchor Investor" kendisi de Pantera'nın pazara giriş stratejilerinden biridir. "Son iki ay içinde, DAT şirketlerinden neredeyse yüz tane teklif aldık. Pantera genellikle onlara ilk telefon eden kişidir, çünkü biz bu alana yeterince erken girdik, bu alanda bir farkındalık oluşturduk ve onlar da gördü ki, yatırım yaptığımızda gerçekten büyük yatırımlar yapabilen, cesur yatırımcılardız."
Elbette, Pantera her gördüğüne yatırım yapmıyor. DAT şirketi için de fon, onların "bilişsel önde olma" pazarlama yeteneğine önem veriyor. Sharplink ve Bitmine'e yapılan yatırımların büyük ölçüde bu açıdan düşünüldüğü söylenebilir. Bu arada, Bitmine, DAT Fund'ın ilk yatırımıdır ve Pantera, işlemde "Anchor" rolü oynamıştır.
2 Haziran'da, Ethereum topluluğunun önde gelen isimlerinden Joseph Lubin, Sharplink ters birleşimini tamamladı ve ilk Ethereum rezerv şirketi kuruldu. 12 Haziran'da, Joseph ve diğer Ethereum çekirdek üyeleri, Etherealize aracılığıyla Ethereum'un temel raporunu yayınladı ve kurumsal yatırımcılara Ethereum'un yatırım değerini tanıttı.
30 Haziran'da, ikinci Ethereum rezerv şirketi Bitmine kuruldu, "Wall Street kripto varlık uzmanı" Thomas Lee sahneye çıktı ve ana akım medyada sık sık görünmeye başladı, Ethereum'un yatırım fırsatlarını yorumladı. Bu dönemde, Sharplink'in hisse senedi fiyatı yükselmeye başladı, "Ethereum silahlanma yarışı" hızla sektörün en sıcak konusu haline geldi.
"Finansal kaldıraç kapısını gerçekten açmak için, DAT şirketinin piyasa değerinin en az 1 ile 2 milyar dolar olması gerekiyor" diyor Cosmo, Beating'e. Ancak bu seviyeye ulaşıldığında, şirket gerçekten piyasada değerleme primini elde edebilir ve tahvil veya öncelikli hisse senedi gibi araçlarla kurumsal sermayeye giden başka bir kapıyı açabilir.
Ancak bundan önce, DAT şirketinin hikayeyi sıradan yatırımcılara anlatması gerekiyor, yalnızca kripto orijinal yatırımcıları değil, borsa içindeki daha geniş ana akım bireysel yatırımcı grubuna da. "Onların bu hikayeyi anlamasını ve katılmaya istekli olmalarını sağlamalıyız. Pazar önce 'gerçekleşeceğine inanmalı', tüm model ancak o zaman kurulabilir."
Pazarla sürekli bir güven inşa etmek, DAT şirketinin başarısının bir başka anahtar faktörüdür. Geleneksel finansal pazarlar, "şeffaflık + disiplin" garantisine ihtiyaç duyar; ekip hem yeterince "Kripto Native" olmalı hem de geleneksel finansın hassasiyetine sahip olmalıdır. Halka açık şirketlerin bilgi yönetimi ve açıklamalarını iyi yaparak, SEC'nin kurallarını ve süreçlerini net bir şekilde anlamalıdırlar; böylece şirket, Amerikan sermaye pazarına etkili ve profesyonel bir şekilde entegre olabilir.
"Çok fazla zaman harcayacağız, bu yüzden önemli olan mNav'ın bu statik sayısı değil. Açık bir yönetim yapısı var mı? Finansmanı istikrarlı bir şekilde sağlama yeteneği var mı? Yeni iş modelleri oluşturma kapasitesi var mı? İşte bu, gerçekten mükemmel bir 'DAT girişim ekibi' demektir."
Bitcoin, Ethereum ve Solana rezervlerinin yanı sıra, Pantera yakın zamanda birkaç başka büyük piyasa değerine sahip kripto varlık rezerv şirketine de yatırım yaptı. Bitcoin'den ana akım coinlere ve ardından kripto dünyasına, yatırımcılara anlatılan hikaye katman katman ilerliyor: Bitcoin, tamamen finans mühendisliğine bağımlı olarak büyüme sağlarken, ana akım tokenler staking ve DeFi faaliyetlerine katılarak gelir elde edebilirken, kripto dünyasındaki altcoin protokolleri ise kripto piyasasında olgun uygulama senaryoları ve gelir ile temel verilere sahiptir; borsa yatırımcıları DAT aracılığıyla büyüme maruziyeti elde edebilir.
Bitcoin ve ana akım coinlerden DAT finansman yolları oldukça farklıdır, birçok altcoin DAT'nın başlangıç rezervleri doğrudan protokol vakfından ya da onun token yatırımcılarından gelmektedir.
Hyperliquid stratejik rezerv şirketi Sonnet BioTherapeutics'in (SONN) ilk rezervi, üst düzey şifreleme VC Paradigm'ın geçen yılın sonunda satın aldığı 10 milyondan fazla HYPE'yi doğrudan şirkete enjekte etmesiyle oluşmuştur. Ayrıca, Beating'in edindiği bilgilere göre, Ethena stratejik rezerv şirketi StablecoinX'in kurulumu da Ethena Vakfı tarafından yönetilmektedir; PIPE turu yatırımcıları, finansmana katılmak için sahip oldukları ENA token'larını veya USDC'yi doğrudan kullanabilirler.
Düşük likidite nedeniyle, altcoin DAT genellikle finansman haberleri açıklandıktan sonra hızla büyük bir artış gösteriyor, bu da birçok iç bilgisi olan katılımcıya içeriden bilgi ticareti yapma fırsatı sunuyor. SONN davasında, resmi duyuru 14 Temmuz'da yapıldı, ancak hisse senedi fiyatı 1 Temmuz'dan itibaren büyük bir artış gösterdi ve haberin açıklandığı geceden önce 4 katına çıktı.
Son günlerde YZi Labs tarafından desteklenen BNB rezerv şirketi CEA da benzer sorunlarla karşılaştı. Beating'in edindiği bilgilere göre, katılımcıların şirket adını önceden öğrenmesini engellemek için ekip, birkaç Amerikan hisse senedi şirketini önceden satın aldı ve son anda rastgele seçim yaptı. Ancak, buna rağmen, 28 Temmuz'daki resmi duyurudan birkaç saat önce hâlâ koşma durumları yaşandı.
Diğer yandan, birçok yatırımcı da DAT altcoin'inin "sol el sağ el" potansiyel riski taşıdığından endişe ediyor. Kripto piyasasında likidite düşük olduğundan, yüksek piyasa değerine sahip, yüksek fiyatlı token'ların indirim olmadan çıkışı zor. Ancak kripto varlıkların DAT şirketine enjekte edilmesiyle, token'ın kendisinin sahte likiditesi, ABD borsa piyasasında gerçek bir likidite haline geliyor.
Bu nedenle, "büyüme fırsatları sağlamak" mı yoksa "çıkış likiditesi aramak" mı olduğu yatırımcıların dikkatle ayırt etmesi gereken bir konudur. "Pek çok DAT, düşük giriş engeli olan ticaret platformlarında işlem yaparak düzenleyici boşluklardan yararlanmayı tercih ediyor. Ancak bu tür kısa vadeli işlemler, istikrarlı bilgi açıklama ve uyum mekanizmaları oluşturmayı zorlaştırıyor; eğer gerçek bir sermaye primine ulaşamazlarsa, bu sadece bir çalgı çalarak geçiştiriyor demektir."
Regülasyon, DAT şirketinin karşılaştığı risklerden biridir; eğer SEC, alternatif kripto paraları ve diğer zincir üzerindeki varlıkları menkul kıymet olarak sınıflandırırsa, DAT'ın yapısının önemli ölçüde ayarlanması gerekecek. Ancak yine de, Primitive ve Pantera gibi isimler bunun daha iyi bir savaş alanı olduğunu düşünüyor. "Çünkü Amerikan borsa likiditesi gerçekten daha iyi ve halka açık şirket yatırımcıları için daha fazla koruma var, bu yüzden bizim için şu anda DAT yatırımı yapmak, saf Kripto yatırımı yapmaktan daha iyi bir başarı oranı ve oran sunuyor," dedi Yetta.
ABD borsası dışındaki dünya, "ilk mikro strateji" için mücadele ediyor
Amerikan borsası, en verimli, kapsayıcı ve likit sermaye piyasasıdır; bu, yatırımcıların ortak görüşüdür. Bir sonraki mikro stratejiyi kopyalamak isteyenler için Nasdaq hala en iyi yerdir. Ancak bu, diğer sermaye piyasalarının fırsat sunmadığı anlamına gelmez; Amerikan borsası dışındaki dünyada herkesin hedefi bir sonraki Metaplanet olmak.
Geçen yıl, Metaplanet hisselerinin primleri sürekli olarak arttı ve yatırımcılara %1000'den fazla getiri sağladı. Bu "Asya Mucizesi"nin patlayan başarısı, daha fazla insanın bölgesel arbitraj fırsatlarını görmesini sağladı.
Asya pazarı, Bitcoin rezervlerinin öncüsüdür. 2023 yılının ortalarında, Su Damlası Kapital, Çin Taiping Yatırım Yönetimi (Hong Kong) Limited ile iş birliği yaparak Pasifik Su Damlası Fonu'nu kurdu ve ardından Bitcoin satın alma planını başlatan Hong Kong borsa şirketi Boya Interaktif'e hisse aldı. 2024 yılında, MicroStrategy hisseleri önemli ölçüde yükseldi ve Su Damlası, bu sektördeki eğilimi daha da pekiştirdi. Şu anda, Su Damlası 5 tane Hong Kong borsa şirketine hisse almış durumda ve yıl sonuna kadar en az 10 şirket daha satın almayı planlıyor.
"Açıkça, mevcut Amerikan pazarındaki Bitcoin ve ana akım coin rezerv şirketleri oldukça kalabalık, bir sonraki artışın daha çok Amerika dışındaki sermaye piyasalarından gelmesi muhtemel." Nachi, bir kripto dünyası trader'ı, şimdi rezerv şirketlerine yapılan yatırım dalgasına katılıyor. Bu yıl, Bitcoin rezerv şirketi Nakamoto Holdings'e yatırım yaptı ve kısa sürede 10 kat geri dönüş elde etti.
Yılın başında, Nachi bireysel LP kimliğiyle Mythos Venture'a yatırım yaptı, bu fon "Asya Bitcoin rezervlerine" odaklanıyor. Son yatırımı, Tayland'da halka açık DV8 şirketi oldu; yakın zamanda 2.41 milyar Tayland bahtı finansmanını tamamladığını duyurdu ve Güneydoğu Asya'nın ilk Bitcoin rezerv şirketi haline geldi.
Ayrıca, bireysel olarak birkaç diğer bölgede Bitcoin rezerv projelerine yatırım yaptı, miktarları genellikle 7 haneli dolarlarda. Örneğin, bu yılın Nisan ayında satın alınan Latin Amerika'nın ilk Bitcoin rezerv şirketi Oranje, bu proje Brezilya'nın en büyük ticari bankası Itaú BBA'dan destek aldı ve ilk finansman turunda neredeyse 400 milyon dolar toplandı.
"Japonya, Kore, Hindistan ve Avustralya gibi pazarların hala potansiyeli olduğunu düşünüyoruz, (Bitcoin rezerv şirketi) bu işi yapabiliriz." Mythos'a katıldıktan sonra, Nachi'nin rolü giderek LP'den "yarı GP"ye dönüştü ve diğer üyelerle birlikte yatırım fırsatlarını değerlendirdi. Görevi, devralma ile ilgilenen halka açık şirketleri bulmak ve Asya'daki "kabuğa sahip" olanlarla yoğun bir şekilde görüşmektir.
"İlk olmak için yarışmak" Amerikan borsası dışındaki sermaye piyasalarında başarılı olmanın anahtarıdır. Bu, ekibin ilk avantajı biriktirmesine yardımcı olurken, şirketin daha fazla pazar dikkatini yakalamasına da yardımcı olabilir. Ancak bu, Bitcoin rezerv şirketi anlatısının bölgesel arbitrajının bir zaman yarışına dönüşeceği anlamına geliyor.
Satın alma aşamasında, shell şirketleri arasında büyük farklılıklar var; bazı şirketler 5 milyon dolar harcayarak alım yapabiliyor, ancak Tayland'daki DV8 örneğinde, birkaç katılımcı yaklaşık 20 milyon dolar harcadı.
Kabuk alımından borsa işlemine kadar olan süreç genellikle 1 ila 3 ay sürmektedir; bu süreçte düzenleyici onay verimliliği en önemli değişkendir. Ancak fırsatın bulunmasından sürecin tamamlanmasına kadar en az 6 ay hatta daha uzun bir süre gerekmektedir.
DV8'in satın alımı neredeyse bir yıl sürdü ve ancak bu yılın Temmuz ayında tamamlandı. Bu satın alma işlemini yönlendiren yatırımcılar UTXO Management ve Sora Venture olup, bunlar aynı zamanda Metaplanet'in arkasındaki ana tasarımcılardır.
Son günlerde, Sora, Güney Kore’deki yazılım hizmetleri şirketi SGA'nın satın alımını tamamladı. "Asya, özellikle Güneydoğu Asya sermaye piyasaları nispeten kapalı, ancak buradaki hacim aslında çok büyük, sadece birçok yabancı yatırımcı bu piyasaların ne kadar aktif olduğunu bilmiyor," diye belirtti Sora Ventures ortağı Luke, Beating'e.
"Şu anda herkes zamanla yarışıyor, ancak Asya pazarında, Sora ile rekabet edebilecek çok az kişi olduğunu düşünüyorum." Luke'a göre, yerel düzenlemeler birçok yabancı sermaye için büyük bir engel teşkil ediyor, çoğu VC'nin satın alma ve düzenleyicilerle iletişim kurma konusunda tam deneyimi yok, bu nedenle Asya pazarını aslında pek tanımıyorlar.
Sora Ventures'ın stratejisi, yerel ortakları büyük ölçüde dahil ederek borsa ve düzenleyici kurumlarla bağlantı kurmak ve projelerin hayata geçiş sürecini hızlandırmaktır. Kore SGA davasında, ekip, müzakerelere başladıktan sonra işlemi tamamlamak için bir aydan daha kısa bir süre harcadı ve bu, Kore borsa tarihinin en hızlı satın alma kaydını kırdı.
Şirketin finansman temposu ve piyasa stratejisi başka bir engeldir. "mNav, yalnızca Bitcoin belirli bir miktara ulaştıktan sonra geçerli olan çok geç bir değerleme modelidir. Erken dönem şirketler, strateji ve prim mantığı açısından MicroStrategy'den tamamen farklıdır." Süper oy hakkı gibi hisse yapısı tasarımının avantajıyla, ABD borsasında işlem gören DAT şirketi, sürekli hisse sulandırmasına rağmen ekibin kontrolünü güvence altına alabiliyor.
Ancak Asya'daki halka açık şirketlerin genellikle böyle bir mekanizması yoktur, bu nedenle ekibin seyreltilme alanı görece sınırlıdır. Bu, ekibin finansmanı zamanlamasını doğru bir şekilde ayarlaması gerektiği anlamına geliyor, aynı zamanda ana iş kolu gibi nakit akışlarıyla hisse geri alımı yaparak ters seyrelme gerçekleştirmelidir. Edinilen bilgilere göre, Tayland'daki DV8 ilgili yerel lisansları almış ve yakında Kripto Varlıklar ticaret platformu faaliyetlerine başlayacaktır.
Şu anda Sora, Tayvan pazarında bir satın alma anlaşmasını hızlandırırken, Japonya'da ikinci bir Bitcoin rezerv şirketini de ilerletiyor. Bu yılın Mayıs ayında, ekip, ABD'de halka açık olan Hong Kong lüks dağıtım şirketi Top Win'in %90 hissesini satın aldı ve şirket yakında Asia Strategy olarak yeniden adlandırılacak. "Hedefimiz Asya'da 9 ila 10 tane 'Metaplanet' oluşturmak ve ardından bunları ABD'de halka açık ana şirketimize entegre ederek, ABD borsa yatırımcılarının dolaylı yoldan Asya şirketlerinin primli pozisyonlarına ulaşmasını sağlamak."
Top Win, Metaplanet, 恒月控股, DV8 ve SGA gibi şirketlerin satın alımına katıldı. Şirket, yakın zamanda ilk finansman turunu tamamlayacak ve Sora Ventures hâlâ "çoklu oyuncu + küçük fon" modelini benimsemekte. Toplam fonlama miktarı 10 milyon dolardan az ve 6 aylık bir kilitlenme süresi bulunmaktadır.
Luke, Top Win'in gelecekte Asya şirketlerinde %30 hisse, Bitcoin rezervlerinde ise %60 sermaye yapısıyla yatırımcılara farklı bir hikaye sunmayı umduğunu belirtti. Elbette, bunlar sadece ekibin tasavvurları ve hikayeleri; Asya pazarındaki primlerin sürdürülebilir olup olmadığı ve ABD'li yatırımcıların Asya hikayesine yatırım yapıp yapmayacakları, bunların hepsi piyasa ve zamanla doğrulanmayı bekliyor.
"Şunu kabul etmek gerekir ki, Asya pazarında taban yüksek, tavan düşük; gerçekten belli bir büyüklüğe ulaşmak istiyorsanız, tek yol Amerikan borsasıdır. Burada dünyanın dört bir yanından yatırımcılar ve oyuncular çekiliyor." Yatırımcılar farklı ülkelerde Bitcoin rezerv hikayesinin Alpha'sını kovalamaya çalışsalar da, tüm yatırımcıların ortak bir görüşü var; her şeyi sürdüren Beta hala Amerika'nın düzenleyici avantajlarının etkisinden kaynaklanıyor.
"Eğer Bitcoin ulusal rezerv gibi yasalar gerçekten uygulanırsa, ABD hükümetinin alım davranışı diğer bölge hükümetleri ve egemen fonların senkronize bir şekilde tahsisat yapmasına yol açacak, Bitcoin sürekli yükselebilir", dedi Nachi.
"Coin Hisseleri" Tarafından Kurtarılanlar
Kötü giden kripto piyasasına kıyasla, şu anda DAT alanı oldukça hareketli görünüyor, bu yeni dalga sadece dikkatleri çekmekle kalmadı, aynı zamanda kripto dünyasında sıkışıp kalan sermayeye bir "kaçış" çıkışı sağlıyor gibi. "Şu an piyasa değeri ilk yüz içinde olan kripto projeleri, hepsi DAT yapmayı düşünüyor," diyor bir yatırımcı Beating'e.
2024 yıl sonu ile 2025 yıl başında, çoğu VC fonunun süresi dolmakta ve yeni bir fonlama turuna başlamak için kritik bir dönem gelmektedir, ancak kötü DPI verileri birçok LP'yi geri adım atmaya zorladı. Yılın başından beri, birçok kripto fonu peş peşe kapandı.
2022 yılından itibaren, kripto alanındaki birinci piyasa değerlemeleri sürekli olarak genişlemekte, birçok proje tohum aşamasında on milyonlarca doları bulabilmektedir, ancak gerçek yenilik ve uygulama senaryolarına sahip olanların sayısı çok azdır. Kripto para ETF'leri ve FinTech+Crypto alanındaki gelişmelerle birlikte, VC'ler LP'lerin kripto varlıkları dağıtımındaki son seçeneği haline geldi.
Diğer tarafta, sürekli daralan piyasa likiditesi projelerin çıkışını zorlaştırıyor. Bireysel yatırımcılar artık "VC coin" için ödeme yapmıyor, bu arada projelerin "borsa"ya yüksek listelenme maliyetleri ödemesi gerekiyor. "Şu anda büyük borsa platformlarına girmek için genellikle en az %5 token payı vermek gerekiyor, 100 milyon dolarlık piyasa değeri üzerinden hesaplandığında maliyet 5 milyon dolar. ABD borsa piyasasında bir kabuk şirket almak da yaklaşık bu fiyat.
Ancak Amerika'nın düzenleyici ortamının açılması, herkese yeni bir umut sundu. Kripto varlıklar rezerv şirketleri sadece tokenler için en iyi çıkış yolunu bulmakla kalmadı, aynı zamanda şifreleme alanında kurumsal fonları çekmek için yeni bir hikaye senaryosu sağladı.
Kripto dünyası VC dışında, ara yatırım bankaları da bu dalganın faydalananları haline geldi. Bloomberg'e göre, DAT işlemleri birçok ara yatırım bankası aracısının %80'lik çalışma süresini kapsıyor ve bu alandaki işlerin yıl sonuna kadar %300 büyümesi bekleniyor.
Şimdi, sektör 2 trilyon dolarlık kripto varlık pazarını ABD hisse senetlerine taşımak için can atıyor. İki ay içinde, piyasada onlarca DAT şirketi ortaya çıktı.
Pantera'nın öngörülerine göre, DAT alanında üç ila beş yıl içinde önemli bir konsolidasyon gerçekleşecek. Düşüş eğilimi başladığında, ölçek ekonomisi oluşturamayan küçük DAT şirketleri negatif prim sıkıntısına düşecek ve daha büyük rakipler tarafından çok düşük fiyatlarla yutulacak. "DAT, 'Yeni Finansal Model Deney Alanı'dır, teknoloji inovasyonunun merkezi değildir. Sonunda, sadece iki ya da üç şirket hayatta kalabilecektir."
Ancak şimdi müzik henüz yeni çalmaya başladı, Cosmo, pistin kızışmasına en az 6 ay daha olduğunu düşünüyor. "Sonunda kimin galip geleceği tamamen bir bilinmez, biz sadece gelecekteki 'iki veya üç' şirketten biri olma potansiyeline sahip olduğunu düşündüğümüz ekipleri destekleyebiliriz."